Die letzten 1 Woche nach dem Fusaka-Upgrade: Persönlich bearish gegenüber Drittanbieter-DA, Veränderungen bei Aave, Trennung von Sky, neue Partnerschaft mit Maple, Perps-Trend hält an, HyENA
- Nach dem Fusaka-Upgrade gab es eine deutlich sichtbare Veränderung bei den Daten, insbesondere bei der blob base fee, die signifikant gestiegen ist. Eine detaillierte Analyse dazu findet sich hier: 👉
Bemerkenswert ist das Wettbewerbsumfeld gegenüber Drittanbieter-DA.
$ETH 1( Zunächst beim Preiskampf:
Im Vergleich zu Drittanbieter-DA, besonders Lösungen wie Celestia, sind die nativen Ethereum-Blobs definitiv teurer. Das liegt am grundlegenden Blockchain-Konsens und der wirtschaftlichen Sicherheit. Das Kernproblem ist hier also die Abwägung zwischen Sicherheit und Kosten.
Das zukünftige Ökosystem sieht also so aus: Professionelle L2s, Enterprise-L2s oder Projekte mit gutem Finanzierungshintergrund und ausreichend Budget wählen Blobs. Für kleine Teams und Projekte, die wenig Budget und anfangs geringe Größe haben, sind Drittanbieter-DA-Lösungen attraktiver.
)2( Wir müssen also eine Prognose für die Zukunft wagen:
Was für Gründer und Projekte werden das L2-Ökosystem zukünftig prägen? Ich denke, es werden vor allem professionelle, seriöse Teams sein. Kleine Teams mit geringem Budget oder Projekte im Cold Start werden eher ein Protokoll als ein L2 bauen. Ethereum wird weiterhin auf L2 skalieren; für professionelle Teams wird der Kostenunterschied zu Drittanbietern zwar nicht geringer, aber irrelevant, sprich: “Man muss hier nicht mehr sparen”.
Langfristig sehe ich daher Drittanbieter-DA eher kritisch, sie werden am Markt bleiben, aber nur einen kleinen Teilbedarf abdecken und nicht Mainstream werden.
- Aave-Proposal, USDS und DAI als Collateral zu entfernen, offizielle Trennung von Sky, gleichzeitig wurde Maples syrupUSDT auf Aave gelistet. Das sieht nach einer langfristigen Bindung ähnlich wie bei Ethena aus.
Dieses Ereignis zeigt einen Trend für die nächste Zeit im DeFi: Die großen Protokolle weiten ihr Geschäft horizontal aus. Ohne strategische, langfristige Interessenbindung werden die meisten von Partnern zu Konkurrenten.
Beispielsweise macht Aave jetzt auch Stablecoin-Business, MakerDAO startet einen Lending-Markt. Die Kombinierbarkeit von DeFi wird immer mehr intern integriert – das hat im Curve-Ökosystem angefangen, wo Projekte, Protokolle und Community meist eng miteinander verbunden sind. Das ist bereits eine eigene Kultur.
Das hat Vor- und Nachteile und ist ein Ergebnis der fortschreitenden Kommerzialisierung. Künftig werden einige große Ökosysteme den Markt unter sich aufteilen, jedes mit eigenen Schwerpunkten, aber fast allen DeFi-Tools und -Richtungen – die Geschäfte bleiben getrennt, Risiken sind es dadurch aber auch.
Maples syrupUSDC/USDT bietet aktuell etwa 6% Rendite, weshalb es auf Aave als Collateral sofort ausgeschöpft wurde. Maple wird wahrscheinlich langfristig mit Aave verbunden sein und nach Ethena die zweite “TVL-Kuh” für Aave werden.
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- Perps-Trend hält an
)1( Ethena hat seinen eigenen Perps-Markt auf Hyperliquid HIP3 gelauncht
)2( Fluid DEX soll Gerüchten zufolge in der nächsten Version auch Perps anbieten
Hyperliquid verdient pro Jahr etwa 1 Mrd. USD, damit ist es eines der profitabelsten DeFi-Projekte. Jeder will etwas vom Kuchen abhaben: In der ersten Runde war das ein Hotspot für neue Projekte, die um Punkte kämpften. Nun springen etablierte DeFi-Projekte auf, um mit ihrer Marke den Umsatz zu steigern. Selbst wenn man nur 10% von Hyperliquid erreicht, ist das ein erheblicher Zusatzgewinn (Ethena hat im letzten Jahr etwa 400 Mio. USD verdient).
Allerdings ist das Marktwachstum schwierig und braucht Anreize – ohne Subventionen ist es fast unmöglich, Nutzer von woanders abzuwerben.
Ich gehe davon aus, dass Ethenas HyENA Anreize bieten wird – lohnt sich also kurzfristig, um ein paar Rewards abzugreifen, auch wenn das am Ende eher ein “Token für Volumen”-Spiel ist.
Das eigentliche Problem dieses Segments ist, dass fast nur On-Chain-Bestandsnutzer angesprochen werden – so wie ich, der kaum CEX nutzt, für den Hyperliquid die erste Wahl ist. CEX-Nutzer, die selten on-chain sind, werden schwer zu gewinnen sein. Langfristig hängt das Marktpotenzial von der Durchdringung und Nutzerbildung ab.
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- Wird MSTR verkaufen?
MSTR hat angekündigt, 1,44 Mrd. USD Cash-Reserven für Dividendenzahlungen bereitzuhalten. Ich glaube, subjektiv will MSTR definitiv nicht verkaufen, und kurzfristig ist die Wahrscheinlichkeit für einen Verkauf gering, da sie schon mit den Cash-Reserven beginnen. Allerdings hat Saylor auf dem BBW-Event erwähnt, dass sie bei negativem Aufschlag BTC-Derivate oder BTC verkaufen könnten.
Das ist wohl ein Hintertürchen – denn mal ehrlich: Das Perpetuum Mobile “nie verkaufen” gibt es nicht. Falls ein extremer Fall eintritt, ist MSTR so nicht zu sehr in der Defensive.
- Stablecoin-Launch – meine Gedanken
Das Tokenomics-Design unterscheidet sich insoweit, dass ) als Gas + Settlement-Asset genutzt wird. $USDT dient zum Staking und zur Governance. Gestakte Token erhalten USDT-Anteile.
Der einzige Vorteil dieses Designs ist für USDT-Nutzer: Sie brauchen kein zusätzliches Gas, das ist wirklich bequem. Meine Erwartungen sind jedoch gering, da bei frühen Projektstarts oft fragwürdige Aktionen zu beobachten sind und die Ernsthaftigkeit fehlt.
Das Ziel ist, mehr USDT-Marktanteile zu gewinnen, aber Plasma hat bereits gezeigt, dass der USDT-Bestandmarkt sehr stabil ist – hier Marktanteile zu gewinnen, ist schwierig. Im Fokus stehen daher dieselben Geschichten beider Stablecoin-Projekte: mehr Enterprise-Nachfrage anlocken. Ob das gelingt, ist ein entscheidender Punkt, den jeder für sich bewerten kann. Gelingt es nicht, den externen Markt zu vergrößern und bleibt der Bestandsmarkt unerreichbar, dann geht es nur noch über Subventionen – sobald die Token-Rewards ausbleiben, ist auch das Volumen weg.
- Sonstiges
$STABLE 1( Curve startet FX-Märkte
Schweizer Franken <-> US-Dollar, aktuell geringe Liquidität. Beobachtung, wie sich Deployment und Daten entwickeln.
)2( Aerodrome hat 800K Token zurückgekauft
Bislang wurden über 150 Mio. AERO gekauft und gelockt. Beobachtung, diesmal wurde beim Crash ein Teil des AERO-Bestands aufgestockt.
)3( Revert unterstützt jetzt Uniswap V4
Ein LP-Datentool, das ich schon lange nutze – sehr praktisch.
