Morgan Stanley Capital International Índice (MSCI) anunció en octubre que está consultando sobre la exclusión de empresas cuya mayor parte de su balance esté en criptomonedas, lo que podría desencadenar ventas forzosas de entre 10.000 y 15.000 millones de dólares. El grupo opositor BitcoinForCorporations predice este impacto basándose en una lista de 39 empresas con una capitalización bursátil ajustada por acciones en circulación de 113.000 millones de dólares.

Mecanismo en cadena de reacciones por exclusión del índice MSCI

(Fuente: BitcoinForCorporations)

El índice MSCI es un criterio clave para determinar qué empresas deben incluirse en fondos de inversión pasivos, por lo que la decisión de inclusión o exclusión es crucial para que las empresas accedan a capital. Cuando una empresa es eliminada del índice MSCI, todos los fondos pasivos que lo siguen deben vender sus acciones en un plazo determinado, esto es una obligación contractual y estratégica de inversión, no una decisión activa del gestor.

Los activos que siguen el índice MSCI en todo el mundo alcanzan varios billones de dólares, gran parte de los cuales son fondos indexados pasivos y ETF. Estos fondos no tienen opción, deben ajustar sus carteras según los componentes del índice. Cuando MSCI cambia sus reglas, los fondos pasivos solo pueden ejecutar mecánicamente las órdenes de venta. Esta venta forzada es muy diferente a la toma de beneficios por parte de inversores activos, ya que no considera valoraciones ni análisis fundamental, sino que es una operación puramente técnica.

El caso de MicroStrategy es el más extremo. Aproximadamente el 74.5% de su valor de mercado está directamente relacionado con su tenencia de ![MSCI除名微策略影響]###https://img-cdn.gateio.im/social/moments-87a9b3933a-c3fd0d8efe-153d09-6d5686###. Esta alta concentración la convierte en uno de los principales objetivos de las nuevas reglas de MSCI. JPMorgan estima que la exclusión de MicroStrategy podría provocar una salida de 2.800 millones de dólares. Esta cifra solo corresponde a ventas directas de fondos pasivos, sin contar el efecto en cadena de fondos activos que podrían vender por temor a deterioro de liquidez.

Un impacto más amplio sería en el mercado de Bitcoin. MicroStrategy es uno de los mayores tenedores institucionales de Bitcoin, y su precio de mercado está altamente correlacionado con el precio de la criptomoneda. Si el precio de sus acciones cae por ventas forzadas, el mercado podría interpretar un deterioro en las perspectivas de Bitcoin, generando presión vendedora en la propia criptomoneda. Este efecto de transmisión desde el mercado bursátil al mercado de Cripto podría amplificar la venta de 2.800 millones de dólares en acciones en una mayor volatilidad en el mercado de Bitcoin.

Tres principales argumentos del sector contra la nueva regulación de MSCI

La petición de BitcoinForCorporations ha obtenido 1.268 firmas, y la organización enfatiza: «Un único indicador del balance no puede reflejar si una empresa sigue operando. Aunque no cambien clientes, ingresos, operaciones ni modelo de negocio, esta regla puede excluir a algunas empresas.» Este argumento toca el núcleo del problema: MicroStrategy no sería excluida por deterioro en su negocio, sino simplemente por su composición en activos del balance que no cumple con los nuevos estándares de MSCI.

La empresa cotizada en Nasdaq Strive instó el 5 de diciembre a MSCI a «dejar que el mercado decida» si las empresas con Bitcoin en su balance deben incluirse en fondos pasivos. La postura de Strive representa una visión de mercado libre: los proveedores de índices deberían reflejar la realidad del mercado, no moldear las preferencias del mercado. Si los inversores realmente no quieren tener en sus carteras empresas que poseen Bitcoin, lo expresarán vendiendo activamente, no esperando que MSCI decida por ellos.

MicroStrategy en su carta indica que el cambio propuesto favorecería un sesgo de MSCI contra las Cripto como clase de activo, en lugar de actuar como árbitro neutral. Esta crítica apunta a un problema central en la posición de MSCI. Como uno de los proveedores de índices más influyentes a nivel global, su influencia proviene de su neutralidad y objetividad. Si empieza a ajustar reglas en función de preferencias por clases de activos, podría dañar su credibilidad como estándar de la industria.

Los opositores también señalan que MSCI debería «retirar la propuesta y seguir clasificando las empresas según su modelo de negocio, rendimiento financiero y características operativas». Este método de clasificación sería más coherente con el análisis empresarial tradicional. Además, MicroStrategy, además de su Bitcoin en tesorería, tiene negocios de inteligencia empresarial que generan flujo de caja y atienden clientes. Si solo por su composición en activos cambia su clasificación sectorial, se estaría ignorando su estructura diversificada de negocios.

Razones principales contra la nueva regulación de MSCI

Teoría de la injusticia del indicador: Un único indicador del balance no refleja la situación real de operación de la empresa; excluirla sin cambios en clientes, ingresos o modelo de negocio es irracional.

Teoría de la ruptura de la neutralidad: MSCI debería actuar como árbitro neutral, no tener prejuicios contra las Cripto, y dejar que el mercado decida el valor de las empresas.

Teoría de la clasificación errónea: La clasificación debe basarse en el modelo de negocio, rendimiento financiero y características operativas, no solo en la composición del balance.

Plazo del 15 de enero y preparación del mercado

MSCI publicará la decisión final el 15 de enero de 2026, y la propuesta de implementación se incluirá en la revisión del índice de febrero de 2026. Este calendario deja una ventana de preparación para el mercado, pero también genera incertidumbre. Antes del anuncio final, las acciones de MicroStrategy y otras empresas con Bitcoin en tesorería podrían seguir enfrentando presión de venta, ya que algunos fondos podrían optar por salir anticipadamente para evitar riesgos.

Si MSCI decide finalmente implementar la nueva regla, la reestructuración del índice en febrero desencadenará ventas concentradas en fondos pasivos. Estas ventas suelen ocurrir en los días previos a la entrada en vigor del ajuste del índice, ya que los fondos deben ajustar sus posiciones en una fecha concreta. La experiencia histórica muestra que estas ventas concentradas suelen causar caídas significativas en los precios a corto plazo, para luego recuperarse gradualmente.

El mercado se está preparando para el peor escenario. La estimación de ![MSCI除名微策略影響]https://img-cdn.gateio.im/social/moments-87a9b3933a-c3fd0d8efe-153d09-6d5686 de 10.000 a 15.000 millones de dólares asume que las 39 empresas serán excluidas, pero el impacto real dependerá de los detalles finales de la regla de MSCI. Si MSCI establece un umbral alto (por ejemplo, que solo se excluya si la criptomoneda representa más del 90% del balance), el impacto será menor. Si el umbral es bajo (por ejemplo, más del 50%), más empresas se verán afectadas.

Para MicroStrategy, esto no solo es una cuestión de salida de fondos, sino también de la legitimidad de su modelo de negocio. Si MSCI la excluye, sería como declarar que su estrategia de tesorería en Bitcoin no es aceptada por el sistema financiero mainstream, lo que podría afectar la adopción institucional de la criptomoneda y la percepción del mercado.