Wintermute: La destrucción del ciclo tradicional de cuatro años, las tres principales condiciones de recuperación de Bitcoin reveladas

Wintermute reporta que el ciclo de cuatro años de 2025 está obsoleto, y que la subida de las altcoins se ha reducido de 60 días a 20 días. La recuperación de 2026 dependerá de una de estas tres condiciones: expansión del ETF, generación de efectos de riqueza por activos principales, o que los minoristas vuelvan desde AI/acciones. Clear Street considera que la reducción de tasas por parte de la Reserva Federal es clave, y espera dos recortes este año.

Evidencia estructural de la desaparición del ciclo de cuatro años tradicional

(Fuente: Wintermute)

2025 decepcionó a muchos inversores en criptomonedas, ya que el ciclo tradicional de cuatro años de Bitcoin no continuó, con una tendencia alcista más moderada y sin afectar a un mercado más amplio de criptomonedas. Wintermute señala en su informe sobre el mercado OTC de activos digitales que este mercado ha tenido durante mucho tiempo un patrón de “ciclo”, en el que la entrada de fondos en Bitcoin y Ethereum impulsa un aumento sostenido, impulsado por narrativas, pero este patrón colapsó en 2025.

En cambio, la liquidez se concentró en unas pocas acciones principales, impulsadas principalmente por fondos cotizados en bolsa (ETF) y flujos de capital institucionales. Como resultado, la amplitud del mercado se redujo, la dispersión del rendimiento aumentó, y el capital se volvió más selectivo, en lugar de rotar ampliamente en el mercado. La introducción de un ETF de Bitcoin en EE. UU. ha favorecido a los inversores institucionales, y esta transformación estructural hace que la euforia de las altcoins impulsada por minoristas sea difícil de replicar.

Wintermute afirma: «Los datos de 2025 muestran que el ciclo de cuatro años tradicional está en desuso. La amplitud del mercado se ha reducido notablemente, y la duración media de las subidas de altcoins es de aproximadamente 20 días, frente a unos 60 días en el mismo período del año pasado. Solo unos pocos tokens han tenido un rendimiento sobresaliente, y debido a la presión por desbloqueos retrasados, el mercado en general continúa en tendencia bajista.» Esta reducción del período alcista de 60 a 20 días significa que las oportunidades de especulación en altcoins se han comprimido significativamente, con una rotación de fondos más rápida pero menos sostenida.

(Fuente: Wintermute)

El debate sobre si el ciclo de cuatro años de Bitcoin se está debilitando o ha cambiado fundamentalmente continúa, y Wintermute opina que las perspectivas para 2026 son mucho menos predecibles. Este cambio refleja una transformación estructural, no una pausa temporal; la entrada de capital institucional ha alterado la microestructura del mercado. Cuando los ETF se convierten en la principal fuente de fondos, el mecanismo de descubrimiento de precios de Bitcoin pasa de estar impulsado por el sentimiento minorista a seguir la lógica de asignación institucional, reduciendo la volatilidad, pero también eliminando la correlación con las altcoins.

Tres evidencias estructurales de la desaparición del ciclo de cuatro años

Reducción del período alcista de altcoins: de 60 días a 20 días, colapso en la continuidad de rotación de fondos

Reducción de la amplitud del mercado: solo unos pocos tokens sobresalen, el mercado en general continúa en tendencia bajista

Concentración de liquidez: fondos en las principales acciones BTC/ETH, sin rotación amplia hacia altcoins

Los datos de Wintermute muestran que la estructura del mercado en 2025 es completamente diferente a la de los mercados alcistas de 2017 y 2021. En los mercados alcistas anteriores, tras la subida de Bitcoin, se producía una rotación que impulsaba Ethereum, las altcoins principales y las pequeñas, formando la “trilogía del mercado alcista”, característica central del ciclo de cuatro años. Pero en 2025, este mecanismo de rotación dejó de funcionar, y los fondos permanecieron en Bitcoin, sin transmitirse eficazmente al mercado de altcoins.

Tres condiciones para la recuperación en 2026 y su probabilidad de ocurrencia

Wintermute indica que, para que la situación mejore en 2026, al menos una de estas tres condiciones debe cumplirse. La primera es que los ETF y las gestoras de activos digitales amplíen su alcance más allá de Bitcoin y Ethereum. Actualmente, en EE. UU. solo se han aprobado ETF de Bitcoin y Ethereum en spot; si la SEC aprueba ETF de otras monedas principales como Solana, XRP, etc., esto podría atraer flujos institucionales al mercado de altcoins y reactivar su tendencia alcista.

La segunda condición es que los principales activos vuelvan a mostrar un rendimiento fuerte, generando efectos de riqueza más amplios. Si Bitcoin supera su máximo histórico y continúa subiendo hasta 150,000 dólares o más, las enormes ganancias de los primeros poseedores podrían volver a fluir hacia altcoins en busca de mayores retornos. Este efecto de riqueza fue clave en los mercados alcistas de 2017 y 2021, impulsando explosiones en altcoins.

La tercera condición es que los minoristas vuelvan a interesarse en las criptomonedas, en lugar de centrarse en AI, acciones y materias primas. Lograr que los minoristas vuelvan al mercado cripto no será fácil. Los inversores institucionales han jugado un papel cada vez más importante en impulsar los precios de Bitcoin, y los recuerdos dolorosos del mercado bajista de 2022-2023 —con pérdidas enormes, quiebras conocidas y liquidaciones forzadas— aún permanecen frescos.

En 2025, el rendimiento general de Bitcoin y Ethereum quedó por detrás del mercado de acciones tradicionales, especialmente en sectores de alto crecimiento como espacio, AI, robótica y computación cuántica. Este rendimiento relativamente pobre reduce aún más el atractivo de las criptomonedas para los inversores minoristas que buscan rentabilidad superior. Los minoristas siguen activos, pero cada vez más invierten en el S&P 500 mediante promedios de coste en dólares, y asignan fondos a otros temas de alto crecimiento.

La reducción de la tasa de interés de la Fed en 2026, el único catalizador confirmado

Algunos analistas creen que el regreso de los minoristas a las criptomonedas dependerá más de las condiciones macroeconómicas que de la opinión pública. Owen Lau, director general de Clear Street, afirma que la participación del mercado puede estar relacionada con la magnitud de los recortes de tasas de la Fed, ya que estos crearían un entorno de capital más barato y mayor apetito por el riesgo. Lau señala que la reducción de tasas por parte de la Fed será “uno de los catalizadores clave en las criptomonedas en 2026”.

Según la herramienta FedWatch del CME, el mercado actualmente prevé unos dos recortes de tasas en 2023. Si la Fed efectivamente recorta tasas como se espera, esto tendrá múltiples efectos positivos en el mercado cripto. Primero, reducirá los costes de financiamiento, bajando las tasas de apalancamiento y préstamos con garantía, incentivando a los inversores a aumentar sus posiciones. Segundo, aumentará la apetencia por el riesgo, ya que un entorno de tasas bajas anima a los inversores a asignar más a activos de alto riesgo en busca de rentabilidad. Tercero, debilitará el dólar, ya que los recortes suelen devaluar la moneda, beneficiando a Bitcoin como cobertura contra el dólar.

No obstante, la reducción de tasas no está garantizada. Si en 2026 la inflación en EE. UU. rebota o la economía crece más de lo previsto, la Fed podría mantener tasas altas o incluso volver a subirlas. Esta incertidumbre macroeconómica hace que el panorama para las criptomonedas sea muy variable. Además, incluso si se producen recortes, no está claro si los fondos se dirigirán a las criptomonedas. Si los mercados bursátil y de bonos rinden mejor en un entorno de recortes, los fondos podrían priorizar estos activos tradicionales.

El informe de Wintermute revela una realidad dura: el mercado cripto ha pasado de un “mercado alcista independiente” a un “activo macroeconómico”. Antes, el mercado cripto podía desconectarse del mercado de acciones, impulsado por narrativas propias y avances tecnológicos. Pero en la era dominada por instituciones, el mercado cripto se asemeja cada vez más a las acciones tecnológicas de alta beta, controladas por la liquidez macro y la apetencia por el riesgo. Este cambio significa que la recuperación de 2026 ya no dependerá de factores internos como la “reducción de la recompensa por bloque” o “actualizaciones de Ethereum”, sino de las políticas de la Fed, la innovación en productos ETF y la comparación con activos tradicionales.