¡El mercado de Bitcoin ha tenido problemas! La liquidez de apalancamiento ha desaparecido, IBIT ha retirado 5.23 millones en un solo día.

Bitcoin se estabiliza en 80,000 dólares, pero el ambiente del mercado es completamente diferente al de principios de octubre. Después del evento de liquidación de 19,000 millones de dólares provocado por los aranceles de Trump el 10 de octubre, desapareció la profundidad del libro de órdenes, en noviembre se registraron salidas de ETF de 3,600 millones de dólares, BlackRock IBIT retiró 523 millones de dólares en un solo día, la tasa de apalancamiento cayó a niveles históricos, y los comerciantes intuyen que “algo salió mal” según la validación de datos.

Cómo los aranceles de Trump provocaron una liquidación de 19 mil millones de dólares que destruyó los canales del mercado

(Fuente: Trading View)

El 10 de octubre no fue una caída ordinaria, sino una limpieza sistemática. Coin Metrics lo llama “gran desapalancamiento”, y el proceso es el siguiente: apareció la noticia de los aranceles de Trump, los proveedores de liquidez se retiraron, el mercado apalancado se vio obligado a cerrar posiciones, lo que provocó una reacción en cadena. Se liquidaron más de 19 mil millones de dólares en posiciones apalancadas, y esta pérdida superó con creces cualquier colapso anterior, lo que inmediatamente desató una ola de cobertura de riesgos a la baja en el mercado de opciones.

La escala es muy importante, porque una vez que se supera un cierto umbral, el precio ya no refleja claramente “los pensamientos de la gente”, sino que provoca ventas forzadas, llamados de margen y liquidaciones automáticas, llevando al mercado a un estado de vacío. El Bitcoin cayó más del 14% entre el 10 y el 11 de octubre desde su pico del 6 de octubre (alrededor de 108,000 dólares), una velocidad y magnitud extremadamente raras en un mercado alcista.

Lo más mortal es el efecto dominó. La caída del Bitcoin es seguida por un colapso aún más severo de las monedas alternativas. Coin Metrics señala que las monedas alternativas reciben un impacto mayor durante el proceso de desapalancamiento, porque esta parte del mercado necesita energía reflexiva para sobrevivir. Cuando el Bitcoin pierde impulso, los fondos no permanecen en las monedas alternativas esperando un rebote, sino que se retiran directamente de todo el mercado cripto. Esta dinámica no solo lleva a una caída del mercado, sino que también cambia el comportamiento del mercado en las semanas siguientes, los creadores de mercado se vuelven cautelosos, los operadores minoristas reducen su escala, y cada rebote se siente sospechoso.

El problema de desalineación de colaterales de Binance ha intensificado aún más el pánico. Coin Metrics enumera al dólar sintético USDe de Ethena como una de las víctimas notables, cuyo mecanismo de anclaje depende de posiciones de cobertura y la operación del mercado, y se utiliza como colateral de margen en intercambios, incluido Binance. Durante la caída, el precio de transacción temporal de USDe en ciertas plataformas se situó muy por debajo de 1 dólar, y Binance posteriormente compensó aproximadamente 283 millones de dólares. Esta discrepancia, que varía según el lugar de negociación, hizo que los comerciantes sintieran que las reglas cambiaron de la noche a la mañana.

Exhaustión de liquidez y colapso de la profundidad del libro de órdenes

La sensación genuina de los traders es que la liquidez ha desaparecido. Cuando la gente dice “no hay ofertas”, se refiere a que no hay suficientes órdenes de compra reales cerca del precio actual para absorber la demanda, por lo que el precio debe caer más para encontrar a alguien dispuesto a comprar. Kaiko ha investigado a fondo y ha llegado a la frustrante conclusión de que en varias exchanges, casi no hay transacciones cerca del precio medio, mientras que las órdenes de compra significativas aparecen en posiciones más alejadas, aproximadamente entre el 4% y el 10% del precio medio, siendo más evidente en CEX.

Coin Metrics ve el mismo fenómeno desde diferentes ángulos, observando la profundidad del libro de órdenes de Binance BTCUSDT dentro del rango de ±2% del precio medio. En condiciones normales, esta profundidad es suficiente para absorber una venta normal; pero durante un colapso, se adelgaza drásticamente, y una presión de venta moderada causa una gran volatilidad. Así es como funciona el “tubería” de las criptomonedas, el mercado puede sentir que la liquidez es buena hasta que de repente pierde liquidez.

El tiempo avanza hasta diciembre, y aunque los precios son estables, la liquidez del mercado spot sigue siendo insuficiente, lo que indica que el volumen de transacciones en las principales plataformas de comercio aún está muy por debajo de los niveles de principios de octubre. Coin Metrics describió un reajuste de apalancamiento que coincide con el cambio en el sentimiento del mercado, con una reducción drástica en los contratos abiertos y un debilitamiento de la liquidez de fondos, lo que sugiere que el mercado aún no ha reconstruido la misma creencia direccional. En términos más humanos: los traders sufrieron pérdidas, los creadores de mercado se volvieron cautelosos, y el sistema ya no puede seguir fácilmente. Esta es la razón por la que la discusión sobre la “temporada de altcoins” desapareció rápidamente.

Flujos de fondos de ETF y riesgo macroeconómico reconectados

Bitcoin aprenderá a operar con inversores institucionales - ETF de Bitcoin al contado - durante la mayor parte de 2024 y la primera mitad de 2025. Cuando el flujo de fondos es positivo, es una fuente de demanda estable; cuando el flujo de fondos se vuelve negativo, arrastra el sentimiento del mercado, lo que dificulta que los inversores compren con confianza durante una caída. La salida de 3.6 mil millones de dólares en noviembre no solo es un número, sino que representa un cambio en la actitud de las instituciones hacia las perspectivas a corto plazo de Bitcoin.

La mayor cambio después del 10 de octubre no está relacionado con la política interna de las criptomonedas, sino con el hecho de que Bitcoin ha sido reincorporado al ámbito macroeconómico. La característica de que las criptomonedas nunca cierran las convierte en herramientas de evaluación de riesgos globales disponibles las 24 horas. Los impactos macroeconómicos pueden propagarse más rápidamente a través de las criptomonedas que por cualquier otro medio. En pocas palabras, el riesgo ha desaparecido del sistema, los bonos y el oro parecen más seguros, mientras que el desempeño de las transacciones de Bitcoin se asemeja al de activos de alta beta.

Los tres indicadores se deterioran por completo

Colapso de flujos de fondos de ETF: En noviembre, se retiraron 3,600 millones de dólares de ETF de Bitcoin al contado, estableciendo un récord histórico. BlackRock retiró 523 millones de dólares en un solo día, lo que ha sacudido la confianza institucional.

Profundidad del libro de órdenes se vuelve delgada: Hay pocos pedidos de compra dentro del rango del precio medio de más/menos 2%, las órdenes de compra efectivas están muy lejos, entre el 4-10%, y una venta moderada provoca una gran volatilidad.

Tasa de apalancamiento en mínimos históricos: Los contratos no liquidados han disminuido drásticamente, la liquidez de capital se ha reducido, y los traders no se atreven a volver a apalancarse.