CoinShares deckt die Bergbaukrise auf: Rechenleistungskosten fallen auf ein Fünfjahrestief, Bergleute in Not

Das Forschungsinstitut CoinShares veröffentlichte am 31. März seinen Bitcoin-Mining-Report für das 1. Quartal 2026 und bestätigte, dass das 4. Quartal 2025 das härteste Quartal ist, mit dem Miner seit dem Halving im April 2024 konfrontiert sind. Ein Bitcoin-Drawdown in Kombination mit einer neuen Rekordhöhe der gesamten Netzwerk-Hashrate hat den Hashpreis auf etwa 28–30 USD/PH/Tag gedrückt und damit nach dem Halving ein historisches Tief erreicht; es wird geschätzt, dass etwa 15–20% der veralteten Mining-Equipment im gesamten Netzwerk in den Verlustbetrieb geraten sind.

2025 Q4: Die Bergbaubranche steckt in einer akuten Krise – fünf zentrale Krisenindikatoren

(Quelle: CoinShares)

CoinShares stellt in seinem Bericht fest, dass die Verschlechterung des Hashpreises stärker ausgefallen ist als zuvor erwartet. Anfang März 2026 wurde zeitweise etwa 28 USD/PH/Tag erreicht; zum Zeitpunkt der Verfassung des Berichts ist der Wert auf den Bereich von 30–35 USD zurückgekehrt. Auf diesem Niveau geraten Miner mit Mining-Equipment der laufenden Generation (Energieeffizienz-Verhältnis etwa 29,5 J/TH) bereits in den Verlust, wenn der Strompreis höher als 0,05 USD pro Kilowattstunde liegt. Die im vierten Quartal zu beobachtende Abfolge von drei aufeinanderfolgenden Anpassungen der Mining-Schwierigkeit nach unten – zum ersten Mal seit Juli 2022, nachdem zuvor eine kontinuierliche Senkung begonnen hatte – markiert auf technischer Ebene das offiziell ausgelöste Signal für „Miner Capitulation“ (Miner-Kapitulation).

Kernkennzahlen der Mining-Krise

Hashpreis (Hashprice): Im März 2026 auf bis zu 28 USD/PH/Tag gefallen, historisches Tief nach dem Halving

Gewichtete durchschnittliche Kosten: Die durchschnittlichen Cash-Kosten pro einzelnem BTC der börsennotierten Miner im vierten Quartal steigen auf 79.995 USD

Anteil der Verluste bei veraltetem Mining-Equipment: Schätzungsweise befinden sich etwa 15–20% der Geräte im gesamten Netzwerk im Verlustbetrieb

Kontinuierliche Senkung der Schwierigkeit: Drei aufeinanderfolgende Senkungen im vierten Quartal, zum ersten Mal seit Juli 2022, ein Signal für Miner-Kapitulation

Rückgang der gesamten Netzwerk-Hashrate: Von dem Peak im Oktober mit 1.160 EH/s etwa 10% gesunken auf 1.045 EH/s zum Ende des Dezembers

CoinShares-Prognose: Wenn BTC auf 100.000 USD zurückkehrt, dürfte sich der Hashpreis auf 37 USD/PH/Tag erholen; wenn der Angriff den historischen Höchststand von 126.000 USD herausfordert, könnte er auf 59 USD hochschnellen. Die gesamte Netzwerk-Hashrate wird voraussichtlich bis Ende 2026 auf 1,8 ZH/s zurückspringen.

KI-Transformation mit Spaltung: Strukturelle Neuausrichtung im Mining-Sektor

Der CoinShares-Bericht zeigt, dass die börsennotierte Mining-Unternehmensgruppe kumuliert bereits mehr als 70 Milliarden USD an AI/HPC-Hochleistungsrechner-Verträgen angekündigt hat; das Mining beschleunigt die Aufspaltung in zwei völlig unterschiedliche Teilsektoren.

Fokus auf Infrastruktur-Transformation: Unternehmen wie WULF, CORZ, CIFR und HUT entwickeln sich realistisch zu Betreibern, deren Kerngeschäft auf KI-Rechenzentrums-Geschäft ausgerichtet ist, während der Anteil des Bitcoin-Minings weiter schrumpft. Der Kapitalmarkt vergibt eine sehr hohe Prämie für die KI-Story: Die Bewertungsmultiples (EV/NTM sales) von Minern, die bereits HPC-Verträge erhalten haben, liegen bei 12,3, während reinrassige Mining-Unternehmen lediglich bei 5,9 liegen.

Reine Mining-Front: CleanSpark (CLSK) und HIVE sowie andere wenig verschuldete Miner zeigen starke finanzielle Disziplin. Die Zinskosten von HIVE belaufen sich nur auf 320 USD/BTC (bei einer Gesamtverschuldung von lediglich 13,8 Mio. USD), die Zinskosten von CLSK sind ebenfalls sehr niedrig (830 USD/BTC). In der Talsohle der Mining-Gebühren haben sie einen deutlichen strukturellen Überlebensvorteil.

Diese Spaltung führt zu einer grundlegenden Neugestaltung der Kapitalstruktur: IREN trägt 3,7 Mrd. USD an wandelbaren Schuldverschreibungen, WULF hat insgesamt 5,7 Mrd. USD an Gesamtschulden, CIFR hat 1,733 Mrd. USD an vorrangig besicherten Schuldverschreibungen begeben. Der schnelle Anstieg der gesamten Branchenhebelquote hat die gesamten Risikomerkmale des Mining-Sektors grundlegend verändert. CoinShares prognostiziert, dass die Mining-Konsolidierung und M&A-Aktivitäten im Jahr 2026 weiter zunehmen werden; Miner mit gesunden Bilanzen dürften zu den Erwerbern werden.

Häufige Fragen

Was ist der Hashpreis (Hashprice) und warum entscheidet er über Leben und Tod der Miner?

Der Hashpreis ist die zentrale Kennzahl zur Messung des Ertrags, der pro Einheit Rechenleistung (pro PH/Tag) generiert werden kann. Er wird gemeinsam von drei Faktoren bestimmt: dem BTC-Marktkurs, der gesamten Mining-Schwierigkeit im Netzwerk und den Transaktionsgebühren. Wenn der Hashpreis auf 30 USD/PH/Tag fällt, können alte Mining-Geräte mit schlechterer Energieeffizienz nicht mehr profitabel arbeiten und sind gezwungen, abzuschalten oder Equipment zu verkaufen; daraus entsteht das Phänomen der „Miner-Kapitulation“.

Was meint „Miner Capitulation“ (Miner-Kapitulation) konkret im CoinShares-Bericht?

Miner-Kapitulation bezeichnet die Situation, in der Miner aufgrund fehlender Rentabilität beim Minen massenhaft abschalten oder BTC verkaufen. Auf Ebene der technischen Indikatoren gilt eine Abfolge von drei Senkungen der Mining-Schwierigkeit als Kapitulationssignal, denn eine Senkung der Schwierigkeit bedeutet, dass eine große Menge an Hashrate das Netzwerk verlassen hat. CoinShares-Daten zeigen, dass die BTC-Bestände in den Treasuries börsennotierter Miner gegenüber dem Peak kumuliert um mehr als 15.000 BTC zurückgegangen sind.

Ist der KI-Transformationstrend im Mining nachhaltig?

CoinShares-Analysen zeigen, dass der aktuelle Trend vor allem die Vor- und Nachteile der relativen Rendite zwischen KI und Mining widerspiegelt, nicht eine dauerhafte industrielle Transformation. Wenn es bei BTC zu einem substanziellen Rückprall kommt, könnten einige Unternehmen die Kapitalallokation zwischen beiden Geschäftstypen erneut bewerten. Der Bericht geht davon aus, dass die Gruppe der reinen Mining-Unternehmen kleiner werden könnte, aber nicht vollständig verschwinden wird; Miner mit sehr hoher Energieeffizienz oder mit besonderen Energiequellen werden weiterhin eine Rolle spielen.