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300 millones de usuarios y un 10% de dividendos en la sombra: desglosando la lógica de "crecimiento en tres fases" de BNB 2026
Autor: danny
Con la política de criptomonedas cada vez más clara, los fondos principales están entrando masivamente en el mercado de criptomonedas, y la lógica de valoración de la principal moneda líder del sector, Binance y BNB, ha experimentado una transformación estructural. BNB ya no es solo un token funcional de intercambio simple, sino que se ha consolidado como un activo complejo, multidimensional y compuesto, que requiere un marco de valoración de múltiples dimensiones para su evaluación.
Este artículo propone el “Modelo de crecimiento en tres fases” para evaluar su valor de mercado justo, aislando y analizando tres motores económicos únicos pero interconectados: la curva de intercambio (impulsada por dividendos implícitos y deflación estructural), la curva de cadena pública (impulsada por demanda de productos en cadena, liquidez y staking), y la emergente curva de tesorería de activos digitales (DAT) (impulsada por acceso de capital institucional y arbitraje).
Independientemente de las posiciones largas o cortas, este artículo busca discutir el modelo de valoración de esta criptomoneda compuesta y multidimensional.
Introducción
En 1873, tras la guerra civil en Selangor, península de Malaca —la Guerra de Klang—, en el momento más oscuro (actual Kuala Lumpur, que entonces no era ciudad, sino un lodazal de minas de estaño)
En ese entonces, el valle de Klang era una verdadera “ciudad muerta”. Tras años de sangrientas batallas entre las bandas de Hai San y Ghee Hin, las minas quedaron sumergidas, las casas quemadas hasta los cimientos y la peste azotaba la región. El precio del estaño colapsó y todos los comerciantes pensaron que allí había acabado, huyendo en masa hacia Malaca y Singapur.
En ese momento, Ye Yayi ya había llegado al límite de sus recursos. Sus ahorros se agotaron en la guerra, y los mineros bajo su mando estaban a punto de rebelarse por falta de comida.
Sus compañeros le aconsejaron: “Vete. Aquí ya no hay esperanza, mientras quede verde, no te preocupes por la leña.”
En ese momento de “montar a caballo y venir”: Ye Yayi no se fue.
Según registros históricos, este robusto y temperamental padrino del sudeste asiático recorrió en caballo las ruinas devastadas. Detuvo las riendas, observó a sus compatriotas que huían y tomó una decisión que iba en contra de toda lógica comercial.
Gritó a sus subordinados: “Mientras haya estaño en el subsuelo, Kuala Lumpur no morirá! Los que se vayan ahora, ¡que no esperen volver a compartir la tajada!”
No fue solo un lema, sino una apuesta audaz. Ye Yayi cabalgó toda la noche hacia Malaca. No huyó, sino que fue a pedir dinero prestado. Con su vida y reputación como garantía, consiguió fondos de un viejo amigo (algunos dicen que un comerciante británico, otros que un rico de Malaca) para comprar arroz y herramientas de supervivencia. Con su esfuerzo, mantuvo el orden en la ciudad, distribuyó arroz a los mineros, reparó caminos y, para pagar la “protección” británica, incluso abrió casinos y casas de opio para recaudar impuestos.
En 1879, justo cuando Ye Yayi casi no podía sostenerse, el precio mundial del estaño subió de repente.
Parecía que incluso Dios le favorecía. Gracias a su perseverancia, las minas de Kuala Lumpur estaban listas para operar en cualquier momento. La riqueza empezó a fluir como una inundación, y Ye Yayi se convirtió en la persona más rica del sudeste asiático, sentando las bases de la futura gran metrópoli.
“No hay cielo que no se pueda alcanzar, ni montaña que no se pueda escalar.”
1. Contexto macrofinanciero: La estructura de activos digitales en 2025
El entorno macroeconómico de 2025 es una transición del frenesí especulativo hacia una integración institucional.
1.1 La era post “Ley GENIUS”
La estructura financiera de 2025 cambió radicalmente tras la promulgación de la Ley GENIUS, que estableció un marco regulatorio claro para la emisión de activos digitales y stablecoins. Esta certeza regulatoria actuó como catalizador para la participación institucional, permitiendo a las tesorerías corporativas mantener activos tokenizados con protección legal.
La claridad proporcionada por la ley impulsó un aumento en fusiones y adquisiciones, que pasaron de 1.3 mil millones de dólares en 2024 a 17.7 mil millones en 2025. Este entorno de integración y legalización allanó el camino para que las empresas cotizadas adoptaran estrategias activas de tesorería en activos digitales, eliminando el temor a represalias regulatorias.
1.2 La velocidad de crecimiento de Binance
Los indicadores de adopción de usuarios en 2025 muestran una transformación estructural en el uso de activos digitales. La base de usuarios de Binance superó los 300 millones, con un aumento significativo en actividades en capas de pago y gestión de patrimonio.
Binance registró un volumen de transacciones acumuladas en spot y derivados que supera los 64 billones de dólares. En comparación, esta cifra excede el PIB de la mayoría de los países principales, destacando la dominancia de Binance en liquidez.
Crecimiento de usuarios: la base de usuarios superó los 300 millones de cuentas registradas. Este indicador es crucial para el “efecto red” (Ley de Metcalfe), mostrando que el valor de utilidad de poseer BNB (para descuentos en tarifas y acceso) crece cuadráticamente con la base de usuarios.
Además de logros en trading, Binance ha diversificado en otros ámbitos:
Binance Pay: en este segmento se gestionaron transacciones por 121 mil millones de dólares, en 1.36 mil millones de transacciones. La integración con más de 20 millones de comercios indica que BNB se usa como medio de intercambio, no solo como activo especulativo. La “velocidad de circulación” de la moneda respalda una prima monetaria del token.
Binance Earn: unos 14.9 millones de usuarios usaron productos de inversión, generando más de 1,2 mil millones de dólares en recompensas. El bloqueo de capital reduce la velocidad efectiva de circulación, actuando como una forma de “staking suave”, eliminando oferta del libro de órdenes.
Carteras Web3: con 13.2 millones de usuarios y un volumen de transacciones de 546.7 mil millones de dólares, las carteras Web3 sirven como puente clave entre los exchanges centralizados y las cadenas descentralizadas (BNB Chain). Esta integración reduce la fricción en la transferencia de liquidez a la cadena, apoyando el TVL de BNB Chain.
Este flujo de fondos de alta rotación y la seguridad regulatoria crean un terreno fértil para las tres curvas de crecimiento de BNB. A diferencia del mercado alcista de 2021 impulsado por minoristas, la expansión de valor en 2025 se sustenta en la expansión del negocio de exchanges, la integración orgánica de recursos en cadena y fuera de ella, y los beneficios reales.
2. Primera curva de crecimiento: ecosistema de exchanges — Alpha de beneficios ocultos y deflación
La primera curva de crecimiento es la curva de intercambio (Exchange Curve). Esta curva valora a BNB como una “falsa acción” dentro del ecosistema Binance. Aunque BNB no es una acción, captura los excedentes económicos de la plataforma mediante dos mecanismos potentes: dividendos implícitos (a través de Launchpool, airdrops a HODLers, etc.) y deflación tipo acciones (a través de Auto-Burn).
2.1 Teoría de dividendos implícitos
En finanzas tradicionales, las empresas distribuyen beneficios en efectivo a los accionistas. En la economía cripto, las restricciones regulatorias suelen impedir distribuciones directas en efectivo. Binance evita esto creando un modelo de “dividendos implícitos”, donde el valor no se transfiere en forma de efectivo, sino en forma de participación en nuevas empresas (tokens de Launchpool).
Este mecanismo funciona como una herramienta de adquisición de clientes para nuevos proyectos y como generador de ingresos para los poseedores de BNB. La transferencia de valor se realiza así:
Demanda de proyectos: nuevos proyectos desean la liquidez y la base de usuarios de Binance.
Contribución del proyecto: el proyecto asigna una parte de su suministro total (normalmente 2-7%) a Launchpool.
Asignación: esta cantidad se distribuye proporcionalmente a los usuarios que hacen staking de BNB.
Beneficios realizados: los poseedores de BNB reciben estos tokens con valor de mercado inmediato, logrando así un “dividendo”.
2.1.1 Análisis de rendimiento anual
La velocidad de estos dividendos se aceleró drásticamente en 2024-2025. En 2024, el valor total de tokens distribuidos vía Launchpool superó los 17.5 mil millones de dólares, casi 4 veces más que los 3.7 mil millones de 2023.
Aunque en 2025 la tasa de incorporación en Launchpool disminuyó significativamente, sigue siendo una herramienta potente de generación de beneficios. Los proyectos de alto perfil aún requieren staking de BNB para obtener airdrops.
Desde 2025, la visibilidad de los airdrops a HODLers aumentó notablemente: “dividendos en sombra”.
Binance introdujo los “Hodler Airdrops” para recompensar la fidelidad. Este mecanismo distribuye tokens a usuarios que mantienen BNB en Simple Earn.
Los usuarios, mediante depósitos en Simple Earn (a plazo o flexibles), hacen una instantánea. Los tokens de los proyectos asociados se airdropan en función de esa instantánea.
Se reporta que en 2025 se realizaron 57 distribuciones de Hodler Airdrops.
El análisis de usuarios muestra que mantener 100 BNB generó en 2025 un ingreso acumulado de $7,160.
Cálculo de rendimiento: 7,160 / (100 * 850) ≈ 8.4%. (Nota: algunos usuarios reportan rendimientos superiores al 10.29%)
Este rendimiento puede entenderse como “dividendos en sombra”. No se paga en BNB, sino en activos externos (como APRO, BANANA, LISTA, etc.). Sin embargo, son flujos de efectivo directos atribuibles a esos activos. La rentabilidad del “blue chip” en criptomonedas del 10% supera notablemente la tasa libre de riesgo (4-5%) o el dividendo del S&P 500 (~1.5%), justificando la prima de valoración.
2.2 Auto-Burn: deflación estructural
El segundo componente de la curva de intercambio es el Auto Burn de BNB, que se divide en el quincenal de la curva de intercambio y el de tiempo real en BNB Chain. Este mecanismo de quema es más parecido a una recompra y quema de acciones en circulación, con mayor transparencia e inmutabilidad.
2.2.1 Quema trimestral de la curva de intercambio
Cada trimestre, Binance quema una cantidad de BNB según su rendimiento y tarifas.
Datos de quema en 2025:
En total, en 2025 se quemaron 6,196 millones de BNB, valorados en unos 5 mil millones de dólares, representando un 4.2% del total en circulación.
Curiosamente, en octubre de 2025, se realizó una quema que eliminó 1,44 millones de BNB, valorados en unos 1,208 mil millones de dólares. Solo esa quema representó aproximadamente un 1% de la oferta en un solo trimestre.
2.2.2 Reales en tiempo real: BEP-95
A diferencia de la recompra de acciones por parte de la junta directiva, el Auto-Burn en BNB Chain (BEP-95) es algorítmico, determinado por una fórmula basada en el precio de BNB (P( y el número de bloques generados en BSC.
Este mecanismo de quema automática reemplaza la quema basada en volumen de transacciones, creando una reducción de oferta objetiva, verificable y predecible. La fórmula utilizada en 2025 es:
B = N * K / P
donde:
Cuando el precio de BNB )P( cae, el denominador disminuye, aumentando la cantidad a quemar )B(. Cuando el precio sube, la cantidad de tokens quemados disminuye, pero el valor quemado se mantiene alto, protegiendo la economía en mercados alcistas y acelerando la deflación en bajistas.
Para finales de 2025, este mecanismo ha eliminado aproximadamente 280,000 BNB adicionales. Aunque en menor escala que la quema por volumen de intercambio, proporciona una presión deflacionaria continua y transaccional, en línea con la expansión lineal del uso de la red.
La fórmula asegura que la quema sea contracíclica en cantidad de tokens (más quema cuando el precio está bajo), pero sostenible en valor en USD.
2.2.3 Impacto en la oferta por deflación
El objetivo final del protocolo BNB es reducir la oferta total a 100 millones de tokens. Hasta diciembre de 2025, la oferta en circulación es de aproximadamente 137.7 millones de BNB.
37.7 / 1.5 ≈ 25.1 trimestres, aproximadamente 6.25 años
Esto sitúa la meta alrededor de mediados de 2032.
Para los inversores en 2025, poseer BNB equivale a tener una porción del pastel que, en el plazo de la inversión, se reducirá en aproximadamente un 27%. En términos de modelado financiero, sería como que una empresa cancela el 27% de sus acciones en circulación. Si la capitalización de mercado de BNB se mantiene constante en los próximos 7 años, la reducción de la oferta hará que el precio por token suba en aproximadamente un 37% matemáticamente. Esto proporciona un fuerte “Alpha deflacionario” independiente del sentimiento del mercado.
En valoración de acciones tradicionales, que una empresa recompre 40 mil millones de dólares en acciones en un año (alrededor del 3-4% del valor de mercado) se considera una señal muy alcista. Para BNB, esto sucede automáticamente. La presión deflacionaria actúa como una fuerza alcista constante sobre )P(, asumiendo que la demanda )D( se mantiene estable o crece.
Algunos analistas consideran que el mecanismo de quema crea un “suelo blando”. Si el precio de BNB cae significativamente, la fórmula de quema aumenta la cantidad de tokens a quemar, acelerando la deflación y corrigiendo desequilibrios de oferta y demanda; esta opinión es discutible.
( 3. Segunda curva de crecimiento: Motor económico de BNB Chain
La segunda curva de crecimiento se desvincula de los exchanges centralizados y se centra en BNB como recurso de computación descentralizado. En este contexto, BNB es la materia prima para impulsar la computación global descentralizada )Gas(, similar a una lógica de commodities. Esta curva está impulsada por el rendimiento técnico de BNB Chain, la actividad en la cadena y la demanda de “bloqueo” en protocolos DeFi. (Ver: “Bajo la naturaleza humana, más allá del mecanismo: usando el ancla de las casas de cambio de Chaozhou para entender el imperio ecológico de BNB Chain”)
)# 3.1 Entorno general del mercado
2025 será un año de “capas” en la actividad en cadena: Solana gana en “casino” (Meme/High-Frequency Trading), BNB Chain mantiene su base sólida gracias a una gran base minorista y la estrategia de “tarifa cero”, mientras que Base, con el apoyo de Coinbase, se convierte en la L2 de mayor crecimiento.
![]$850 https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f5ee9bd391e78aed5178d57932a917ef.webp(
Usuarios activos diarios )DAU(: BNB Chain mantiene la primera posición gracias a la base minorista y la estrategia de “cero Gas”, seguida por Solana.
Flujo de fondos )DEX Volume###: Solana, con memes y trading de alta frecuencia, lidera en rotación de capital.
Ahorro en activos (TVL): Ethereum sigue siendo el lugar de almacenamiento de “dinero viejo” de grandes fondos y instituciones, muy por delante de otras cadenas.
3.2 Arquitectura técnica y capacidad
Para 2025, BNB Chain ha evolucionado a un ecosistema multinivel, incluyendo BNB Smart Chain (BSC), opBNB (Layer 2) y BNB Greenfield (Almacenamiento) (aunque estas dos últimas aún no muestran mucho progreso).
La red de BNB Chain procesa entre 12 y 17 millones de transacciones diarias, con un rendimiento solo superado por Solana, y es la cadena más densa en usuarios minoristas, con más de 2 millones de usuarios activos diarios.
En 2025, BNB Chain implementó una estrategia avanzada de “reducción de Gas”, incluso logrando transferencias con “0 gas” en stablecoins. Esto le da una ventaja absoluta en pagos con stablecoins y transacciones de microcantidad de alta frecuencia. Curiosamente, en todo el año, BNB Chain gestionó un volumen de transacciones en DEX equivalente al PIB de Italia (~2 billones de dólares).
(# 3.3 BEP-95: escasez en tiempo real
Aunque el Auto-Burn (curva de intercambio) es un evento trimestral, el mecanismo BEP-95 realiza quema en tiempo real por cada transacción. Una parte de las tarifas de Gas pagadas en BSC se quema de forma permanente (ver detalles en capítulo dos).
Velocidad de quema: hasta diciembre de 2025, se han quemado aproximadamente 279,736 BNB mediante este mecanismo.
Este mecanismo hace que BNB sea una “moneda ultrasónica” en periodos de alta actividad. Cuando la actividad en la red se dispara —como durante el auge de memes a finales de 2025— la tasa de quema se acelera.
Con la llegada de “Yellow Season” y el auge de memes en BNB Chain, con más de 2.37 millones de usuarios activos diarios y picos en volumen de DEX que superan a Solana (hasta 1.3 mil millones de dólares diarios), la quema por Gas se vuelve un contribuyente clave a la escasez.
3.3 DeFi y derivados de liquidez y staking )LSD(
El desarrollo más importante en la curva en 2025 es la explosión del mercado de derivados de liquidez y staking )LSD(. Históricamente, los poseedores de BNB tenían que elegir entre hacer staking (con un rendimiento del 2-3%) o usar capital en DeFi.
La aparición de Lista DAO y slisBNB cambió esto: para finales de 2025, el valor total bloqueado en Lista DAO )TVL### superaba los 2,85 mil millones de dólares. Introdujeron el token de staking líquido slisBNB, que permite a los usuarios obtener recompensas de staking y usar el token como colateral.
Integración con Launchpool y staking suave: una innovación clave en 2025 fue integrar activos DeFi (como slisBNB) en Binance Launchpool. Los usuarios pueden stakear BNB en Lista DAO para obtener beneficios en cadena, recibir slisBNB y luego stakear ese slisBNB en Launchpool para obtener airdrops. Este “doble rendimiento” aumenta la retención de BNB, eliminando el costo de oportunidad de participar en DeFi y bloqueando más oferta en contratos inteligentes.
3.4 Vitalidad en la cadena, flujo de fondos y voluntad de trading
BNB Chain en 2025 adopta una postura de “primero defensa, luego contraataque”. En la primera mitad, logró mantener la base minorista y seguir las tendencias del mercado, y en la segunda, encontró su ritmo, usando recursos de Binance para contrarrestar la tendencia. La explosión de Binance Alpha (pancake swap) y Aster generó un volumen de trading enorme, aunque la innovación ecológica se mostró algo fatigada, con más copia de memes y estrategias similares.
En 2025, el TVL promedio en BNB Chain se mantuvo en unos 65 mil millones de dólares (pico en 90 mil millones). Aunque por debajo del máximo de Ethereum, la rotación de capital y la actividad en trading son mayores, gracias a las “actividades de incentivos de trading” de Aster, las “actividades de puntos” de Binance Alpha y la “meme rush” de Four Meme, que permiten a BNB competir en volumen y actividad, incluso superando a sus rivales.
(# 3.5 Fenómeno Binance Alpha: la batalla por la recuperación de PancakeSwap
El desempeño de Binance Alpha en 2025 puede compararse con “la entrada de la consorte en el palacio”. Logró conectar la enorme base de usuarios de CEX con la liquidez de DeFi, generando un “efecto de desbordamiento”.
Conectó millones de usuarios de Binance App mediante “un clic” para facilitar la interacción en cadena. Sus MAU superaron los 100 millones, y muchos usuarios de CEX por primera vez interactuaron en cadena a través de Alpha. El 20 de mayo de 2025, Binance Alpha alcanzó un récord de 2 mil millones de dólares en volumen diario, un dato sorprendente en un mercado secundario no listado en bolsa.
Detrás de este auge, PancakeSwap volvió a la cima, superando incluso a Uniswap en volumen en Q2. Según datos en cadena, la entrada “un clic” de Binance en PancakeSwap aportó aproximadamente un 12% de nuevos usuarios; además, gracias a la baja o nula tarifa y bajo deslizamiento en Alpha, hasta un 18% del volumen de PancakeSwap provino de actividades de arbitraje relacionadas con Binance Alpha.
Binance Alpha en esencia canaliza el enorme tráfico (usuarios) y liquidez (fondos) de Binance hacia PancakeSwap. Para PancakeSwap, ya no es solo un DEX, sino una extensión en cadena de Binance y un campo de pruebas para nuevos activos. Sin embargo, con el tiempo, la liquidez del mercado disminuyó, los estudios cerraron y la gloria de Binance Alpha empezó a declinar.
)# 3.6 Fenómeno “Aster” en BNB Chain: el poder de lo sorprendente
Aster fue la mayor sorpresa de 2025 y uno de los protocolos más controvertidos. Gracias a agresivos incentivos de trading y a la promoción de la industria, en algunos días Aster superó incluso el mil millones de dólares, llegando a superar a Hyperliquid, y llevando a BNB Chain de regreso al centro de DeFi. (Pero si miramos el volumen de posiciones, Aster solo tiene una quinta parte de sus rivales).
(Ver: https://x.com/agintender/status/1972549024856318180?s=20)
Aunque los datos son impresionantes, el mercado sospecha que hay mucho “falsificación de volumen” y “Wash Trading”. Esto hace que los datos de Perp en BNB Chain parezcan muy buenos, pero la verdadera retención de usuarios puede ser menor que en Solana o Hyperliquid.
A pesar de las críticas por “falsificación de datos”, Aster es un “refuerzo positivo” para BNB Chain.
En 2025, la fiebre de Solana drenó la mayor parte del capital activo. Aunque la spot de BNB (Alpha y PancakeSwap) se mantuvo estable, carecía de explosividad; y con Hyperliquid en la mira, Aster ofreció una razón para que el capital “se moviera”: farming de altos rendimientos.
Los gestores saben bien los peligros del “falso volumen”, pero si consideramos el panorama global: cada transacción requiere consumir BNB como Gas, y eso tiene sentido. En 2025, Aster contribuyó con entre un 15% y un 20% del consumo de Gas en la cadena BNB, impulsando directamente la deflación de BNB y sosteniendo su precio.
En el mundo cripto, TVL y volumen son en sí mismos publicidad. Los datos de trading de Aster, atractivos, hacen que instituciones y minoristas piensen que “BNB Chain aún puede competir”, reteniendo parte del capital en lugar de migrar a la competencia.
A diferencia de Hyperliquid (usuarios que viven de estrategias reales) o Jupiter (minoristas apostando a memes), la mayor parte del volumen de Aster no tiene una demanda real de contrapartes. Cuando el precio cae, desaparece la oportunidad de arbitraje (valor < tarifas), y el volumen se desploma. Para mantener volumen alto, Aster debe emitir más tokens para recompensar a los traders, entrando en un ciclo pasivo de “tiempo por espacio”. Los datos muestran que el volumen y la captura de tarifas de Aster están en tendencia descendente.
Ahora, todo dependerá de la capacidad de predicción del mercado.
Cuarta curva de crecimiento: Tesorería de activos digitales (DAT)
La cuarta curva de crecimiento, nueva en 2025, es la Tesorería de activos digitales (Digital Asset Treasury, DAT). Este fenómeno representa la financiarización de BNB como activo de reserva empresarial, intentando replicar el “guion de MicroStrategy” de Bitcoin, pero con diferencia: BNB es un activo que genera rentas.
(# 4.1 Argumento DAT: ¿Por qué las empresas cotizadas compran BNB?
Las empresas cotizadas en EE. UU. e internacionales ya están adoptando BNB como principal activo de tesorería. La lógica incluye tres aspectos:
Antiinflación: BNB tiene características deflacionarias estructurales (por quema).
Generación de rendimiento: a diferencia del Bitcoin ociosos, BNB genera aproximadamente un 2-5% de rendimiento nativo mediante staking, airdrops a HODLers y Launchpool.
Arbitraje de acciones y tokens: el precio de mercado de la empresa puede tener un prima sobre su valor neto )NAV(, permitiendo captar capital barato para comprar más BNB.
)# 4.2 Industrias CEA ###Nasdaq: BNC(
CEA Industries, antes una empresa de tecnología de cigarrillos electrónicos en riesgo de cotización, se convirtió en la “MicroStrategy de BNB”. La compañía declaró que su objetivo era adquirir el 1% de la oferta total de BNB (unos 1.3-1.4 millones de tokens).
Utilizó emisión de acciones “a mercado )At-The-Market###” para financiarse, vendiendo acciones con prima en mercado. Vendieron 856,275 acciones a un precio medio de 15.09 USD para comprar BNB. Hasta el 18 de noviembre de 2025, reportaron poseer 515,054 BNB, valorados en unos 481 millones de dólares.
Cabe destacar que lograron en meses (agosto a noviembre) un rendimiento de aproximadamente 1.5%, equivalente a un rendimiento anual superior al 5%. Este rendimiento sirvió como ejemplo, cubriendo costos de capital (como intereses de bonos convertibles), marcando tendencia para otros fondos de tesorería.
Su coste base es de unos $851.29 por BNB. A finales de 2025, con BNB en torno a ese nivel, su portafolio está en equilibrio o con ganancias. Sin embargo, la gran escala de su posición (0.37% del total) significa que han retirado efectivamente gran parte de la liquidez en mercado spot, reduciendo aún más la rotación.
Actualmente, el NAV premium de CEA $200 mNAV( ronda las 2.1x, lo que implica que los inversores están dispuestos a pagar 2.1 dólares por adquirir un activo BNB valorado en 1 dólar. Algunos analistas creen que esto se debe a que es la única vía institucional para comprar BNB en Nasdaq. Pero en realidad, esto refleja el efecto de apalancamiento de BNB: en el rally de Q4 2025 (cuando BNB superó los 1,200 USD, máximo histórico), el precio de BNC suele subir entre 1.5 y 2 veces el aumento de BNB en spot. Cuando BNB corrige un 5%, BNC suele caer entre un 10 y un 15%. Esto se debe a que, ante un cambio de sentimiento, la prima de NAV de hasta 2 veces se comprime rápidamente (reducción de valoración).
)# 4.3 Nano Labs ###Nasdaq: NA(
Nano Labs, una empresa de diseño de chips en Hong Kong que cotiza en Nasdaq, sigue en la lista.
ATM de 45 millones USD: Nano Labs ha acordado captar 45 millones USD mediante emisión de acciones, para financiar su estrategia de reserva de BNB y criptoactivos. Además, integra esta tesorería con sus operaciones, lanzando el “Plan NBNB”, para construir infraestructura de activos del mundo real )RWA( en BNB Chain, y emitió bonos convertibles por 500 millones USD para adquirir BNB activamente. Hasta mediados de 2025, acumularon unos 128,000 BNB.
A finales de 2025, su valor en cartera pública ronda los 112 millones a 160 millones USD (incluyendo BNB y algo de BTC). Aunque aún lejos de mil millones, para una pequeña empresa con capitalización de unos pocos millones, ya es “todo en uno”.
Solo combinando CEA y Nano Labs, en 2025 se bloquearon más de 643,000 BNB en tesorerías corporativas, cerca del 0.5% de la circulación. Con esta tendencia, la “circulación libre” de BNB disminuye, aumentando la volatilidad y la presión alcista en picos de demanda.
)# 4.4 Ciclo de arbitraje de prima/descuento
El motor de la curva DAT es la prima en NAV, que permite a estas empresas cotizadas seguir financiándose mediante emisión para comprar tokens, elevando así su prima de mercado. (Ver: “¿Qué pasa después de la caída? Descifrando el mecanismo antifrágil y la clave de ruptura de las empresas DAT”)
Si las acciones de CEA ###$BNC( se negocian por 600 millones USD, pero su valor subyacente en BNB es de 481 millones USD, la prima de mercado sería aproximadamente del 25%.
La empresa puede emitir nuevas acciones con esta valoración inflada. Los inversores compran acciones para exponerse a BNB (posiblemente sin poder poseer directamente los tokens por restricciones). La empresa usa efectivo para comprar más BNB. Esta presión de compra eleva el precio de BNB. Cuando el precio sube, el NAV de la empresa también. Si la prima se mantiene, la acción sube más. Pero, ¿están dispuestas las instituciones a seguir comprando DAT en este entorno?
En realidad, hay una cuarta curva de crecimiento, pero aún es prematuro.
Por cierto, ¿podrá Abu Dhabi, que acaba de anunciarse como sede mundial de Binance, mantenerse junto a este gigante del sector? ¿Podrán los amantes de la luna convertirlo en realidad? Solo nos queda esperar.
Conflicto de intereses: el autor posee )
Epílogo
Los modelos tradicionales de valoración de criptomonedas (MV=PQ) no capturan la complejidad de BNB. Por ello, se recomienda usar un modelo de suma de partes (SOTP) para agregar el valor de las tres curvas.
BNB = V_Yield + V_Commodity + V_MonetaryPremium
Componente A: V_Yield (curva de intercambio)
Podemos comparar la valoración de BNB con su par más cercano en mercado público, Coinbase (COIN).
Indicadores de Coinbase ###2025(: P/E aproximadamente 20.51, P/S 10.34. Sus ingresos en 2024 fueron unos 6,2 mil millones de dólares.
Para Binance, cada uno puede hacer sus cálculos.
Componente B: V_Commodity )Curva de cadena pública(
Valor derivado de la demanda de Gas y TVL.
BNB Chain realiza unas 17 millones de transacciones diarias. Si valoramos la red usando la relación “valor de red respecto a transacciones” similar a otras blockchains de alta velocidad, comparando con ETH y SOL.
Componente C: V_MonetaryPremium )Curva DAT###
Este valor surge del aumento de la especulación por acumulación institucional.
Con la reserva de DAT, el precio marginal de BNB en circulación aumenta. La “oferta flotante” (Tradable Supply) disminuye.
Históricamente, los activos en reserva institucional (como oro o Bitcoin) tienen un prima respecto a su uso industrial, en función de la liquidez y el acceso al mercado (valor de caparazón).