Hyperliquid y el año de auge de los contratos perpetuos

Autor: David Christopher Fuente: Bankless Traducción:善欧巴，金色财经

Al revisar la trayectoria de crecimiento del mercado de criptomonedas en 2025, Hyperliquid ha sido siempre un tema central ineludible.

Esta plataforma de intercambio, con la aclamada airdrop épica a finales de 2024 y su impresionante movimiento de precios, logró captar la atención de numerosos usuarios en Twitter de criptomonedas, llevándolos a reevaluar el producto. Y para finales de 2025, ya había completado una transformación espectacular — ocupando el cuarto lugar en ingresos en la industria de criptomonedas, con más de 650 millones de dólares en ingresos anuales, y una proporción de volumen de trading de contratos perpetuos que llegó a alcanzar el 70%, convirtiéndose en una plataforma verdaderamente fenomenal.

Fuente de datos: Token Terminal

Si anteriormente no habías seguido de cerca las novedades de Hyperliquid, quizás pensarías que su éxito explosivo fue algo repentino. Pero en realidad, el ascenso de esta cadena pública es el resultado de un diseño de producto cuidadosamente perfeccionado, una estrategia de crecimiento única y el reconocimiento merecido del exterior.

A continuación, revisaremos el camino de ascenso de Hyperliquid en 2025 y analizaremos por qué 2026 será realmente la prueba definitiva para ella.

Primer trimestre de 2025: Ventaja inicial por su ADN nativo de criptomonedas

El primer año de crecimiento acelerado de Hyperliquid comenzó con una percepción precisa del pulso del mercado.

En enero, cuando se lanzó TRUMP, Hyperliquid casi simultáneamente lanzó el trading de contratos perpetuos para ese token, adelantándose a otros exchanges y estableciendo así su posición como “plataforma de trading anticipado de nuevos tokens”. Sin duda, la capacidad de Hyperliquid para responder rápidamente al mercado se debe a que está menos restringida por las políticas corporativas de grandes exchanges, que dicen “proteger a los usuarios”. Pero lo más importante es que su equipo está profundamente arraigado en el ecosistema en cadena, logrando “tener información privilegiada y visión anticipada” — captando oportunidades mediante una percepción aguda de las dinámicas en la cadena y entendiendo que lanzar estos tokens primero puede ofrecer ventajas competitivas. Esta estrategia consolidó la reputación de Hyperliquid en el mercado: antes de que los exchanges tradicionales reaccionaran, aquí era el lugar preferido para negociar activos innovadores.

En febrero, se lanzó HyperEVM oficialmente. Como capa de contratos inteligentes general construida sobre el motor de trading central HyperCore, su inicio no dependió de ningún plan de incentivos de arriba hacia abajo. Esto significa que, cuando entró en marcha en el segundo trimestre, su base de usuarios principales no buscaba simplemente obtener recompensas, sino que realmente compartía la visión de la cadena, deseando participar en el ecosistema mediante funciones únicas como la interacción con HyperCore, en lugar de simplemente buscar beneficios por incentivos.

Segundo trimestre de 2025: Rompiendo barreras y ampliando el alcance

El crecimiento de Hyperliquid superó ampliamente las expectativas del mercado. Además de que su token nativo HYPE se disparó casi 4 veces desde su mínimo en abril, para mayo, la proporción del volumen de contratos perpetuos en la cadena alcanzó el 70% — un dato sorprendente para una plataforma que no cuenta con apoyo de inversión de riesgo ni con incentivos en tokens.

Con la recuperación fuerte del mercado de criptomonedas, Hyperliquid logró captar un gran flujo de órdenes gracias a su experiencia de usuario fluida y su liquidez abundante, elevando el volumen total de transacciones a 1.5 billones de dólares. Al mismo tiempo, HyperEVM también entró en una fase de rápido crecimiento: con la llegada de diversos proyectos, los usuarios exploraron nuevas oportunidades de ganancia a través de protocolos como Kinetiq, Felix y Liminal, elevando el valor total bloqueado (TVL) de 350 millones de dólares en abril a 1.8 mil millones en mediados de junio, y en este proceso, el mecanismo deflacionario de quema de tokens HYPE continuó funcionando.

En esta explosión de crecimiento, Hyperliquid mantuvo su popularidad: apareció en cadenas nacionales de televisión, fue analizada en Bloomberg, y se convirtió en tema central en seminarios de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC). Esta plataforma, ya se ha convertido en una presencia que la industria de criptomonedas no puede ignorar.

Tercer trimestre de 2025: Momento de auge y aparición de la competencia

Al comenzar el tercer trimestre, un evento emblemático marcó que la infraestructura de Hyperliquid se había convertido en una necesidad fuera del ecosistema.

Phantom Wallet, saltándose varias plataformas de contratos perpetuos basadas en Solana, optó por integrar Hyperliquid mediante las herramientas de desarrollo del equipo — un mecanismo que permite a plataformas externas enrutar órdenes a HyperCore y ganar comisiones por transacción.

Tras Phantom Wallet, wallets principales como Rabby y MetaMask completaron integraciones, y muchas aplicaciones móviles de trading basadas en estas herramientas también se lanzaron oficialmente. Según estadísticas, a través de estas colaboraciones, los “socios” han ganado cerca de 50 millones de dólares en comisiones, y el volumen de transacciones alcanzó los 158 mil millones de dólares.

Fuente de datos: Hyperscreener

En septiembre de ese año, se desató una batalla por la emisión del stablecoin nativo USDH, que también reveló la posición y el valor de marca de Hyperliquid en la industria.

El motivo fue claro: el puente cross-chain de Hyperliquid contiene aproximadamente el 8% de la oferta del stablecoin USDC de Circle, lo que implica que la plataforma debe pagar cerca de 1 millón de dólares anuales a su competidor directo, Coinbase, en tarifas relacionadas, sin que estos ingresos vuelvan a su ecosistema. La emisión de un stablecoin nativo resolvería este problema, y se estima que podría recuperar hasta 200 millones de dólares en ingresos anuales para Hyperliquid.

Hyperliquid lanzó una convocatoria para licitar la emisión de USDH, y varias grandes empresas del sector participaron.

Ethena prometió 75 millones de dólares en desarrollo del ecosistema y recursos para alianzas institucionales; Paxos, con permisos de integración en PayPal y Venmo, incluso convenció a PayPal para que publicara un tuit promocional para Hyperliquid. Finalmente, Native Markets destacó. Su equipo está formado por figuras destacadas: Max Fiege, respetado contribuyente del ecosistema HYPE; MC Lader, ex COO de Uniswap Labs; y Anish Agnihotri, investigador de Paradigm. ¿Por qué un equipo más pequeño y con menos recursos pudo vencer a tantos gigantes? La respuesta está en su filosofía, que coincide con la de Hyperliquid: mantener la autosuficiencia, alinearse con los objetivos del ecosistema y construir un sistema verdaderamente orgánico, tal como ha sido el camino de Hyperliquid.

El impacto de esta disputa por la emisión de USDH ya ha trascendido los límites del ecosistema de Hyperliquid. Poco después, MegaETH anunció su plan para un stablecoin nativo; en noviembre, la cadena Sui también lanzó una propuesta similar.

Pero, al mismo tiempo, el nacimiento de USDH marcó un pico en el precio de HYPE en mediados de septiembre — y la presión competitiva empezó a hacerse evidente. Exchanges como Aster, respaldado por Zhao Changpeng y basado en el ecosistema de Binance, y Lighter, una plataforma de contratos perpetuos en Layer 2 de Ethereum, lanzaron campañas de airdrops sin precedentes. El volumen de mercado comenzó a redistribuirse, y la cuota de mercado de Hyperliquid cayó, llegando a que, al momento de escribir este artículo, su volumen de contratos perpetuos representaba solo el 17.1%.

Fuente de datos: @uwusanauwu | Dune Analytics

Cuarto trimestre de 2025: Ecosistema maduro y dolores de crecimiento

En octubre, entró en vigor oficialmente la Propuesta de Mejora 3 de Hyperliquid (HIP-3), muy esperada. Esta propuesta permite a los desarrolladores lanzar mercados de trading en HyperCore sin permisos, impulsando la expansión del negocio y acelerando la descentralización.

Cualquier usuario que apueste 500,000 HYPE puede lanzar su propio mercado de trading personalizado, por ejemplo:

• Contratos perpetuos de acciones basados en Unit Trade.xyz y Felix
• Mercados de contratos perpetuos con liquidación en sUSDE, colateral que genera intereses, en base a la propuesta Ethena
• Mercados de activos sintéticos que rastrean los precios de empresas privadas como SpaceX y Anthropic, usando protocolos como Ventuals

Sin embargo, aunque HIP-3 se implementó sin problemas, el precio de HYPE cayó casi un 50% desde su pico en septiembre. Las causas principales, además del entorno de mercado débil y la competencia, incluyen dos eventos clave.

Primero, la primera liquidación automática (ADL) en más de dos años ocurrió en este trimestre. Durante la caída del mercado el 10 de octubre, las posiciones con apalancamiento alto agotaron sus márgenes mucho más rápido que la capacidad de liquidación y los pools de liquidez de Hyperliquid (HLP). El protocolo activó más de 40 mecanismos de liquidación automática en solo 12 minutos, reduciendo posiciones rentables para reequilibrar los libros de órdenes. Aunque algunos argumentan que los traders afectados terminaron en “cierre con ganancias”, otros cuestionan si la escala de liquidación fue mucho mayor que la necesaria para cubrir las pérdidas. A pesar de que el sistema mantuvo la solvencia y no se usaron fondos externos, Hyperliquid, como el mercado, probablemente necesitará tiempo para recuperarse completamente de este evento.

En segundo lugar, los tokens en poder del equipo comenzaron a desbloquearse en noviembre. Aunque el volumen desbloqueado fue menor de lo esperado, la presión de venta que esto genera sigue siendo un factor importante en la debilidad del rendimiento de HYPE. Actualmente, la cantidad de tokens en venta en OTC es solo el 23% del total desbloqueado, y el 40% ha sido re-pledgeado, pero el ritmo de desbloqueo futuro aún no está claro. Desde mi perspectiva, el equipo principal probablemente aún está evaluando y tratando de diseñar un plan de desbloqueo que proteja los derechos de los contribuyentes y mantenga la salud del ecosistema. Pero, para una plataforma que se basa en la transparencia y la “honestidad”, esta incertidumbre sin duda genera preocupación en el mercado.

La prueba de los contratos perpetuos

Aunque las condiciones del mercado y la actividad de trading han disminuido, no podemos ignorar un contexto importante: a medida que Hyperliquid crece, también cambian las dinámicas de competencia en el sector de contratos perpetuos.

Lighter y Aster son solo ejemplos de competidores en la cadena. Aunque su volumen puede tener “drenaje” por la minería de airdrops, efectivamente ofrecen alternativas viables para los usuarios. En el mercado off-chain, después de Coinbase, Robinhood también está por ingresar en el sector de contratos perpetuos. Con la tendencia de estos contratos hacia la mainstream, en el futuro surgirán más competidores.

En otras palabras, Hyperliquid ya está en el “campo de pruebas” de la industria, y en 2026 esta prueba se intensificará aún más. La cuestión no es si su desempeño en 2025 fue suficientemente brillante — la respuesta es claramente sí. La verdadera pregunta es si, cuando la competencia se intensifique y haya más actores en el sector, el modelo de crecimiento de Hyperliquid — basado en integraciones con herramientas de desarrolladores y en iniciativas descentralizadas como HIP-3 — seguirá manteniendo su ventaja competitiva.

El éxito de Hyperliquid radica en perfeccionar productos de calidad, construir un ecosistema más completo y rechazar la especulación. Y si podrá seguir liderando la industria dependerá de si mantiene esa visión original hasta el final.