Der Krypto-Kreditgeber Ledn hat Anleihen in Höhe von 188 Millionen US-Dollar ausgegeben, die durch bitcoinbesicherte Kredite gedeckt sind, was einen Meilenstein für den Markt für strukturierte Kredite darstellt. Das Angebot umfasst eine Anleihe mit Investment-Grade-Rating und basiert stark auf automatisierten Bitcoin-Liquidationen zur Risikosteuerung.
Erste Bitcoin-gesicherte Kreditaufnahme auf dem Markt
Der Krypto-Kreditgeber Ledn ist in den Bereich der strukturierten Finanzierungen eingestiegen und hat eine Anleihe im Wert von 188 Millionen US-Dollar verkauft, die durch bitcoinbesicherte Verbraucherkredite gedeckt ist – eine Premiere in diesem Nischenmarkt der Asset-Backed Securities (ABS).
Die Transaktion ist durch einen Pool von mehr als 5.400 Krediten besichert, bei denen die Kreditnehmer Bitcoin als Sicherheit hinterlegt haben. Laut einem Bericht von S&P Global Ratings weisen die Kredite einen gewichteten Durchschnittszinssatz von 11,8 % auf.
Das Risikomanagement basiert auf Automatisierung. Ledn nutzt eine algorithmische Liquidationsmaschine, die BTC-Sicherheiten verkauft, wenn die Loan-to-Value-Grenzen überschritten werden. S&P stellte fest, dass ein starker Bitcoin-Absturz Anfang Februar das Unternehmen zwang, einen erheblichen Teil der für das Angebot vorgesehenen Kredite zu liquidieren. Alle Liquidationen wurden unterhalb einer LTV-Grenze von 81,4 % durchgeführt, wodurch das gesamte Sicherheitenpaket im Wert von 200 Millionen US-Dollar erhalten blieb und die Liquiditätsreserve im Funding-Konto erhöht wurde.
Die Bewertung durch S&P konzentrierte sich auf Ausfallverhalten, Rückgewinnungsquoten bei Zwangsverkäufen und Kreditnehmerkonzentration. Da Ledn hauptsächlich gegen Bitcoin-Sicherheiten und weniger gegen die Kreditwürdigkeit der Kreditnehmer absichert, bieten herkömmliche Verbraucherkreditkennzahlen nur begrenzte Einblicke.
Unter seinem schwersten „A“-Stressszenario modellierte S&P eine Ausfallrate von 100 %. Für die Class-A-Tranche mit BBB-Rating wurde eine Ausfallrate von 79 % und eine Rückgewinnungserwartung von 68 % angenommen. Strukturelle Schutzmaßnahmen umfassen Überbesicherung, Frühamortisationsauslöser und eine Liquiditätsreserve, die mit 5 % des Anleihevolumens finanziert wird.
Das Angebot umfasst zwei Tranchen, von denen eine Investment-Grade-Status erhielt und mit einem Spread von 335 Basispunkten über dem Referenzzinssatz bewertet wurde. Jefferies Financial Group Inc. fungierte als alleiniger Strukturierer und Bookrunner. S&P hob außerdem hervor, dass Ledns Liquidationsmaschine in sieben Jahren 7.493 Kredite ohne Kapitalverluste abgeschlossen hat. Ab 2027 werden erneuerte Kredite Zinszahlungen in bar erfordern, um die Liquiditätsbelastung zu verringern.
Dennoch bleibt die Volatilität von Bitcoin das zentrale Risiko. Bei schnellen Preisrückgängen erfolgen Liquidationen unter Stressbedingungen, bei denen Ausführungsschwankungen die Rückflüsse schmälern können. Für Investoren ist dieses Angebot sowohl ein Meilenstein als auch eine Erinnerung daran, dass Krypto-gestützte Kredite vom Preiss stabilität leben und sterben.
FAQ 🌎
- Was ist die $188-Millionen-Anleihetransaktion von Ledn?
Ledn hat Asset-Backed Securities im Wert von 188 Millionen US-Dollar ausgegeben, die durch über 5.400 bitcoinbesicherte Verbraucherkredite gedeckt sind – eine erstmalige Krypto-verknüpfte ABS-Transaktion.
- Wie sind Investoren bei diesem Bitcoin-Kredit-ABS geschützt?
Der Schutz umfasst Überbesicherung, automatisierte Bitcoin-Liquidationen unterhalb von 81,4 % LTV, Frühamortisationsauslöser und eine Liquiditätsreserve von 5 %.
- Wer hat die Ledn-Anleihe bewertet und strukturiert?
S&P Global Ratings analysierte und bewertete die Transaktion, während Jefferies Financial Group Inc. als alleiniger Strukturierer und Bookrunner fungierte.
- Welche Risiken bestehen bei bitcoinbesicherten Anleihen?
Das Hauptrisiko ist die Volatilität des Bitcoin-Preises, die Margin-Driven-Defaults auslösen und Liquidationen in fallenden oder dünnen Märkten erzwingen kann, was die Rückgewinnungswerte potenziell verringert.
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