El valor neto de los activos del mercado (mNAV) de la estrategia en comparación con la cantidad de Bitcoin (BTC) mantenida ha disminuido en un momento hasta 1,174 el 10 de octubre — el nivel más bajo en casi dos años. Actualmente se ha recuperado a 1,43.
Las acciones de la compañía cayeron un 4,84% hasta 304,79 USD en el contexto de un debilitamiento del mercado de criptomonedas, lo que corresponde a una capitalización de mercado de 87,508 mil millones de USD. Actualmente, Strategy es la 121ª empresa pública más grande de EE. UU., que posee 640.031 BTC, con un valor aproximado de 71,302 mil millones de USD.
Hasta el momento de escribir este artículo, el precio de Bitcoin se negocia en 111.000 USD, con una caída de más del 8% en las últimas 24 horas. La reducción de la brecha entre la capitalización de mercado y el valor del activo subyacente está amenazando la sostenibilidad de las estrategias de tesorería de Bitcoin en las empresas.
mNAV caída puede crear un “círculo de retroalimentación”
Geoffrey Kendrick, jefe del departamento de investigación de activos digitales en Standard Chartered, advirtió que mantener el mNAV por encima del umbral de 1,0 es esencial para que las empresas de tesorería de activos digitales (Digital Asset Treasury – DAT) puedan expandir sus tenencias. Cuando el mNAV cae por debajo de este umbral, el balance se debilita y puede llevar a una ola de fusiones o reducción de operaciones.
Además, Strategy y empresas similares están bajo una gran presión por parte de las estructuras financieras PIPE (Private Investment in Public Equity) – que son una fuente de financiamiento para comprar Bitcoin.
Según el informe de CryptoQuant del 25 de septiembre, las acciones de las empresas de tesorería de Bitcoin suelen tender a volver al precio de emisión del PIPE con descuento, lo que hace que los inversores actuales sufran pérdidas de hasta el 55%.
Este fenómeno crea un “ciclo de retroalimentación” peligroso: los inversores PIPE compran acciones con un gran descuento y tienen derecho a registrarse para vender públicamente después de presentar una solicitud de reventa. Cuando se terminan las etapas de bloqueo de acciones, la presión de venta hace que el precio de las acciones caiga, reduciendo la diferencia (premium) en comparación con el valor real de Bitcoin que la empresa posee.
¿Por qué es importante?
Cuando mNAV cae por debajo de 1, las empresas DAT enfrentan restricciones graves: no pueden emitir nuevas acciones a una valoración alta para continuar comprando más Bitcoin. Este modelo depende de mantener un nivel de premium lo suficientemente atractivo como para justificar la dilución de acciones, y según CryptoQuant, solo los aumentos sostenibles en el precio de Bitcoin pueden evitar que las acciones sigan cayendo.
Actualmente, el nivel de premium de Strategy ha caído al nivel más bajo desde el 8/2/2024 — una señal preocupante. Que la empresa pionera en el modelo DAT esté experimentando una fuerte caída en mNAV no es una señal positiva para el mercado.
Aunque aún no se ha alcanzado un nivel de alarma, si el mNAV se mantiene por debajo de 1,0 durante mucho tiempo, las empresas pueden caer en un “vórtice mortal”: incapaces de recaudar fondos, no pueden pagar las deudas y se ven obligadas a vender activos, lo que ejerce presión a la baja sobre Bitcoin y conduce a correcciones posteriores.
Vương Tiễn
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