Einleitung: Vom Kapital und nicht vom Storytelling ausgehend
Dieser Artikel markiert den Beginn einer neuen Serie von Studien über globale Asset-Allokation und Rotation. Nach eingehender Untersuchung dieses Themas haben wir eine überraschende, aber äußerst wichtige Erkenntnis gewonnen: Es ist letztlich nicht das Auftauchen neuer Narrative, das den Bullenmarkt bei Kryptowährungen bestimmt.
Ob RWA, X402 oder andere Konzepte – diese Themen sind meist nur Auslöser, nicht die eigentlichen Treiber. Sie ziehen Aufmerksamkeit auf sich, liefern aber keine Energie. Die wahre Kraft stammt vom Kapital. Wenn Liquidität reichlich vorhanden ist, können selbst schwache Argumente zu einem Markt-Konsens aufgewertet werden. Wenn die Liquidität jedoch versiegt, können selbst die stärksten Argumente kaum noch ihre Dynamik aufrechterhalten.
Der erste Teil konzentriert sich auf den Aufbau einer Grundlage: Wie man einen Rahmen für globale Asset-Allokation und Rotation erstellt, der Kryptowährungen in den passenden makroökonomischen Kontext stellt. Der zweite Teil dieses Rahmens wird in späteren Artikeln erläutert.
![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-af1487815c537bd48fd7c90f568d2681.webp(
) Warum gehören Kryptowährungen zu den alternativen Anlagen und nicht zu den traditionellen Risikopositionen?
Kryptowährungen werden oft zusammen mit Aktien (insbesondere US-Technologieaktien) eingestuft, da ihre Kursentwicklung stark korreliert. Auf den ersten Blick erscheint diese Klassifikation plausibel. Kryptowährungen zeigen eine extrem hohe Volatilität, hohe Beta-Werte und große Rücksetzer – alles Merkmale, die auch Risikopositionen auszeichnen.
Dennoch kann die Korrelation an sich nicht die Essenz der Wirtschaft definieren.
Aus der Perspektive der Kapitalstruktur besitzen Aktien Cashflows. Unternehmen generieren Gewinne, zahlen Dividenden und können mit diskontierten Cashflow-Modellen oder Bewertungsmultiplikatoren bewertet werden. Selbst wenn der Kurs vom Fundament abweicht, basiert die Ankerlogik weiterhin auf Cashflows.
Die Funktionsweise von Krypto-Assets unterscheidet sich grundlegend von traditionellen Anlagen. Sie generieren keine Dividenden und haben keine inneren Cashflows, die diskontiert werden könnten. Daher ist das klassische Bewertungsframework hier völlig ungeeignet.
Stattdessen verhalten sich Kryptowährungen wie eine rein liquiditätsabhängige Assetklasse. Ihr Kurs wird hauptsächlich durch Kapitalzuflüsse und -abflüsse getrieben, nicht durch Veränderungen in der Produktivität der Fundamentaldaten. Diese Argumentation hilft, das Phänomen zu erklären: Warum fließt Kapital, aber es entscheidet nicht alles. Es fließt Kapital – und das ist entscheidend.
Daher ist es am besten, Kryptowährungen als eine Art nicht-Cashflow-Alternative zu verstehen, die am extremen Ende der Risikobereitschaftsskala steht. Bei hoher Liquidität und Risikofreude performen sie am besten; wenn Kapital vor allem auf Sicherheit und Ertrag ausgerichtet ist, werden sie meist abgebaut.
Liquidität ist der zentrale Treiber für die Performance von Kryptowährungen
Wenn man Kryptowährungen als Liquiditäts-Asset statt als Bewertungs-Asset betrachtet, lassen sich ihre Verhaltensweisen in verschiedenen Zyklen leichter erklären.
In der Aktienanalyse basiert der Zielkurs meist auf einem strukturierten Prozess: Prognose zukünftiger Einnahmen, Anwendung von Bewertungsmultiplikatoren und Diskontierung auf den heutigen Wert. Diese Methode funktioniert, weil die Assets selbst wirtschaftliche Erträge generieren.
Kryptowährungen besitzen dieses Anker-Element nicht. Ihr Aufwärtspotenzial hängt davon ab, ob neue Gelder in den Markt strömen und höhere Preise akzeptiert werden. Diese Gelder kommen fast immer außerhalb des Krypto-Ökosystems – aus Aktien, Krediten oder aus Bargeld, das aufgrund sinkender Renditen ungenutzt bleibt.
Daher ist es wichtiger, die Quellen und Zeitpunkte der Liquidität zu verstehen, als einzelne Protokolle oder Ereignisse zu verfolgen. Wenn Kapital nach höherer Volatilität und größerer Convexity sucht, werden Kryptowährungen zu einem der attraktivsten Anlageziele. Wenn Kapital hingegen vor allem Wertstabilität sucht, werden Kryptowährungen meist als erste Positionen reduziert.
Kurz gesagt: Liquidität ist der entscheidende Faktor, alles andere ist zweitrangig.
Zweiter Schritt: Zuerst makroökonomische Treiber, dann Asset-Details
Der zweite Pfeiler dieses Rahmens ist die makroökonomische Analyse. Es ist effizienter, nicht mit der Untersuchung einzelner Assets zu beginnen, sondern zunächst die Variablen zu identifizieren, die die Kursentwicklung beeinflussen – und alle Assets zusammenzuführen.
Auf höchster Ebene spielen fünf makroökonomische Indikatoren eine zentrale Rolle:
- Zinsen, insbesondere der Unterschied zwischen Nominal- und Realzinsen
- Inflationsdaten, z.B. Verbraucherpreisindex (VPI) und Personal Consumption Expenditures (PCE)
- Wirtschaftswachstumsindikatoren, z.B. Purchasing Managers’ Index (PMI) und Bruttoinlandsprodukt (BIP)-Trends
- Systemische Liquidität, meist abgebildet durch die Bilanz der Zentralbanken und die Geldmenge
- Risikobereitschaft, gemessen an Volatilitätsindizes und Credit Spreads
Viele Krypto-Teilnehmer verfolgen die Fed-Meetings genau, konzentrieren sich aber meist nur auf Zinsentscheidungen. Institutionelles Kapital legt jedoch mehr Wert auf die Realzinsen (nominal nach Inflation angepasst), da diese die tatsächlichen Opportunitätskosten des Haltens risikoloser Anlagen bestimmen.
Inflationsdaten werden in der Krypto-Community breit diskutiert, während Liquidität und Risikobereitschaft kaum Beachtung finden. Das ist ein Blindspot. Die Dynamik der Geldmenge und die Volatilitätsmechanismen lassen sich oft schon vor den offiziellen Aussagen erklären.
Ein nützliches psychologisches Modell ist eine einfache Kette:
- Inflationsdruck beeinflusst die Zinsen.
- Die Zinsen beeinflussen die Liquiditätslage.
- Die Liquidität beeinflusst die Risikobereitschaft.
- Die Risikobereitschaft treibt die Asset-Preise.
Das Verständnis, wo die Wirtschaft in dieser Kette steht, liefert tiefere Einblicke als isolierte Asset-Analysen.
Dritter Schritt: Aufbau eines zyklusbasierten Denkmodells
Der Wirtschaftszyklus ist ein vertrautes Konzept, bleibt aber essenziell. Aus makroökonomischer Sicht wechseln sich Expansion und Rezession, Lockerung und Straffung ab.
Kurz gesagt, dieses Muster sieht meist so aus:
Eine Phase der Geldpolitik der Lockerung begünstigt risikoreiche Anlagen, inklusive Kryptowährungen und Small Caps.
Eine Straffung der Geldpolitik begünstigt defensive Anlagen wie Bargeld, Staatsanleihen und Gold.
Dieses Framework ist kein starres Schema. Die Reaktion einzelner Assets variiert je nach Timing, Erwartungen und Positionierung. Dennoch hilft eine zyklusbasierte Orientierung, emotionale Fehlentscheidungen bei Marktumschwüngen zu vermeiden.
Ein wichtiger Unterschied ist, dass die globalen Wirtschaftszyklen nicht synchron verlaufen. Die Welt funktioniert nicht als einheitlicher Wirtschaftsraum.
Wenn das Wachstum nachlässt, könnte die US-Wirtschaft vom Hochzinsniveau am Ende des Zyklus in eine Lockerungsphase übergehen. Japan könnte vorsichtig das Jahrzehnte lange ultra-expansive Geldprogramm beenden. China setzt seine strukturelle Anpassung in einem Niedrig-Inflationsumfeld fort, während einige europäische Länder noch mit Stagnation kämpfen.
Trotz dieser Unterschiede bleibt die US-Wirtschaft das globale Kapital-Anchor. Die Liquidität des US-Dollars und die US-Zinsen haben den stärksten Einfluss auf die weltweiten Kapitalflüsse. Daher sollte jeder globale Asset-Rahmen mit den USA beginnen und nach außen hin ausgeweitet werden.
Fazit: Vorhersagen brauchen einen Rahmen
Der erste Teil dieses Rahmens betont die Struktur, nicht die Prognose. Ziel ist nicht, kurzfristige Kursbewegungen vorherzusagen, sondern die Faktoren zu verstehen, die bestimmte Assets zu bestimmten Zeiten wettbewerbsfähig machen.
Indem man Kryptowährungen neu als liquiditätsgetriebene alternative Anlagen definiert, makroökonomische Treiber vor Narrative stellt und Entscheidungen auf zyklisches Bewusstsein stützt, können Investoren viele typische Analysefallen vermeiden.
Der nächste Artikel wird darauf aufbauen, um die Reihenfolge der Kapitalflüsse, reale Indikatoren und die Erkennung, wann Liquidität wirklich in risikoreiche Assets umschwenkt, zu vertiefen.
Obige Ansichten basieren teilweise auf @Web3___Ace
Originallink
