El 9 de abril de 2026, la Bolsa de Nueva York (NYSE) presentó oficialmente una propuesta de enmienda normativa (Expediente n.º SR-NYSE-2026-17) ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC), con el objetivo de añadir la Norma 7.50. Esta nueva norma permitiría que valores elegibles se negocien y liquiden en formato tokenizado en la bolsa. Esta iniciativa supone un nuevo avance significativo por parte de una de las principales bolsas de valores estadounidenses hacia la tokenización de valores, tras la aprobación por parte de la SEC de un cambio normativo similar solicitado por Nasdaq el 18 de marzo de 2026.
Cómo los valores tokenizados y tradicionales conviven en un libro de órdenes unificado
Según la propuesta, los valores tokenizados deben compartir el mismo número CUSIP y símbolo de cotización que sus equivalentes tradicionales, y otorgar a los titulares los mismos derechos como accionistas. Solo así podrán figurar en el mismo libro de órdenes y negociarse con igual prioridad. Esto significa que, dentro del sistema de casación de órdenes, tanto la versión tokenizada como la tradicional de un mismo valor seguirán idénticas reglas de prioridad de ejecución (concretamente, la prioridad precio-tiempo), independientemente de cómo esté representado el activo. A nivel técnico, los participantes de mercado elegibles pueden utilizar una "marca de tokenización" al introducir órdenes para indicar su preferencia por la compensación y liquidación en cadena. Este enfoque garantiza que la tokenización no crea una nueva clase de activo, sino que introduce la blockchain como un canal opcional de liquidación dentro del marco actual de valores.
Por qué el piloto de tokenización de DTC es la columna vertebral de los valores tokenizados
Cualquier debate sobre valores tokenizados gira inevitablemente en torno a la Depository Trust Company (DTC), filial de la Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC). La DTC actúa como depositario central de valores en EE. UU., custodiando más de 100 billones de dólares en activos. El 11 de diciembre de 2025, la División de Mercados y Negociación de la SEC emitió una carta de no intervención que permite a la DTC operar un programa piloto de tokenización de tres años. El enfoque de la DTC se basa en un modelo de "vías paralelas": en el modo tradicional, la titularidad de los valores se registra en el libro mayor centralizado de la DTC; en el modo tokenizado, el sistema propietario "Factory System" de la DTC emite tokens en una blockchain que representan "intereses tokenizados" sobre las acciones subyacentes, que la DTC sigue manteniendo. El sistema LedgerScan rastrea cada transferencia de tokens para asegurar que los registros en cadena coincidan siempre con el libro mayor interno. El piloto está estrictamente limitado a valores del índice Russell 1000, bonos del Tesoro de EE. UU. y ETF que replican el S&P 500 y el Nasdaq 100, todos ellos clases de activos de alta liquidez. La propuesta de la NYSE se apoya directamente en este marco piloto.
Perspectivas del sector tras la aprobación de la norma de valores tokenizados de Nasdaq
El 18 de marzo de 2026, la SEC aprobó la propuesta de modificación normativa de Nasdaq (SR-NASDAQ-2025-072), permitiendo que ciertos valores se negocien en formato tokenizado en el Nasdaq Market Center. La modificación de Nasdaq incluye cuatro elementos clave: en primer lugar, redefine el concepto de "valor" para aclarar que tanto la forma tradicional como la tokenizada representan el mismo valor; en segundo lugar, introduce una "marca de tokenización" para que los participantes elegibles por DTC puedan seleccionar la liquidación tokenizada al introducir órdenes; en tercer lugar, mantiene un libro de órdenes unificado y la misma prioridad de ejecución; y en cuarto lugar, preserva las instrucciones de tokenización al enrutar órdenes entre mercados. Estos principios se alinean estrechamente con la propuesta de la NYSE, lo que indica que ambas bolsas trabajan hacia la estandarización de la tokenización de valores. Cabe destacar que Nasdaq también se ha asociado con Payward para crear un canal de conversión que permite transferir acciones tokenizadas entre mercados regulados y plataformas en cadena. La NYSE, por su parte, ya ha anunciado planes para desarrollar una nueva plataforma de negociación basada en blockchain, orientada a habilitar la compraventa 24/7 y la liquidación en tiempo real de acciones y ETF tokenizados, aunque esta plataforma está aún pendiente de aprobación regulatoria.
Cómo los CUSIP compartidos y los derechos iguales configuran un marco regulatorio conforme
El 28 de enero de 2026, las divisiones de Finanzas Corporativas, Gestión de Inversiones y Mercados y Negociación de la SEC emitieron conjuntamente un "Comunicado sobre valores tokenizados". Este documento definió claramente dos categorías principales de valores tokenizados y estableció los límites para la aplicación de la normativa federal sobre valores, señalando un cambio en la supervisión estadounidense desde la "disuasión mediante la aplicación" hacia la "claridad regulatoria". El comunicado enfatizó reiteradamente que "la forma no altera el fondo": independientemente de cómo se represente un valor, los requisitos federales de registro, divulgación y prevención del fraude se aplican por igual. En la propuesta de la NYSE, los valores tokenizados deben compartir el mismo número CUSIP que los valores tradicionales, lo que constituye la base técnica del marco de cumplimiento. El CUSIP es el identificador único para acciones y bonos registrados en EE. UU.; compartirlo implica que los valores tokenizados son legalmente idénticos a sus equivalentes tradicionales, y no instrumentos financieros distintos. Todas las normas regulatorias vigentes (incluidas las relativas a ventas en corto, gestión de riesgos y supervisión del mercado) se aplican igualmente a los valores tokenizados, sin necesidad de estructuras de mercado paralelas ni exenciones significativas.
Posible impacto de los valores tokenizados en la liquidez, los creadores de mercado y la estructura del mercado
La introducción de valores tokenizados en bolsas convencionales podría tener efectos de gran alcance en la estructura de mercado. Entre los aspectos positivos, la tokenización habilita la negociación 24/7 y la propiedad fraccionada, lo que podría ampliar la participación y aumentar la liquidez. Sin embargo, el principal creador de mercado, Citadel, ha mostrado cautela ante la SEC, advirtiendo que los valores tokenizados podrían desviar liquidez de los mercados bursátiles tradicionales y crear nuevos focos de liquidez inaccesibles para inversores institucionales. Si la tokenización sigue expandiéndose y afecta al mercado de acciones subyacente, creadores de mercado, brókeres e inversores podrían verse obligados a operar tanto en cadena como fuera de ella, lo que aumentaría el riesgo de fragmentación de la liquidez y distorsiones en los precios. Además, en una carta abierta de octubre de 2025, la Federación Mundial de Bolsas expresó su preocupación de que la adopción de blockchain en mercados bursátiles maduros podría acarrear costes superiores a los beneficios, con el riesgo de que las acciones tokenizadas perjudiquen la integridad del mercado y provoquen fragmentación regulatoria. Estas posturas contrapuestas evidencian que el impacto real de los valores tokenizados en la estructura de mercado está aún por comprobarse en la práctica.
Cómo el crecimiento del mercado de RWA tokenizados anticipa una adopción institucional acelerada
La tokenización de valores no es un fenómeno aislado, sino parte de una tendencia más amplia de tokenización de activos del mundo real (RWA, por sus siglas en inglés). Datos recientes muestran que el valor global de activos reales tokenizados ha alcanzado aproximadamente 24,9 mil millones de dólares, casi cuadruplicándose interanualmente, con más de 18 mil millones en nuevos activos añadidos solo este año. A comienzos de abril de 2026, el mercado de RWA tokenizados había crecido hasta los 27,65 mil millones de dólares, con un sólido crecimiento trimestral. Los bonos del Tesoro de EE. UU. y las materias primas tokenizadas han sido los principales motores de expansión, superando conjuntamente los 16 mil millones de dólares y representando cerca del 58 % del crecimiento total del mercado. Actualmente, hay más de 663 000 titulares de RWA en cadena, de los cuales unos 169 000 están en la red Ethereum. El fuerte aumento del capital institucional en este ámbito refleja una creciente demanda de infraestructuras de activos basadas en blockchain por parte de instituciones financieras tradicionales, y las propuestas de valores tokenizados de la NYSE y Nasdaq son la respuesta institucional a esta tendencia desde el ámbito de las bolsas convencionales.
Conclusión
La presentación por parte de la NYSE de una enmienda normativa para valores tokenizados ante la SEC marca un momento clave en la adopción de la tecnología blockchain por las principales bolsas estadounidenses. Basada en el piloto de tokenización de tres años de la DTC, la propuesta exige que los valores tokenizados compartan número CUSIP, símbolo de cotización y derechos de accionista con los valores tradicionales, y que se negocien en el mismo libro de órdenes con igual prioridad. El ciclo de liquidación permanece en T+1. El "Comunicado sobre valores tokenizados" de la SEC, publicado en enero de 2026, aporta una guía regulatoria clara para esta transformación. En un contexto más amplio, el mercado global de RWA tokenizados alcanzó alrededor de 27,65 mil millones de dólares a principios de 2026, con continuas entradas institucionales y la innovación regulatoria de las bolsas convencionales impulsando el crecimiento. No obstante, riesgos como la fragmentación de la liquidez, la competencia entre creadores de mercado y la fragmentación regulatoria requieren un seguimiento constante. La integración real de los valores tokenizados en la infraestructura financiera tradicional dependerá, en última instancia, de la aprobación regulatoria y de la aceptación por parte de los participantes del mercado.
Preguntas frecuentes
P: ¿Cuáles son las reglas fundamentales de la propuesta de valores tokenizados de la NYSE?
R: La propuesta exige que los valores tokenizados compartan el mismo número CUSIP, símbolo de cotización y derechos de accionista que los valores tradicionales para poder negociarse en el mismo libro de órdenes con igual prioridad. Inicialmente, el alcance se limita a valores del índice Russell 1000 y ETF que replican los principales índices. El ciclo de liquidación permanece en T+1, y la normativa vigente se aplica por igual a los valores tokenizados.
P: ¿Tienen los valores tokenizados y los tradicionales la misma prioridad de negociación?
R: Sí. En el sistema de casación de órdenes, tanto la versión tokenizada como la tradicional siguen idénticas reglas de prioridad de ejecución (prioridad precio-tiempo), con independencia de la forma del activo.
P: ¿Cuál es el papel del piloto de tokenización de DTC?
R: El piloto de tokenización de DTC proporciona la infraestructura básica para la compensación y liquidación de valores tokenizados. El sistema propietario "Factory System" de la DTC emite tokens en la blockchain, mientras que el sistema LedgerScan garantiza que los registros en cadena coincidan siempre con el libro mayor interno. El piloto de tres años está limitado a valores del índice Russell 1000 y ETF de los principales índices.
P: ¿Cómo regula la SEC los valores tokenizados?
R: El 28 de enero de 2026, tres divisiones de la SEC emitieron conjuntamente un "Comunicado sobre valores tokenizados", aclarando que estos valores siguen sujetos plenamente a la legislación federal sobre valores: "la forma no altera el fondo". La SEC ha pasado de la "disuasión mediante la aplicación" a la "claridad regulatoria", proporcionando orientación de cumplimiento a los participantes del mercado.
P: ¿Qué impacto podría tener el lanzamiento de valores tokenizados en el mercado?
R: Entre los posibles efectos positivos destacan la negociación 24/7, la propiedad fraccionada y el aumento de la liquidez. Entre los riesgos figuran la migración de liquidez desde los mercados tradicionales, cambios en la competencia entre creadores de mercado y fragmentación regulatoria. Los efectos reales sobre la estructura de mercado están aún por validar en la práctica.
P: ¿Qué tamaño tiene actualmente el mercado de RWA tokenizados?
R: A comienzos de abril de 2026, el mercado de RWA tokenizados había alcanzado unos 27,65 mil millones de dólares, mostrando un crecimiento significativo. Los bonos del Tesoro de EE. UU. y las materias primas tokenizadas son los principales motores de expansión, y el número de titulares de RWA en cadena ya supera los 663 000.
