¿Qué pasará con Tether si Japón vende masivamente bonos del Tesoro de EE. UU.?

Japón, el país que posee la mayor cantidad de deuda pública estadounidense del mundo, está generando preocupación en los mercados financieros globales, ya que los analistas advierten sobre el riesgo de una posible venta masiva de bonos del Tesoro a gran escala en el futuro próximo.

Estas preocupaciones se han extendido al sector de las criptomonedas, especialmente en lo que respecta a Tether, la entidad emisora de la stablecoin USDT, que está respaldada principalmente por más de 113.000 millones de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU. Tether se enfrenta actualmente a un estrecho escrutinio sobre su capacidad para mantener la estabilidad de valor (depeg) de USDT.

Riesgo de venta masiva de bonos estadounidenses por parte de Japón ante el fuerte aumento de los rendimientos domésticos

Según los últimos datos del Departamento del Tesoro de EE. UU., la demanda de bonos del Tesoro estadounidense por parte de inversores extranjeros disminuyó en septiembre, con el total en manos de extranjeros bajando ligeramente hasta 9,249 billones de dólares respecto al mes anterior. Sin embargo, Japón fue una excepción al continuar su racha de compras netas durante 9 meses, elevando sus tenencias de bonos hasta 1,189 billones de dólares, el nivel más alto desde agosto de 2022. Esto refuerza la posición de Japón como el mayor titular extranjero de bonos del Tesoro estadounidense.

Los expertos señalan que anteriormente Japón compraba activamente deuda extranjera debido a que el rendimiento de sus bonos nacionales era prácticamente nulo, lo que hacía que los bonos estadounidenses fueran una opción atractiva y de bajo riesgo. Sin embargo, el contexto macroeconómico está cambiando rápidamente; el rendimiento de los bonos gubernamentales japoneses ha alcanzado su nivel más alto en años.

A medida que mejoran los rendimientos internos, el incentivo para que Japón siga acumulando bonos estadounidenses disminuye. Esto genera la posibilidad de que el país reduzca sus tenencias si el mercado o la política cambian.

Lena Petrova opina: “La prolongada crisis de la deuda de Japón está saliendo a la luz, ya que la deuda pública respecto al PIB alcanza el 230% junto con una política fiscal expansiva a gran escala bajo la primera ministra Sanae Takaichi, lo que ha provocado un fuerte aumento en los rendimientos de los bonos y una creciente preocupación entre los inversores. Si Japón sufre una conmoción, el impacto se extenderá a nivel global, especialmente considerando que Tokio es el mayor inversor en bonos del Tesoro de EE. UU., aumentando el riesgo en un mercado ya presionado por el alza de los costes de financiación y la reducción del espacio fiscal.”

Otro experto señala que, en los últimos seis meses, el diferencial de rendimiento entre los bonos estadounidenses y japoneses se ha reducido del 3,5% al 2,4%. El rendimiento cubierto de riesgo de los bonos estadounidenses es cada vez menos atractivo y, si esta diferencia baja hasta el 2%, la repatriación de capital sería económicamente razonable.

Esto podría llevar a las instituciones financieras japonesas a vender bonos del gobierno de EE. UU. y trasladar capital de regreso al país. Algunos modelos pronostican que hasta 500.000 millones de dólares podrían salir del mercado global en los próximos 18 meses.

Además, las operaciones de financiación barata en yenes (yen carry trade) —unos 1,2 billones de dólares tomados prestados a bajo coste en yenes para invertir en activos rentables como acciones, criptomonedas o mercados emergentes— también corren el riesgo de revertirse. Cuando suben los tipos de interés en Japón y el yen se fortalece, estas operaciones se vuelven más arriesgadas, obligando a los inversores a deshacer posiciones y aumentando la presión vendedora en los mercados globales. Durante los últimos 30 años, el rendimiento japonés ha funcionado como un “ancla” que mantenía bajas las tasas globales. Sin embargo, actualmente, esta ancla se ha roto.

Tether y el riesgo de concentración en bonos del Tesoro de EE. UU.

Una gran pregunta es: si Japón comienza a reducir sus tenencias de bonos estadounidenses, ¿cómo afectará esto a USDT? La preocupación surge porque las reservas de Tether están altamente concentradas en un tipo de activo que enfrenta presiones.

Según el informe de transparencia de Tether, más del 80% de sus reservas son bonos del Tesoro de EE. UU. Esto no solo convierte a Tether en un actor relevante del ecosistema global de bonos, sino que también le sitúa como el 17º mayor tenedor mundial de deuda pública estadounidense, superando a muchos países soberanos.

Composición de las reservas de Tether | Fuente: TetherLa concentración en bonos del Tesoro de EE. UU. aporta ventajas de liquidez y una estabilidad de precios histórica. Sin embargo, si un gran acreedor como Japón inicia ventas masivas, la volatilidad de precios y rendimientos podría endurecer las condiciones de liquidez, ejerciendo presión indirecta sobre grandes tenedores como Tether.

Un experto de mercado comenta: “Si Japón se ve obligado a vender bonos estadounidenses, otros países le seguirán. Tether afrontará un riesgo de depreciación importante, arrastrando el precio de Bitcoin a la baja. Strategy podría verse forzada a vender, lo que aceleraría la caída de Bitcoin. Japón ➡️ Tether ➡️ Bitcoin, en este orden.”

Además, S&P Global Ratings acaba de rebajar la calificación sobre la capacidad de mantenimiento de valor de Tether, pasando a USDT de nivel 4 (restringido) a nivel 5 (débil). Según S&P, el nivel 5 refleja una mayor exposición a activos de alto riesgo en las reservas de USDT en el último año y deficiencias en la divulgación de información. Estos activos incluyen bitcoin, oro, préstamos garantizados, bonos corporativos y otras inversiones, todas con bajo nivel de transparencia y sujetas a riesgo de crédito, mercado, tipos de interés y divisas.

Aunque existen preocupaciones macroeconómicas, la mayoría de los inversores considera que la probabilidad de una fuerte depreciación de USDT es muy baja. Según el mercado de predicción Opinion, la probabilidad de este escenario es solo del 0,5%, lo que refleja el escepticismo de los inversores.

Hay varias razones para este escepticismo: Tether ha mantenido su valor estable durante crisis anteriores y la empresa obtuvo 10.000 millones de dólares de beneficios en el tercer trimestre de 2025, proporcionando un gran colchón frente a la volatilidad de las reservas.

Aunque una venta de bonos estadounidenses por parte de Japón podría tener un impacto significativo, es probable que este proceso se produzca gradualmente. El mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. sigue siendo lo suficientemente grande como para absorber la presión vendedora sin causar interrupciones graves. Sin embargo, la combinación del aumento de los rendimientos japoneses, la rebaja de S&P y la estructura de las reservas de Tether siguen siendo factores a vigilar de cerca en el futuro.

Ông Giáo