Organización: ChainCatcher
Actualmente, alrededor de 13 empresas de criptomonedas están en cola para solicitar la cotización en EE. UU. ante la SEC, abarcando intercambios, empresas mineras y varios tipos de protocolos DeFi.
¿Por qué tantas empresas de criptomonedas quieren salir a bolsa en Estados Unidos? ¿Cuál es el atractivo central de una IPO en EE.UU.? Para las empresas de criptomonedas, ¿una IPO en EE.UU. es un camino hacia el éxito o esconde desafíos y riesgos ineludibles?
En este episodio del Space “¿La IPO en EE.UU., el destino final para las empresas de criptomonedas?”, invitamos a Kevin Law, jefe de colaboración estratégica de OSL; Midori Ge, BDM de Futu Canadá; Jade, gerente de relaciones públicas e investigadora de HashKey Group; Sean Tao, socio de EVG; Joy Chen, gerente de inversiones de Waterdrip Capital; XinGPT, contribuyente de Distill AI; Tim, CEO de BM Capital; y JT Song, responsable de lengua china en 0G, para entablar un diálogo profundo sobre “si la salida a bolsa en EE.UU. se ha convertido en el objetivo final del desarrollo de las empresas de criptomonedas”.
La versión completa se puede escuchar haciendo clic en la repetición.
Pregunta 1: ¿Por qué muchas empresas de criptomonedas eligen cotizar en EE. UU.? ¿Cuáles son los aspectos clave que atraen a la IPO en EE. UU.?
Kevin: La IPO en EE.UU. y la combinación de las finanzas tradicionales con Web3 serán puntos clave para el desarrollo futuro, Web3 está logrando gradualmente la fusión con Web2 desde el nivel tecnológico hasta el de los mercados de capital.
Midori: He estado a cargo del negocio de exposiciones en el sudeste asiático en Metisport en Hong Kong durante dos años, ahora resido en Toronto y recientemente estoy muy interesado en el mercado exterior.
El caso de Futu muestra que la principal ventaja de que las empresas de criptomonedas coticen en EE. UU. es que bolsas como Nasdaq ofrecen profundidad de mercado, una prima de valoración y el respaldo de una marca global, lo cual es crucial para mejorar la credibilidad de la industria y atraer tráfico.
Sean: El volumen de transacciones diarias de Circle alcanzó un máximo de 26 mil millones de dólares, superando la suma total de liquidez de todos los tokens excepto BTC y ETH.
Este año, las empresas de criptomonedas se han concentrado en salir a bolsa en Estados Unidos principalmente por:
Optimización del entorno regulatorio
Ventaja de valoración en el mercado estadounidense (como el valor de mercado de Circle que supera la emisión de USDC)
Efecto de prima de marca más fuerte
Joy: Los comentarios del mercado muestran un fenómeno: incluso algunos proyectos de criptomonedas de alta calidad con ingresos anuales de decenas de millones de dólares y flujo de caja estable, al ingresar a los intercambios de criptomonedas, su capitalización de mercado, liquidez y volumen de transacciones son difíciles de reflejar realmente los fundamentos del negocio.
En comparación, los mercados de capitales maduros como el mercado de valores de EE. UU. y el de Hong Kong pueden reflejar más precisamente el valor de los proyectos. Esta es precisamente la razón principal por la que cada vez más proyectos nativos de criptomonedas eligen salir a bolsa en estos mercados.
XinGPT: Como responsable del mercado de habla china en Lindulabs, me especializo en el análisis de datos de comercio de activos criptográficos y acciones de EE. UU. y Hong Kong. Basado en la experiencia de investigación en capital de riesgo de intercambios y el campo de la IA, tengo una actitud cautelosa hacia la cotización de empresas criptográficas: actualmente, solo unos pocos sectores como los intercambios y las stablecoins tienen flujos de efectivo estables, la mayoría de los proyectos aún dependen de la economía de tokens.
Las empresas de criptomonedas con un modelo de negocio claro (como Circle) tienen más potencial para salir a bolsa, mientras que los proyectos nativos (como pump.fund) enfrentan desafíos de adaptación con los mercados de capital tradicionales. El futuro de la industria radica en establecer un canal bidireccional entre monedas y acciones:
Impulsar proyectos DeFi de calidad (como ARV) para la salida a bolsa inversa
Fomentar a las empresas tradicionales a emitir tokens y construir mecanismos financieros innovadores
JT: Circle, como un puente que conecta el mundo de las criptomonedas con las finanzas tradicionales, posee ventajas clave como un modelo de negocio maduro, un apoyo político claro y una rentabilidad estable, lo que satisface las necesidades de configuración Web3 de los inversores institucionales. Su desempeño de liquidez global es destacado; en solo tres días, el volumen de negociación en el mercado surcoreano alcanzó los 500 millones de dólares, demostrando una atracción de capital que es difícil de igualar en el mercado de criptomonedas tradicional.
Kevin: Hemos notado que las instituciones financieras tradicionales están mostrando interés en el ámbito de las criptomonedas. Recientemente hemos recibido consultas de varias agencias intermediarias de primer nivel, que involucran proyectos de tokenización y fondos del mercado monetario, entre otros negocios. Los desafíos centrales que enfrentan estas instituciones son similares a los de las empresas que cotizan en EE. UU.: necesitan articular claramente la estructura del proyecto, los casos de uso y la conformidad ante los reguladores.
Pregunta dos: ¿Cuáles son los principales desafíos de cumplimiento para las empresas de criptomonedas que buscan cotizar en EE. UU.? ¿Cómo pueden enfrentar las tres barreras principales de clasificación regulatoria, transparencia financiera y conformidad del modelo de negocio? ¿Cuáles son las rutas de cumplimiento viables para las empresas que han emitido tokens?
Midory: Los principales desafíos de cumplimiento que enfrentan las empresas de criptomonedas que buscan cotizar en EE. UU. se centran en el problema de la clasificación de valores, especialmente para las empresas que han emitido tokens. Esto involucra dos dimensiones clave: primero, cómo cumplir con estándares de clasificación de valores como el Howey Test, y segundo, cómo establecer la transparencia financiera de acuerdo con los requisitos.
Como se puede ver en casos como Ripple, la determinación de la naturaleza de los valores a menudo requiere un largo proceso de argumentación. En cambio, para empresas como Sortium, cuya estructura comercial es relativamente simple, el camino hacia la cotización es más claro. Para la mayoría de las empresas de criptomonedas, el mayor desafío radica en cómo transformar su modelo económico de tokens existente de manera que cumpla con los requisitos regulatorios y satisfaga los estándares de auditoría del mercado de capitales. Este proceso de cumplimiento es, en esencia, el puente clave para la integración de las finanzas criptográficas con el sistema financiero tradicional.
Jade: Desde una perspectiva práctica, las empresas que emiten tokens enfrentan desafíos especiales al salir a bolsa en EE. UU. Como dijo el profesor Midary, la clave está en construir una estructura empresarial conforme. Actualmente, el mercado de acciones de Hong Kong está logrando la fusión de activos criptográficos y acciones tradicionales a través de inyecciones de capital, aumentos de capital, etc., lo que realmente ofrece un camino relativamente conveniente.
Sean: Desde la práctica de salida a bolsa en Estados Unidos, las empresas de criptomonedas deben cumplir con dos condiciones clave: una estructura de negocio clara y unos ingresos transparentes. Las empresas que estamos considerando para salir a bolsa deben tener una divulgación financiera completa. Para las empresas que ya han emitido monedas, el enfoque más común en la actualidad es recaudar fondos a través de canales de colocación privada dirigidos a inversores calificados, similar al modelo de adquisición de SRM por parte de Sun Yuchen.
Sin embargo, la dificultad para que las empresas emisoras de tokens se coticen directamente en EE. UU. ha aumentado significativamente, y el desafío principal radica en la determinación de las características del token. Circle tardó años en establecer el estatus regulador de su stablecoin, y actualmente no hay ninguna empresa emisora de tokens que pueda cumplir simultáneamente con los marcos regulatorios de la SEC y la CFTC.
Joy: Los estándares de cotización en el mercado de valores de EE. UU. son claros (como una ganancia neta de 750,000 dólares o un valor de mercado de 50 millones de dólares), los ingresos no son un requisito estricto, y los precedentes de empresas de biotecnología que se cotizan sin ingresos indican que las expectativas del mercado son igualmente importantes.
Los proyectos de criptomonedas tienen características similares, pero las empresas que emiten monedas enfrentan mayores barreras y deben diferenciar claramente entre la emisión de monedas y las operaciones de cotización. El consenso de la industria es simplificar la estructura de financiamiento y planificar con prudencia el orden de la emisión de monedas y la cotización.
Los casos existentes demuestran que las estructuras empresariales complejas también pueden cotizar en bolsa a través de la justificación de cumplimiento.
Tim: Las empresas de criptomonedas que cotizan en EE. UU. deben superar dos grandes barreras de cumplimiento: primero, el cumplimiento de la ley de valores, que requiere determinar la naturaleza del token según la prueba Howey, siendo el libro blanco del proyecto una evidencia clave; en segundo lugar, los estándares de divulgación financiera, donde el libro blanco de la economía del token no puede reemplazar el prospecto, y las empresas deben mejorar la transparencia financiera, la estructura de gobernanza y el sistema de prevención de lavado de dinero.
Para las empresas que ya han emitido monedas, la salida a bolsa requiere una doble reestructuración:
Redefinir la funcionalidad del token, desvinculando su relación con las finanzas de la plataforma;
A través de SPV o una arquitectura de doble capa, empaquetar el negocio como una empresa de servicios tecnológicos.
Estas dos reestructuraciones son un requisito necesario para obtener una valoración razonable.
JT: La industria de las criptomonedas enfrenta un problema de doble transparencia, es decir, la falta de transparencia en las inversiones de VC y la excesiva transparencia de los datos en la cadena. La regulación muestra una tendencia dual: relajación de las políticas de monedas estables y un endurecimiento de la regulación de los intercambios.
Si el proyecto alcanza los estándares de transparencia de las empresas que cotizan en bolsa, los umbrales de cotización se reducirán. En el futuro, podría formarse un modelo paralelo de “acciones + tokens”, difuminando la línea entre TGE e IPO, impulsando una innovación de financiamiento más internacional.
Pregunta tres: ¿Acelera la concentración de las IPO de empresas de criptomonedas la fusión de Web3 con las finanzas tradicionales, o se aleja del espíritu de descentralización de la industria cripto?
Tim: Esta es, de hecho, una cuestión que combina idealismo y significado práctico. La esencia de la descentralización no es oponerse al capitalismo, sino resistir al monopolio y a la manipulación encubierta. Desde una perspectiva positiva, las IPO, al introducir transparencia regulatoria, ayudan a impulsar a Web3 a romper con los círculos minoritarios y lograr la evolución de la industria.
Pero los riesgos potenciales también merecen atención: los VC, banqueros y auditoras podrían convertirse en nuevos “guardianes” de Web3, lo que llevaría a una dilución de los derechos de los usuarios nativos y a una tendencia hacia la institucionalización del poder de gobernanza. Las IPO de empresas de criptomonedas son esencialmente una espada de doble filo, que requiere buscar un equilibrio entre el desarrollo de la industria y los principios de descentralización.
Jade: El mercado de criptomonedas se enfrenta actualmente a una contracción de liquidez, y el fenómeno de la presión en los proyectos líderes sobre el ecosistema es esencialmente un ajuste cíclico. Con la posible reducción de tasas por parte de la Reserva Federal, la nueva inyección de liquidez ofrecerá oportunidades para proyectos innovadores. La fusión de criptomonedas y finanzas tradicionales se ha convertido en una tendencia, y la “americanización” de Bitcoin indica que las OPI podrían convertirse en una nueva ruta de popularización.
A largo plazo, la regulación y la descentralización se desarrollarán en paralelo; el ajuste actual es una etapa necesaria para la madurez de la industria.
JT: Las IPO de empresas criptográficas han promovido esencialmente la fusión de Web3 con las finanzas tradicionales. La ruta de desarrollo central de la industria criptográfica actual, ya sea la abstracción de cuentas o las soluciones de transacciones, está impulsando la inclusión financiera. Cuando los inversores comienzan a prestar atención a las acciones criptográficas, naturalmente profundizan en la lógica comercial, lo que en realidad completa el siguiente proceso de educación del mercado:
Efecto de red de los proyectos de criptomonedas
Descubrir áreas de innovación no desarrolladas
Establecer gradualmente un marco de conocimiento de la industria
Joy: La capitalización de Circle supera las expectativas, saltando de los 30 mil millones de dólares estimados a entre 40 y 50 mil millones de dólares, lo que impulsa directamente la ola de IPOs en EE. UU. de empresas de criptomonedas.
Las estrategias de asignación de activos criptográficos de las empresas muestran una polarización: empresas como Boya Interactive adoptan estrategias conservadoras (Bitcoin como reserva de activos), con un crecimiento estable en la capitalización de mercado de 2023 a 2024 (por ejemplo, Boya Interactive de 220 millones a 2.3 mil millones de dólares); mientras que estrategias agresivas como las de MicroStrategy (emisión de deuda para aumentar la tenencia de Bitcoin) han llevado a una fuerte volatilidad en el precio de las acciones.
Actualmente, las acciones de criptomonedas en el mercado de valores de EE. UU. se dividen principalmente en tres categorías: acciones de asignación de Bitcoin, acciones de empresas mineras y acciones de servicios de intercambio. La característica común de estas empresas cotizadas es que tienen flujos de efectivo claros, negocios estables y un fuerte cumplimiento normativo. Sin embargo, es importante señalar que la mayoría de los proyectos de criptomonedas nativos no poseen estas características, y su desarrollo puede ser más adecuado para permanecer dentro del ecosistema de criptomonedas.
Pregunta cuatro: ¿Qué oportunidades de inversión pueden aprovechar los usuarios nativos en la actual ola de listados de empresas criptográficas? ¿Y qué riesgos potenciales deben evitar?
Tim: Esta estrategia de “comprar monedas para crecer” es esencialmente una apuesta cíclica, similar al efecto Tesla, y MicroStrategy se ha convertido en una alternativa al ETF de Bitcoin. Esta estrategia depende en gran medida de las condiciones del mercado: en un mercado alcista, la capitalización de mercado se expande y la dirección es elogiada como un gurú de las acciones; en un mercado bajista, enfrenta la devaluación de activos y la reacción negativa de los inversores, lo que lleva a un deterioro de los fundamentos.
Esto se asemeja más a una operación financiera de marca que a un modelo comercial sostenible. Las empresas que cotizan actualmente en bolsa que adoptan esta estrategia son, en esencia, una especulación de alto riesgo disfrazada de cumplimiento; si tienen éxito, son aclamadas como innovaciones financieras, mientras que si fracasan, se convierten en un agujero negro financiero.
Kevin: Desde el análisis de la popularidad del mercado y los fundamentos, el caso de salida a bolsa de Circle es bastante representativo. Su precio de acción comenzó en más de 30 dólares y llegó a dispararse a casi 300 dólares, pero hay que tener en cuenta dos factores clave: primero, la empresa debe distribuir la mitad de los intereses a instituciones específicas, y segundo, su capitalización de mercado ya es significativamente mayor que el tamaño real de USDC. Este fenómeno de desviación en la valoración refleja un lado irracional del mercado.
Recientemente, las conversaciones con profesionales experimentados de la industria han corroborado este punto de vista: incluso si se logra una salida a bolsa exitosa, la tendencia a largo plazo del precio de las acciones aún debe volver a los fundamentos. Esto nos recuerda que, al participar en la ola de OPI, debemos evaluar cuidadosamente el valor real de los activos, y no solo perseguir la efervescencia del mercado a corto plazo.
