Cada ciclo de Activos Cripto siempre tiene ciertos motores que encienden las llamas del mercado. Este año, una nueva narrativa de capital - Digital Asset Treasury (DAT) - se ha convertido en el nuevo motor del mercado de criptomonedas durante los últimos tres meses, inyectando una gran cantidad de fondos de compra en las principales alts y otorgando una nueva definición de la era Crypto a los balances empresariales.
I. Primera mitad del mercado alcista: los cuatro motores de impulso de Bitcoin
El mercado de criptomonedas ha pasado por todos los ciclos, siempre levantando la bandera de Bitcoin. Este ciclo de aumento de Bitcoin proviene del impulso sucesivo de los cuatro caballos de batalla:
La fe de los tenedores a largo plazo (LTH): los tenedores a largo plazo ( Long Term Holders ) son como el pilar del mercado de Bitcoin, siempre formando un fuerte consenso cerca del precio de cierre de Bitcoin. Los datos en cadena muestran que, tras el último invierno cíclico, la cantidad de BTC en manos de los tenedores a largo plazo superó los 14,52 millones en el cuarto trimestre de 2023, alcanzando un máximo histórico. Su característica de “manos de diamante” establece una base sólida para el mercado y también es la base fundamental de la contracción de la oferta circulante.
Fuente de datos: Glassnode
Flujo de fondos de ETF de Bitcoin: A partir de 2024, gigantes tradicionales como BlackRock y Fidelity lanzarán ETF de Bitcoin al contado, y en tres meses, la compra neta superó los 15 mil millones de dólares, acumulando hasta ahora más de 596,300 BTC (con un valor de mercado de más de 150 mil millones de dólares), reescribiendo por completo la estructura de fondos del mercado de criptomonedas.
La estrategia DAT de las empresas que cotizan en bolsa: la transformación estratégica de MicroStrategy, que inicia la estrategia de Tesorería de Bitcoin, ha creado un modelo de alquimia de capital impulsado por tres ruedas: acciones, deuda y moneda. A través de la emisión de bonos convertibles a cero intereses/aumento de acciones para recaudar fondos, adquiere BTC, retroalimenta la valoración, eleva el precio de las acciones y refinancia. La lógica subyacente de esta estrategia es: cuando su capitalización de mercado tiene una prima en comparación con el valor de los activos cripto en libros, utiliza herramientas financieras como la emisión privada, bonos convertibles y acciones preferentes para financiarse en el mercado y comprar más activos cripto, logrando así que las empresas que cotizan en bolsa acumulen más activos a un menor costo. MicroStrategy ha acumulado más de 628,000 BTC a través de esta estrategia de tesorería, lo que ha llevado a más de 134 empresas que cotizan en bolsa a incluir BTC en sus tesorerías, acumulando más de 949,000 BTC.
Reserva Estratégica de Bitcoin a Nivel Nacional: A principios de 2025, tras el regreso de Trump a la Casa Blanca, se emitió una orden ejecutiva que anuncia el establecimiento de una Reserva Estratégica de Bitcoin a nivel nacional, impulsando al Departamento del Tesoro y a los gobiernos estatales a explorar modelos de reservas estratégicas de BTC, otorgando a Bitcoin un nuevo valor de reserva con dimensiones geopolíticas, inyectando un espacio de imaginación narrativa nacional sin precedentes para Bitcoin.
Hasta aquí, Bitcoin ha alcanzado los 120,000 dólares gracias a cuatro motores, pero a corto plazo no se ven motores suficientes que impulsen a Bitcoin a un nuevo salto. Sin embargo, la estrategia de tesorería de MicroStrategy ha inspirado a muchas instituciones, que han comenzado a aplicar la estrategia DAT en altcoins principales, lo que ha encontrado un nuevo motor para algunas altcoins principales.
Dos, la segunda mitad del mercado alcista: la estrategia DAT se convierte en el nuevo motor de los alts
ETH debido al auge del paradigma DAT: “Los dos titanes del tesoro” aparecen silenciosamente.
El ETF de Ethereum fue aprobado en 2024, sin embargo, no logró impulsar el aumento esperado en la tasa de cambio ETH/BTC, sino que continuó debilitándose. Hasta abril de 2025, la estrategia DAT replicada en ETH fue la que realmente encendió el mercado de ETH. Los líderes en esto son dos empresas cuya cantidad de tenencias de ETH ha superado a la Fundación Ethereum: BitMine (BMNR) y Sharplink Gaming (SBET).
Sharplink Gaming (SBET)
El 27 de mayo de 2025, SharpLink Gaming anunció una financiación de 425 millones de dólares para comprar ETH como activo de reserva principal de la tesorería de la empresa, convirtiéndose en la primera empresa de reserva de Ethereum. Consensys lideró la ronda, con la participación de instituciones de encriptación como Pantera Capital, ParaFi Capital y Galaxy Digital. Además, se nombró a Joseph Lubin como presidente de la junta y como asesor estratégico para ayudar al desarrollo del negocio central de la empresa.
Joseph Rubin se unió al equipo de desarrollo de Ethereum a finales de 2013, cuando Vitalik publicó el libro blanco de Ethereum, por lo que es ampliamente considerado como uno de los ocho cofundadores de Ethereum. En 2015, para promover la implementación de aplicaciones en la cadena de Ethereum, Joseph Rubin fundó Consensys, incubando a lo largo del tiempo decenas de conocidos subproyectos, incluyendo MetaMask, Linea, entre otros.
La estrategia de tesorería de ETH de SharpLink Gaming ha comenzado, aumentando continuamente sus posiciones en ETH, y actualmente su tenencia ha alcanzado 428,200 monedas, convirtiéndose en la primera institución cuyo tamaño de tenencia supera el de la Fundación Ethereum.
BitMine（BMNR）
El 30 de junio de 2025, BitMine anunció la recaudación de 250 millones de dólares para iniciar la estrategia del tesoro ETH, con la participación de varias instituciones de encriptación, incluyendo Pantera Capital, Founders Fund, Galaxy Digital y Kraken. Posteriormente, también recibió inversiones del gigante de capital de riesgo de Silicon Valley Peter Thiel y Ark Investment de “la señora de los fondos de madera”.
El día que BitMine lanzó la estrategia del tesoro ETH, BitMine nombró a Tomas Jong Lee como presidente, quien fue el exestratega principal de acciones de JPMorgan, y comenzó a prestar atención al campo de la encriptación en 2017, prediciendo públicamente el mercado con frecuencia, y se considera un “toros muertos”… claramente es adecuado para liderar la ejecución de esta estrategia. Después de que Tomas Jong Lee asumió el cargo de presidente de BitMine, apareció con frecuencia en los medios de comunicación convencionales, interpretando las oportunidades de inversión en Ethereum.
En solo un mes, la tenencia de ETH de BitMine se expandió rápidamente a 625,000 ETH, superando a Sharplink Gaming y a la Fundación Ethereum como la empresa con más ETH en su tenencia.
Fuente de datos: Strategicethreserve
El “dueto” de tesorería de ETH no solo ha traído la entrada de capital claro, sino que también ha atraído a más empresas como The Ether Machine, Bit Digital, BTCS Inc., GameSquare Holdings, Intchains Group, entre otras, a iniciar estrategias de tesorería de ETH. Al mismo tiempo, ha revertido la tendencia negativa del precio de ETH y ha sacudido la posición de monopolio de la Fundación Ethereum en los niveles de fe comunitaria, poder de fijación de precios y voz. No es una exageración decir que Tomas Jong Lee y Joseph Rubin son los verdaderos portavoces de la actual tendencia de precios de ETH.
SOL, BNB, ENA, HYPE y otros proyectos están siguiendo.
La estrategia DAT de Ethereum ha invertido la tendencia del precio de ETH, lo que ha llevado a que más instituciones comiencen a implementar estrategias DAT. Las estrategias de tesorería de proyectos como SOL, BNB, ENA y HYPE han surgido, convirtiéndose en un motor de aumento para los alts en tendencia.
Hasta el momento, 8 empresas han iniciado la Reserva Estratégica de SOL, acumulando más de 3 millones de SOL, siendo Upexi y DeFi Development las que tienen la mayor cantidad de reservas.
DeFi Development Corps (DFDV): En abril de 2025, Pantera Capital invirtió en DeFi Development Corps, que es la primera empresa que cotiza en EE. UU. que utiliza SOL como activo de reserva. La mayoría de los miembros de DFDV provienen de la alta dirección de Kraken, el CFO ha operado nodos de validación de Solana, y el equipo tiene un profundo entendimiento de Solana. Hasta el momento, la cantidad de reservas de SOL de DFDV ha alcanzado 999,900 monedas, y su precio de acciones ha obtenido un incremento de más de 20 veces en los últimos seis meses.
Upexi: Durante el período de abril a julio de 2025, Upexi aumentará su tenencia de SOL de 73,500 monedas a 1.8 millones de monedas. Casi toda la tenencia de SOL de Upexi se utiliza para el staking, y con una tasa de rendimiento anual del 8%, Upexi, a través de la estrategia de tesorería SOL, espera generar aproximadamente 26 millones de dólares en recompensas de staking cada año. Upexi principalmente aumenta la cantidad de reservas de SOL mediante compras con descuento de tokens bloqueados, estrategias de staking y la emisión de acciones junto con notas convertibles.
SOL Strategies Inc. (HODL): Esta también es una de las primeras empresas que anunció un plan de reserva estratégica para la adquisición de SOL en fases. A principios de 2025, emitieron 500 millones de dólares en bonos convertibles para establecer un tesoro de SOL y participar en la operación de nodos de validación. Hasta la fecha, SOL Strategies posee aproximadamente 260,000 SOL, la mayor parte utilizada para la apuesta de nodos de validación institucional, con un rendimiento mixto entre el 6% y el 8%.
Además, proyectos como BNB, ENA y HYPE también han lanzado estrategias DAT correspondientes para sus tokens. Por ejemplo, BNB tiene a CEA Industries Inc (VAPE), que cuenta con la inversión de YZi Labs; Hyperliquid tiene a Sonnet Bio Therapeutics (SONN), que ha recibido financiación de Paradigm; Ethena tiene a StablecoinX, establecido bajo el liderazgo de la Fundación Ethena.
Tres, análisis de los dos modelos de paradigma de DAT
Paradigma de Bitcoin: “oro digital” como ancla contra la inflación + apalancamiento de prima
MicroStrategy utiliza la “triple rueda de inercia” (rueda de inercia de acciones y criptomonedas, rueda de inercia de acciones y deuda, rueda de inercia de arbitraje de criptomonedas y deuda) para manejar la estrategia de reserva de Bitcoin, capturando tres tipos de capital mediante una estrategia de ventas escalonadas (acciones preferentes que bloquean a los inversores en renta fija, bonos convertibles que atraen fondos de arbitraje, acciones que soportan el juego de riesgos).
MicroStrategy es actualmente la única empresa de estrategias DAT que ha estado operando durante más de un ciclo (4 años) y ha logrado un aumento en espiral de sus acciones y monedas.
Paradigma de Ethereum: “Rendimiento anclado en deuda digital”
A diferencia de MicroStrategy, los dos gigantes de tesorería ETH han adoptado recientemente la “estrategia de tesorería ETH”, y ambos están respaldados por instituciones de inversión con grandes posiciones en Ethereum.
A diferencia de Bitcoin, Ethereum es un mecanismo PoS, por lo que ETH tiene la característica de ser apostable y de generar ingresos estables en la cadena. Por lo tanto, ETH se posiciona como “bono del gobierno digital”, con una tasa de rendimiento anual de aproximadamente el 4%. Esta es también una ventaja para las empresas que cotizan en bolsa al reservar ETH: pueden obtener ingresos estables por la apuesta. Esto permite a las empresas disfrutar tanto de la apreciación de activos debido al aumento del precio de ETH, como de un flujo de efectivo estable derivado de la apuesta.
La estrategia DAT de Solana es similar a la de Ethereum, también puede obtener rendimientos por staking, y su tasa de rendimiento anual del 6%-8% es superior a la tasa de rendimiento por staking de ETH. Sumado a la expectativa de que el ETF de SOL sea aprobado y lanzado en el segundo semestre, el rendimiento del mercado de SOL también es prometedor.
Cuatro, la importancia estratégica de DAT y los riesgos de reflexividad
Las razones por las que DAT se convierte en el nuevo motor de las principales alts son principalmente: en las empresas cotizadas, ha logrado fusionar profundamente la estrategia financiera empresarial con los activos en cadena, incorporando nuevos activos a la empresa; en los proyectos de activos encriptados, no solo proporciona una sólida base de capital de compra para el mercado de criptomonedas, sino que también atrae la atención de más capital tradicional e inversores a largo plazo. Cuando los informes financieros de MicroStrategy comienzan a hablar de “la cantidad de monedas por acción”, cuando los ingresos por staking de ETH de BitMine se convierten en el foco de la llamada trimestral, cuando los inversores en la llamada de resultados de SOL Strategies Inc. se centran en la rentabilidad del staking de nodos de validación institucional… la industria de la encriptación entrará en una nueva era.
Se debe tener cuidado con las estrategias DAT tipo castillo en el aire. Hemos observado que, además de la ruta de financiamiento “Triple Volante” de Microstrategy, la mayoría de las estrategias DAT de altcoins principales tienen su capital inicial proveniente de la propia fundación del proyecto, de los principales inversores de tokens o de nodos centrales del ecosistema. Por ejemplo, los 10 millones de HYPE de SONN son inyectados directamente por los tokens HYPE en posesión de Paradigm, y el ENA de StablecoinX puede ser inyectado directamente por los inversores de la ronda PIPE utilizando los tokens ENA que poseen… Estos no son, en esencia, nuevos compradores reales. Los proyectos mencionados en el texto tienen, en mayor o menor medida, ejemplos de estrategias DAT con compradores reales; algunos proyectos no mencionados en el texto en realidad tienen estrategias DAT que pertenecen a “pisar con el pie izquierdo y con el pie derecho”.
Es necesario estar alerta ante la reflexividad de la estrategia DAT en momentos de Minsky. La estrategia DAT depende en gran medida del mecanismo de retroalimentación del mercado de capitales, donde se forma un ciclo de retroalimentación estrecho entre el precio de la moneda, el valor de mercado de las acciones y la capacidad de refinanciación. Cuando este ciclo opera de manera positiva, el precio de la moneda y el valor de mercado de las acciones crecen simultáneamente, y la capacidad de refinanciación de la empresa también es fuerte; una vez que este ciclo opera de manera negativa, puede formar una reacción en cadena: caída del precio de la moneda → reducción del valor intrínseco por acción → contracción de la prima del valor de mercado de las acciones → disminución de la capacidad de refinanciación → reducción forzada de participaciones → caída adicional del precio de la moneda → otras empresas con estrategias DAT también se ven obligadas a reducir participaciones → se forma una estampida.
Cinco, Conclusión
La aparición de la estrategia de reserva de activos digitales puede significar que: el resultado de esta ronda de mercado alcista ya no depende solo de quién tenga la mayor innovación técnica o de aplicación, sino que la capacidad financiera de configuración también es muy importante. Es posible que los fondos del mercado se agrupen en unos pocos tipos de moneda que sean adecuados para incluir en el balance, mostrando un estado de “los fuertes se vuelven más fuertes”.
