En el primer trimestre de 2026, la industria de minería de Bitcoin está experimentando una profunda reestructuración de sus balances. Desde comienzos de año, varias de las principales compañías mineras que cotizan en bolsa han vendido de forma sucesiva sus reservas de Bitcoin, con un volumen y ritmo de ventas que superan ampliamente los de años anteriores. El 8 de abril de 2026, la minera de Bitcoin Cango, que cotiza en Estados Unidos, publicó su informe operativo de marzo, donde reveló la venta de 2 000 Bitcoins ese mes, destinando los ingresos al pago de préstamos garantizados con Bitcoin. Esta operación redujo las reservas de Bitcoin de Cango a 1 025,69 BTC, con un saldo pendiente de préstamos garantizados de 30,6 millones de dólares. A 9 de abril de 2026, según datos de mercado de Gate, el precio spot de Bitcoin se situaba en 70 949,6 $, con un volumen de negociación en 24 horas de 731 940 000 $, una capitalización de mercado de 1,33 billones de dólares y una cuota de mercado del 55,27 %. La reducción de Cango no es un hecho aislado, sino que representa un hito relevante en una oleada más amplia de desapalancamiento en el sector minero. Este artículo parte de los hechos, analiza los factores estructurales subyacentes, examina las implicaciones más profundas de los datos sectoriales y explora posibles escenarios evolutivos.
Un desapalancamiento estratégico en marcha
El 8 de abril de 2026, Cango Inc. (NYSE: CANG) publicó su actualización operativa de marzo, en la que comunicó las siguientes cifras clave: la compañía minó 27,98 BTC durante el mes y realizó una venta estratégica de 2 000 Bitcoins, destinando todos los ingresos al pago de préstamos garantizados con BTC. A 31 de marzo, el saldo pendiente de estos préstamos era de 30,6 millones de dólares y las reservas de Bitcoin se habían reducido a 1 025,69 BTC.
En perspectiva temporal, esta es la segunda reducción a gran escala de Cango en 2026. En febrero, la empresa vendió 4 451 Bitcoins, obteniendo aproximadamente 305 millones de dólares, que también se emplearon para amortizar deuda a largo plazo con partes vinculadas y apoyar su transformación hacia la inteligencia artificial. Ambas reducciones suman 6 451 BTC, lo que implica que Cango ha liquidado la mayor parte de sus reservas acumuladas en apenas dos meses.
Cango declaró explícitamente en su informe operativo que este proceso de desapalancamiento, junto con recientes inyecciones de capital (incluyendo 65 millones de dólares en aportaciones de capital del equipo directivo y 10 millones en bonos convertibles de DL Holdings), ha fortalecido significativamente su balance y proporcionado una base financiera para su giro estratégico hacia infraestructuras energéticas y de IA.
Cabe destacar que el coste total de minería de Cango en 2025 alcanzó los 97 272 $ por BTC, lo que resultó en una pérdida neta de 452,8 millones de dólares ese año. Sin embargo, los datos operativos de marzo muestran que el coste medio en efectivo por Bitcoin descendió a 68 215,83 $, una reducción del 19,3 % frente a los 84 552 $ del cuarto trimestre de 2025. Esta mejora significativa de costes, junto con la venta masiva de activos, refleja el delicado equilibrio de Cango entre supervivencia y transformación.
La ola de ventas colectivas de mineros
La reducción de Cango no es un caso aislado, sino un reflejo de la ola de ventas colectivas entre las empresas mineras durante el primer trimestre de 2026. A continuación, los hitos recientes de reducción de las principales mineras cotizadas:
- Diciembre de 2025: Riot Platforms vendió 1 818 BTC, recaudando unos 162 millones de dólares.
- Enero de 2026: Bitdeer liquidó toda su reserva de Bitcoin, quedando con un saldo cero. Core Scientific vendió aproximadamente 1 900 BTC, obteniendo unos 175 millones de dólares.
- Febrero de 2026: Cango vendió 4 451 BTC, cerca del 60 % de sus reservas, recaudando unos 305 millones de dólares.
- Marzo de 2026: MARA Holdings vendió un total de 15 133 BTC entre el 4 y el 25 de marzo, obteniendo aproximadamente 1 100 millones de dólares. Cango vendió 2 000 BTC.
- Principios de abril de 2026: Riot Platforms transfirió 500 BTC a una plataforma de custodia institucional, moviendo un total de 1 500 BTC en cinco días, continuando así la reducción de inventario. El monitoreo on-chain mostró que direcciones vinculadas a MARA transfirieron otros 250 BTC.
En total, las mineras cotizadas vendieron más de 19 000 BTC en el primer trimestre de 2026. Este volumen supera ampliamente las ventas registradas durante el mercado bajista de 2022, y el ritmo es más concentrado y estratégico. A diferencia de ciclos anteriores, donde los mineros vendían de forma pasiva para cubrir costes operativos, en esta ocasión predomina una estrategia clara y proactiva de desapalancamiento.
Inversión de costes y reestructuración de balances
La brecha estructural entre costes de minería y precio de mercado
El principal motor de esta oleada de ventas es la creciente brecha entre los costes de minería y el precio de mercado de Bitcoin. Según el informe de minería del primer trimestre de 2026 de CoinShares, el coste medio ponderado en efectivo para producir un Bitcoin entre las mineras cotizadas ascendió a unos 79 995 $ en el cuarto trimestre de 2025. Mientras tanto, el precio de Bitcoin ha oscilado principalmente entre 68 000 y 70 000 $, lo que implica que, en teoría, los mineros afrontan una pérdida en efectivo de unos 19 000 $ por cada BTC minado.
Una métrica más detallada, el hashprice, cayó a un mínimo histórico post-halving de 28–30 $ por PH/s al día a principios de marzo. A este nivel, la mayoría de los mineros con hardware de generaciones anteriores deben mantener el coste eléctrico por debajo de 0,05 $/kWh para no operar en pérdidas. Aproximadamente entre el 15 % y el 20 % de los equipos de minería a nivel mundial están al borde de la rentabilidad.
Esta inversión de costes se remonta al halving de Bitcoin de abril de 2024, que redujo las recompensas por bloque de 6,25 BTC a 3,125 BTC, lo que recortó directamente los ingresos principales de los mineros. Si a esto sumamos el encarecimiento global de la energía, la presión de las inversiones en nuevos equipos ASIC y la dificultad de red en constante aumento, el coste total de la minería ha alcanzado máximos históricos de forma recurrente.
Las ventas de mineras cotizadas superan ampliamente la producción: un cambio estructural
A continuación, una comparación entre los volúmenes de ventas y producción recientes de las principales mineras cotizadas:
| Minera | Periodo de venta | BTC vendidos | BTC minados (mismo periodo) | Ratio ventas/producción |
|---|---|---|---|---|
| Riot Platforms | 1T 2026 | 3 778 | 1 473 | ~2,6x |
| MARA Holdings | Marzo 2026 | 15 133 | ~8 799 (año completo 2025) | ~1,7x |
| Cango | Marzo 2026 | 2 000 | 27,98 | ~71,5x |
| Bitdeer | Ene 2026 | Liquidación total | — | 100 % |
Esta comparación revela un cambio estructural clave: las mineras cotizadas están vendiendo ahora mucho más que su producción reciente en un periodo determinado. Es decir, ya no se limitan a vender lo minado para cubrir costes operativos, sino que están liquidando sistemáticamente inventario acumulado previamente. Este giro refleja un abandono de la estrategia de "hold" a largo plazo ante la presión de costes y la necesidad de transformación estratégica.
La senda de optimización de costes de Cango
En marzo, Cango redujo su coste medio en efectivo por Bitcoin a 68 215,83 $, un 19,3 % menos que en el cuarto trimestre de 2025. Entre las medidas de optimización destacan la retirada de equipos ineficientes, la adopción de un modelo de arrendamiento de hashpower en regiones con altas comisiones de custodia y la reubicación de hashpower a zonas con tarifas eléctricas más competitivas. A 31 de marzo, el hashpower operativo total de Cango era de 37,01 EH/s, de los cuales 27,98 EH/s eran propios y 9,02 EH/s arrendados.
Pese a estas mejoras significativas, los márgenes de beneficio en efectivo siguen siendo reducidos con el precio de Bitcoin rondando los 70 000 $. Esto explica por qué, incluso con costes más bajos, Cango continúa vendiendo reservas a gran escala: la liquidación de inventario es la vía más directa para desapalancarse rápidamente.
Narrativas divergentes en el mercado: tres temas entrelazados
La venta colectiva de mineros ha dado lugar a tres narrativas predominantes en el mercado, cada una con un enfoque distinto, pero todas interrelacionadas.
Liquidación forzada por presión de costes
La primera visión sostiene que las ventas de mineros son, en esencia, una respuesta pasiva de supervivencia ante la inversión de costes. Con una pérdida de unos 19 000 $ por cada moneda minada, continuar operando equivale a consumir caja. Los mineros deben cerrar para evitar pérdidas o vender reservas para mantenerse a flote. Líderes como MARA y Riot han optado por lo segundo. Según esta narrativa, se trata de un fenómeno típico de mercado bajista: la capitulación minera ha señalado históricamente suelos de mercado, como en 2018 y 2022.
Giro estratégico hacia infraestructuras de IA
La segunda perspectiva argumenta que esta oleada de ventas es fundamentalmente distinta a ciclos previos: los ingresos de la venta de Bitcoin no solo cubren costes de minería, sino que se están reasignando a infraestructuras de inteligencia artificial (IA) y computación de alto rendimiento (HPC). CoinShares informa que las mineras cotizadas han firmado contratos de IA y HPC por más de 70 000 millones de dólares, y para finales de 2026 algunas podrían obtener hasta el 70 % de sus ingresos de la IA. Análisis de Bloomberg destacan que, a diferencia del pasado, los fondos captados se están redirigiendo estratégicamente al sector de la IA.
Gestión racional del balance
La tercera narrativa pone el foco en la gestión de deuda. MARA vendió 15 133 BTC para recomprar unos 1 000 millones de dólares en bonos convertibles con un descuento cercano al 9 %, reduciendo su deuda convertible pendiente en torno al 30 %. Cango vendió BTC para amortizar préstamos garantizados con Bitcoin. Desde el punto de vista de la gestión de capital, son movimientos clásicos de optimización de balance: en un entorno de tipos elevados, priorizar la reducción de pasivos caros o de alto riesgo es una decisión financiera racional.
Estas tres narrativas no son excluyentes, sino que resaltan distintas facetas del mismo fenómeno: las ventas reflejan una combinación de presión de supervivencia (costes), actualización estratégica (transformación hacia IA) y optimización financiera (desapalancamiento).
Análisis de las narrativas: disección y validación de los argumentos
¿Está exagerada la pérdida de 19 000 $ por moneda?
El coste medio ponderado de 79 995 $ citado en el informe de CoinShares corresponde al grupo de mineras cotizadas, pero la estructura de costes varía mucho entre compañías. En marzo, Cango ya había reducido su coste en efectivo a 68 215,83 $. Con Bitcoin en 70 000 $, Cango está prácticamente en equilibrio, no perdiendo 19 000 $ por moneda. Por tanto, "el sector pierde 19 000 $ por cada BTC minado" debe entenderse como un promedio para mineras cotizadas, no como una conclusión universal. La rentabilidad real depende de los costes y la eficiencia específicos de cada empresa.
¿Las ventas de mineros indican pérdida de confianza en BTC?
Incluso tras vender 15 133 BTC, MARA sigue manteniendo Bitcoin valorado en varios miles de millones de dólares. Tras su reducción, Riot conserva 15 680 BTC. Aunque Cango ha reducido notablemente sus reservas, aún mantiene 1 025,69 BTC. Estos datos muestran que los mineros no están abandonando Bitcoin, sino reequilibrando su estructura de activos: pasan de una estrategia "all-in en Bitcoin" a una "asignación diversificada", utilizando el Bitcoin como herramienta de liquidez para apoyar una transformación empresarial más amplia.
¿El giro hacia la IA es real o solo narrativa?
Los 70 000 millones de dólares en contratos de IA/HPC no son solo acuerdos sobre el papel. Los ingresos de hosting de IA de Core Scientific ya representan el 39 % de su facturación total, en TeraWulf el 27 %, y CoreWeave ha firmado un acuerdo de expansión de 12 años y 10 200 millones de dólares con Core Scientific. Estas cifras indican que el giro hacia la IA no es solo marketing narrativo, sino una reestructuración del modelo de negocio respaldada por flujos de caja reales. No obstante, la transición de la minería tradicional a infraestructuras de IA implica barreras técnicas, costes de captación de clientes y fuertes inversiones de capital. El éxito variará según la empresa y el proceso requiere un seguimiento atento.
Análisis de impacto sectorial: de los cambios en hashpower a la dinámica de oferta y demanda
Impactos de largo alcance en la minería
La venta colectiva de mineros y la transformación hacia la IA están remodelando de forma fundamental el panorama de la minería de Bitcoin. El hashpower de la red ha caído desde un máximo de unos 1 160 EH/s a cerca de 920 EH/s. En el primer trimestre de 2026, el hashpower total de la red descendió un inusual 4 %. Esta caída reduce la presión competitiva para los mineros restantes (ya que el ajuste de dificultad rebajará la dificultad de minado), pero también plantea interrogantes sobre el coste a largo plazo de la seguridad de la red.
Se está produciendo un cambio más profundo en el posicionamiento sectorial. Las mineras con contratos de IA cotizan con primas de valoración dobles respecto a las mineras puras. La lógica de valoración ha pasado de "escala de hashpower" a "potencial de monetización diversificada de activos energéticos". Los mineros evolucionan de "productores de Bitcoin" a "operadores de infraestructuras energéticas que, además, minan Bitcoin".
Transmisión multidimensional al mercado
Por el lado de la oferta, la venta colectiva de mineros ha incrementado la oferta circulante de Bitcoin. Según datos de CryptoQuant, a finales de marzo la demanda aparente de Bitcoin era negativa en 63 000 BTC, lo que indica un descenso en el impulso comprador general del mercado. Las ventas de mineros se han convertido en una fuente clave de presión de oferta a corto plazo.
Sin embargo, el mercado muestra una clara divergencia estructural: por un lado, mineros y algunas empresas reducen sus reservas por presión operativa; por otro, ciertos actores institucionales siguen acumulando. Solo en marzo, Strategy adquirió 44 377 BTC, el 94 % de todas las compras de empresas cotizadas; la japonesa Metaplanet aumentó sus reservas en 5 075 BTC en el primer trimestre, alcanzando un total de 40 177 BTC. Esta tendencia de concentración sugiere que la demanda de Bitcoin no ha desaparecido, sino que se está consolidando en manos de actores con mayor capacidad de capital.
Conclusión
La venta de 2 000 Bitcoins por parte de Cango para amortizar préstamos garantizados es a la vez un suceso micro y una señal macro. Pone de relieve dos cambios estructurales a los que se enfrenta la industria minera de Bitcoin: por un lado, la presión de costes tras el halving ha hecho inviable la estrategia tradicional de "hold a toda costa"; por otro, el auge de las infraestructuras de IA ofrece a los mineros una vía alternativa menos dependiente de los ciclos de precios de Bitcoin. Los mineros evolucionan de ser meros "productores de Bitcoin" a "operadores de infraestructuras energéticas y de computación". Para los participantes del mercado, comprender esta transformación estructural—y no centrarse únicamente en las fluctuaciones de precios a corto plazo—es clave para valorar el potencial a largo plazo del sector minero.
