全球知名投资management VanEck hat kürzlich seine Investitionsaussichten für 2026 über verschiedene Anlageklassen veröffentlicht. Der CEO des Unternehmens, Jan van Eck, zeigt eine „vorsichtig optimistische“ Haltung und ist der Ansicht, dass tatsächliche Fortschritte in der Fiskalpolitik bestehen und die Märkte nach einem Gleichgewicht suchen. Unter diesem makroökonomischen Grundton teilen mehrere Portfoliomanager des Unternehmens ihre tiefgehenden Einblicke in Gold, Rohstoffe, festverzinsliche Anlagen, Schwellenländer und digitale Vermögenswerte. Kernpunkte besagen, dass Künstliche Intelligenz (KI) vom Aufbau- in den Anwendungsphase übergehen wird, was die Volatilität erhöhen dürfte; Gold und Bitcoin werden als knappe Vermögenswerte, die sich gegen „Währungsentwertung“ absichern, strategisch positioniert. Der Bericht hebt besonders die kapitalintensive Transformation der Bitcoin-Mining-Branche hervor, die die klarste Branchenintegrationsmöglichkeit seit 2020 schafft.
Makroausblick: Die drei großen Superthemen, die den Markt 2026 antreiben
Bis 2026 werden die globalen Märkte hauptsächlich von drei mächtigen „Superthemen“ getrieben, die miteinander verflochten sind und gemeinsam die zukünftige Investitionslandschaft prägen. David Schassler, Leiter der Multi-Asset-Lösungen bei VanEck, betont, dass das Verständnis dieser Themen entscheidend ist, um die Chancen des kommenden Jahres zu ergreifen. Es handelt sich nicht um kurzfristigen Marktrummel, sondern um strukturelle Trends, die sich über mehrere Jahre erstrecken und deren Einfluss nahezu alle Anlageklassen durchdringen.
Erstens: die laufende technologische Revolution. Die Entwicklung der Künstlichen Intelligenz schreitet vom ersten Stadium (Infrastrukturaufbau) zum zweiten Stadium (breite Anwendung und Akzeptanz) voran. Das erste Stadium belohnt Skalierung und Narrativkraft, während das zweite Unternehmen fordert, nachzuweisen, dass sie in der größten technologischen Kapitalausgabenperiode der Geschichte eine klare Rendite auf Investitionen vorweisen können. Dieser Wandel wird den Markt zwingen, sich einigen „harten Wahrheiten“ zu stellen, was die Volatilität bei Technologiewerten deutlich erhöhen könnte. Doch in dieser technologischen Revolution ist Volatilität selbst eine Eigenschaft, die Investoren günstige Einstiegsgelegenheiten bei Kursrückgängen schafft.
Zweitens: „Altwelt“-Vermögenswerte bauen die „Neue Welt“ auf. Ein oft übersehener Fakt ist, dass physische Vermögenswerte, einschließlich Rohstoffaktien, in diesem Jahr bereits die technologieorientierten QQQ-Indizes still und heimlich geschlagen haben. Sie profitieren als „unauffällige Nutznießer“ der KI-Infrastruktur, Energiewende und Rückverlagerung der Fertigung. Schassler sieht uns am Anfang eines möglicherweise zehnjährigen Superzyklus für Sachwerte. Ob Kupfer für das Stromnetz oder Erdgas für Rechenzentren – diese traditionellen Ressourcen sind die physischen Grundpfeiler der digitalen Zukunft.
Drittens: die Währungsentwertung „bezahlt“ für alte Schulden und zukünftige Ambitionen. Immer mehr Anzeichen deuten darauf hin, dass die Erreichung einer gewissen Währungsabwertung durch fiskal- und geldpolitische Maßnahmen für viele Regierungen eine „Schattenfinanzstrategie“ ist, um historische Schulden zu bewältigen und große Projekte zu finanzieren. Dieses langfristige Risiko erfordert die Absicherung durch echte Knappheitswerte. Vor diesem makroökonomischen Hintergrund steigt der strategische Wert von Gold und Bitcoin erheblich. Der Bericht prognostiziert, dass der Bullenmarkt bei Gold eine beispiellose Volatilität mit sich bringen wird – was kein Makel, sondern eine Chance ist. Bitcoin, das 2025 im Vergleich zu Technologieaktien und Gold deutlich zurücklag, wird als eine äußerst attraktive Positionierungsmöglichkeit gesehen, da es hochsensibel auf Finanzbedingungen reagiert und bei einer allmählichen Lockerung der Finanzpolitik voraussichtlich der letztendliche Profiteur sein wird.
Traditionelle Anlagen: Gold-Bullenmarkt und strukturelle Rohstoffknappheit
Im Kontext der drei Superthemen sind traditionelle Anlageklassen keineswegs veraltet, sondern erleben durch fundamentale Veränderungen eine Renaissance. Gold und Rohstoffe wandeln sich vom bisherigen „Verteidigungs-Asset“ zu „Offensivchancen“, deren Treiber eng mit der globalen makroökonomischen Lage verbunden sind.
Die Fundamentaldaten für Gold sind außergewöhnlich robust. Imaru Casanova, Portfoliomanager für Gold und Edelmetalle, weist darauf hin, dass der Goldpreis 2025 die Marke von 4.000 USD pro Unze durchbrechen und eine neue Handelsspanne etablieren könnte. Hinter diesem Szenario stehen zwei nachhaltige Kräfte: Zum einen die anhaltenden Zentralbankkäufe, die drei Jahre in Folge Rekorde verzeichnen und eine strukturelle Abkehr vom US-Dollar sowie eine Diversifizierung der Reserven widerspiegeln – ein Trend, der sich voraussichtlich fortsetzen wird. Zum anderen erholen sich die westlichen Investitionsnachfragen, die den Goldpreis maßgeblich antreiben, während die Bestände in Gold-ETFs noch deutlich unter den bisherigen Höchstständen liegen, was enormes zusätzliches Kapitalpotenzial bedeutet. Geopolitische Risiken, Bedenken hinsichtlich der Aktienmarktbewertungen und die Nachfrage nach Diversifikation unterstreichen die Anlagewerte von Gold.
Goldminenaktien gelten als die derzeit attraktivste Chance. Trotz eines starken Anstiegs bei Gold- und Minenwerten in diesem Jahr sind die Bewertungskennzahlen im Vergleich zum Gesamtmarkt und zu historischen Niveaus noch niedrig. Diese Divergenz steht im starken Kontrast zu den besten Fundamentaldaten seit Jahrzehnten (rekordhohe Einnahmen, Cashflows, Margen, gesunde Bilanzen). Derzeit beläuft sich die Marktkapitalisierung aller Goldminen auf etwa 1 Billion USD. Bereits ein kleiner Kapitalabfluss aus anderen überfüllten Sektoren könnte zu einer erheblichen Neubewertung führen.
Gleichzeitig steht die Welt vor einer strukturellen „Stromknappheit“. Shawn Reynolds, Portfoliomanager für Rohstoffe bei VanEck, betont, dass die steigende Nachfrage nach Strom durch KI-Rechenzentren, vollständige Elektrifizierung, Rückverlagerung der Fertigung und Urbanisierung in den nächsten Jahren die stärkste Wachstumsphase seit Jahrzehnten erlebt. Diese Entwicklung kollidiert mit veralteten Energiesystemen, die durch Versorgungssicherheit, unzureichende Erzeugungskapazitäten und alternde Netze geprägt sind. Jahrelange Investitionsrückstände bei Gas, Kupfer und anderen Schlüsselmetallen führen zu anhaltender Versorgungsknappheit. Politische Unsicherheiten könnten kurzfristige Schwankungen verstärken, doch die langfristigen Trends der Elektrifizierung, Netzausbau und Rechenzentrumskapazitäten bilden die Grundlage für einen langfristigen Aufwärtstrend bei Rohstoffaktien, unterstützt durch langsame und komplexe Angebotsreaktionen, insbesondere durch langwierige Genehmigungsverfahren und hohe Kosten bei Bergbauprojekten.
Kupfer und Erdgas: Kernbeispiele für Ressourcenknappheit
Kupfer: Angebots-Nachfrage-Ungleichgewicht: Unterbrechungen in der Versorgung, begrenzte neue Projekte und lange Entwicklungszyklen treffen auf eine Nachfrage, die durch den Ausbau der Elektromobilität, Investitionen in das Stromnetz und digitale Infrastruktur rasant wächst. Unternehmen mit hochwertigen Assets, soliden Bilanzen und sichtbarem Produktionswachstum werden profitieren.
Erdgas: Brückentechnologie: Bei der zunehmenden Belastung der Stromnetze bleibt Erdgas ein entscheidender Übergangsenergieträger. Produzenten mit niedrigen Break-even-Kosten, strenger Kapitaldisziplin und Infrastrukturvorteilen werden weiterhin profitieren.
Übergang zwischen alten und neuen Energien: Neben traditionellen Bereichen gewinnen innovative Technologien wie Kernenergie, Geothermie, Wasserstoff, Langzeitspeicher und KI-basierte Stromnetzlösungen an Bedeutung, da Länder nach sicheren, skalierbaren und kostengünstigen Energiequellen suchen.
Schwellenländer und festverzinsliche Anlagen: Wertfindung in der Divergenz
Mit den Veränderungen im makroökonomischen Narrativ zeigen sich bei Schwellenländern und festverzinslichen Anlagen deutliche regionale Unterschiede. Die hohe Divergenz erfordert eine selektive Herangehensweise. Von Anleihen bis Aktien sind Chancen und Risiken stark regionspezifisch, aktives Management und tiefgehende Fundamentalanalyse sind entscheidend.
Schwellenländeranleihen zeigen eine einzigartige „Fiskaldisziplin“. Eric Fine, Portfoliomanager für Schwellenländeranleihen bei VanEck, erklärt, dass Schwellenländeranleihen seit Jahren vernachlässigt wurden, obwohl sie in den letzten zwanzig Jahren sowohl in absoluten Renditen als auch in inflationsbereinigten Renditen den entwickelten Märkten überlegen waren. Ein entscheidender Unterschied ist, dass viele Schwellenländer nicht in die „fiskalpolitische Krise“ geraten sind, die die entwickelten Volkswirtschaften plagt. Die Schuldenquoten der Zentralregierungen liegen meist bei nur einem Drittel bis zur Hälfte der Werte in den Industrieländern, was die Finanzstärke stärkt. Diese fiskalische Solidität stützt sowohl in USD denominierten Anleihen als auch die lokalen Währungen, deren Kreditkosten deutlich sinken. Während Zentralbanken nach neuen Reserveanlagen suchen, rücken Schwellenländeranleihen neben Gold zunehmend ins Blickfeld.
Schwellenländeraktien könnten 2026 ein Jahr der fundamentalen Erholung erleben. Ola El-Shawarby, Portfoliomanager für Schwellenländeraktien, sieht nach mehreren Jahren makroökonomischer Unsicherheit eine ausgeglichene und fundamentaldurchstützte Ausgangslage für 2026. Entspannung bei Inflation, flexiblere Geldpolitik und eine schwächere US-Dollar-Entwicklung schaffen günstige Bedingungen. Zudem zieht die zunehmende Diversifikation der Anlagen Investoren wieder in diese Assetklasse.
Schlüsselchancen für Schwellenländeraktien 2026
China: Am Anfang eines mehrjährigen Erholungszyklus, mit Chancen durch Innovationen in KI, Angebotsreformen und Konsumförderung in Internet, Automatisierung und Spitzentechnologien.
Indien: Solide Langzeitstory, mit wachsendem Bedarf in Finanzdienstleistungen, hochwertigen Konsumgütern und Industrie bei einer insgesamt ausgeglicheneren makroökonomischen Lage.
Südkorea und Taiwan: Kernprofiteure der strukturellen Nachfrage nach KI-bezogenen Halbleitern. Südkoreas „Wertsteigerungs“-Programm hilft, die langfristigen Bewertungsabschläge zu verringern.
Brasilien und Mexiko: Brasilien profitiert von sinkender Inflation und potenziell raschen Zinssenkungen; Mexiko könnte durch Fortschritte bei USMCA und Nearshoring-Investitionen beschleunigen.
Golfstaaten: VAE und Saudi-Arabien werden durch kostengünstige Energie, verbesserten Zugang zu Spitzentechnologien und die Modernisierung der Kapitalmärkte zu potenziellen Wachstums- und Reformstories, die KI antreiben.
Festverzinsliche Anlagen werden stärker auf Relative Value und Kapitalerhalt setzen. Fran Rodilosso, Leiter der ETF-Portfolioverwaltung bei VanEck, erklärt, dass mit sinkenden Renditeeinsätzen und schmaleren Spreads die Baseline-Renditen bei festverzinslichen Anlagen 2026 moderater ausfallen dürften. Der Fokus sollte daher vom Momentum-Ansatz auf die Suche nach relativen Werten und Kapitalerhalt verschoben werden. Investment-Grade- und Mezzanine-CLOs, lokale Währungsanleihen sowie „Fallen Angels“ (Anleihen, die von Investment-Grade auf High-Yield herabgestuft wurden) bieten diversifizierte Ertragsquellen und höhere Kreditqualität. Die Duration (Zinsrisiko) sollte vorsichtig gehandhabt werden, da politische Herausforderungen die langfristigen Renditen komplex machen könnten.
Tiefenanalyse digitaler Vermögenswerte: Transformationsprozesse bei Bitcoin-Mining und neue Marktlogik
Unter den Anlageklassen ziehen digitale Vermögenswerte durch ihre zyklische Natur, technologische Treiber und hohe Volatilität weiterhin Investoren an, die nach Überrenditen suchen. Matthew Sigel, Leiter der digitalen Vermögensforschung bei VanEck, skizziert für 2026 eine vorsichtige, aber chancenreiche Marktszene.
Der Markt befindet sich in einer Phase der „Verdauung und Konsolidierung“. Der Bericht zeigt, dass Bitcoin im letzten Zyklus um etwa 80% gefallen ist, während die realisierten Volatilitäten im aktuellen Zyklus um fast die Hälfte gesunken sind, was auf eine mögliche Kurskorrektur von rund 40% hindeutet. Da der Markt bereits etwa 35% vom Hoch entfernt ist, sind größere Abwärtsbewegungen wahrscheinlich begrenzt. Zudem bleibt das vierjährige Zyklusmodell (oft nach Wahlen Top) nach dem Hoch im Oktober 2025 weiterhin gültig, was auf ein Jahr der Konsolidierung hindeutet, nicht auf einen explosiven Anstieg oder Zusammenbruch. Die Analyse basiert auf den Perspektiven globaler Liquidität, Hebelgrad im Ökosystem und On-Chain-Aktivitäten, wobei die Signale gemischt, aber insgesamt konstruktiv sind.
Diszipliniertes Positionieren ist entscheidend. Sigel empfiehlt eine Bitcoin-Allokation von 1% bis 3% und rät zu Dollar-Cost-Averaging, sowie zum Nachkaufen bei Liquidationen und zum Reduzieren bei spekulativer Überhitzung. Zudem ist „quantensichere“ Kryptografie ein aktuelles Thema, das zwar kein unmittelbarer Bedrohung ist, aber durch koordinierte Reaktionen potenziell viele neue Akteure anziehen und die langfristige Beteiligung stärken könnte, ähnlich wie die frühe „Blockgröße“-Debatte.
Die echten strukturellen Chancen liegen im intensiven Wandel des Bitcoin-Minings. Dies ist die wichtigste Erkenntnis des Berichts. Derzeit stehen Miner vor zwei kapitalintensiven Aufgaben: Einerseits die kontinuierliche Investition in die Hash-Rate, um die steigende Netzwerk-Schwierigkeit und die Rewards der nächsten Halving-Event zu bewältigen; andererseits wandeln sich führende Miner aktiv in Anbieter von KI- und HPC-Infrastruktur um, um ihre Energieressourcen und Erfahrung im Betrieb von Rechenzentren zu nutzen. Dieser Doppelansatz treibt die Bilanzen an ihre Grenzen und vergrößert die Kapitalkostenunterschiede innerhalb der Branche erheblich.
Kapitalfähigkeiten-Differenzierung wird zu einer Branchenumstrukturierung führen. Miner, die Partnerschaften mit Hyperscalern eingehen, können günstiger Fremdkapital aufnehmen; andere müssen auf Wandelanleihen oder den Verkauf von Bitcoin bei schwachem Marktumfeld zurückgreifen. VanEck sieht darin die klarste Branchenintegrationsmöglichkeit seit 2020/21. Besonders attraktiv sind jene Miner, die sich zu energiegestützten Rechenplattformen wandeln, eine glaubwürdige HPC-Ökonomie vorweisen, Zugang zu günstiger Energie haben und keine dauerhafte Verwässerung durch Eigenkapital benötigen.
Stablecoins im B2B-Zahlungsverkehr bieten eine weitere optionale Chance. Sie gewinnen zunehmend in echten Unternehmenszahlungen an Bedeutung, verbessern das Working Capital Management und senken grenzüberschreitende Abwicklungskosten. Reine börsennotierte Aktien sind rar, doch die vielversprechendsten Ansätze könnten darin liegen, Zahlungsprozesse, Gehaltszahlungen und grenzüberschreitende Settlements auf Stablecoin-Netzwerke zu verlagern, um Margenpotenziale zu heben. Hochdurchsatzfähige öffentliche Blockchains werden diese Aktivitäten unterstützen, doch die nachhaltigste Chance liegt wahrscheinlich bei operativen Unternehmen, die die Nutzung vorantreiben, anstatt auf breite Token-Exposition zu setzen.
Hintergrund: Das Vierjahreszyklusmodell und die Marktpsychologie bei Bitcoin
Um die Einschätzung der Institutionen für 2026 als „Konsolidierungsjahr“ zu verstehen, muss man die einzigartige Marktzyklusstruktur von Bitcoin betrachten. Das Vierjahreszyklusmodell, oft als „Halving-Zyklus“ bezeichnet, ist eine Vereinfachung; die zugrunde liegende Logik ist komplexer und basiert auf einem Zusammenspiel von Liquidität, Marktstimmung, technischer Innovation und makroökonomischen Faktoren.
Das Halving ist die zentrale Angebotsstory. Etwa alle vier Jahre halbiert sich die Blockbelohnung im Bitcoin-Netzwerk, was die Rate der neuen Bitcoin-Produktion dauerhaft um 50% reduziert. Aus wirtschaftlicher Sicht beeinflusst dies die Knappheitserwartung. Die ersten drei Halvings (2012, 2016, 2020) führten trotz unterschiedlicher Zeitabstände stets zu erheblichen Preissteigerungen. Dieses historische Muster prägt die Erwartungen der Marktteilnehmer und schafft eine Art „self-fulfilling prophecy“.
Zweitens: Zyklusphasen und Veränderungen in der Marktteilnehmerstruktur. Ein typischer Bitcoin-Zyklus umfasst Phasen wie die Akkumulation in der Baisse, die Erwartungs- und Spekulationsphase vor dem Halving, den Aufschwung nach dem Halving durch Liquidität und die Top-Phase mit Leverage-Entladungen und Spekulationswellen, gefolgt von Abschwung und Bärenmarkt. Während dieser Phasen wandelt sich auch die Zusammensetzung der Marktakteure – von langfristigen HODLern über Spekulanten bis hin zu institutionellen Akteuren. Die Zulassung von Bitcoin-Spot-ETFs in den USA 2023/24 markiert einen Wendepunkt, der die Marktstruktur und Kapitalflüsse grundlegend verändert.
Drittens: Makroökonomische Liquidität als Katalysator oder Bremsfaktor. Bitcoin ist hochsensibel gegenüber der globalen Dollar-Liquidität. Zyklische Hochphasen korrelieren mit Phasen hoher Liquidität und Risikoappetit, Tiefphasen mit Liquiditätsengpässen und Risikoaversion. Die Einschätzung der „Konsolidierung“ 2026 basiert auf einer Kombination aus moderater US-Finanzpolitik, rückläufigem Leverage und mittleren Bewertungsniveaus. Das Verständnis dieser Zusammenhänge hilft, die Position von Bitcoin jenseits einfacher Preisvergleiche im größeren makroökonomischen Kontext zu sehen.
Erweiterte Betrachtung: Public-Chain-Wettbewerb und Ethereum-Herausforderungen
Neben dem Transformationsprozess im Bitcoin-Mining und Stablecoin-Zahlungen gewinnt der Wettbewerb zwischen öffentlichen Blockchains an Bedeutung, insbesondere die Entwicklung von Ethereum. Als dominierende Plattform ist die Weiterentwicklung von Ethereum hochrelevant.
Ethereum steht unter anhaltendem Druck durch die „Trilemma“-Herausforderung: Dezentralisierung, Sicherheit und Skalierbarkeit gleichzeitig zu erreichen, gilt als äußerst schwierig. Nach dem Wechsel zu Proof of Stake und der Einführung von Layer-2-Rollups hat Ethereum bedeutende Fortschritte gemacht. Mit zunehmender Komplexität der Anwendungsfälle wie KI-gestützte Agenten, On-Chain-Gaming und DeFi-Apps steigen jedoch die Anforderungen an Durchsatz, Finalität und Transaktionskosten. Alternativen wie Solana, Avalanche oder Sui gewinnen durch ihre technischen Eigenschaften in bestimmten Nischen an Bedeutung und sorgen für differenzierte Konkurrenz.
2026 werden Upgrades wie Verkle-Tree-Implementierungen und weitere Gebührenreformen im Fokus stehen. Diese sollen die Effizienz und Skalierbarkeit verbessern. Die technische Komplexität und die Konsensfindung im Ethereum-Ökosystem sind jedoch Herausforderungen. Zudem ist die Frage, ob die geplante Modularisierung (Trennung von Ausführung, Settlement und Datenverfügbarkeit) in der Praxis reibungslos funktioniert und die gemeinsame Wertschöpfung des Ökosystems erhält, noch offen. Für Investoren wird die Bewertung der jeweiligen technischen Umsetzung, Entwickleraktivität und Nutzerbindung entscheidend sein, anstatt nur auf „Ethereum-Killer“-Ideen zu setzen.
Innovationen auf Anwendungsebene werden weiterhin Werttreiber sein. Ob Stablecoins im B2B-Zahlungsverkehr, DeFi-Re-pledging, Tokenisierung realer Vermögenswerte (RWA) oder SocialFi- und DePIN-Modelle – der tatsächliche Wert entsteht durch konkrete Anwendungen, die Nutzer und Cashflows anziehen. Die Blockchain-Infrastruktur ist das Fundament, auf dem diese „Anwendungsfrüchte“ gedeihen. Für 2026 bedeutet dies, dass Investitionen in digitale Assets eine differenzierte Betrachtung erfordern: Neben den makroökonomischen und fundamentalen Trends bei Bitcoin und Ethereum sollten auch jene Projekte im Blick behalten werden, die in spezifischen Vertikalen (Zahlungen, Gaming, Social) starke Produkt-Markt-Passung zeigen.
