Die Beweise sind erdrückend, treten wir in den Bärenmarkt ein?

Verfasser: The Defi Report

Übersetzung: Odaily Planet Daily Golem

Hinweis des Herausgebers: Am 12. März 2025, sonnig, gab es keine Vorkommnisse auf dem Kryptomarkt. Diejenigen, die den großen Kryptowährungsrückgang am 12. März 2020 erlebt haben, erinnern sich jedes Jahr an die von ‘Angst beherrschten Tage’ und hoffen, dass dieser Tag ruhig verläuft. Aber Ruhe ist auch nicht unbedingt gut. Wenn man den Zeitstrahl betrachtet, obwohl die Trump-Regierung häufig mündlich für die Kryptobranche wirbt, fiel der Bitcoin-Preis im Februar um 17,67% und erreichte ein Tief von 78.258 US-Dollar. Auch im März hat sich die Situation nicht verbessert, der Bitcoin liegt immer noch bei 80.000 US-Dollar.

So, the terrifying thought is whether January 2025 will already be the peak of this bull market? Will we be facing endless declines in the next year? Despite many positive comments in the market, researchers at The Defi Report suggest that the next 9-12 months will be a bear market. Odaily Star Daily has compiled their analysis of the market below, condolences~

Rückblick auf den Markt: Wie sind wir hierher gekommen?

Bevor wir uns mit den aktuellen On-Chain-Daten befassen, werden wir zunächst eine qualitative Analyse des aktuellen Krypto-Währungszyklus durchführen.

Frühe Phase des Bullenmarktes: Januar 2023 bis Oktober 2023

Dies ist wahrscheinlich die Zeit von Januar 2023 bis Oktober 2023, die Zeit nach dem Zusammenbruch von FTX, als der Markt den Tiefpunkt erreichte, der Markt sehr ruhig wurde (geringes Handelsvolumen, Kryptotwitter verstummte), aber der Markt hat tatsächlich begonnen, sich zu erholen.

Während dieser Zeit stieg BTC von etwa 16500 US-Dollar auf 33000 US-Dollar. Dennoch bezeichnet niemand dies als Bullenmarkt, da die meisten Menschen immer noch abwartend sind während der “Frühphasen-Bullenmarkt”.

Vermögensschaffungsphase: November 2023 bis März 2024

Dies ist wahrscheinlich die Zeit von November 2023 bis März 2024.

In this time we saw some big moves and some exaggerated wealth formation. SOL rose from $20 to $200, and Jito’s airdrop (December 23) created a huge wealth effect in Solana, and revalued the value of Solana DeFi (Pyth, Marinade, Raydium, Orca, etc.). The venture capital market reached a peak of frenzy during this period (this is very typical).

BTC stieg von 33000 US-Dollar auf 72000 US-Dollar; ETH stieg von 1500 US-Dollar auf 3600 US-Dollar; Bonk’s Marktkapitalisierung stieg von 90 Millionen US-Dollar auf 24 Milliarden US-Dollar (26-fach); WIF’s Marktkapitalisierung stieg von 60 Millionen US-Dollar auf 45 Milliarden US-Dollar (75-fach). Die Samen für eine größere ‘Meme-Saison’ wurden in diesem Stadium bereits gesät.

Aber in dieser Zeit bleibt der Markt immer noch recht ‘ruhig’, Ihre Freunde außerhalb des Kreises haben Sie möglicherweise noch nicht nach Kryptowährungen gefragt.

Wealth Distribution Phase: March 2024 to January 2025

Dies ist wahrscheinlich von März 2024 bis Januar 2025.

Es ist eine Zeit hoher Aufmerksamkeit auf dem Kryptomarkt, in der wir Emotionen vom Typ ‘WAGMI’, schnelle Rotation, neue Metadaten (die schnell verschwinden) und blinde Abenteuer sehen, um Belohnungen zu erhalten. Prominente und andere ‘Kryptowährungs-Momentarier’ betreten oft zu dieser Zeit die Bühne, und verrückte Schlagzeilen wie ‘Tesla kauft BTC’ oder ‘Bitcoin als strategische Reserve’ erscheinen oft in der Phase der Vermögensallokation.

Neue Investoren betreten den Markt aufgrund dieser Schlagzeilen, ohne zu wissen, dass sie bereits zu spät dran sind. Dies ist die zweite Welle der „Meme-Saison“, die sich dann zur „AI-Agenten-Saison“ entwickelte. In dieser Zeit hat der Markt viele offensichtlich problematische Verhaltensweisen ignoriert, niemand wollte laut schreien, weil die Leute Geld verdienen, und das hat uns auch in die heutige „Hölle“ geführt.

Vermögenszerstörungsphase: Januar 2025 bis heute

Wir glauben, dass wir nach der Amtszeit von Trump in diese Phase eingetreten sind. Es ist die Zeit nach dem Höchststand des Marktes, in der die bullishen Katalysatoren jetzt der Vergangenheit angehören und scheinbar positive Nachrichten auf einen rückläufigen Preisdruck stoßen.

Unter dem aktuellen Regime hat die administrativen Maßnahmen im Zusammenhang mit der ‘strategischen Bitcoin-Reserve’ den Markt nicht tatsächlich nach oben getrieben - dies ist ein wichtiges Signal. In dieser Zeit wird die Marktumkehr oft auf wichtige Widerstände stoßen und allmählich nachlassen (nachdem letzte Woche Trump einen Tweet über die Reserven von Kryptowährungen veröffentlicht hat, haben wir das gesehen).

Einige andere Signale, die während der Phase des Vermögensvernichtung noch sichtbar sind:

Abwicklung und “Panik” können den Markt stören, aber sie haben den Markt noch nicht vollständig beruhigt. Wir sehen das bei DeepSeek AI in Panik und Zollunsicherheit.

Investoren hegen ‘Hoffnungen’. Wir sehen heute viele Diskussionen über den Rückgang des US-Dollars und den Anstieg des weltweiten M2 (dazu später mehr).

Immer mehr “Betrüger” drängen auf den Markt. Immer mehr Menschen schreiben Kryptospezialisten privat an und bitten sie, “ihre Projekte anzusehen”; immer mehr Werbegelder zirkulieren, und Projekte mit ausreichender Finanzierung werden wahllos ausgegeben; immer mehr PvP/Wettbewerb/Interne Kämpfe und eine allgemein “schmutzigere” Atmosphäre aus der Branche; während der “Zerstörung des Reichtums” beginnen die Menschen, die Schuldigen zu beschuldigen.

Während dieser Zeit begannen auch im Markt ‘Leichen’ aufzutauchen - normalerweise nach der Abwicklung. Der letzte Zyklus begann mit Terra Luna, was zum Bankrott von Three Arrows Capital führte, die Insolvenzen von BlockFi, Celsius, FTX und letztendlich zum Untergang von Genesis und dem Verkauf von CoinDesk auslöste.

Bislang haben wir noch keine ‘Leichen’ gesehen, aber dies sollte weniger werden - nur weil es weniger CeFi-Unternehmen gibt. Die Zeit wird alles zeigen, und je später der Brandherd kommt, desto höhere Tiefststände werden wir erreichen, wenn wir offiziell den Boden erreichen.

Woher kommt der Zünder? Niemand weiß es, aber die üblichen Verdächtigen sind wie folgt:

Börsen. Beobachten Sie genau das versteckte Hebel- und/oder potenziell betrügerische Verhalten einiger “B- und C-Börsen”.

Stablecoin. Achten Sie auf Ethena/USDe - der Wert des umlaufenden stabilen Münze in Höhe von etwa 5,5 Milliarden US-Dollar. Ethena behält ihre Verknüpfung bei und erzielt Einnahmen aus Barmitteln und Arbitragegeschäften (Halten von Spot-Assets, Leerverkauf von Terminkontrakten) - dies war im vorherigen Zyklus die Hauptquelle für Hebelwirkung (durch Greyscale). Die Abhängigkeit von zentralisierten Börsen erhöht das zusätzliche Gegenparteirisiko von Ethena. Darüber hinaus investiert MakerDAO einen Teil seiner Reserven in USDe, was zusätzliche Kaskadenrisiken für DeFi mit sich bringt.

Protokoll. Beachten Sie potenzielle Hackerangriffe und Liquidationskaskaden aufgrund von Krypto-Verpfändungen, wie z.B. Aave, das immer noch über 110 Milliarden US-Dollar an aktiven Krediten verfügt (unter dem Höchststand von 150 Milliarden US-Dollar).

Strategie. Sie haben sich gut um das vorsichtige Management der Schulden gekümmert, da der Großteil davon langfristige unbesicherte Schulden oder wandelbare Schulden sind (die BTC-Bestände erfordern keine zusätzliche Marge), und sie konnten im letzten Zyklus einen Rückgang von 75% des BTC verkraften. Trotzdem könnte ein starker Rückgang des BTC-Preises Saylor unter Druck setzen und ihn zwingen, zu einem Zeitpunkt mit starkem Verlust eine große Menge BTC zu verkaufen.

Der beste Zeitpunkt, um wieder in den Markt einzusteigen, ist, wenn die Phase der Zerstörung des Reichtums vorbei ist. Wir glauben, dass dies noch nicht der Fall ist.

Einige Daten, die Sie nicht ignorieren können

DEX Handelsvolumen

Nach der Einführung von Trumps Meme-Münze ist das Handelsvolumen an der Solana DEX um 80 % gesunken, während die Anzahl der unabhängigen Händler um mehr als 50 % gesunken ist. Dies signalisiert uns, dass die Markthemmung nachlässt.

Tokenausgabe

Die Token-Emissionsmenge auf Solana ist um 72% gesunken, verglichen mit dem Höchststand. Dennoch werden täglich immer noch über 2.000 Token auf der Kette erstellt.

Bitcoin Long-Term Holder MVRV Ratio

Daten: Glassnode

Langfristige Inhaber von MVRV (das ‘schlaue Geld’ von Bitcoin) erreichten im Dezember einen Höchststand von 4,4. Dies entspricht 35% des Spitzenwerts von 12,5 im Zyklus 2021 und auch 35% des Spitzenwerts im Zyklus von 2017. Bitcoin stieg im Zyklus von 2017 von seinem Tiefststand bis zum Höchststand um etwa das 80-fache, im Zyklus von 2021 um etwa das 20-fache. Im aktuellen Zyklus stieg es um etwa das 6,6-fache.

Der tatsächliche Preis von Bitcoin (der Durchschnittskostenbasis aller zirkulierenden Bitcoins) erreichte im Zyklus 2017 seinen Höchststand von 5.403 US-Dollar, was 15,1-mal höher ist als der Höchststand des Zyklus von 2013. Im Zyklus 2021 erreichte er 24.530 US-Dollar, was 4,5-mal höher ist als der Höchststand des Zyklus von 2017. Heute liegt der tatsächliche Preis bei 43.240 US-Dollar, was 1,7-mal höher ist als der Höchststand des Zyklus von 2017.

Gib die Illusion auf, dieser Zyklus ist zu Ende

Durch die oben genannten Daten können wir die Symmetrie des Rückgangs der Spitzenwerte während des Zeitraums beobachten. Diese Daten zeigen eindeutig, dass das Gesetz des abnehmenden Ertrags real ist. Mit einem aktuellen Wert von 1,7 Billionen US-Dollar ist Bitcoin eine Anlageklasse, und unabhängig davon, wie optimistisch die Schlagzeilen sind, sollten Anleger nicht erwarten, dass sie einen nachhaltigen parabolischen Trend wie in der Vergangenheit sehen. Zu diesem Zeitpunkt würde es zu viel Kapital erfordern, um die Kurve zu verlagern.

Wenn BTC seinen Schwung verliert, verliert der Rest des Marktes alles.

Der Hype um Solana nimmt ab. Wir achten darauf, weil wir besorgt sind, dass die ‘Wiederauferstehungsgeschichte’ von Solana auf ‘House of Cards’ aufgebaut ist - wenn man bedenkt, dass 61% des DEX-Handelsvolumens in diesem Jahr Meme-Coins betrifft. Darüber hinaus haben weniger als 1% der Solana-Nutzer in den letzten 30 Tagen über 95% der Gasgebühren gezahlt, was besorgniserregend ist, da es zeigt, dass eine kleine Anzahl von Solana-Nutzern (Whale) alle anderen (P-Shaolin, die Meme-Coins handeln) ausbeuten. Daher könnten wir, wenn P-Shaolin genug von Verlusten hat und eine Pause einlegt (wir glauben, dass sie das tun werden), einen schnellen Verfall der Fundamentaldaten von Solana sehen.

Langzeitinhaber von BTC haben in den letzten Jahr bereits zweimal Gewinne erzielt. Der tatsächliche Kaufpreis liegt derzeit bei rund 25000 US-Dollar. Gleichzeitig befinden sich kurzfristige Inhaber, die zum Höchstpreis gekauft haben, derzeit in Verlustposition (durchschnittlicher Anschaffungspreis liegt bei 92000 US-Dollar). Wir gehen davon aus, dass diese Gruppe möglicherweise weiterhin bei niedrigeren Spitzenwerten von BTC von 109000 US-Dollar verkaufen wird.

Daten: Glassnode

Wenn diese Daten präsentiert werden, ist unbestreitbar, dass der „typische“ Zyklus zu Ende ist. Das zu leugnen, bedeutet die Realität zu leugnen. Natürlich gibt es hier auch keine „endgültige Antwort“. Wir glauben, dass der beste Weg, mit diesen Informationen umzugehen, darin besteht, die Realität anzuerkennen und der Wahrscheinlichkeit zuzuweisen, dass der Zyklus seinen Höhepunkt erreicht hat. Wir glauben, dass diese Wahrscheinlichkeit offensichtlich über 50% liegt.

Kann der Bullenmarkt noch standhalten?

Auf dem Markt stieß die Bärenmarkt-These weiterhin auf erheblichen Widerstand, und die Bullen haben ihre Waffen nicht heimlich niedergelegt. In diesem Abschnitt werden wir die fragwürdigen „Bullenmarkt-Ansichten“ vorstellen.

Weltweit M2 / Liquidität

Daten: Bitcoin Counter Flow

Auf der rechten Seite wird das grüne Feld angezeigt, das darauf hinweist, dass BTC sinkt, während die globale M2 steigt. Einige betrachten dies als ein Signal für einen Bullenmarkt und beziehen sich auf die Korrelation zwischen M2 und BTC sowie die üblicherweise zeitverzögerte Performance von BTC (2 bis 3 Monate). Dennoch zeigt das grüne Feld auf der linken Seite dasselbe Muster wie beim Ende des vorherigen Zyklus: M2 steigt, wenn BTC fällt. Tatsächlich erreichte M2 erst Anfang April 2022 seinen Höchststand - 5 Monate nachdem BTC seinen Höchststand erreicht hatte.

Seit Mitte Januar ist die globale M2 um 1,87% gestiegen, da die Zentralbanken weltweit im Wesentlichen von einer restriktiven zu einer lockeren Geldpolitik übergegangen sind, was die Liquiditätssituation begünstigt. Allerdings sollten wir uns auch die folgenden Fragen stellen:

Was treibt das Wachstum von M2 an? Wir glauben, dass dies hauptsächlich auf den Rückgang des US-Dollars zurückzuführen ist (seit dem 28. Februar um 4% gesunken) - in US-Dollar gerechnet bedeutet dies mehr ausländische Währungen. Dies ist eine Stütze für das globale M2, zusätzlich dazu wurden kürzlich Reverse-Repo-Instrumente erschöpft + Chinas Lockerung der Politik zur Stimulierung der Wirtschaft ist ebenfalls einer der Gründe.

Wird M2 weiter steigen? Da Investoren Gelder ins Ausland verlagern, wird der Dollar weiterhin abwerten, aber nicht so stark wie in den letzten Wochen. Wir glauben, dass die Politik Chinas weiterhin die Abwertung des Dollars verlangsamen wird. Allerdings wird die Fed kurzfristig möglicherweise keine lockere Geldpolitik verfolgen, da sie angegeben haben, dass die Reserven weiterhin „ausreichend“ sind.

Wie steht es im Vergleich zum Vorjahr um die Liquiditätslage? Im Vergleich zum Vorjahr sollte die aktuelle Liquiditätslage als ungünstig angesehen werden. Beachten Sie, dass es hier mehr um die Veränderungsrate als um das nominale Wachstum geht. Wir sind fest davon überzeugt, dass die Federal Reserve und das Finanzministerium im letzten Jahr den Markt “stimuliert” haben, um die Wiederwahl von Biden / Harris zu unterstützen. Dies wurde durch “Schattenliquidität” erreicht - oder wie es Michael Howell von Cross Border Capital ausdrückt, “nicht quantitative Lockerung, quantitative Lockerung” und “nicht Zinskurvenkontrolle, Zinskurvenkontrolle”. Das folgende Diagramm zeigt die Auswirkungen der Aufhebung dieser Politiken unter der neuen Trump-Regierung auf die Veränderungsrate.

Daten: Cross Border Capital

Es wird geschätzt, dass die oben genannten “geheimen Anreize” Anfang 2024 57 Billionen US-Dollar in den US-Markt bringen. Dies wird durch den Verzehr von Reverse-Repo + vorzeitige Ausgabe neuer Anleihen erreicht. Schließlich sollten Anleger genau auf die Worte von Minister Besent achten, die er letzte Woche in einem Interview mit CNBC sagte: “Der Markt und die Wirtschaft sind bereits süchtig, wir sind bereits süchtig nach dieser Art von staatlichen Ausgaben, es wird eine Entgiftungsphase geben.”

Strategische Bitcoin-Reserven

Bis zum letzten Freitag war die Diskussion der Krypto-Ureinwohner über strategische Krypto- / Bitcoin-Reserven immer noch hoffnungsvoll - obwohl der Markt in den letzten 6 Wochen mehrmals von dieser Nachricht unberührt blieb, ist dies bereits ein Fall von “Kaufen Sie das Gerücht, verkaufen Sie die Nachricht”.

Ist das Konzept des “Zyklusdenkens” fehlerhaft?

Man muss zugeben, dass dieser „Zyklus“ anders ist als die bisherigen Zyklen. Zum Beispiel:

BTC erreichte vor der ersten Halbierung ein historisches Allzeithoch.

Die Zyklen müssen viel kürzer sein, nur zwei Jahre.

Das Ende der Altcoin-Saison ist ganz anders, da die Dominanz von BTC seit Anfang 2023 stetig gestiegen ist.

Mit Unterstützung der US-Regierung ist Bitcoin nun vollständig in das Finanzsystem integriert.

Wenn es einen Mangel an ‘zyklischem Denken’ gibt, sind wir möglicherweise noch nicht am Höhepunkt angelangt. Stattdessen könnten wir uns in einer Phase der Unterbrechung / Anpassung / Konsolidierung vor dem nächsten Aufwärtstrend befinden, anstatt in einem einjährigen Bärenmarkt mit möglichen Preisrückgängen um 75-80%, wie wir es in der Vergangenheit gesehen haben.

Obwohl sich der Zyklus verändert, gehen wir immer noch davon aus, dass der Bärenmarkt wahrscheinlich 9-12 Monate dauern wird, um zu enden.

Letzte Gedanken

Zusammenfassend möchte ich noch einmal die Standpunkte dieses Artikels zusammenfassen:

Wir befinden uns derzeit in der Phase der „Selbstgefälligkeit“, wie im obigen Diagramm dargestellt, in der alle positiven Katalysatoren, über die vor einigen Jahren gesprochen wurde, bereits wirksam geworden sind.

Die Wirtschaft könnte auf eine Rezession zusteuern. Die Botschaft der Trump-Regierung ist sehr klar: Sie sagen uns im Grunde genommen, dass die Wirtschaft entgiften muss. Dies ähnelt sehr dem, was Powell Anfang 2022 vor der Zinserhöhung sagte, dass ‘Leiden bevorsteht’. Wir sollten auf sie hören.

Angesichts der extrem pessimistischen Marktstimmung ist absehbar, dass BTC kurzfristig auf 90000 US-Dollar zurückspringen wird. Wir glauben jedoch, dass dies zu massiven Verkäufen führen wird - was jede Hoffnung auf eine Wiederbelebung des Bullenmarktes zunichte machen könnte.

Aber wir halten auch nicht immer einen rückläufigen Standpunkt aufrecht, aber wenn die folgenden Faktoren eintreten, kann eine erneute Hausse in Betracht gezogen werden:

Haushaltskonsolidierung / Die Bemühungen der US-Regierungseffizienzabteilung (DOGE) um eine Umkehr.

Fed / massive reduction in quantitative easing.

Ein massiver Zustrom von Liquidität weltweit, angetrieben nicht nur von China, sondern auch von der Federal Reserve.

S&P 500 / Nasdaq’s major adjustment / ‘surrender’.

Aber im Moment müssen wir darauf bestehen, dass der Zyklus seinen Höhepunkt erreicht hat und ein Bärenmarkt bevorsteht. Langfristig gesehen ist dies natürlich eine gute Sache, da Kryptowährungen in eine ‘Wendepunkt’-Phase eintreten. Es ist jetzt an der Zeit, sich zu beruhigen und ein solides Finanzsystem auf der öffentlichen Blockchain aufzubauen. Ich mag Bärenmärkte, da die Flut abebbt und es den Menschen ermöglicht, das Rauschen von vergangenen Zyklen leichter von den Signalen zu unterscheiden, um uns auf den nächsten Bullenmarkt vorzubereiten.