Título original: The Nakamoto Heist: How David Bailey Used a 99% Stock Collapse to Buy His Own Empire
Autor original: Justin Bechler, OG de Bitcoin
Traducción por: Ismay, BlockBeats
Edición: Este artículo analiza en profundidad las sorprendentes operaciones de capital detrás de David Bailey y su control sobre Nakamoto Holdings ($NAKA). Desde la locura en la subida inicial durante la salida a bolsa, hasta la caída del 99% tras la entrada de minoristas, y la adquisición de sus propias empresas privadas a través de una compañía cotizada sobrevalorada, es una transferencia de riqueza cuidadosamente diseñada, aprovechando la información asimétrica y las lagunas en las reglas.
Es una investigación brutal sobre la avaricia, los juegos regulatorios y el capitalismo de influencers. Nos advierte que cuando la fe se empaqueta en productos financieros, y el lema de descentralización se enfrenta a la codicia centralizada, los minoristas suelen ser la última liquidez en salir. Entender esta historia quizás te ayude a mantener la claridad en la próxima señal de los grandes jugadores, en lugar de seguir ciegamente.
A continuación, el contenido completo:
Esta mañana, David Bailey utilizó una empresa cotizada cuyo valor se había evaporado en un 99% para adquirir, con un sobreprecio de 4 veces el precio actual, sus propias dos empresas privadas fundadas por él, sin necesidad de votación de accionistas.
¿Lo más sorprendente? Antes de que los minoristas compraran la primera acción, ya se había orquestado toda esta transferencia de activos.
Para entender cómo se hizo, hay que empezar desde el principio.
En mayo de 2025, una empresa zombie llamada KindlyMD anunció su fusión con Nakamoto Holdings, la herramienta de reserva de Bitcoin fundada por Bailey.
El precio de las acciones subió en días de 2 a más de 30 dólares, con minoristas entrando en masa. Los influencers de Bitcoin celebraban, y Bailey incluso se comparó con las familias Morgan, Medici y Rothschild.
Nueve meses después, el precio cayó a 29 centavos, y Bailey acababa de comprar su propia empresa con esas acciones.
El Pump (la subida artificial)
Su mecanismo está muy bien diseñado.
KindlyMD era originalmente una acción micro en Nasdaq, sin interés. Nakamoto Holdings, mediante una adquisición inversa, salió a bolsa con respaldo de 510 millones de dólares en PIPE (inversión privada en acciones) y 200 millones en bonos convertibles.
En papel, parecía el nacimiento de un gigante de reserva de Bitcoin, y los influencers de la nueva generación de Bitcoin te dirían por qué comprar $NAKA (por supuesto, para tener más Bitcoin).
En pocos días, el múltiplo de valor en NAV (valor neto de activos) de NAKA alcanzó un sorprendente 23 veces, lo que significa que los especuladores pagaron 23 dólares por cada dólar en Bitcoin que la compañía poseía.
MicroStrategy de Michael Saylor nunca alcanzó tal prima. La diferencia radica en que MicroStrategy tiene años de historia operativa, ingresos reales de software, y un CEO que no manipula la estructura para llenarse los bolsillos en la parte trasera.
Los insiders conocen secretos que los minoristas desconocen.
Los inversores PIPE —incluidos los notorios opositores a BIP-110 Udi Wertheimer, Jameson Lopp y Adam Back— adquirieron acciones a 1.12 dólares cada una. Mientras tanto, los minoristas compraron a 28, 30, 31 dólares o más.
Esta asimetría de información fue intencionada desde el principio.
En junio, Bailey completó otra ronda de PIPE por 51.5 millones de dólares a 5 dólares por acción. Aunque los nuevos inversores entraron a un costo mucho menor que los minoristas, todavía pagaron mucho más que los 1.12 dólares base, y también fueron finalmente “cosechados”.
Bailey celebró la financiación, diciendo que en menos de 72 horas había una demanda extremadamente fuerte.
Veamos con más detalle esta estrategia.
El Dump (la caída)
Para septiembre, NAKA había caído un 96%.
Los inversores PIPE que compraron a 1.12 dólares en la primera ronda pudieron vender tras la fusión en agosto, y efectivamente lo hicieron.
La respuesta de Bailey, para un CEO de una empresa cotizada, fue bastante peculiar: les dijo a los accionistas que solo estaban haciendo trading y que se fueran.
Y así lo hicieron.
El precio siguió bajando. Por debajo de 1 dólar, de 50 centavos, de 30 centavos.
Una empresa que poseía aproximadamente 5,765 Bitcoin (valor superior a 500 millones de dólares) ahora tiene una valoración de menos de 300 millones.
La valoración de mercado de Nakamoto incluso está por debajo del valor en libros de sus Bitcoin, lo que indica cómo los inversores perciben la gestión y la estructura de la compañía que rodea esos activos.
La espiral de deuda
Cuando el precio se desplomó, Bailey cambió de prestamista como un jugador en la mesa de un casino.
La estructura inicial incluía bonos convertibles de Yorkville Advisors por 200 millones, con un precio de conversión de 2.80 dólares. Cuando el precio de NAKA cayó por debajo, esos bonos se convirtieron en una posible absorción de acciones.
El 3 de octubre, Nakamoto tomó un préstamo a plazo de 203 millones de dólares con Two Prime Lending para recomprar los pagarés y los intereses de Yorkville.
Cuatro días después, el 7 de octubre, pidieron 206 millones de dólares en USDT a Antalpha, con un interés del 7%, para pagar a Two Prime.
El préstamo de Antalpha tenía un plazo de solo 30 días (con opción a extender 30 más). En una semana, reemplazaron los bonos convertibles por un préstamo a plazo, y luego usaron un puente de 30 días para reemplazar ese préstamo.
El plan original era convertir ese puente en bonos convertibles garantizados de 250 millones de dólares a 5 años de Antalpha.
El nuevo bono reemplazaría el puente, el puente reemplazaría el préstamo a plazo, y este último, a su vez, reemplazaría los bonos convertibles antiguos.
Pero esos bonos de 250 millones nunca se emitieron según los términos de Antalpha.
El 16 de diciembre, Nakamoto tomó un préstamo de 210 millones de dólares en USDT en Kraken, con un 8% de interés, usando Bitcoin en reserva como colateral con un exceso del 150%.
Haciendo cuentas: el prestamista tiene en garantía Bitcoin valorado en 315 millones de dólares por un préstamo de 210 millones. Si el precio de NAKA llega a cero, Kraken se queda con la garantía.
Si Bitcoin cae un 33%, Kraken aún no pierde nada.
En cada etapa de esta gran obra, el prestamista estuvo protegido, mientras que los accionistas comunes soportaron toda la caída en la reversión de la dinámica.
Cada nuevo préstamo apretaba más la soga.
Cuenta atrás
El 10 de diciembre, Nasdaq notificó a Nakamoto que, por tener 30 días consecutivos con precio por debajo de 1 dólar, enfrentaba la exclusión. La compañía debía volver a cumplir antes del 8 de junio de 2026, manteniendo 10 días consecutivos con cierre por encima de 1 dólar.
El precio actual es de 29 centavos.
Una vez fuera del mercado, Nakamoto no podrá emitir acciones ATM (a precio de mercado), ni bonos convertibles, ni usar sus acciones como moneda de adquisición. Todo lo que Bailey ha construido en esta estructura depende de mantener un estatus de cotización en Nasdaq, que ahora es insostenible.
Desastre contable
En noviembre, Nakamoto presentó un formulario 12b-25 ante la SEC, admitiendo que, debido a la complejidad contable de la fusión, no pudo presentar los informes trimestrales a tiempo. Los datos preliminares revelan la verdad:
La adquisición de Nakamoto causó una pérdida de 59.75 millones de dólares (el precio pagado fue superior al valor en libros).
Activos digitales con pérdidas no realizadas por 22.07 millones.
La venta de Bitcoin generó una pérdida realizada de 1.41 millones.
Las rondas de financiamiento generaron una pérdida de 14.45 millones en liquidación de deuda.
La pérdida trimestral fue de aproximadamente 97 millones de dólares, solo parcialmente compensada por 21.80 millones en ingresos contables por pasivos contingentes.
Una compañía que debería ser un ejemplo de reserva de Bitcoin, ni siquiera puede presentar sus libros a tiempo.
El atraco
Esto nos lleva de regreso a esta mañana.
Nakamoto anunció la firma del acuerdo final de fusión para adquirir BTC Inc y UTXO Management.
BTC Inc posee Bitcoin Magazine y organiza la conferencia Bitcoin.
UTXO gestiona un fondo de cobertura enfocado en Bitcoin.
Bailey es presidente y CEO de Nakamoto, y también fundador de BTC Inc y UTXO.
Es comprador, vendedor y el CEO que aprueba los términos.
Pero semanas antes de la adquisición, silenciosamente cedió el cargo de CEO a Brandon Greene, creando una capa delgada entre él y la entidad que planeaba comprar con los derechos de los accionistas.
La transacción de esta mañana se financió completamente con acciones de Nakamoto, según la opción de compra incorporada en el acuerdo de marketing original, con un precio de 1.12 dólares.
Y ahora, $NAKA lucha por volver a 0.29 dólares.
Las acciones que Bailey obtiene están valoradas casi cuatro veces el precio actual del mercado.
Los accionistas de BTC Inc y UTXO recibirán 363.6 millones de acciones, valoradas en 107.3 millones de dólares a precio de mercado.
Pero esas acciones se emitieron a 1.12 dólares, lo que significa que la operación se construyó cuando el precio de NAKA estaba en auge, y cuando colapsó, los términos nunca se ajustaron.
Olvídate del precio ficticio en el contrato. Lo importante es que los 363 millones de nuevas acciones acaban de entrar en circulación.
Independientemente de si en los documentos aparece 1.12 o 0.29 dólares, los accionistas existentes se ven diluidos por esa cantidad. La etiqueta de 1.12 dólares es un favor a los vendedores, pero la dilución es real.
No se requiere aprobación adicional de los accionistas, porque la opción de compra ya estaba en los documentos originales de fusión, y los accionistas votaron a favor cuando el precio de NAKA estaba en 20 o 30 dólares.
Los minoristas que aprobaron estos términos ni siquiera saben que autorizaron la compra futura de las empresas privadas de Bailey a un precio con sobreprecio, con sus acciones en proceso de ser diluidas.
La estructura de transacciones egoístas
En una visión más amplia, toda la estructura es casi perfecta en su elegancia.
Bailey creó Nakamoto Holdings. La fusionó con KindlyMD en una compañía cotizada, recaudando 710 millones de dólares. Bajo el entusiasmo de los minoristas, el precio se infló a 23 veces el NAV.
Los inversores PIPE entraron a 1.12 dólares, mientras el público pagó 20 a 30 veces esa cifra. Luego, el precio cayó un 99%.
Durante ese tiempo, la compañía cambió de tres prestamistas en una semana, intentando gestionar 200 millones en deuda, originalmente diseñada para convertirse en acciones cuando el precio era mucho más alto.
Ahora, con ese precio en caída libre por debajo de 30 centavos, Bailey usa esta herramienta vacía para, según los términos acordados cuando el precio aún era alto, adquirir su imperio privado. La fusión inicial con KindlyMD fue un caballo de Troya; la verdadera carga fue la adquisición de BTC Inc.
Desde el principio, Bailey nos dijo: en el comunicado inicial, que Nakamoto adquiriría BTC Inc., sujeto a auditoría y ejercicio de opciones. El acuerdo de servicios y las opciones están en documentos públicos y son transparentes.
Todo es legal y transparente —como en toda ingeniería financiera compleja—, pero la verdad está oculta en montones de papeles que nadie lee.
Este hombre, que dirige Bitcoin Magazine, organiza la mayor conferencia de Bitcoin, se presenta como líder del movimiento, crea una empresa cotizada, destruye el 99% del valor para luego usarla para sobrevalorar sus propias empresas.
Se comparó con la familia Medici. Al menos, los Medici crearon valor antes de cobrar.
Nakamoto es el monstruo que surge cuando la cultura de influencers se enfrenta a la bolsa pública.
La salida de liquidez
Bailey recaudó 710 millones de dólares de más de 200 inversores en seis continentes. Les prometió un futuro similar a Morgan, Medici y Rothschild, una dinastía financiera basada en Bitcoin.
Les dijo que Nakamoto llevaría Bitcoin al centro del mercado global. Que sus nombres resonarían en la historia.
Pero entregó un 99% de pérdidas.
Puso en valor las inversiones PIPE a 1.12 dólares, mientras los minoristas compraron a 28 dólares. Sin que los accionistas entendieran la autorización, incluyó en los documentos la opción de comprar sus propias acciones a un precio sobrevalorado.
En una semana, cambió de tres prestamistas para evitar que 200 millones de dólares en deuda arruinaran las acciones, acumulando 14 millones en pérdidas de liquidación.
Vendió Bitcoin de reserva, que solo debía mantener, con pérdidas. Ni siquiera pudo presentar sus informes trimestrales a tiempo.
Y cuando el precio cayó a 29 centavos…
Cuando la destrucción estuvo completa y los minoristas confiados fueron saqueados, ejerció esa opción de compra, usando los restos de la inversión de los minoristas para comprar su imperio privado a cuatro veces el precio de mercado.
Bailey posee 11 millones de acciones, a 1.12 dólares. Adam Back tiene casi 9 millones. Balaji, Lopp, Yusko, Salinas, Wu Jihan, todos ellos entraron a precios que los profesores, camioneros o inversores primerizos nunca podrán alcanzar. Son los que construyen la narrativa de Bitcoin. Organizan conferencias, publican revistas, gestionan fondos, tuitean. Son la cadena de suministro de la fe, transformando escépticos en creyentes, creyentes en compradores de última instancia.
Ahora, Bailey tiene Bitcoin Magazine, la conferencia de Bitcoin y un fondo de cobertura, todo en una empresa cotizada que solo posee una pequeña fracción de sus reservas de Bitcoin, y todas esas adquisiciones se hicieron con acciones a cuatro veces el valor de mercado, todo aprobado antes de que los minoristas entraran con un centavo.
Y aún no termina.
Nakamoto ya solicitó a la SEC una emisión de acciones ATM por 5 mil millones de dólares. Bailey controla ahora los medios, las conferencias, los fondos de cobertura, y una línea de registro (shelf registration) que le permite seguir emitiendo acciones respaldadas por Bitcoin, hasta agotar el valor restante.
¿En qué momento la comunidad Bitcoin entregó las llaves a los promotores y capitalistas de influencers? ¿Por qué todavía hay quienes se sorprenden cuando se van con el coche?
