Escrito por: Glendon, Techub News
Mientras el mercado global de criptomonedas atraviesa una fase de baja y el proceso legislativo en Estados Unidos se estanca, Hong Kong avanza de manera constante en la implementación de su política de activos virtuales.
Ayer, en la conferencia Consensus 2026, el jefe ejecutivo de Hong Kong, John Lee, declaró que Hong Kong está activamente construyendo su posición como centro global de innovación en activos digitales. El gobierno de Hong Kong publicó en junio del año pasado la Declaración de Política de Desarrollo de Activos Digitales 2.0 y en agosto implementó la Ley de Estabilidad de Monedas, estableciendo un sistema de licencias para los emisores de stablecoins respaldados por moneda fiduciaria. Actualmente, la Autoridad Monetaria de Hong Kong está procesando las solicitudes relacionadas, y se espera que la primera emisión de licencias para emisores de stablecoins se otorgue el próximo mes.
La entrada en vigor de la Ley de Estabilidad de Monedas marca a Hong Kong como la primera jurisdicción en el mundo en establecer un sistema de regulación integral para stablecoins vinculados a moneda fiduciaria. La próxima emisión de las primeras licencias indica que este sistema pasará de ser una «normativa en papel» a una «ejecución real», y Hong Kong está construyendo gradualmente un sistema de supervisión completo que abarca plataformas de intercambio de activos virtuales (VASP), custodios y emisores de stablecoins, lo que también demuestra avances sustanciales en su camino para convertirse en un centro global de innovación en activos digitales.
Aunque anteriormente varias fuentes confiables habían indicado que las primeras licencias para stablecoins conformes a la normativa se emitirían a finales de marzo, y que HSBC y Standard Chartered podrían ser las primeras instituciones en obtener aprobación, esta información fue confirmada por John Lee, lo que provocó una fuerte reacción en el mercado bursátil de Hong Kong. Ayer por la tarde, las acciones relacionadas con stablecoins en Hong Kong subieron en conjunto, destacando Lion Tonic Holdings (02562), que alcanzó un aumento superior al 27%, y LianLian Digital (02598), que subió más del 11%. También subieron en respuesta Capital de Hua Xing, VPower Group, Guotai Junan International, Yunfeng Financial, Deryn Holdings y otros.
Luego, la presidenta de la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong, Julia Leung, anunció en la conferencia Consensus 2026 tres nuevas medidas regulatorias para activos virtuales, con el fin de perfeccionar aún más el ecosistema de activos virtuales. Entre ellas se incluyen: permitir que los corredores con licencia ofrezcan servicios de financiamiento garantizado a clientes profesionales con buena reputación crediticia, con colaterales que pueden incluir valores y activos virtuales (limitados inicialmente a Bitcoin y Ethereum, con tasas de reducción estrictas según estándares financieros tradicionales); autorizar plataformas con licencia a ofrecer productos de contratos perpetuos a inversores profesionales, con altos niveles de transparencia y gestión efectiva de la volatilidad y riesgos de liquidación automática; y relajar las reglas para los market makers relacionados, permitiendo que plataformas con licencia operen a través de unidades de market making subsidiarias, siempre que puedan demostrar independencia funcional y control estricto de conflictos de interés.
Además, Julia Leung enfatizó que el desarrollo de activos tokenizados está en auge, con la gestión de activos en oro tokenizado alcanzando los 400 millones de dólares, duplicándose en los últimos seis meses. Actualmente, la Comisión ha aprobado 11 fondos del mercado monetario tokenizados, y el proyecto «Project Ensemble» está probando el uso de monedas de depósito tokenizadas para liquidaciones en fondos del mercado monetario. También ha finalizado el análisis de consultas sobre comercio y custodia de activos virtuales, y planea presentar propuestas legislativas en colaboración con el gobierno antes de fin de año.
Poco después de su intervención, la Comisión de Valores publicó nuevas directrices relacionadas con estas medidas. Estas directrices reiteran que Hong Kong permite a los corredores con licencia ampliar sus servicios para incluir financiamiento garantizado y establecen un marco de alto nivel para orientar a las plataformas de activos virtuales en la emisión de productos apalancados dirigidos a inversores profesionales, ayudándolas a desarrollar productos relacionados con activos virtuales que puedan ofrecer a estos inversores.
Las directrices indican que la Comisión está ampliando la variedad de productos y servicios según su hoja de ruta «ASPIRe», publicada en febrero de 2025, que busca fortalecer la seguridad, innovación y crecimiento del mercado de activos virtuales en Hong Kong. La hoja de ruta se basa en cinco pilares y 12 medidas principales: conexión (regulación clara para facilitar la participación del mercado), protección (reducir cargas regulatorias sin comprometer la seguridad), productos (ampliar nuevos productos y servicios según la clasificación de inversores), infraestructura (modernizar reportes y supervisión, y promover la cooperación interinstitucional) y comunicación (educación, diálogo y transparencia para empoderar a inversores y sector).
Financiamiento garantizado
A través de la hoja de ruta «ASPIRe», la Comisión de Valores de Hong Kong ha establecido un marco de desarrollo para el mercado de activos digitales desde múltiples dimensiones. Como una de las últimas medidas, y siempre que existan colaterales adecuados y protección sólida para los inversores, la Comisión apoya que los corredores de activos virtuales ofrezcan servicios de financiamiento garantizado a sus clientes con margen en valores, para facilitar operaciones de activos virtuales.
Según los documentos relacionados, la Comisión ha impuesto restricciones estrictas sobre los colaterales en activos virtuales, limitando su aceptación a Bitcoin y Ethereum. Además, estos colaterales deben aplicar una reducción prudencial de al menos el 60% del valor de mercado (lo que implica que el LTV máximo sería aproximadamente 40%). No se permite la rehipotecación, reutilización ni la carga de derechos sobre estos colaterales.
Esta medida incentivará a clientes con buena solvencia y colaterales sólidos a participar más activamente en operaciones con activos virtuales, aumentando la liquidez del mercado en un marco de riesgo controlado.
Para el mercado y la industria, la introducción del trading con apalancamiento es una señal de madurez financiera. Esta medida atraerá a más inversores profesionales y con alta tolerancia al riesgo (clientes con margen), permitiendo ampliar significativamente el volumen de operaciones mediante el apalancamiento, y mejorando la profundidad y liquidez del mercado. La legalización del trading con margen es un paso clave para que los activos virtuales avancen hacia productos financieros mainstream, incentivando a las instituciones con licencia a desarrollar herramientas y servicios de gestión de riesgos más sofisticados, promoviendo una industria más profesional y estructurada.
Además, la implementación de esta medida, basada en la hoja de ruta «ASPIRe», envía una señal clara al mercado global de que Hong Kong mantiene una postura de «regulación activa y apertura estricta» en el sector de activos virtuales, atrayendo instituciones financieras conformes y capital, y fortaleciendo su competitividad como centro de activos digitales.
Marco regulatorio de alto nivel
Para las plataformas de trading de activos virtuales con licencia, la Comisión ha establecido por primera vez un marco de alto nivel para guiarlas en el desarrollo de contratos perpetuos apalancados dirigidos únicamente a inversores profesionales. Este marco forma parte del pilar de «productos» en la hoja de ruta «ASPIRe» y busca ampliar la gama de productos. Su objetivo principal es ayudar a los inversores a gestionar riesgos y mejorar la liquidez en los mercados spot relacionados.
El marco cubre aspectos como definición y alcance de productos, inversores calificados y activos subyacentes, requisitos clave para el diseño y operación de productos, así como supervisión del mercado y divulgación de riesgos. Especifica que estos productos apalancados deben tener un diseño altamente transparente, divulgación clara y medidas de operación robustas y confiables.
Este marco representa la primera regulación clara para derivados de activos virtuales (contratos perpetuos), marcando una nueva etapa en la evolución del mercado de activos virtuales en Hong Kong, que pasa de la negociación spot a productos derivados complejos. Esto permitirá ampliar la oferta del mercado, atraer a traders profesionales y fondos institucionales que buscan gestión de riesgos y arbitraje, y elevar la profundidad, liquidez y madurez del mercado.
En un contexto de competencia global en regulación de activos virtuales, la Comisión de Valores de Hong Kong, adoptando una postura de «regulación proactiva y fomento de la innovación», establece un marco claro para productos de alto riesgo, demostrando la capacidad de Hong Kong para equilibrar innovación financiera y protección del inversor. Además, deja espacio para la comunicación con la industria y posibles ajustes futuros según la evolución del mercado, reflejando una visión regulatoria pragmática y con visión de futuro.
Para las plataformas de trading con licencia, el marco impone requisitos estrictos en diseño de productos, control de riesgos, infraestructura, divulgación y gestión de la idoneidad del cliente. Esto establece altos estándares de entrada y operación, de modo que solo plataformas con fuerte capacidad técnica, sistemas de gestión de riesgos y cumplimiento puedan cumplir con los requisitos, acelerando la consolidación del sector y promoviendo la selección natural de los mejores.
Desde la perspectiva del inversor profesional, aunque el marco está dirigido solo a estos, la obligación de divulgación exhaustiva de riesgos, la transparencia en tiempo real de datos de trading y riesgos (como niveles de fondos de seguro y probabilidad de ADL), junto con evaluaciones rigurosas de idoneidad, aumentan significativamente la transparencia y el derecho a la información del inversor. Esto permite a los inversores profesionales evaluar y asumir riesgos con mayor conocimiento, además de ofrecer herramientas de cobertura y especulación para gestionar mejor sus inversiones.
En conjunto, este marco regulatorio representa un paso decisivo para que Hong Kong entre en la «zona profunda» de regulación de activos virtuales, consolidando su posición como un centro confiable y competitivo a nivel mundial en este sector.
Relaciones con actores del mercado
Para impulsar aún más la actividad de trading de activos virtuales en Hong Kong, la Comisión permite que las filiales de plataformas de trading con licencia actúen como market makers (bancos de mercado), siempre que implementen medidas robustas para reducir conflictos de interés.
Esta medida responde a la baja liquidez actual del mercado de activos virtuales en Hong Kong. En línea con el pilar de «conexión» de la hoja de ruta «ASPIRe», la Comisión prioriza mejorar la liquidez de las plataformas, atrayendo proveedores de liquidez. La autorización de que las filiales relacionadas puedan actuar como market makers busca ofrecer una liquidez más estable y suficiente, mitigando los problemas de escasez. La liquidez más estable y abundante es clave para atraer inversores globales y grandes instituciones.
El principal riesgo de esta medida es que los market makers relacionados puedan generar conflictos de interés, ya que sus órdenes podrían interactuar con las de los clientes. Por ello, las filiales deben implementar medidas de protección sólidas para salvaguardar los intereses de los clientes.
Este ajuste en la regulación busca resolver un cuello de botella en el mercado, introduciendo market makers relacionados como proveedores de liquidez obligatorios, con el fin de mejorar los diferenciales y la profundidad del mercado.
Para las plataformas con licencia, esta medida representa una oportunidad de negocio significativa. La incorporación de market makers relacionados puede mejorar la liquidez, aumentar la retención de usuarios y atraer mayor volumen de operaciones, creando ventajas competitivas. Sin embargo, también implica requisitos estrictos en gobernanza, control interno, sistemas y divulgación, elevando los costos de cumplimiento y las barreras tecnológicas. Solo las plataformas con buena gestión, controles internos rigurosos y cumplimiento estricto podrán aprovechar esta política, acelerando la consolidación del sector y promoviendo la selección de los mejores.
A largo plazo, esta medida fomentará una industria más profesional y regulada en Hong Kong, incentivando la creación de equipos de market making internos y la aparición de market makers especializados en activos virtuales, promoviendo una mayor segmentación y especialización del sector. La regulación clara y estricta de estas actividades también ayudará a normalizar posibles operaciones en áreas grises, guiando la liquidez hacia un desarrollo transparente y saludable, y reduciendo riesgos de manipulación del mercado.
En definitiva, esta medida es una estrategia clave de la Comisión de Valores de Hong Kong para abordar los desafíos de liquidez en el mercado de activos virtuales, señalando que la regulación en Hong Kong evoluciona desde la creación de reglas básicas hacia un diseño más sofisticado de microestructura de mercado y gestión de riesgos.
Resumen
Mediante la publicación de un conjunto de medidas y marcos interrelacionados, la Comisión presenta un plan de regulación claro y completo: guiado por la hoja de ruta «ASPIRe», impulsado por la mejora de liquidez y la innovación en productos, y protegido por medidas de gestión de riesgos de alto nivel, garantizando un desarrollo saludable y ordenado del mercado de activos virtuales en Hong Kong. Como señaló el director ejecutivo del Departamento de Intermediarios de la Comisión, Dr. Ye Zhi Heng, la autoridad está avanzando de manera sistemática en la expansión de productos y servicios según la hoja de ruta «ASPIRe», promoviendo el crecimiento a escala del mercado de activos digitales en Hong Kong.
Este enfoque regulatorio sistemático, visionario y pragmático, lleva al mercado de activos virtuales de Hong Kong desde una fase exploratoria hacia una etapa de desarrollo a gran escala, institucionalizada y profesional, construyendo finalmente un centro global de activos digitales con profundidad, amplitud y resiliencia. Por supuesto, la implementación de estas medidas enfrentará desafíos inevitables, y el proceso de crecimiento del mercado no será instantáneo. Estas políticas serán sometidas a prueba en la práctica, y este proceso será fundamental para que Hong Kong pase de «construcción de reglas» a una «madurez ecológica» en el sector de activos virtuales.
