El camino de migración del mapa de monedas estables de Binance

Autor: danny; Fuente: X, @agintender

En el mundo de las criptomonedas, lo que realmente decide el ganador y el perdedor nunca son los códigos, sino la lucha entre la liquidez, el poder y la regulación. El auge y la caída de BUSD no es la historia de sufrimiento de una moneda estable, sino una guerra financiera sobre cómo los intercambios intentan “unificar el mundo”.

Cuando BUSD fue llevado al escenario histórico, no solo llevaba una narrativa de cumplimiento, sino también la ambición de Binance de remodelar el orden de las stablecoins a través de métodos de presión, forzando tipos de cambio y fusionando pares de negociación para absorber directamente la liquidez de sus competidores en su propio libro.

La “conversión automática” de 2022 fue una guerra relámpago de nivel de manual; mientras que el puño de hierro de la regulación del Día de San Valentín de 2023 hizo que este imperio aparentemente impecable se derrumbara de inmediato. El BUSD gemelo, el Binance-Peg como una sombra y la desalineación de los límites regulatorios constituyen su talón de Aquiles.

Pero la historia no terminó aquí. De FDUSD a BFUSD, luego a United Stables ($U), Binance no ha abandonado las stablecoins, sino que ha evolucionado a través del fracaso, pasando de una unificación hegemónica a una absorción agregada, e incluso preparando el camino para la economía de la IA.

Este es un artículo sobre las stablecoins, y también es un relato de cómo las plataformas de intercambio intentan domar el mercado, solo para ser devoradas por la regulación.

Capítulo 1: Pasión y hegemonía - La historia de “La unificación” de BUSD

La historia de BUSD no es solo la ascensión y caída de un producto regulado, sino también una narrativa sobre cómo las exchanges intentan unificar la liquidez del mercado a través de tácticas administrativas de “arte del emperador”.

1.1 Reconocimiento en momentos sutiles: Cena de CZ con Richmond Teo

En 2019, el mercado de las stablecoins era el salvaje oeste de Tether. En este momento, Richmond Teo, como cofundador de Paxos y CEO de la región de Asia, se convirtió en el puente clave entre los reguladores de Nueva York y los gigantes cripto de Asia.

Circula en la industria un rumor que, aunque es claramente falso, la gente está dispuesta a creer: justo antes del lanzamiento de BUSD, poco después de que Paxos publicara un artículo celebrando su estatus de cumplimiento, Rich Teo y CZ fueron vistos cenando juntos en un exclusivo restaurante en el extranjero. Después de esa cena, la situación cambió drásticamente: HUSD de Huobi fue perdiendo popularidad, mientras que Paxos estableció su posición como “custodio a tiempo completo” de BUSD. CZ confió la liquidez de Binance a Teo, y Teo, con la licencia de “lista verde” del Departamento de Servicios Financieros del Estado de Nueva York (NYDFS), le puso un chaleco antibalas a Binance.

1.2 Momento de Pasión: la “Guerra Relámpago de Unificación de Tipos de Cambio” de 2022

El momento más “apasionado” y lleno de controversia en la historia de BUSD ocurrió en septiembre de 2022. Para desafiar el dominio de USDT y USDC, Binance lanzó una sorprendente acción de “unificación de liquidez”.

Binance anunció que convertirá automáticamente el saldo de los usuarios existentes y los nuevos depósitos de USDC, USDP (Paxos Dollar) y TUSD (TrueUSD) a BUSD en una proporción de 1:1.

Binance ha eliminado directamente los pares de trading spot de USDC, USDP y TUSD. Esto significa que en Binance, el mayor pool de liquidez del mundo, los usuarios pueden recargar USDC, pero en su cuenta solo pueden ver y usar BUSD. (Sin embargo, al retirar, se puede solicitar USDT, USDC))

Esto es una conspiración descarada. Al forzar la fusión de liquidez, BUSD obtuvo instantáneamente la profundidad de comercio que originalmente pertenecía a sus competidores. El CEO de Circle, Jeremy Allaire, aunque expresó en Twitter que esto ayuda a aumentar la liquidez en dólares, en realidad la presencia de marca de USDC en el ecosistema de Binance fue eliminada por la fuerza, convirtiéndose en el “combustible” de BUSD.

Esta estrategia radical tuvo un efecto significativo. La capitalización de mercado de BUSD se disparó a 23 mil millones de dólares en noviembre de 2022, ocupando en un momento la mitad del volumen de transacciones de los intercambios centralizados. Ese fue el momento más brillante de BUSD y también el pico de la ambición de Binance de establecer un circuito financiero independiente.

( 1.3 La “masacre del día de San Valentín” regulada

Sin embargo, esta situación de “gran unificación” terminó abruptamente el 13 de febrero de 2023. NYDFS señaló que el “Binance-Peg BUSD” emitido por Binance (una versión sombra emitida para su uso en la BNB Chain) excedía el alcance regulatorio de Paxos, ordenando detener la acuñación. La capitalización de mercado de BUSD cayó de un pico de 23 mil millones a cero, y el imperio construido a través de la “conversión automática” se derrumbó bajo el puño regulador.

Para Teo, esto es sin duda un duro golpe. Como arquitecto, vio con sus propios ojos cómo su “hijo”, criado junto a CZ, fue forzado a ser sacrificado. Paxos se vio obligado a anunciar la ruptura de relaciones con Binance, y Teo entró en un período de bajo perfil que duró más de un año.

Sin embargo, la historia no ha terminado. El regreso triunfal de Rich Teo en el proyecto criptográfico de la familia Trump, World Liberty Financial )WLFI###, se considera una continuación de su historia con CZ. Teo está aprovechando su nuevo capital político para construir una nueva stablecoin compliant (USD1), mientras que WLFI depende en gran medida de la liquidez de BNB Chain. Parece que estos dos viejos amigos están continuando su “alianza de liquidez” a través de una forma más sutil y indirecta, en medio de la regulación.

Capítulo Dos: El Talón de Aquiles - “Gemelos” y el Rayo de la Regulación

( 2.1 Defecto estructural mortal: Binance-Peg BUSD

Detrás del esplendor de BUSD, se oculta un riesgo estructural que finalmente conducirá a su destrucción. De hecho, existen dos formas completamente diferentes de BUSD que circulan en el mercado:

BUSD (ERC-20) emitido por Paxos: Esta es la “BUSD conforme real”, emitida por Paxos en la blockchain de Ethereum, regulada directamente por NYDFS, con reservas mantenidas estrictamente en cuentas aisladas en Estados Unidos.

Binance-Peg BUSD (BEP-20, etc.): Este es un “token envuelto” creado por Binance para expandir su ecosistema a cadenas que no son Ethereum (como BNB Chain, Polygon, Avalanche).

En teoría, el mecanismo de Binance-Peg BUSD es el siguiente: Binance bloquea 1 Paxos BUSD en Ethereum y luego emite 1 Binance-Peg BUSD en la cadena BNB. Sin embargo, este mecanismo de “puente” depende completamente de las operaciones internas de Binance y no de la gestión directa de Paxos. La autoridad reguladora de NYDFS y la “lista verde” solo cubren el Paxos BUSD en Ethereum, y no el Binance-Peg BUSD.

El punto de explosión del problema radica en la desconexión en la gestión de reservas. Investigaciones de medios como Bloomberg han revelado que, en ciertos períodos de 2020 a 2021, las billeteras que respaldan Binance-Peg BUSD mostraron un grave fenómeno de “falta de colateral”, con un déficit que llegó a alcanzar los 1,000 millones de dólares. Aunque Binance afirma que esto fue solo un “retraso operativo” y no un problema de solvencia, esto viola directamente la línea roja de los reguladores: una stablecoin que se presenta con la bandera de “regulación NYDFS” ha derivado en una “versión sombra” que no está regulada y con una gestión de reservas caótica.

) 2.2 El martillo regulador: la “masacre del Día de San Valentín” de 2023

El destino de BUSD se detuvo abruptamente el 13 de febrero de 2023. Ese día, el Departamento de Servicios Financieros de Nueva York (NYDFS) emitió una orden administrativa que exigía a Paxos detener de inmediato la emisión de nuevos tokens BUSD.

Las razones del regulador son muy claras y contundentes: Paxos no logró supervisar de manera efectiva su relación con Binance, especialmente en lo que respecta a la emisión de Binance-Peg BUSD, lo que llevó a que el BUSD conforme se utilizara como herramienta de respaldo para derivados no autorizados. NYDFS dejó en claro: “Aunque autorizamos el BUSD en Ethereum, nunca autorizamos el Binance-Peg BUSD.”

Al mismo tiempo, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) emitió un Wells Notice a Paxos, acusando a BUSD de ser un “valor no registrado”. La lógica de esta acusación radica en que BUSD no es solo una herramienta de pago, sino que forma parte del mecanismo de generación de ingresos del ecosistema de Binance (a través de productos como Earn), por lo que podría constituir un contrato de inversión. A pesar de que la SEC abandonó esta investigación específica en julio de 2024, el doble golpe en ese momento fue suficiente para ser mortal.

2.3 Caída y Retiro

“Detener la emisión” significa que BUSD se convierte en un “token zombi” que solo puede ser canjeado y no puede ser emitido más. Para un activo que se pretende utilizar como medio de liquidez, esto es una sentencia de muerte. Con el anuncio de Paxos de terminar su relación con Binance, la capitalización de mercado de BUSD comenzó a caer en picada. En solo unos días, salieron cientos de millones de dólares; en un año, la capitalización de mercado se redujo en más del 90%.

Binance se vio obligado a llevar a cabo una dolorosa retirada:

Retirar pares de trading: Eliminación gradual de los pares de trading en spot y margen de BUSD.

Detener como margen: Anuncio de que BUSD ya no se utilizará como activo de margen para el comercio de contratos.

Conversión forzada: Se insta a los usuarios a convertir BUSD a otras stablecoins (como FDUSD).

El antiguo imperio de las stablecoins “apasionado” se desplomó ante el puño de hierro de la regulación. Binance perdió una carta maestra de stablecoin y se vio obligado a repensar su estrategia de stablecoins.

Capítulo Tres: La transición del período de vacío y la aparición de FDUSD y BFUSD

En los primeros momentos tras la caída de BUSD, Binance enfrentó la renuencia a perder su “stablecoin propia”, sintiendo que no tenía por qué ceder esos ingresos a otros. Para llenar este vacío, Binance rápidamente apoyó a First Digital USD ###FDUSD###. Esta es una stablecoin emitida por First Digital Labs de Hong Kong.

El apoyo de Binance a FDUSD casi replica la estrategia que utilizó en su momento para respaldar BUSD:

1. Lanzamiento de la actividad “sin comisiones” para el par de negociación FDUSD.
2. Proporcionar conversión 1:1 sin pérdidas de BUSD a FDUSD.
3. Agregar FDUSD como opción de minería en Launchpool.

Sin embargo, FDUSD es más como un buffer estratégico. Aunque resuelve la transferencia de lugares de cumplimiento (de EE. UU. a Hong Kong), sigue siendo una stablecoin tradicional, centralizada y emitida por terceros. No aborda el problema central: si los reguladores vuelven a dirigirse contra el emisor, Binance sigue siendo pasivo. Además, en un entorno de tasas de interés en dólares de hasta el 5%, el modelo de FDUSD (así como el de USDT/USDC) es que el emisor gana todos los intereses, mientras que los usuarios no obtienen nada. Esto ya se ha vuelto obsoleto en la era DeFi.

La era de las nuevas stablecoins también ha pasado. El mayor caso de uso original de FDUSD era participar en Launchpool, pero con la drástica reducción de las actividades de Launchpool, el valor de uso de FDUSD también ha disminuido. Además, el escándalo revelado por Justin Sun en abril de 2025 ha desafiado el crecimiento de FDUSD.

Para contrarrestar la funcionalidad de “rendimiento de contratos” de los competidores, BFUSD (Binance Futures USD) ha surgido.

Binance enfatiza repetidamente que BFUSD es un “activo de margen basado en recompensas”, y no una verdadera stablecoin.

Los usuarios que posean BFUSD pueden obtener un APY del 4 al 5%. Los ingresos provienen de la estrategia de “cobertura Delta”.

BFUSD no se puede retirar, solo se puede usar como margen en la cuenta de futuros de Binance. Es el arma de “ciclo interno” de Binance, asegurando que los usuarios, incluso en un mercado bajista, no retiren sus fondos del intercambio, siendo un producto de inversión que aparenta ser un “stablecoin”. Aunque BFUSD ha logrado buenos resultados (actualmente tiene un volumen de emisión de 1.8 mil millones), Binance también sabe que un stablecoin que no puede salir del intercambio solo es un frijol de alegría.

Capítulo Cuatro: United Stables ($U) —— Las “sorpresas” y la nueva situación que trae

Si BUSD es una hegemonía “exclusiva” y BFUSD es una defensa “interna”, el recientemente lanzado United Stables ($U) trae una sorpresa completamente diferente: “compatibilidad” y “futuro”.

( 4.1 No más “crear ruedas”, sino “devorar ruedas”

A diferencia del período en el que BUSD intentó eliminar USDC, ) adoptó la estrategia de “moneda estable meta” ###Meta-Stablecoin$U .

Detrás de $U hay una cesta de activos. Según la información publicada el 18 de diciembre de 2025, sus reservas incluyen USDT, USDC y USD1.

Continuando con la estrategia de unificación de BUSD, ya seas USDC, USDT, USD1 o dólares estadounidenses, todos se convierten en activos subyacentes de $U, pero se presenta externamente como U. Al absorber la liquidez fragmentada de USDT y USDC en el fondo de reservas de $U, United Stables intenta “unificar” estos activos a través de un algoritmo en la BNB Chain, emitiendo el $U con la mejor liquidez, una comparación podría ser más cercana a curveUSD. U es el término unificado para estas stablecoins, pero al retirar/redimir, los usuarios pueden elegir otras stablecoins.

Este es un ataque de mayor dimensión: dado que no te atreves a usar los dólares que emití, entonces empaquetaré los dólares que te atreves a usar en mi token.

( 4.2 Sorpresa dos: La serpiente de hierba y la línea gris, moneda conceptual de Trump USD1 entra en juego

La sorprendente estrategia de United Stables aún incluye USD1 como activo de reserva. (Esta es una stablecoin emitida por el proyecto de criptomonedas de la familia Trump, World Liberty Financial )WLFI###, y el responsable de la stablecoin en ese proyecto es Richmond Teo, el antiguo arquitecto de BUSD. ¿No sé si hay alguna consideración relacionada con esto?)

Después de todo, USD1 en comparación con USDC, la cantidad de USDT es mucho menor, y este tipo de apoyo desde el exterior parece más un gesto político. Se puede prever que United Stables proporciona un gran escenario de uso para USD1 (como la base de $U), ya que actualmente el escenario de uso de USD1 sigue siendo bastante limitado.

( 4.3 Sorpresa tres: La moneda hecha para la IA )La Economía de la IA###

United Stables ha declarado claramente que $U está “diseñado para la economía de IA”.

Como el tuit de United Stables

EIP-3009 ( sin autorización de Gas ): permite “transferencias sin Gas”. Esto significa que los futuros agentes de IA (Bots) no necesitarán poseer BNB o ETH como tarifa al realizar micropagos de alta frecuencia. Esto resuelve el mayor problema de la economía entre máquinas (M2M).

x402 Ejecución de órdenes: Un estándar que permite a los contratos inteligentes ejecutar automáticamente la asignación de fondos en función de condiciones específicas. Esto allana el camino para futuros “fondos de cobertura autónomos” o “IA de pagos automáticos en la cadena de suministro”.

Hasta el cierre del informe: U ya tiene una circulación de 55 m, ¿es una acumulación de energía a largo plazo? ¿O es solo un destello pasajero?

Epílogo: ¿Cuánto camino se ha recorrido desde “dominante” hasta “gran unidad”?

Al revisar la evolución de BUSD a United Stables, hemos visto una sorprendente evolución del pensamiento estratégico:

Era BUSD (Dominante): Utilizando la posición de monopolio de la bolsa, a través de la “conversión automática” se eliminan a la fuerza a los competidores, buscando una participación absoluta en el mercado. Aunque este enfoque es “apasionado”, también puede provocar fácilmente una contrarreacción conjunta de los reguladores y competidores.

United Stables Era (Datong): Aprender de las lecciones, adoptar una estrategia de “agregación”. Reconocer el estatus de USDT/USDC, pero utilizar $U como activo subyacente para desarrollar sus propias “super aplicaciones”.

Preparar con anticipación los pagos de IA, salir del juego de existencia actual de los comerciantes humanos y apoderarse del mercado incremental de la futura economía de máquinas.

$U no es solo un nuevo token estable agregado, sino también un intento de redefinir las reglas del juego de los stablecoins con un enfoque más suave, más inteligente y más tecnológicamente avanzado, después de que BUSD fuera derribado por la regulación. Solo se puede decir que el riesgo y la oportunidad coexisten, ¡estemos atentos!