En cada ciclo de Activos Cripto, siempre hay ciertos motores que encienden las llamas del mercado. Este año, una nueva narrativa de capital —Digital Asset Treasury (DAT)— se ha convertido en el nuevo motor del mercado de criptomonedas en los últimos tres meses, inyectando grandes cantidades de capital comprador en los alts de primera línea y otorgando a los balances de las empresas una nueva definición en la era del encriptación.
Uno. Primera mitad del mercado alcista: los cuatro motores impulsores de Bitcoin
El mercado de criptomonedas ha pasado por todos los ciclos, comenzando siempre con la bandera de Bitcoin. Este ciclo de aumento de Bitcoin proviene de la sucesiva influencia de los cuatro caballos de fuerza:
La fe de los tenedores a largo plazo (LTH): los tenedores a largo plazo ( Long Term Holders ) son como el ancla del mercado de Bitcoin, siempre formando un fuerte consenso espontáneo cerca del precio de cierre de Bitcoin. Los datos en cadena muestran que, después del invierno del ciclo anterior, la cantidad de BTC en posesión de los tenedores a largo plazo superó los 14.52 millones en el cuarto trimestre de 2023, alcanzando un pico histórico. Su característica de “manos de diamante” construye una base sólida para el mercado y también es la base para la contracción de la oferta.
Fuente de datos: Glassnode
El flujo de capital de los ETF de Bitcoin: A partir de 2024, gigantes tradicionales como BlackRock y Fidelity han lanzado ETF de Bitcoin al contado, con más de 15 mil millones de dólares en compras netas en solo tres meses, y hasta ahora se han acumulado más de 596,300 BTC (valor de mercado de más de 150 mil millones de dólares), reescribiendo por completo la estructura de capital del mercado de criptomonedas.
Fuente de datos: Coinglass
La estrategia DAT de la empresa cotizada: la transformación estratégica de MicroStrategy, que inicia la estrategia del Tesoro de Bitcoin, ha creado un modelo de alquimia de capital impulsado por tres ruedas: acciones, deuda y monedas. Esto se logra mediante la recaudación de fondos a través de bonos convertibles a cero intereses/aumento de acciones, compra de BTC, retroalimentación de la valoración, aumento del precio de las acciones y refinanciamiento. La lógica subyacente de esta estrategia es: cuando su capitalización de mercado presenta una prima en relación con el valor de los activos cripto en libros, se financia en el mercado utilizando herramientas financieras como colocaciones privadas, bonos convertibles y acciones preferentes, y se adquieren más activos cripto, logrando así que la empresa cotizada acumule más activos a un menor costo. MicroStrategy, a través de esta estrategia del tesoro, ha acumulado más de 628,000 BTC, y esta estrategia ha llevado a más de 134 empresas cotizadas a incluir BTC en su tesorería, acumulando más de 949,000 BTC.
Fuente de datos: CoinMarketCap
Reserva estratégica de Bitcoin a nivel nacional: a principios de 2025, después de que Trump regrese a la Casa Blanca, emitirá una orden ejecutiva anunciando el establecimiento de una reserva estratégica de Bitcoin a nivel nacional (Strategic Bitcoin Reserve), impulsando al Departamento del Tesoro y a los gobiernos estatales a explorar modelos de reserva estratégica de BTC, otorgando a Bitcoin un nuevo valor de reserva en dimensiones geopolíticas, inyectando en Bitcoin un espacio de imaginación narrativa nacional sin precedentes.
Fuente de datos: BitcoinTreasuries
Hasta aquí, Bitcoin ha subido a 120,000 dólares gracias a sus cuatro motores, pero a corto plazo no se ha visto un motor suficiente que impulse a Bitcoin a un nuevo salto. Sin embargo, la estrategia de tesorería de MicroStrategy ha inspirado a muchas instituciones, que han comenzado a aplicar la estrategia DAT en alts, encontrando así un nuevo motor para algunas alts principales.
Dos, la segunda mitad del mercado alcista: la estrategia DAT se convierte en el nuevo motor de los alts.
ETH por el auge del paradigma DAT: “Los dos titanes del tesoro” aparecen silenciosamente
A pesar de que el ETF de Ethereum fue aprobado en 2024, no logró impulsar el aumento esperado en la tasa de cambio ETH/BTC, sino que continuó debilitándose. Hasta abril de 2025, la estrategia DAT replicada en ETH fue la que realmente encendió el mercado de ETH. Los líderes en esto son dos “compañías de tesorería” cuyos activos de ETH ya han superado a los de la Fundación Ethereum: BitMine (BMNR) y Sharplink Gaming (SBET).
Sharplink Gaming（SBET）
El 27 de mayo de 2025, SharpLink Gaming anunció una financiación de 425 millones de dólares para comprar ETH como activo de reserva principal de la tesorería de la empresa, convirtiéndose en la primera compañía de reservas de Ethereum. Consensys lideró la ronda, con la participación de instituciones cripto como Pantera Capital, ParaFi Capital, y Galaxy Digital. Además, se nombró a Joseph Lubin como presidente de la junta y como asesor estratégico para ayudar al desarrollo del negocio principal de la empresa.
Joseph Rubin se unió al equipo de desarrollo de Ethereum a finales de 2013, cuando Vitalik publicó el libro blanco de Ethereum, por lo que es ampliamente considerado como uno de los ocho cofundadores de Ethereum. En 2015, para promover la implementación de aplicaciones en la cadena de Ethereum, Joseph Rubin fundó Consensys, que ha incubado a lo largo del tiempo decenas de conocidos subproyectos, incluyendo MetaMask, Linea, entre otros.
La estrategia de tesorería de ETH de SharpLink Gaming ha comenzado, acumulando continuamente ETH, y actualmente tiene una posición de 428,200 monedas, siendo la primera institución en superar el tamaño de la posición de la Fundación Ethereum.
BitMine (BMNR)
El 30 de junio de 2025, BitMine anunció una recaudación de 250 millones de dólares para iniciar la estrategia de tesorería de ETH, con la participación de varias instituciones de encriptación, incluidas Pantera Capital, Founders Fund, Galaxy Digital y Kraken. Posteriormente, recibió inversiones del gran capital de riesgo de Silicon Valley, Peter Thiel, y de Ark Investment de “la señora de la madera”.
El día que BitMine lanzó la estrategia del tesoro ETH, BitMine nombró a Tomas Jong Lee como presidente, quien fue el ex estratega jefe de acciones de JPMorgan, comenzó a prestar atención al campo de Activos Cripto en 2017 y predecía públicamente el mercado, perteneciendo a los “bulls muertos”… Evidentemente, es muy adecuado para liderar la implementación de esta estrategia. Después de que Tomas Jong Lee asumiera como presidente de BitMine, apareció con frecuencia en los medios de comunicación convencionales, interpretando las oportunidades de inversión en Ethereum.
En solo un mes, la tenencia de ETH de BitMine se ha expandido rápidamente a 625,000 monedas ETH, superando a Sharplink Gaming y a la Fundación Ethereum como la empresa con la mayor tenencia de ETH.
Fuente de datos: Strategicethreserve
El “Dúo” de la Tesorería de ETH no solo ha traído una afluencia de capital claro, sino que también ha atraído a más empresas como The Ether Machine, Bit Digital, BTCS Inc., GameSquare Holdings, Intchains Group, entre otras, a iniciar estrategias de Tesorería de ETH. Al mismo tiempo, también ha invertido la tendencia negativa del precio de ETH, e incluso ha sacudido la posición de monopolio de la Fundación Ethereum en términos de fe comunitaria, poder de fijación de precios y poder de discurso. No es exagerado decir que Tomas Jong Lee y Joseph Rubin son los verdaderos oradores sobre la tendencia actual del precio de ETH.
Proyectos como SOL, BNB, ENA, HYPE, entre otros, están siguiendo
La estrategia DAT de Ethereum ha revertido la tendencia a la baja del precio de ETH, lo que ha llevado a que más instituciones comiencen a implementar la estrategia DAT. Las estrategias de tesorería de proyectos como SOL, BNB, ENA y HYPE han surgido sucesivamente, convirtiendo a la estrategia DAT en el motor de aumento de los altcoins más populares.
Hasta ahora, 8 empresas han iniciado la Reserva Estratégica de SOL, acumulando más de 3 millones de SOL, siendo Upexi y DeFi Development las que tienen la mayor cantidad de reservas.
DeFi Development Corps (DFDV): En abril de 2025, Pantera Capital invirtió en DeFi Development Corps, que es la primera empresa que cotiza en acciones de EE. UU. en utilizar SOL como activo de reserva. La mayoría de los miembros de DFDV provienen de la alta dirección de Kraken, el CFO ha operado nodos de validación de Solana, y el equipo tiene un profundo entendimiento de Solana. Hasta la fecha, la cantidad de reservas de SOL de DFDV ha alcanzado 999,900 monedas, y su precio de acciones ha obtenido un aumento de más de 20 veces en los últimos seis meses.
Upexi: Durante el período de abril a julio de 2025, Upexi aumentó su tenencia de SOL de 73,500 monedas a 1.8 millones de monedas. Casi toda la tenencia de SOL de Upexi se utiliza para la encriptación, con una tasa de rendimiento anual del 8%, Upexi espera generar aproximadamente 26 millones de dólares en recompensas por encriptación cada año a través de su estrategia de tesorería de SOL. Upexi principalmente aumenta la cantidad de reservas de SOL mediante la compra con descuento de tokens bloqueados, estrategias de encriptación y la emisión de acciones junto con notas convertibles.
SOL Strategies Inc. (HODL): Esta también es una de las primeras empresas cotizadas que anunció un plan de reserva estratégica para la adquisición por fases de SOL. A principios de 2025, emitieron bonos convertibles por 500 millones de dólares para establecer un tesoro de SOL y participar en la operación de nodos de validación. Hasta la fecha, SOL Strategies posee aproximadamente 260,000 SOL, la mayor parte utilizada para la participación de nodos de validación institucional, con un rendimiento mixto entre el 6% y el 8%.
Además, los proyectos como BNB, ENA y HYPE también han lanzado estrategias DAT correspondientes para sus tokens. Por ejemplo, BNB tiene a CEA Industries Inc (VAPE) respaldado por YZi Labs; Hyperliquid cuenta con la inversión de Paradigm en Sonnet Bio Therapeutics (SONN); Ethena tiene StablecoinX establecido bajo la dirección de la Fundación Ethena.
Tres, análisis de los dos modelos de paradigma de DAT
Paradigma de Bitcoin: “oro digital” como ancla contra la inflación + palanca de prima
MicroStrategy juega con la estrategia de reservas de Bitcoin a través de las “tres ruedas volantes” (rueda de resonancia entre acciones y monedas, rueda de colaboración entre acciones y deuda, rueda de arbitraje entre monedas y deuda), capturando tres tipos de capital (acciones preferentes que aseguran a los inversores en renta fija, bonos convertibles que atraen fondos de arbitraje, acciones que cargan el juego de riesgo).
Gráfico: IOBC Capital
MicroStrategy es actualmente la única empresa que opera más de un ciclo (4 años) y ha logrado una espiral ascendente de acciones y monedas con su estrategia DAT.
Paradigma de Ethereum: “Rendimiento anclado de la deuda digital”
A diferencia de MicroStrategy, los dos gigantes del tesorería ETH han adoptado recientemente la “estrategia de tesorería ETH”, y detrás de ellos hay instituciones de inversión que tienen una fuerte inversión en Ethereum.
Diseño: IOBC Capital
A diferencia de Bitcoin, Ethereum es un mecanismo PoS, por lo que ETH tiene la característica de ser estacado y de generar ingresos estables en la cadena, por lo tanto, ETH se posiciona como “bonos del gobierno digital”, con una tasa de rendimiento anual de aproximadamente el 4%. Esta es también una ventaja para las empresas que cotizan en bolsa que reservan ETH: pueden obtener ingresos de estacamiento relativamente estables. Esto permite que las empresas que cotizan en bolsa tengan la posibilidad de disfrutar de la apreciación de activos debido al aumento del precio de ETH, así como de obtener un flujo de caja estable gracias al estacamiento.
La estrategia DAT de Solana es similar a la de Ethereum y también puede generar ingresos por staking, además su tasa de rendimiento anual del 6%-8% es más alta que la tasa de rendimiento por staking de ETH. Sumado a la expectativa de la aprobación y lanzamiento de ETF de SOL en el mercado de spot en la segunda mitad del año, el rendimiento de SOL en el mercado también es digno de esperar.
Cuarta, la importancia estratégica de DAT y los riesgos de reflexividad.
Las razones por las que DAT se convierte en el nuevo motor de las principales altcoins se deben principalmente a: en las empresas que cotizan en bolsa, ha logrado fusionar profundamente la estrategia financiera empresarial con los activos en cadena, incorporando nuevos activos a las empresas que cotizan en bolsa; en los proyectos de activos encriptados, no solo ha proporcionado una sólida base de fondos de compra para el mercado de criptomonedas, sino que también ha atraído la atención de más capital tradicional e inversores a largo plazo. Cuando el informe financiero de MicroStrategy comienza a hablar de “la cantidad de moneda por acción”, cuando los ingresos por staking de ETH de BitMine se convierten en el foco de la conferencia trimestral, cuando los inversores en la llamada de ganancias de SOL Strategies Inc. se centran en la tasa de rendimiento del staking de nodos de validación institucionales… la industria de la encriptación entrará en una nueva era.
Se debe tener cuidado con las estrategias DAT tipo castillo en el aire. Hemos observado que, además de la ruta de financiamiento de “tres volantes” de MicroStrategy, la mayoría de las estrategias DAT de alts principales tienen su capital inicial proveniente de la fundación del proyecto, de los principales inversores en tokens o de nodos centrales del ecosistema. Por ejemplo, los 10 millones de HYPE de SONN son inyectados directamente por los tokens HYPE que posee Paradigm, y el ENA de StablecoinX puede ser inyectado directamente por los inversores de la ronda PIPE utilizando los tokens ENA que poseen… Esencialmente, esto no representa una nueva compra real. Los proyectos enumerados en el texto, en general, aún tienen, más o menos, casos de estrategias DAT con compras reales; algunos proyectos no mencionados en el texto, en realidad, su estrategia DAT pertenece a “pisar con el pie izquierdo y el pie derecho”.
Es necesario tener cuidado con la reflexividad de la estrategia DAT en el momento de Minsky. La estrategia DAT depende en gran medida del mecanismo de retroalimentación del mercado de capitales, donde se forma un ciclo de retroalimentación estrecho entre el precio de la moneda, la capitalización de mercado de las acciones y la capacidad de refinanciamiento; cuando este ciclo funciona positivamente, el precio de la moneda y la capitalización de mercado de las acciones crecen simultáneamente, y la capacidad de refinanciamiento de la empresa también es fuerte; una vez que este ciclo se convierte en negativo, puede formar una reacción en cadena: caída del precio de la moneda → disminución del valor por acción → contracción de la prima de capitalización de mercado → disminución de la capacidad de refinanciamiento → venta forzada → caída adicional del precio de la moneda → otras empresas con estrategias DAT también se ven obligadas a vender → se forma una estampida.
Cinco, conclusión
La aparición de la estrategia de reserva de activos digitales puede significar que: el factor decisivo de esta ronda de mercado alcista ya no depende únicamente de quién tiene la mayor innovación técnica o de aplicación, sino que también es importante la capacidad financiera de configuración. Es posible que los fondos del mercado se agrupen en unas pocas monedas adecuadas para ser incluidas en el balance, mostrando un estado de “los fuertes permanecen fuertes”.
