Tras la profunda corrección que se extendió desde finales de 2025 hasta principios de 2026, el debate sobre si Bitcoin realmente ha tocado fondo no ha cesado. El 22 de abril de 2026, el equipo de investigación de Grayscale publicó su último análisis, declarando oficialmente que el mercado bajista de Bitcoin ya ha alcanzado su mínimo. Esta conclusión se basa en la evolución del indicador on-chain clave "precio realizado" y contrasta marcadamente con las expectativas predominantes del mercado.
Según los datos de mercado de Gate, a 22 de abril de 2026, el precio de Bitcoin era de 77 966,6 $, con un volumen de negociación de 513 millones $ en las últimas 24 horas, una capitalización de mercado de aproximadamente 1,49 billones $ y un dominio de mercado del 56,37 %. En los últimos 30 días, el precio de Bitcoin ha subido en torno a un 5,76 %, aunque sigue muy por debajo del máximo histórico de 126 080 $ alcanzado en octubre de 2025.
El anuncio de Grayscale sobre el suelo de mercado no es solo la opinión de una institución: ha desencadenado una reevaluación multidimensional sobre la posición del ciclo, los modelos de valoración on-chain y el entorno macroeconómico más amplio.
El equipo de investigación de Grayscale declara oficialmente que Bitcoin ha tocado fondo
El 22 de abril de 2026, el equipo de investigación de Grayscale publicó un informe en el que afirma claramente que Bitcoin ha completado la formación del suelo bajista de este ciclo en el rango de 65 000 a 70 000 $. Zach Pandl, jefe de investigación de Grayscale, señaló que, desde que Bitcoin cayó a un mínimo de unos 63 000 $ el 5 de febrero, los precios han rebotado más de un 20 % y que la mayoría de los compradores recientes han vuelto prácticamente al punto de equilibrio.
La base principal de este juicio es el indicador on-chain "precio realizado". Grayscale estima que el Bitcoin transferido on-chain en los últimos 1 a 3 meses tiene un precio realizado de aproximadamente 74 000 $, ligeramente por debajo del precio de mercado actual. Esto sugiere que los nuevos participantes han salido de pérdidas no realizadas.
Pandl añadió: "Si el precio de Bitcoin sigue subiendo en los próximos días, más compradores recientes pasarán a estar en ganancias, lo que podría ser un indicador eficaz que marque la primera fase de un mercado alcista".
Grayscale también destacó que, aunque el precio de Bitcoin sigue muy por debajo del máximo histórico de octubre de 2025, el rebote de febrero ha establecido un soporte de precio sostenible, coherente con las características típicas del final de ventas impulsadas por el pánico.
Trazando el camino desde el máximo histórico hasta el suelo confirmado
Para entender la relevancia de la declaración de suelo de Grayscale, es importante repasar la cronología completa de esta corrección del precio de Bitcoin.
En octubre de 2025, Bitcoin alcanzó un máximo histórico de 126 080 $. El mercado entró entonces en una fase de corrección, con precios que retrocedieron gradualmente. El 5 de febrero de 2026, Bitcoin cayó a un mínimo de ciclo en torno a los 63 000 $, lo que supuso una caída de casi el 50 % desde su máximo.
Desde ese mínimo de febrero, Bitcoin ha protagonizado un rebote sostenido de unos dos meses y medio, subiendo más de un 20 %. A 22 de abril de 2026, el precio se ha estabilizado por encima de los 77 000 $, acercándose poco a poco al coste base destacado por Grayscale para los compradores recientes.
Durante este periodo, las compras institucionales han seguido apoyando al mercado. Los datos públicos muestran que la empresa Strategy, gran poseedora de Bitcoin, añadió 34 164 BTC entre el 13 y el 19 de abril de 2026, elevando su total a 815 061 BTC. Este hecho objetivo refleja que el capital institucional no salió durante la corrección, sino que optó por acumular a niveles relativamente bajos.
El momento elegido por Grayscale para declarar el suelo se caracteriza por dos elementos clave: primero, el precio ha rebotado lo suficiente desde el mínimo para aportar una validación preliminar; segundo, el coste base de los compradores recientes ha sido puesto a prueba, lo que ha provocado un cambio sustancial en la estructura de beneficios y pérdidas on-chain.
Interpretación multidimensional del indicador de precio realizado
La metodología de Grayscale para identificar el suelo se centra en el marco de valoración on-chain del "precio realizado". Analicémoslo desde tres perspectivas: definición del indicador, lectura actual y contexto histórico.
Definición del indicador y lógica de cálculo
El precio realizado es un método para calcular el coste medio de Bitcoin en función de la actividad de transferencias on-chain. La lógica principal es valorar cada Bitcoin al precio de mercado en el momento en que se movió por última vez on-chain y, a partir de ahí, calcular la media ponderada para establecer el coste base de toda la red. En comparación con el precio de mercado, el precio realizado filtra la volatilidad especulativa a corto plazo y refleja mejor la estructura real de costes de los holders, por lo que se utiliza ampliamente para evaluar la rentabilidad general del mercado y la posición en el ciclo.
El análisis de Grayscale se centra en el Bitcoin transferido en los últimos 1 a 3 meses, estimando su precio realizado en torno a los 74 000 $. Este grupo representa a los compradores marginales recientes, y si su coste base es superado resulta muy indicativo para identificar cambios en el sentimiento del mercado.
Lectura actual e implicaciones de mercado
A 22 de abril de 2026, el precio de mercado de Bitcoin ronda los 77 966,6 $, ligeramente por encima del coste base de 74 000 $ para los holders a corto plazo. Esto significa que los compradores que entraron en los últimos tres meses han vuelto, en promedio, al punto de equilibrio. Desde la perspectiva de las finanzas conductuales, cuando los holders recuperan el nivel de su coste base tras pérdidas no realizadas, la presión de venta por pánico suele disminuir, lo que refuerza la estabilidad del mercado.
El análisis de Grayscale va más allá: si los precios siguen subiendo, más compradores recientes pasarán a estar en ganancias, generando un feedback positivo on-chain—los holders en beneficios tienden más a mantener que a vender, lo que reduce la presión de oferta y favorece la continuidad de la tendencia. Se trata de una proyección cuya validez depende de que los precios se mantengan de forma sostenida por encima del coste base.
Contexto histórico y limitaciones
Situar la lectura actual del precio realizado en contexto histórico revela que este indicador no es aislado. El analista de CryptoQuant TeddyVision señaló en un informe on-chain del 6 de abril de 2026 que el precio actual de Bitcoin está aproximadamente un 25 % por encima del precio realizado de toda la red (en torno a 54 000 $), con un ratio MVRV bajando a 1,24 y el NUPL en 0,20.
Estos datos ponen de manifiesto rasgos estructurales del mercado actual: las burbujas de valoración se han depurado en gran medida, pero el coste medio de tenencia de la red no ha alcanzado los niveles extremos de pérdida vistos en los suelos históricos de ciclo. Es decir, el enfoque de Grayscale en el "coste base de holders a corto plazo" ya ha sido superado, pero el "coste base de toda la red" sigue por debajo del precio actual, lo que implica que algunos holders a largo plazo siguen en ganancias y que el mercado no se ha reseteado del todo.
Además, la actualización de mercado de Coinshares del 10 de abril de 2026 indicó que los productos de inversión en activos digitales registraron entradas de capital por segunda semana consecutiva, sumando unos 415 millones $. Esto supone la primera acumulación sostenida por parte de grandes inversores tras unos siete meses de fuerte distribución. Este hecho desde la perspectiva de los flujos de capital aporta una confirmación indirecta a la declaración de suelo de Grayscale.
Consenso fragmentado y lógicas divergentes sobre el suelo
El aspecto más destacado de la declaración de suelo de Grayscale es su clara divergencia respecto a las expectativas mayoritarias del mercado. Analicemos el panorama de sentimiento desde las perspectivas de partidarios, detractores y neutrales.
Convergencia de señales on-chain y comportamiento institucional
Más allá de Grayscale, algunos indicadores on-chain también coinciden con la declaración de suelo. Julio Moreno, jefe de investigación de CryptoQuant, señaló a principios de abril de 2026 que el índice de mercado alcista de Bitcoin pasó a neutral por primera vez desde que comenzó el mercado bajista—un cambio históricamente asociado a procesos de formación de suelo.
Al mismo tiempo, la compra institucional sostenida aporta evidencia adicional. La acumulación de Strategy a mediados de abril sugiere que parte del capital a largo plazo considera que el rango de precios actual tiene valor estratégico. Aunque este hecho no prueba directamente que el suelo esté ya formado, al menos muestra que el mercado no carece de fuerza compradora.
Doble desafío desde marcos de ciclo y métricas de valoración
No todos los analistas coinciden en que el suelo ya haya quedado atrás. Benjamin Cowen, CEO de Into The Cryptoverse y ex investigador de la NASA, declaró a BeInCrypto que su escenario base apunta a octubre de 2026 como el verdadero suelo de este ciclo. Cowen estima la probabilidad de este escenario en torno al 75 %.
El análisis de Cowen se basa en la simetría histórica de los ciclos: contando desde el máximo de octubre de 2025 (en torno a 126 000 $), si se repiten los patrones históricos, el suelo aparecería aproximadamente un año después del pico. Reconoce la posibilidad de un suelo anticipado, pero subraya que eso requeriría "una capitulación muy superior a las normas históricas de mitad de ciclo".
Joao Wedson, CEO de Alphractal, también considera que el suelo aún no ha llegado, con su modelo fractal pronosticando un mínimo entre finales de septiembre y principios de octubre de 2026.
El marco de CryptoQuant ofrece una ventana temporal más amplia, sugiriendo que el suelo de Bitcoin podría producirse entre junio y diciembre de 2026, siendo el periodo más probable de septiembre a noviembre.
Indicadores de valoración ambiguos
Algunos analistas on-chain sostienen que el mercado se encuentra en un estado intermedio de "ni suelo ni techo". TeddyVision, de CryptoQuant, destaca que el ratio MVRV de Bitcoin ha caído bruscamente a 1,24 y el NUPL a 0,20, con las burbujas de valoración mayormente depuradas. Sin embargo, el precio sigue por encima del precio realizado de toda la red y el mercado no se ha reseteado por completo. Esta visión pone de relieve un posible punto ciego en la evaluación de Grayscale: aunque el coste base de los holders a corto plazo ha sido superado, la estructura de tenencia más amplia sigue siendo frágil.
Divergencia clave en el MVRV Z-score
Entre todos los argumentos contrarios, destaca la lectura actual del MVRV Z-score. El MVRV Z-score cuantifica la sobrevaloración o infravaloración de Bitcoin respecto a los promedios históricos, dividiendo el ratio MVRV por la desviación estándar de la capitalización de mercado. Sunny Mom, analista de CryptoQuant, señala que, aunque el indicador se ha enfriado considerablemente desde los máximos, no ha entrado en territorio negativo (infravalorado). Históricamente, cada "suelo de hierro" de los mercados bajistas de Bitcoin ha coincidido con que el MVRV Z-score caiga por debajo de cero, mientras que la lectura actual sigue por encima de ese eje.
Esto significa que, desde una perspectiva estadística de ciclo, el sentimiento de mercado no ha alcanzado el pesimismo extremo típico de los suelos de ciclo. La proyección de CryptoQuant (una especulación) es que Bitcoin aún podría necesitar una "sacudida final" antes de completar la formación del suelo, apuntando al rango de 55 000 a 60 000 $.
La diferencia esencial entre estos marcos analíticos reside en la escala temporal y el grupo de muestra: Grayscale se centra en los cambios de comportamiento de los compradores marginales de los últimos 1 a 3 meses, buscando captar señales tempranas de tendencia; los detractores analizan estadísticas de ciclo a más largo plazo y estructuras de tenencia más amplias, prefiriendo la validación plena de los patrones históricos. Ningún enfoque es absolutamente correcto o incorrecto—simplemente reflejan diferencias inherentes en la lógica analítica según el marco temporal.
Análisis del impacto sectorial: cambios estructurales tras el debate sobre el suelo
El debate sobre el suelo entre Grayscale y varias instituciones de investigación, en apariencia, es una discusión sobre la posición en el ciclo, pero en realidad refleja cambios estructurales en la institucionalización del mercado cripto.
Integración profunda del capital institucional y paradigmas de análisis on-chain
El uso del precio realizado por parte de Grayscale como base central para su declaración de suelo indica que la investigación institucional ha adoptado plenamente los datos on-chain como herramienta analítica principal. En el pasado, las instituciones financieras tradicionales evaluaban los criptoactivos principalmente a través de factores macro y gráficos de precios, usando los datos on-chain como referencia complementaria. Ahora, métricas como el precio realizado, MVRV y NUPL son estándar en la investigación institucional. Este cambio ha incrementado la sofisticación del análisis de mercado y ha intensificado el choque de perspectivas entre instituciones y analistas on-chain.
Divergencia en la estructura de participantes de mercado
Otro nivel de significado en el debate actual sobre el suelo es la diferenciación de intereses entre participantes con distintos horizontes temporales. Los traders a corto plazo se fijan más en la señal de ruptura del coste base destacada por Grayscale, ya que implica menor presión de stop-loss y nuevas oportunidades de rebote. Los asignadores a largo plazo prestan más atención a los marcos de ciclo enfatizados por Cowen y CryptoQuant, ya que entrar demasiado pronto podría suponer enfrentarse a un posible segundo suelo. Esta divergencia aumenta objetivamente la complejidad del mercado, pero también mejora la eficiencia en la formación de precios.
Competencia narrativa y dinámica de expectativas de mercado
Determinar si el suelo ya está es, en esencia, un juicio que no puede refutarse de inmediato. La narrativa de Grayscale de que "el suelo ya ha pasado" y la narrativa opuesta de "el suelo aún no se ha alcanzado" conforman los dos polos de la gestión actual de expectativas de mercado. Desde una perspectiva de comportamiento de mercado, esta competencia narrativa es en sí misma un rasgo distintivo de la región de suelo—cuando suficientes participantes creen que el suelo ya ha pasado, el poder comprador se retroalimenta y eleva los precios; por el contrario, si la mayoría sigue esperando precios más bajos, los rebotes son difíciles de sostener.
Conclusión
El informe de investigación de Grayscale sobre el suelo de Bitcoin aporta una perspectiva analítica respaldada por datos para la posición del ciclo actual. La evolución del indicador de precio realizado, la puesta a prueba de los costes base de holders a corto plazo y las entradas institucionales sostenidas constituyen en conjunto evidencias preliminares de formación de suelo. Sin embargo, el MVRV Z-score aún no ha entrado en territorio infravalorado y varias instituciones de investigación siguen señalando un suelo para la segunda mitad de 2026, lo que recuerda a los participantes del mercado que deben mantener la cautela.
El suelo nunca es un momento que pueda predecirse con precisión; es un proceso que solo puede confirmarse plenamente a posteriori. Durante este proceso, los datos on-chain ofrecen herramientas objetivas de observación, pero la forma en que se interpretan los datos, la elección de métricas y los marcos temporales seleccionados influyen en las conclusiones analíticas. Para los participantes del mercado, el verdadero valor puede que no esté en debatir "si el suelo ya ha pasado", sino en comprender los supuestos lógicos de los distintos marcos analíticos y construir así su propio sistema de juicio.
