Kann MicroStrategy weiterhin in den Mainstream-Indizes bleiben? Experten warnen: Ein Bitcoin-Trojanisches Pferd bedroht die TradFi.

Kürzlich wurde berichtet, dass der Indexanbieter MSCI erwägt, MicroStrategy (NASDAQ: MSTR) von einem traditionellen “Betriebsunternehmen” in ein Anlageinstrument oder eine Art ETF-Struktur umzuqualifizieren. Dieser Schritt könnte seine Position im MSCI-Welt- und US-Index beeinflussen und weiteren Verkaufsdruck durch passive Fonds in Höhe von bis zu 9 Milliarden Dollar auslösen.

Obwohl Michael Saylor, der Vorsitzende von MicroStrategy, auf die Untersuchung von MSCI reagiert hat, weisen immer mehr Beobachter der Finanz- und Kryptowährungsmärkte darauf hin, dass die risikobehaftete Natur von MSTR deutlich von traditionellen Aktien abweicht. Das Problem liegt nicht nur in der Klassifizierung, sondern auch in den zugrunde liegenden systematischen Auswirkungen.

( Der Mitbegründer von MicroStrategy wehrt sich gegen die Bedrohung durch die MSCI-Neuklassifizierung: Wir sind kein ETF, sondern Innovatoren im Bitcoin-Kapital )

Hebel-Bitcoin-Derivate? MSTR ist nicht das, was du als “Technologieaktie” denkst.

Laut dem Forscher Yu Zhe'an spiegelt die MicroStrategy-Aktie im Grunde nicht mehr den Betrieb des Unternehmens oder den Spotpreis von Bitcoin wider, sondern ist “ein Bitcoin-Derivat mit eingebautem Hebel”.

MicroStrategy hat langfristig durch die Emission von Anleihen, Vorzugsaktien und wandelbaren Wertpapieren Kapital beschafft und große Mengen an Mitteln in den Kauf von Bitcoin investiert. Bis November 2025 hat das Unternehmen über 640.000 Bitcoins angesammelt, die einen Wert von über 50 Milliarden USD überschreiten, und hat noch nie einen einzigen Bitcoin verkauft. Diese Vorgehensweise bildet einen finanziellen Zyklus von “Anleihen ausgeben und Bitcoins kaufen → Aktienkurs steigt → passive Mittel kaufen → erneut Kapitalbeschaffung”, wodurch ein Hebelrad konstruiert wird.

„Diese spezielle Hebelstruktur wird, sobald sie in die gängigen Aktienindex aufgenommen wird, tiefgreifende und komplexe Kettenreaktionen erzeugen“, sagte Yu Zhe-An.

„Trojanisches Pferd“ Effekt: Wie MSTR die Risikoeigenschaften von Indizes kontaminiert?

Yu Zhe'an warnte weiter, dass MSTR, wenn es in Mainstream-Indizes wie S&P 500 oder MSCI World eintritt, obwohl das anfängliche Gewicht möglicherweise nicht hoch ist, aufgrund seines extrem hohen Beta-Wertes (Volatilität) einen “disproportionalen” Einfluss auf die Risikostruktur des gesamten Index haben wird. Er beschrieb dieses Phänomen als “die Bitcoin-Version des Trojanischen Pferdes”:

“Es scheint ein Softwareunternehmen zu sein, ist aber tatsächlich ein Vertreter von gehebelten Bitcoin-Fonds. Dies wird das Risiko volatiler Krypto-Assets heimlich in den stabilitätsbasierten Kernaktienindex einspeisen.”

Für passive Fonds, die darauf abzielen, die Nachverfolgungsfehler zu minimieren, ist dies zweifellos eine “Indexverschmutzung”. Insbesondere in einem Bullenmarkt kann MSTR den Anstieg beschleunigen; aber in einem Bärenmarkt oder bei einem Bitcoin-Crash wird die Hebelwirkung den Rückgang verstärken und die Indexleistung erheblich beeinträchtigen.

Bedenken der Vermögensverwaltungsbranche: Vertrauen und Geschäftsmodelle stehen auf dem Prüfstand

Die Logik der Indexzusammenstellung war schon immer der zentrale Grund für Fondsgesellschaften, sich für die Lizenzierung von Indizes zu entscheiden. Yu Zhe'an weist darauf hin, dass, wenn Unternehmen wie MicroStrategy, die im Wesentlichen als “Hebel-Asset-Holding-Gesellschaften” gelten, leicht in die Indizes von Betriebsgesellschaften eingemischt werden können, dies zu einer Stilverschiebung (Style Drift) des gesamten Index führen wird, was wiederum die Asset-Allokationsmodelle und Risikomanagementrahmen von institutionellen Anlegern (wie Pensionsfonds) gefährden könnte.

“Dies wird zu abnormalen Schwankungen der Fondsleistung führen, das Vertrauen der Investoren in Indexprodukte wird erodiert, und Vermögensverwaltungsgesellschaften könnten gezwungen sein, die nachverfolgten Indizes zu ändern, was wiederum ihre Geschäftsgrundlage schädigt.”

Mit anderen Worten, es ist nicht nur eine Frage, ob MSTR als Unternehmen klassifiziert werden kann, sondern die zentrale Herausforderung besteht darin, ob das gesamte Vertrauen in das passive Investment-System aufrechterhalten werden kann.

Es ist nur eine Frage der Zeit, bis systematische Schwachstellen behoben werden, und das Indexunternehmen muss sich verteidigen.

Yu Zhe'an glaubt, dass die Maßnahmen von Indexanbietern wie MSCI tatsächlich dazu dienen, institutionelle Schlupflöcher zu schließen und auf die grundlegenden Sorgen der Vermögensverwaltungsbranche zu reagieren. Er prognostiziert:

“Das Ergebnis des Spiels zwischen DAT und den Indexgesellschaften ist bereits sehr klar. Die Indexgesellschaften werden nicht zulassen, dass die mit Hebelwirkung verbundenen Preisschwankungen von Kryptowährungen die Kernindexprodukte dominieren.”

In Zukunft werden nicht nur MSCI, sondern auch andere Indexanbieter wie S&P Dow Jones, FTSE Russell usw. sehr wahrscheinlich die Regeln anpassen und solche hochvolatilen, nicht-traditionell betriebenen Unternehmen neu klassifizieren, um eine Risikotrennung von den Kernbestandteilen zu ermöglichen.

Dieser Artikel: Kann MicroStrategy weiterhin in den Mainstream-Indizes bleiben? Experten warnen: Das Bitcoin-Version des Trojanischen Pferdes bedroht die traditionelle Finanzwelt. Zuerst erschienen auf Chain News ABMedia.