Según se informa, Tether, el mayor emisor de moneda estable del mundo, está colaborando con el banco de inversión tradicional de Wall Street Cantor Fitzgerald para negociar una ronda de financiación privada de hasta 20,000 millones de dólares, con una valoración objetivo que apunta a un asombroso 500,000 millones de dólares. Esta cifra no solo coloca a Tether al nivel de superunicornios como el gigante de IA OpenAI y el pionero de exploración espacial Space X, sino que también asombra la velocidad de su gran aumento en valor.
Al mirar hacia atrás en noviembre de 2024, cuando la empresa de servicios financieros Cantor Fitzgerald adquirió aproximadamente el 5% de las acciones de Tether, su valoración era de solo alrededor de 12 mil millones de dólares. Esto significa que en menos de un año, el valor de Tether se disparó más de 40 veces. Con esta noticia, el mercado se vio sacudido, e incluso se rumoreó que instituciones de inversión de primer nivel como Soft Bank y Ark Investment Management, liderada por la “dama de las acciones” Cathie Wood, estaban interesadas en adquirir acciones. La gente no puede evitar preguntarse: ¿es tan rentable emitir moneda estable?
¿Un negocio simple pero de gran aumento?
Para entender por qué Tether puede tener una valoración tan alta, primero hay que desglosar su modelo de negocio. A simple vista, la moneda estable USDT está vinculada al dólar 1:1, y el emisor parece no obtener ganancias. Pero en realidad, este es un negocio de “margen de interés” extremadamente simple pero extraordinariamente rentable.
Cuando los usuarios compran USDT con moneda fiduciaria (como el dólar), Tether no deja que estos fondos se queden inactivos. En cambio, invierte sus enormes reservas principalmente en activos de alta liquidez y bajo riesgo, siendo los más importantes los bonos del Tesoro de EE. UU. En el contexto del ciclo de aumento de tasas de interés global, el rendimiento de la deuda estadounidense ha aumentado drásticamente, lo que convierte a Tether, que posee reservas de cientos de miles de millones de dólares, en una enorme “vaca lechera”. Según informes, Tether alcanzó una asombrosa ganancia de 4,9 mil millones de dólares en el segundo trimestre de 2025.
Los investigadores de DeFi incluso han llamado a este negocio “la ambición de cuatro centavos”: cada dólar de moneda estable en circulación puede generar aproximadamente cuatro centavos (con una tasa de rendimiento del 4%) de ingresos pasivos por parte del emisor cada año. Cuando esta base se amplía al volumen de emisión de más de 172 mil millones de dólares de Tether, sus ingresos anuales alcanzan decenas de miles de millones e incluso cientos de miles de millones de dólares, con un margen de beneficio del 99%, lo que deja a la gran mayoría de las instituciones tecnológicas y financieras del mundo mirando desde lejos.
Una pregunta interesante es, dado que la rentabilidad de Tether es tan fuerte, ¿por qué realizar una financiación externa tan llamativa en este momento? La respuesta es mucho más que simplemente “recaudar dinero”; detrás de esto se oculta la enorme operación de capital y la ambición de expansión empresarial de Tether.
- Tomar el mercado estadounidense
Durante mucho tiempo, Tether ha sido objeto de controversia debido a problemas de transparencia en sus reservas, navegando en un área gris de regulación. Sin embargo, con la exitosa salida a bolsa de su principal competidor Circle (emisor de USDC), cuya valoración alcanzó temporalmente los 30 mil millones de dólares, la presión y las oportunidades de cumplimiento se presentan al mismo tiempo para Tether. La reciente aprobación de la Ley GENIUS en EE.UU. proporciona un marco regulatorio claro para las monedas estables, y Tether ve la oportunidad de ingresar al mercado financiero más grande del mundo.
Esta financiación con una alta valoración se asemeja más a una “narrativa de capital” meticulosamente planeada. Al introducir a conocidos inversores de Wall Street y contar con la asesoría de Cantor Fitzgerald, que tiene estrechos vínculos con el mundo político y empresarial de EE. UU., Tether busca etiquetarse a sí misma como “cumplidora” y “transparente”, lavando completamente su imagen negativa del pasado. Además, Tether ha lanzado una moneda estable USAT, diseñada específicamente para el mercado estadounidense y completamente conforme, y ha nombrado a Bo Hines, con antecedentes en la Casa Blanca, como CEO, lo que deja clara su determinación de entrar en el mercado estadounidense.
- Expandir negocios diversificados
La ambición de Tether va mucho más allá de las monedas estables. El CEO Paolo Ardoino declaró que los fondos recaudados se utilizarán para escalar estratégicamente la empresa en varias nuevas líneas de negocio, como monedas estables, inteligencia artificial (IA), energía, comunicaciones y comercio de materias primas, en varios órdenes de magnitud. Tether ha invertido en más de 120 empresas, abarcando infraestructura de pagos, energía renovable, minería de bitcoin, agricultura e incluso interfaces cerebro-máquina en campos de vanguardia.
La filosofía de Ardoino es que Tether debe proporcionar cuatro tipos de estabilidad social: estabilidad monetaria, estabilidad en las comunicaciones, estabilidad en la inteligencia y estabilidad energética. Esto explica por qué quieren convertirse en el mayor minero de bitcoin del mundo (garantizando la seguridad de la red), invertir en infraestructura de IA (para evitar la monopolización de la inteligencia) y construir quioscos de servicios financieros solares en África (proporcionando energía y acceso financiero inclusivo). Este desafío de valoración de 500 mil millones de dólares no solo es un precio sobre su capacidad de generación de ganancias actual, sino también una expectativa sobre el futuro mapa de su imperio tecnológico.
¿El “negocio en pérdidas” de los recién llegados?
La historia de éxito de Tether es brillante, pero ¿eso significa que cualquiera puede copiarlo fácilmente? El investigador senior Hasu echó un balde de agua fría, afirmando que “las monedas estables son más lucrativas que el mercado de préstamos, y es uno de los mayores malentendidos en el ámbito de DeFi”.
Para pioneros como Tether y Circle, han establecido un fuerte efecto de red y aceptación global, que es su “murallas protectoras” más profunda. Para los nuevos entrantes, emitir monedas estables suele ser un juego de quemar dinero. Hasu usa como ejemplo la moneda estable GHO lanzada por Aave, líder en préstamos DeFi, cuyo costo de emisión llegó a ser del 8%, pero los ingresos generados fueron solo del 1-2%, lo que equivale a que por cada GHO emitido, se tiene que “pagar” un costo del 6-7% cada año.
Esto revela una cruel verdad: aunque las ganancias del mercado de moneda estable son abundantes, no son fáciles de obtener. Los nuevos participantes deben pagar un alto precio para obtener participación en el mercado, y al mismo tiempo enfrentar múltiples desafíos como la gestión de activos, el control de riesgos y el cumplimiento regulatorio.
Además, frente a la situación en la que gigantes como Tether y Circle capturan todos los beneficios de las reservas de las monedas estables, los protocolos DeFi también han comenzado a contraatacar. Ya no se contentan con ser solo escenarios de aplicación para las monedas estables, sino que han iniciado una revolución llamada “integración vertical”, intentando internalizar las ganancias de la cadena de valor.
El núcleo de esta revolución es: emitir su propia moneda estable nativa.
La moneda estable nativa USDH lanzada por Hyperliquid promete reintegrar el 100% de los ingresos de la tesorería en el ecosistema, utilizando la mitad para la recompra de monedas y la otra mitad para financiar el ecosistema. La moneda estable sintética USDe de Ethena, a través de una innovadora estrategia de “efectivo y arbitraje”, no solo ha expandido rápidamente su escala, sino que también puede proporcionar rendimientos considerables a los stakers. Protocolos establecidos como Frax y MakerDAO ya han comenzado a utilizar los ingresos de los activos de reserva para la recompra de monedas o para ofrecer tasas de ahorro a los usuarios.
Estos protocolos DeFi están redistribuyendo las ganancias de “cuatro centavos” que originalmente pertenecían a los emisores de moneda estable, a los poseedores de tokens, usuarios y desarrolladores, intentando establecer un ecosistema más autosuficiente y atractivo.
Capital, narrativa y la gran apuesta del futuro
Volviendo a la pregunta inicial: ¿es realmente tan rentable emitir moneda estable? La respuesta es afirmativa, pero estas enormes ganancias pertenecen a los gigantes que dominan los efectos de red y la ventaja del pionero. El salto en la valoración de Tether de 12 mil millones a 500 mil millones de dólares es el resultado conjunto de su fuerte capacidad de generación de ingresos, operaciones de capital astutas y una gran narrativa futura. No solo se trata de una financiación, sino de una declaración estratégica para el mundo financiero tradicional sobre su valor, luchando por la dominación del futuro mapa digital del dólar.
Sin embargo, el éxito de Tether no es inquebrantable. Por un lado, los recién llegados que quieren hacerse un lugar deben encontrar una salida diferenciada difícil de replicar y estar preparados para pagar un alto precio por ello. Por otro lado, la ola de integración vertical proveniente del mundo DeFi está intentando desafiar fundamentalmente el actual esquema de distribución de beneficios.
Como dijo el CEO de Tether, el éxito de USDT se debe en gran medida a la mala situación económica de muchos países, proporcionando un refugio financiero para cientos de millones de personas. Esta guerra en torno a las monedas estables ha trascendido el mundo de las criptomonedas, afectando el flujo de capital global, la transformación de la infraestructura financiera y la posibilidad de un futuro financiero más abierto y equitativo. La valoración de 500 mil millones de dólares de Tether es, sin duda, una de las fichas más llamativas en esta apuesta del siglo.
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