La cola de retiro de staking de Ethereum ha alcanzado el tercer nivel más alto de la historia, con 2.44 millones de ETH (valorados en 10.5 mil millones de dólares) atrapados durante 42 días antes de ser desbloqueados. Los analistas advierten que esto representa una vulnerabilidad sistémica, y el riesgo de depeg de stETH podría desencadenar una quiebra bancaria en DeFi, amenazando un mercado de liquidez staking de 13 mil millones de dólares. Vitalik sostiene que esto es un diseño seguro, ¿quién tiene razón? Este artículo analiza en profundidad la crisis de staking de Ethereum y los riesgos encadenados de DeFi.
Ethereum en la cola de retiros alcanza un nuevo máximo: 2.44 millones de ETH esperando ser desbloqueados
(fuente: Dune Analytics)
Según los datos de Dune Analytics, hasta el 8 de octubre, ya hay más de 2.44 millones de ETH en la red de Ethereum en cola para ser retirados, con un valor total que supera los 10.5 mil millones de dólares, convirtiéndose en el tercer récord más alto de este mes.
Esta cifra solo es superada por el pico de 2,6 millones de ETH del 11 de septiembre y los 2,48 millones de ETH del 5 de octubre, lo que muestra que la demanda de salida de los validadores sigue siendo alta. Lo que es aún más preocupante es que los stakers de ETH ahora enfrentan un retraso promedio de 42 días y 9 horas para retirar, una situación que ha ido empeorando desde que CryptoSlate la descubrió por primera vez en julio.
Tabla de datos de retiro
La demanda de retiros se concentra principalmente en plataformas de tokens de staking liquido (LST) líderes, incluyendo Lido, EtherFi, Kiln, entre otras. Estos servicios permiten a los usuarios stakear ETH mientras mantienen la liquidez a través de tokens derivados como stETH, convirtiéndose así en la principal fuente de presión de retiros.
Vitalik vs la comunidad: ¿defecto de diseño o garantía de seguridad?
Frente a las dudas de la comunidad sobre el retraso en los retiros, el cofundador de Ethereum, Vitalik Buterin, dejó en claro que se trata de un mecanismo de seguridad intencionado.
Vitalik compara el staking con una forma de servicio en red disciplinado, y considera que la salida tardía puede:
Suprimir la especulación a corto plazo: evitar que los validadores entren y salgan con frecuencia, manteniendo la estabilidad de la red
Asegurar el compromiso a largo plazo: los validadores deben ser responsables de la seguridad de la cadena de forma continua.
Mejorar la estabilidad del sistema: evitar el impacto en la red de retiros masivos repentinos
Sin embargo, el analista del ecosistema anónimo Robdog se opone firmemente a esto, afirmando que esta situación es una potencial “bomba de tiempo”. Señaló que un tiempo de salida más largo amplificaría el riesgo de duración para los participantes del mercado de staking liquido, lo que podría desencadenar un ciclo vicioso.
Riesgo sistémico en Finanzas descentralizadas: el depeg de stETH podría provocar una reacción en cadena
Advertencia de Robdog, la extensión de la cola de retiros puede tener un gran impacto sistémico en DeFi, el mercado de préstamos y el uso de LST como garantía.
Los tokens como stETH generalmente se negocian a un precio ligeramente inferior al de ETH, reflejando retrasos en la redención y riesgos del protocolo. Sin embargo, a medida que crece la cola de validadores, estos descuentos se ampliarán aún más:
· Mecanismo de despegue de precios:
Situación normal (período de espera de 45 días): precio de negociación de stETH 0.99 ETH, rendimiento anualizado de arbitraje aproximadamente 8%
Retraso agravado (período de espera de 90 días): la motivación de compra cae al 4%, el desajuste depeg se amplía.
Impacto de la liquidez: un evento masivo de desapalancamiento podría obligar a una rápida liquidación del apalancamiento, lo que aumentaría las tasas de interés de los préstamos.
· Riesgo en cadena de DeFi:
Crisis de colateral: stETH se utiliza ampliamente como colateral en protocolos como Aave, y las desviaciones de precio pueden afectar a todo el ecosistema.
Colapso del ciclo de apalancamiento: Lido stETH bloqueó USD 13 mil millones, en su mayoría vinculados al apalancamiento
Riesgo de quiebra bancaria: si ocurre un evento similar al de Terra/Luna o FTX, la gran demanda de retiro de ETH se encontrará con una cantidad limitada que se puede retirar.
Robdog enfatizó: “Si el plazo de salida de un activo se extiende de 1 día a 45 días, entonces ya no es el mismo activo.”
Soluciones y recomendaciones de gestión de riesgos
Los analistas proponen las siguientes medidas de respuesta:
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Actualización de la capacidad de salida de la cola: incluso si se aumenta el 100% de la capacidad, todavía hay suficiente stake para garantizar la seguridad de la red.
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Fortalecer el marco de gestión de riesgos: la tesorería y el mercado de préstamos deben hacer frente al creciente riesgo de duración.
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Consideraciones de descuento por plazo en la fijación de precios: el desarrollador debe incluir el costo del tiempo de salida al fijar el precio de los colaterales.
4、Monitoreo de indicadores de liquidez: seguimiento cercano de la tasa de cambio de stETH frente a ETH y los cambios en las tasas de interés de los préstamos.
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