Debido a la escasez de demanda por parte de los inversores, los operadores están centrando su atención en los preocupantes datos macroeconómicos de Estados Unidos, y el volumen de contratos de futuros de Bitcoin sin cerrar ha caído a 34 mil millones de dólares. Parte de la caída también se atribuye a liquidaciones forzosas, que en las últimas dos semanas sumaron 5.200 millones de dólares. En el último mes, Bitcoin ha caído un 28%, el oro ha vuelto a la barrera psicológica de 5.000 dólares y el S&P 500 está a solo un 1% de su máximo histórico.
Caída explosiva en los contratos de futuros de Bitcoin sin cerrar, las liquidaciones forzosas como catalizador
(Fuente: Coinglass)
El jueves, el volumen total de contratos de futuros de Bitcoin sin cerrar alcanzó los 34 mil millones de dólares, una caída del 28% en los últimos 30 días. Sin embargo, en términos de Bitcoin, este indicador se mantiene prácticamente en 502.450 BTC, lo que indica que la demanda de apalancamiento en realidad no ha disminuido. Parte de la caída también se atribuye a liquidaciones forzosas, que en las últimas dos semanas sumaron 5.200 millones de dólares. Esta contradicción entre una caída en el valor en dólares y una estabilidad en BTC revela la verdadera razón detrás de la disminución de los contratos sin cerrar.
Desde los 34 mil millones en cifras absolutas, este es el nivel más bajo desde noviembre de 2024. En ese momento, el precio de Bitcoin rondaba los 40.000-50.000 dólares, y el mercado se encontraba en una fase relativamente bajista. Actualmente, Bitcoin está en torno a 66.000 dólares, mucho más alto que en noviembre de 2024, pero los contratos sin cerrar han caído a niveles similares, lo que muestra que, aunque el precio es mayor, la participación del mercado y el uso de apalancamiento se han reducido drásticamente.
La caída del 28% en un mes en el mercado de derivados es un cambio extremo. Normalmente, los contratos sin cerrar se ajustan lentamente con las fluctuaciones de precio, y los cambios mensuales suelen ser inferiores al 10%. La caída actual del 28% indica que ha ocurrido algún tipo de “limpieza”, con una gran cantidad de posiciones apalancadas siendo liquidada forzosamente o cerrada activamente. Las liquidaciones de 5.200 millones en las últimas dos semanas son una prueba directa de esta limpieza.
Interpretaciones duales de la caída en los contratos sin cerrar
Pesimista: Las instituciones y traders profesionales están retirándose, perdiendo confianza en Bitcoin
Neutral: La caída en dólares, pero estabilidad en BTC, es solo un efecto contable del precio
Optimista: La reducción del apalancamiento hace que el mercado sea más saludable y crea condiciones para futuros aumentos
El hecho de que en BTC se mantengan aproximadamente 502.450 BTC, es un detalle clave. Significa que la cantidad real de posiciones apalancadas (en BTC) no ha disminuido significativamente. La caída en el valor en dólares de los contratos sin cerrar se debe principalmente a que el precio de Bitcoin ha bajado de aproximadamente 90.000 (hace un mes) a 66.000 dólares, reduciendo el valor en dólares por BTC en alrededor del 27%, lo que a su vez reduce el valor total en dólares. Esta explicación suaviza la narrativa pesimista de un “colapso en la demanda de apalancamiento”.
Señales de pánico: liquidaciones por 5.200 millones y tasas de financiación
(Fuente: Laevitas)
Parte de la caída también se atribuye a liquidaciones forzosas, que en las últimas dos semanas sumaron 5.200 millones de dólares. Estas liquidaciones ocurrieron en ese período, evidenciando un proceso intenso de desapalancamiento. Las posiciones liquidada eran principalmente largas (apostando a la subida). Cuando el precio de Bitcoin cae por debajo de su nivel de liquidación, los exchanges venden forzosamente esas posiciones para devolver los préstamos. Este proceso genera presión vendedora adicional, empujando aún más el precio a la baja y potencialmente provocando más liquidaciones, creando una “espiral de liquidaciones”.
En el último mes, Bitcoin ha caído un 28%, y los inversores están cada vez más frustrados, especialmente cuando el oro vuelve a la barrera de 5.000 dólares y el S&P 500 está a solo un 1% de su máximo histórico, sin un catalizador claro. Algunos analistas creen que este sentimiento de refugio se debe a signos de debilidad en el mercado laboral estadounidense. Los datos publicados por el Departamento de Trabajo de EE. UU. el miércoles muestran que, para 2025, se espera que la economía estadounidense añada solo 181.000 empleos, por debajo de las cifras anteriores.
En los últimos cuatro meses, la tasa de financiación anual de los futuros de Bitcoin ha permanecido por debajo del umbral neutral del 12%, indicando que el sentimiento de pánico persiste. La tasa de financiación es el coste que pagan los largos a los cortos (o viceversa) en los contratos perpetuos para mantener el precio del contrato alineado con el precio spot. Normalmente, la tasa es ligeramente positiva (los largos pagan a los cortos), lo que indica un mercado ligeramente optimista. Cuando la tasa se mantiene por debajo del neutral o se vuelve negativa a largo plazo, indica que los cortos dominan y que el mercado es pesimista en general.
(Fuente: Laevitas)
Por lo tanto, aunque este indicador se haya recuperado desde su mínimo de la semana pasada, los cortos siguen dominando. Según datos del mercado de opciones de Bitcoin, los traders profesionales aún no están dispuestos a asumir riesgos de caída de precio. El jueves, debido a que las opciones de venta (puts) se negociaban con prima, el sesgo delta de las opciones de Bitcoin en Deribit se disparó a 22%. Normalmente, este indicador oscila entre -6% y +6%, reflejando una aversión equilibrada a los riesgos de subida y bajada.
Un sesgo delta del 22% es una señal extremadamente defensiva. Indica que la demanda de opciones de venta supera ampliamente a la de opciones de compra, y los traders están dispuestos a pagar primas elevadas para protegerse contra caídas. Este comportamiento suele ocurrir cuando el mercado anticipa eventos negativos importantes. La última vez que este sesgo se volvió alcista fue en mayo de 2025, cuando Bitcoin, tras volver a probar los 75.000 dólares, volvió a los 93.000 dólares.
El volumen diario de ETF de 5.4 mil millones y la contradicción en las señales
A pesar de que los indicadores de derivados reflejan debilidad, el volumen diario de los fondos cotizados en bolsa (ETF) de Bitcoin en EE. UU., de 5.4 mil millones de dólares, contradice la suposición de que la demanda institucional se está debilitando. Aunque no se puede predecir qué factores impulsarán una fuerte entrada de compradores, la recuperación de Bitcoin podría depender de una mayor claridad en la situación del mercado laboral estadounidense.
El volumen diario de 5.4 mil millones de dólares es un número relativamente saludable. Indica que, incluso en el entorno actual de baja, todavía circula una gran cantidad de fondos en el mercado de ETF. Sin embargo, un alto volumen no necesariamente significa entrada neta de capital. Puede deberse a flujos bidireccionales de rescates y suscripciones, operaciones de cobertura de los market makers, o rotación entre diferentes ETF. La situación actual parece estar más relacionada con las últimas dos, ya que los datos de flujo neto muestran salidas continuas.
Esta divergencia entre la contracción en derivados y la estabilidad en el volumen de ETF puede reflejar diferentes comportamientos de los inversores. El mercado de derivados está dominado por traders profesionales y fondos de cobertura, muy sensibles a las emociones del mercado, que ajustan rápidamente su apalancamiento y posiciones. Cuando el mercado se vuelve bajista, estos actores se retiran rápidamente, provocando una caída en los contratos sin cerrar. Pero los participantes en el mercado de ETF son en su mayoría inversores institucionales a largo plazo (fondos de pensiones, gestoras de patrimonio), con ciclos de decisión más largos, que pueden mantener sus posiciones incluso ante pérdidas a corto plazo.
La semana pasada, el precio de Bitcoin se mantuvo difícil de sostener por encima de 72.000 dólares, generando dudas sobre si la demanda institucional ya se ha evaporado. El volumen de contratos de futuros de Bitcoin cayó a su nivel más bajo desde noviembre de 2024, aumentando las preocupaciones de que el precio pueda volver a probar los 60.000 dólares en medio de una creciente incertidumbre. Si realmente cae por debajo de esa cifra, podría desencadenar una nueva ola de ventas y liquidaciones, presionando aún más los contratos sin cerrar y el precio.
