La firma de análisis blockchain Glassnode advierte en su último informe que, para evitar el riesgo de una caída a finales de año, el precio de Bitcoin debe recuperar y mantenerse en la zona de 96.100 a 106.000 dólares. Los datos muestran que actualmente más del 25% del suministro de Bitcoin está en pérdidas, y el mercado enfrenta una presión potencial de venta superior a la habitual. El mercado de derivados muestra un sentimiento defensivo, con una disminución en los contratos abiertos de futuros, las tasas de financiación se han ajustado a neutralidad y la volatilidad implícita de las opciones se está comprimiendo.
96.100 a 106.000 dólares: la línea de vida basada en el coste agrupado del suministro
(Fuente: Glassnode)
Para reparar la estructura de mercado dañada y reducir el riesgo de nuevas caídas a final de año, Glassnode señala una zona de precio clave. El informe analiza, basándose en datos que rastrean la base de coste de los grupos de suministro, que Bitcoin debe recuperar y mantenerse en la zona percentil 0,75 a 0,85, es decir, entre 96.100 y 106.000 dólares. Si el precio no logra recuperar y mantenerse en esa zona antes de fin de año, el riesgo de caída aumentará considerablemente.
¿Por qué es tan importante este rango de precios? El modelo de base de coste por grupos de suministro rastrea la distribución de costes de los holders de Bitcoin en diferentes rangos de precios. La franja de 96.100 a 106.000 dólares representa una concentración de grandes volúmenes de tokens, cuyos titulares suelen reforzar posiciones o mantenerlas firmemente cuando el precio cae a sus niveles de coste, generando así soporte comprador.
El percentil 0,75 a 0,85 significa que el 75% al 85% de los holders de Bitcoin tienen un coste inferior a ese rango, y sólo el 15% al 25% ha comprado por encima. Cuando el precio cae por debajo de este rango, implica que más del 25% del suministro está en pérdidas, sometido a presión de stop-loss o ventas por pánico. Si esas ventas comienzan, pueden desencadenar una reacción en cadena y acelerar la caída del precio.
Por el contrario, si el precio logra recuperar y estabilizarse en esta franja, la proporción de suministro en pérdidas se reducirá por debajo del 25%, cambiando la psicología de mercado del pánico a la estabilidad. Más importante aún, la recuperación de este rango atraerá compras de quienes esperan confirmaciones, creando un círculo positivo. Desde el punto de vista técnico, los 96.100 dólares están cerca de la barrera psicológica de los 100.000 dólares, un precio que por sí solo tiene un fuerte efecto de atracción.
Tres fundamentos clave del rango de precios crítico para Bitcoin
Concentración de base de coste: 96.100-106.000 dólares es la zona de coste de muchos tokens, por lo que los holders tienen motivación para defenderla.
Umbral percentil: 0,75-0,85 es un valor crítico para la proporción de suministro en pérdidas.
Barrera psicológica: el nivel redondo de 100.000 dólares tiene un gran consenso y atractivo en el mercado.
Glassnode subraya que, salvo que un shock macroeconómico externo altere el equilibrio actual, el mercado seguirá operando en esta estructura frágil. Sin una nueva ola de demanda fuerte, los inversores deben vigilar de cerca la evolución en estas zonas de precio clave para determinar la dirección futura del mercado. Este marco de análisis ofrece a los traders una referencia clara para la gestión de riesgos: si el precio permanece por debajo de 96.100 dólares, conviene reducir exposición; si logra establecerse por encima de 106.000 dólares, se puede considerar aumentar posiciones.
25% de suministro en pérdidas y la inquietante similitud con el primer trimestre de 2022
(Fuente: Glassnode)
Glassnode destaca en el informe que la estructura actual del mercado de Bitcoin es muy similar a la del primer trimestre de 2022. Los datos muestran que más del 25% del suministro de Bitcoin está en pérdidas, lo que indica una presión potencial de venta superior a la habitual. Esta comparación histórica es especialmente significativa, ya que el primer trimestre de 2022 fue el inicio de la caída desde los 47.000 dólares, que culminó en el suelo bajista de 15.000 dólares en noviembre de aquel año.
El umbral del 25% de suministro en pérdidas es un límite psicológico clave en el mercado. Cuando el suministro en pérdidas está por debajo del 20%, el mercado suele estar en una situación relativamente saludable, con la mayoría de holders con margen de beneficio y poca intención de vender. Cuando supera el 30%, el mercado suele estar en un mercado bajista profundo, donde las ventas por pánico pueden dispararse en cualquier momento. El nivel actual del 25% es crítico: el mercado podría recuperarse o colapsar.
El análisis de Glassnode indica que, aunque la estructura del mercado de Bitcoin es frágil, la inercia de capital aún se mantiene positiva, lo que proporciona cierto soporte y evita un colapso inmediato del precio. La inercia de capital se refiere a la velocidad y el volumen de entrada de nuevo dinero; mientras siga entrando capital, incluso con una estructura débil, el mercado no se derrumbará de inmediato. Este estado de “frágil pero no colapsado” es la descripción más precisa del mercado actual.
Sin embargo, el informe también señala que la inercia actual de entrada de capital ha disminuido considerablemente respecto al pico de mediados de 2025, lo que muestra la falta de fuerzas impulsoras. En el máximo histórico de 126.000 dólares a mediados de 2025, la entrada diaria de capital alcanzaba varios miles de millones. Ahora, aunque sigue siendo positiva, la escala se ha reducido considerablemente, y esta pérdida de inercia es la razón fundamental por la que el precio tiene dificultades para seguir subiendo.
La similitud entre el primer trimestre de 2022 y el momento actual no sólo radica en la proporción de suministro en pérdidas, sino también en el sentimiento de mercado y el entorno macroeconómico. A principios de 2022, la Reserva Federal acababa de iniciar el ciclo de subidas de tipos, reduciendo la liquidez y presionando a los activos de riesgo. Ahora, aunque la Fed ha comenzado a bajar tipos, lo hace más lento de lo esperado y la inflación aún puede repuntar, por lo que el entorno macro sigue siendo desfavorable para los activos de riesgo. Esta doble presión macro y micro hace que la similitud con principios de 2022 no sea casual.
ETF en negativo y caída del CVD: colapso de la demanda
(Fuente: Glassnode)
En el ámbito de la demanda, el mercado spot de Bitcoin muestra signos de debilidad. Glassnode ha observado que los flujos de fondos en los ETF spot estadounidenses de Bitcoin han pasado a ser negativos, y el delta acumulado de volumen (CVD) de los principales exchanges también muestra una tendencia a la baja. Estos indicadores señalan conjuntamente una disminución de la demanda, mostrando que tanto inversores institucionales como minoristas carecen de voluntad de compra a los precios actuales.
El flujo negativo en los ETFs es una señal especialmente preocupante. Desde su lanzamiento en enero de 2024, los ETFs spot de Bitcoin han sido el motor principal de la subida de precios. Cuando los ETFs atraen flujos positivos, el precio de Bitcoin sube de forma estable. Pero cuando empiezan los reembolsos netos, significa que los institucionales están reduciendo su exposición, lo que suele anticipar una corrección de precio o un cambio de tendencia.
El CVD (Cumulative Volume Delta) mide el equilibrio entre fuerza compradora y vendedora. Cuando el CVD sube, muestra que las compras agresivas superan a las ventas; cuando baja, que predominan las ventas. Que el CVD de los principales exchanges caiga simultáneamente indica que el mercado spot global está sufriendo más presión vendedora y menos compras. Este retroceso global de la demanda es mucho más alarmante que una simple fluctuación local.
El giro negativo de los ETF junto a la caída del CVD supone una doble confirmación de la debilidad de la demanda. Las instituciones reducen posiciones a través de los ETF, y los minoristas venden en exchanges; ambas partes disminuyen su exposición a Bitcoin. En este contexto de vacío de demanda, cualquier noticia negativa puede acelerar la caída del precio. Por ello, Glassnode enfatiza la importancia de mantener el rango de precios clave, ya que sin soporte por la demanda, los niveles técnicos son la única defensa.
Riesgo de estrangulamiento Gamma por desajuste en la valoración de opciones
(Fuente: Glassnode)
En cuanto a los derivados, el informe de Glassnode señala que el interés abierto en futuros de Bitcoin está disminuyendo y la tasa de financiación se ha ajustado a neutralidad. El retorno a la neutralidad refleja que los traders adoptan posiciones defensivas y la mayoría de las posiciones largas apalancadas han sido liquidadas. Este proceso de desapalancamiento es saludable en el corto plazo, eliminando el riesgo de caídas en cascada por liquidaciones forzadas.
En el mercado de opciones, Glassnode observa una compresión de la volatilidad implícita (IV), una inclinación (skew) que se aplana y un cambio en los flujos desde la compra de puts (opciones bajistas) hacia estrategias más cautelosas de venta de calls (opciones alcistas). Este cambio refleja que el mercado no espera movimientos extremos, y los traders ya no compran puts de protección de forma agresiva.
Cabe destacar que actualmente el mercado de opciones parece estar infravalorado, ya que la volatilidad realizada supera la implícita cotizada en el mercado. Este desajuste presiona a los traders que están cortos de Gamma: si el mercado sufre movimientos bruscos, necesitarán realizar coberturas adicionales. Cuando los vendedores de opciones detectan que la volatilidad realizada supera a la implícita, deben cubrir riesgos comprando o vendiendo el activo subyacente, lo que amplifica la volatilidad y puede dar lugar a un estrangulamiento Gamma.
En resumen, Glassnode considera que el entorno de mercado sigue siendo muy frágil. Aunque el precio se mantiene, por ahora, sobre soportes clave, la situación general depende de que Bitcoin logre defender la zona de base de coste crítica. Sin una nueva ola de demanda sólida, los inversores deben vigilar de cerca la evolución de las zonas de precio clave para determinar la dirección del mercado.
