Autor: Verschlüsselung韋馱; Quelle: X, @thecryptoskanda
Ich hörte zum ersten Mal in der Mittelschule von dem “Graham'schen Gesetz”:
Bei unverändertem gesetzlichem Wechselkurs wird eine Währung mit einem niedrigeren tatsächlichen Wert (schlechte Münze) eine Währung mit einem höheren tatsächlichen Wert (gute Münze) aus dem Umlauf drängen, sodass der Markt mit schlechter Münze überschwemmt wird.
Das ist das, was wir oft als 'schlechte Münzen vertreiben gute Münzen' bezeichnen.
Aber ich dachte damals:
Wenn der freie Markt auf Angebot und Nachfrage basiert, kann dann nicht das schlechte Geld das gute Geld vertreiben? Ist das schlechte Geld nicht besser?
Nach der Arbeit habe ich festgestellt, dass diese Angelegenheit im Wesentlichen durch Position + Mikrounstruktur bestimmt wird.
- Am Arbeitsplatz: In den unteren Gruppen werden die Praktiker von Schmeichlern und Faulenzern vertrieben. Denn unter der Mikrosstruktur, die komplexe KPIs fehlen, sind die Verwaltungskosten für die Vorgesetzten am niedrigsten.
- Im DEX: Spekulation neuer Münzen zur Eliminierung langfristiger Projekte. Denn für DEX sind die Einnahmen aus Handelsgebühren alles übergeordnet, und die Kosten für die direkte Herstellung von Spekulationsereignissen durch MM und Verschwörungsgruppen sind am niedrigsten und am effizientesten.
- Währung im Umlauf: Jeder möchte kostengünstige Währung gegen gleichwertige Waren eintauschen. Aufgrund der gesetzlichen Zahlungsmittel und Informationsunterschiede sind minderwertige Währungen auf dem Markt verbreitet, da die Kosten und die Umlaufgeschwindigkeit der minderwertigen Währungen optimal sind.
In der zielorientierten Mikostruktur hat “schlechte Münze” einen unübertroffenen Vorteil gegenüber “guten Münzen”.
Wo ist das gute Geld hingegangen?
Sie wurden nicht abgeschafft, sondern wurden gesammelt, aus dem Umlauf genommen und zu einem Wertspeicher.
Deshalb ist die Frage niemals die Qualität, sondern:
Handelswährung vs Wertaufbewahrungwährung
Der Letztere hat weltweit auch nur wenige: Gold, BTC. Das ist Konsens, das ist Religion.
Die übrigen fast alle Währungen sind die ersteren —
einschließlich Fiat-Währung und auch Coins aus dem Krypto-Bereich.
Einige glauben, dass Altcoins keinen Wert haben und nicht existieren sollten.
Aber nach dieser Logik wäre es auch nicht nötig, dass es weltweit mehr als 190 Fiat-Währungen gibt, der US-Dollar würde genügen.
Die Tatsache ist: Viele Nicht-US-Währungen leben gut -
Langfristige Abwertung, aber das Volumen der Spekulationsgeschäfte ist enorm und wächst kontinuierlich.
Das typischste und auch das erstaunlichste Beispiel ist die türkische Lira (TRY).
Türkische Lira und Carry Trade Handel
Die Lira ist eine magische Fiat-Währung: Die Zentralbankzinsen sind extrem hoch, die Inflation explodiert und sie entwertet sich stabil.
- Daten für 2025: Jährliche Rendite auf Einlagen ca. 56,7%; Inflation ca. 31%–34%; jährliche Abwertung gegenüber dem Dollar ca. 21%; implizite Volatilität 26%.
Die Lira ist die Anlage mit den höchsten Arbitragegewinnen weltweit.
Solche “Müllanlagen” sind jedoch die Lieblinge großer Institutionen wie BlackRock und JPMorgan, wobei das Kernspiel Carry Trade (Arbitragehandel) ist:
- Leihen: Niedrig verzinste, hochliquide Absicherungsmittel (wie Yen, Franken) leihen.
- Kaufen: Tauschen Sie in Lira, um die 50%+ Zinsdifferenz zu nutzen.
- Schutz: Durch Swaps oder Volatilitätsmanagement Hedging von Währungsrisiken.
Warum gibt es eine solche Geldpolitik?
Weil der türkische Herrscher Erdogan an die unorthodoxe Theorie glaubt: Hohe Inflation resultiert aus hohen Zinsen. Seine Operationen durchliefen drei Phasen.
2018-2022:
In dieser Phase hält die Türkei bei hohem CPI und hoher Inflation an niedrigen Zinssätzen fest und opfert den Wechselkurs für Autonomie.
2022-2023:
Erdogan versucht es mit dem Ansatz “sowohl als auch”: Er möchte einen niedrigen Wechselkurs (unabhängige Politik), will aber auch keinen Zusammenbruch des Wechselkurses und gesellschaftliche Unruhen (Angst vor sozialer Instabilität) und traut sich nicht, wie China umfassende Kapitalverkehrskontrollen einzuführen (Angst vor dem Verlust des Vertrauens).
Das einzige Mittel ist: das gesamte Bankensystem finanziell “politisiert” zu machen, oder anders gesagt, “Ponzi-isiert”.
Das Ergebnis hat sich als falsch herausgestellt und führte zu einer höheren Inflation (die Inflation Ende 2023 kann nicht vollständig unterdrückt werden).
2023-2025:
Die Inflation explodiert, was dazu führt, dass die Zinssätze übermäßig angehoben werden müssen (über 50 %), was einem Verzicht auf die Autonomie der Geldpolitik entspricht.
Wie hält sich eine so aggressive Geldpolitik überhaupt?
Aus der Sicht der Türkei:
- Hohe Zinssätze treiben tatsächlich die Inflation in die Höhe.
- Aber die anhaltende Abwertung stärkt die Exportwettbewerbsfähigkeit erheblich.
- Die Türkei ist eines der größten Industrieländer Europas mit einer großen Bevölkerung, die Industrieprodukte exportiert, die seit 4 Jahren kontinuierlich wachsen.
Zusätzlich:
- Zwangsexportverrechnung
- Steuern, Rohstoffe, Arbeitskosten bilden das Lira-Kauf-Rad.
- KKM und andere Devisenschutzinstrumente sichern den Bedarf an Währungsumtausch
Die Türkei weiß, dass sie die Abwertung nicht aufhalten kann, und schließt daher die Kapitalrechnung nicht ab, sondern nutzt die extrem hohen Zinsen, um Carry Trade anzuziehen. Obwohl es sich um eine “hohe Beta-Zinsart unter den globalen Finanzanlagen” handelt, hat das enorme Handelsvolumen eine Liquiditätsprämie gebracht, die die Anleiheemissionen der Regierung und die fiskalischen Funktionen sichert.
Die Lira ist keinesfalls gescheitert: Eine Währung mit “hohem Handelsvolumen, aber in der Abwertung” ist weit besser als eine Währung, die “niemand anfasst und direkt versagt”
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Hauptgründe, warum die türkische Lira (aktuell) überleben kann:
- Hohe Zinsen ziehen Carry Trade an
- Die Zentralbank verwaltet die Volatilität, um sie vorhersehbar zu machen.
- Die wahren Anforderungen, die sich aus den Eigenschaften des Lira-Wechselkurses ergeben.
Einsichten für den Handel und die Systemgestaltung im Krypto-Sektor
Die Ähnlichkeiten zwischen der Lira und Crypto
Wenn Sie hier sind, sollten alle mit Einsicht bemerkt haben, dass die Lira vielen Kryptowährungen sehr ähnlich ist:
-
Unaufhaltsame Inflation ( Geldpolitik führt zu VS Chipstruktur führt zu ) ;
-
Wegen des natürlichen Preisdrucks nach unten, der durch die Inflation entsteht.
Egal zu welcher Zeit, die Geldpolitik der Türkei war niemals darauf ausgelegt, den Wechselkurs zu stabilisieren,
sondern um die Liquidität und die Finanzierungsfähigkeit der Regierung zu gewährleisten.
Ebenso:
Jedes Krypto-Projekt, das nicht vollständig im Umlauf ist, kann den Preis langfristig nicht halten, geschweige denn steigern. Jede langfristige einseitige, feste Quote, die im Voraus erwartet werden kann, wird nicht erfolgreich sein.
Aus der Sicht der Zentralbank der Türkei betrachtet, Rückkaufnarrative im Krypto-Sektor
Hype, Pump usw. Geschichten von 100% Rückkäufen klingen sehr schön,
Lass die Inhaber die Illusion haben, dass “der Preis durch reale Erträge gestützt wird”.
Einkommen aus Vereinbarungen Rückkäufe sind keineswegs ein Allheilmittel
Aber die Realität ist:
Arbitragekapital kann im Voraus abgesichert werden, während Rückkäufe das Kapital verbrauchen und den Preisdruck ausgleichen.
Es ist wie wenn die türkische Zentralbank öffentlich verspricht, den Wechselkurs stabil zu halten, dann würde das globale Arbitragekapital strömen und eine Wiederholung der Asienkrise von 1997 verursachen. Die Logik ist überall gleich.
###像埃尔多安一样设计代okenomics
Kernpunkte sind nur zwei:
- Liquidität erhalten, nicht den Preis;
- Verwalten Sie die Volatilitätsstruktur und nicht den Trend.
Da Inflation unvermeidlich ist, lassen Sie sie Kapital anziehen und Liquidität schaffen, damit Vermögenswerte immer „benötigt“ werden.
Aus der egoistischen Perspektive des Projektteams ist diese Art der Kapitalisierung.
Die Größe und der Rabatt sind viel besser.
Wenn politische Fehler dauerhaft sind, ist das kein Risiko mehr, sondern Alpha.
In der Krypto-Welt gibt es keine falschen oder richtigen politischen Entscheidungen. Wenn das Ziel darin besteht, Kapital anzuziehen, dann besteht die Aufgabe darin, dem Kapital Sicherheit und kontinuierliches Alpha zu bieten.
Wenn man das Design der Lira zugrunde legt, dann wäre das Token-System eines Projekts ungefähr so.
Es muss ein kontinuierlicher Umsatz vorhanden sein (Finanzprotokoll / führendes L1):
- Token haben eine unvermeidliche “Steuer”-Funktion (Gas, Gebühren);
- Bieten Sie eine über den Opportunitätskosten liegende Währungszinsdifferenz + Sperrbedingungen;
- Die Einnahmen aus dem Vertrag bilden eine „Zentralbank-ähnliche Schatzkammer“, die sich verpflichtet, ausschließlich zur Intervention bei Token-Preisen verwendet zu werden, jedoch nicht mechanisch oder vorhersehbar in einer einseitigen Rückkaufpolitik;
- Basierend auf IV / RV / Tiefe / Finanzierungsgebührenmanagement und sicherstellen einer absicherbaren Volatilitätsstruktur.
Token werden aufgrund der erwarteten Inflation abgewertet, aber Arbitragekapital wird in Verträge, Kredite und Derivate fließen und ausreichend Liquidität schaffen.
Wenn diese Werkzeuge innerhalb des Protokolls sind, können die Transaktionsgebühren auch den Staatshaushalt unterstützen und ein Flywheel bilden.
Ja, dies ist erneut eine Struktur des “Dividenden-Hilfsplans”, die die Dividenden-APY und die Sperrzeit nutzt, um die versenkten Kosten zu erhöhen, um durch Zinsdifferenzen und vorhersehbare Schwankungen Arbitrageverhalten auszulösen, die liquidierbaren Vermögenswerte und das Abpumpen erhöhen und dann in die Staatskasse reinvestiert, um das APY-Fluxrad zu steigern.
Der Schlüssel zu dieser Struktur liegt darin, ob dieses System fortgeführt wird, ob das Projekt weiterhin Einnahmen erzielen kann und ob die Kreditvergabezinsen auf einem kontrollierbaren Niveau bleiben.
Die Variablen im Krypto-Bereich sind gering, und du musst nicht wie in Esudan für die Stimmen verantwortlich sein. Du kannst ein noch besseres Carry-Trade-System als die Lira aufbauen.
Die Börse mag dich, der Liquidfonds mag dich. Obwohl die Holder dich nicht mögen, ist das der Markt der Kryptowährungen, wir haben dir eine Chance gegeben, du kannst deshalb nicht sagen, ich sei ein böser Mensch, ich bin einfach nicht ganz so orthodox.
In der Krypto-Welt kann es wahr sein, dass man durch Leerverkäufe Geld verdienen kann.
Eigentlich haben wir gerade einen traditionellen Mythos aus der Kryptowelt beantwortet: “Niemand kann mit Leerverkäufen Geld verdienen.”
Die Schwierigkeiten beim Leerverkauf von US-Aktien liegen daran:
- Mathematisch begrenzte Rendite
- Langfristiger struktureller Bullenmarkt
Aber der Krypto-Markt ist es nicht.
Die überwiegende Mehrheit der Projekte kann den Trend nicht umkehren, ohne ein ganzes Finanzsystem und “makroökonomische Reflexivitätswerkzeuge”. Änderungen bei der Freischaltung oder Politik bringen nichts, und es ist auch nicht möglich, wie bei der Zentralbank der Türkei, eine sofortige Trendwende der Preise herbeizuführen. Meistens ist es einfach sell the news und der Preis fällt weiter.
Den Markt zu crashen kostet kein Geld, das Hochziehen kostet Geld.
Natürlich zeigt sich das hauptsächlich bei Coins mit großer Marktkapitalisierung und hoher Liquidität. Es ist sehr schwierig, den Trend umzukehren, und es erfordert ein großes Gegenangebot, um es zu versuchen – eine Preisverdrängung kostet nichts, aber eine Preissteigerung kostet Geld.
Die echten Risiken des Leerverkaufs
Das echte Risiko beim Leerverkauf von Großkapitalisierungs-Kryptowährungen kommt nicht von den Projekten selbst, sondern von der Gegenpartei.
Du machst die Short-Position mit der Annahme, dass “die Bullen nicht genug Kapital haben, um die Short-Position zu decken”.
Aber was ist, wenn die Börse plötzlich die Regeln ändert und der Funding-Rate extrem schwankt oder die Liquidität der Long-Positionen plötzlich zurückgezogen wird? Eine Möglichkeit ist, dass die Gebühren dich erdrücken, die andere entspricht einer indirekten Senkung der Kosten für das Shorten.
Dies ist ein allgemeines Problem aller CEX und Orderbuch-Typen von Perp DEX, einschließlich Hyperliquid und Lighter. Zuvor waren der XPL-Vorbörsenmarkt und MMT sehr gute Beispiele.
In diesem Fall benötigen wir tatsächlich einen unendlichen Gegenspieler-Pool und eine Handelsplattform wie JLP. Vielleicht wirst du immer noch von ADL betroffen sein, aber aufgrund der Handelsprinzipien von JLP wird die Wahrscheinlichkeit, mit einem tail risk wie MMT konfrontiert zu werden, erheblich verringert.
