¡La tasa de interés más alta en 30 años! Bajo las señales progresivamente más agresivas del Banco Central de Japón, ¿hacia dónde van los activos de riesgo?

Escrito por: Zhou, ChainCatcher

El Banco de Japón (BOJ) decidió aumentar la tasa de política en 25 puntos básicos, elevándola del 0.5% al 0.75% en la reunión de política monetaria que finalizó el 19 de diciembre de 2025. Esta es la segunda subida de tipos que ha realizado el BOJ desde enero de este año, y el nivel de la tasa ha alcanzado su récord más alto desde 1995.

La resolución fue aprobada con un resultado unánime de 9:0, lo que cumple completamente con las expectativas del mercado. Los 50 economistas encuestados previamente predijeron unánimemente este aumento de tasas, que también representa la primera vez que el gobernador Kazuo Ueda enfrenta una expectativa de aumento de tasas “unánime” durante su mandato.

El gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, señaló en una conferencia de prensa que el hecho de que las tasas de interés a corto plazo se encuentren en un nivel alto de 30 años no tiene un significado especial, y que la institución supervisará de cerca el impacto de los cambios en las tasas. Indicó que actualmente aún hay distancia hasta el límite inferior del rango de tasas neutrales, y que el mercado no debería esperar que se proporcione un rango de tasa neutral exacto en el corto plazo. En cuanto a los ajustes futuros de la política de apoyo monetario, dependerán del crecimiento económico, el comportamiento de los precios y el entorno del mercado financiero en ese momento.

Ueda enfatizó que se actualizará la evaluación de las perspectivas económicas, los riesgos de precios y la probabilidad de alcanzar los objetivos en cada reunión, y se tomarán decisiones en base a ello. Reconoció que el rango estimado de la tasa de interés neutral en Japón es amplio y difícil de calcular con precisión, y es necesario observar la respuesta real de la economía y los precios a cada cambio en la tasa de interés. Si el aumento de salarios se transmite de manera continua a los precios, es posible que se produzcan aumentos en las tasas de interés.

Los mercados de capitales han reaccionado de manera relativamente tranquila: el tipo de cambio del dólar frente al yen japonés subió un 0.3% hasta 156.06; la rentabilidad de los bonos del gobierno japonés a 30 años subió ligeramente 1 punto base hasta 3.385%; el índice Nikkei 225 subió un 1.5% en la sesión, alcanzando 49,737.92 puntos; el bitcoin superó los 87,000 dólares, con un aumento del 1.6% en el día. Los activos de riesgo, en general, no han mostrado una presión de venta significativa por el momento.

Al revisar los fundamentos, el aumento de tasas de interés en Japón ha recibido un sólido respaldo de datos. En noviembre, su índice de precios al consumidor (CPI) core creció un 3.0% interanual, cumpliendo con las expectativas, la presión inflacionaria sigue siendo fuerte y ha estado por encima del objetivo del 2% de política durante 44 meses consecutivos; además, el crecimiento salarial se mantiene sólido, la confianza en la gran industria manufacturera ha alcanzado su nivel más alto en cuatro años, y a pesar de la presión de los aranceles estadounidenses, los ajustes en la cadena de suministro empresarial también han mostrado una notable resiliencia, con un impacto inferior al esperado.

Al mismo tiempo, los principales sindicatos de Japón han establecido un objetivo de aumento salarial en la próxima “lucha de primavera” que es igual al del año pasado. Dado que el año pasado se logró el mayor ajuste salarial en décadas, esto indica que la dinámica de crecimiento salarial sigue en curso.

En general, aunque el aumento de tasas es pequeño, marca la despedida oficial de Japón de la era de ultra flexibilización prolongada, y podría convertirse en un importante punto de inflexión en la liquidez de los activos de riesgo globales a finales de año.

¿El mercado ha digerido completamente las expectativas?

Actualmente, los precios del mercado indican que el Banco de Japón podría aumentar las tasas de interés nuevamente en junio o julio del próximo año. Tang Yuxuan, de J.P. Morgan Private Bank, opina que, dado que los precios del mercado están totalmente ajustados, el efecto del aumento de tasas sobre el yen japonés es limitado. Se espera que haya un nuevo aumento en 2026 hasta el 1%, y que los fundamentos del dólar frente al yen se mantengan en niveles altos alrededor de 150, con un rango de defensa potencial de 160-162. La diferencia de tasas de interés negativa y los riesgos fiscales seguirán limitando el potencial de apreciación del yen.

Sin embargo, algunos analistas cuestionan que este cronograma sea demasiado agresivo, considerando que octubre de 2026 es un período más realista, lo que permitiría evaluar adecuadamente el impacto del aumento de los costos de los préstamos en la financiación empresarial, el crédito bancario y el consumo de los hogares. En ese momento, los resultados de las negociaciones salariales de primavera y el tipo de cambio del yen serán los indicadores clave de evaluación.

Además, Morgan Stanley espera que, tras un aumento de 25 puntos básicos, el Banco de Japón siga enfatizando la naturaleza expansiva del entorno de políticas, y que las tasas aún estén por debajo del nivel neutral. El futuro camino de ajuste será gradual y altamente dependiente de los datos, sin asumir una ruta agresiva.

El analista de Investinglive Eamonn Sheridan considera que, dado que las tasas de interés reales siguen siendo negativas y la política es en general expansiva, se espera que el próximo aumento de tasas no ocurra antes de mediados o finales de 2026, para observar la penetración real del costo del crédito en la economía.

Desde hace mucho tiempo, el entorno de tasas de interés ultrabajas en Japón ha proporcionado una gran liquidez barata al mercado global. A través del “arbitraje del yen”, los inversionistas piden prestado yenes a bajo costo y los invierten en activos de alto rendimiento como acciones estadounidenses y criptomonedas. Este mecanismo es de gran escala y ha sido un importante soporte para el mercado alcista de activos de riesgo en los últimos años.

A pesar de que los últimos datos del TIC muestran que el capital japonés aún no ha regresado en gran medida al mercado de deuda estadounidense (las tenencias de octubre aumentaron a 1.2 billones de dólares), esta tendencia podría irse manifestando gradualmente a medida que aumente el atractivo de los bonos del gobierno japonés (JGB), lo que a su vez impulsaría los rendimientos de la deuda estadounidense y el costo de financiamiento en dólares a nivel global, ejerciendo presión sobre los activos de riesgo.

Actualmente, la mayoría de los principales bancos centrales se encuentran en un ciclo de reducción de tasas de interés, mientras que el Banco de Japón ha aumentado las tasas, creando una divergencia en las políticas. Este contraste puede provocar fácilmente el cierre de operaciones de arbitraje, y el mercado de criptomonedas, que tiene características de alta apalancamiento y operaciones las 24 horas, generalmente es el primero en sentir el impacto de la liquidez.

Los analistas macroeconómicos han advertido que si el Banco de Japón sube las tasas de interés el 19 de diciembre, Bitcoin podría enfrentar el riesgo de retroceder a 70,000 dólares. Los datos históricos muestran que después de las tres últimas subidas de tasas, Bitcoin experimentó un ajuste significativo, generalmente con una caída del 20%-30% en un plazo de 4 a 6 semanas. Por ejemplo, cayó un 23% en marzo de 2024, un 26% en julio y un 31% en enero de 2025, y el mercado estaba muy preocupado de que esta subida de tasas repitiera este patrón histórico.

Los advertidores creen que el aumento de tasas en Japón sigue siendo una de las mayores variables en la valoración de activos actuales, y su papel en los mercados de capitales globales está subestimado; un cambio de política podría desencadenar un amplio efecto de desapalancamiento.

Sin embargo, la opinión neutral sostiene que atribuir la caída histórica simplemente al aumento de tasas de interés en Japón es demasiado unilateral, y que las expectativas de este aumento ya están extremadamente integradas (el mercado de criptomonedas ya se ha ajustado anticipadamente desde la semana pasada), la mayor parte de la sensación de pánico ya está incorporada en los precios. Los analistas afirman que lo que el mercado teme más es la incertidumbre y no la contracción en sí.

Cabe mencionar que, según informes de Bloomberg, el Banco de Japón podría iniciar la liquidación gradual de activos ETF a partir de enero de 2026. A finales de septiembre, su valor de mercado de las tenencias de ETF era de aproximadamente 83 billones de yenes. Si en 2026 se producen múltiples aumentos de tasas, la venta de bonos podría acelerarse, y la continua desestructuración del arbitraje en yenes podría provocar una venta de activos de riesgo y un retorno del yen, lo que tendría un profundo impacto en el mercado de valores y en las criptomonedas.