Informe de investigación de MT Capital: Los competidores emergentes de Chainflip en el mercado nativo de intercambio entre cadenas

Por Severin, MT Capital

TL; DR

Chainflip permite la conversión nativa de valor entre cadenas con un mayor grado de descentralización, seguridad y componibilidad.

$FLIP tokens seguirán siendo inflacionarios a corto plazo, y no esperamos que las quemas de recompra de tokens del volumen de operaciones sean suficientes para hacer que $FLIP entren en deflación a corto plazo.

Chainflip tiene una mejor experiencia de producto y diseño que Thorchain, pero Thorchain en sí tiene las ventajas de ser el primero, como una alta visibilidad y cuota de mercado. Por lo tanto, predecimos que será difícil que Chainflip reemplace por completo a Thorchain a corto plazo.

Chainflip tiene una capitalización de mercado de alrededor de 90 millones y una capitalización de mercado de alrededor de 460 millones. Thorchain tiene una capitalización de mercado de 2,1 mil millones y una capitalización de mercado de 3 mil millones. Desde una perspectiva de valoración comparable, $FLIP todavía tiene espacio para la imaginación cerca de 8 veces. Sin embargo, la capitalización de mercado de Thorchain está respaldada por su volumen total de operaciones de 68 mil millones y su reciente volumen de operaciones diario promedio de 100 millones +, mientras que Chainflip aún no ha generado ninguna transacción.

Solo nos mantendremos cautelosamente optimistas sobre el futuro de $FLIP en general, y prestaremos especial atención a si el programa de incentivos para el reciente lanzamiento de la red principal de Chainflip puede conducir a un aumento significativo en el volumen de operaciones.

Chainflip: Una red de liquidez descentralizada entre cadenas

Conversión nativa de valor entre cadenas

A diferencia de las soluciones cross-chain que utilizan activos envueltos o necesitan acuñar/quemar activos en un proceso intermedio, Chainflip opta por utilizar un enfoque nativo de conversión de valor entre cadenas.

Esto significa que en cada cadena soportada por Chainflip, hay un conjunto de activos nativos líquidos, formando así una capa de asentamiento común entre las cadenas para satisfacer las necesidades de los usuarios de conversión de activos entre cadenas. Las ventajas de la conversión de valor entre cadenas nativas son las siguientes:

La conversión de valor es independiente de la cadena y de la billetera, y Chainflip permite a los usuarios usar billeteras ordinarias para convertir valor en cualquier cadena.

La conversión de valor no involucra ningún activo empaquetado, activos sintéticos y otros activos, y los usuarios solo necesitan enviar una transacción ordinaria para el intercambio, y los usuarios no enfrentarán ningún otro riesgo de activos después de que se complete el intercambio.

Chainflip no requiere un despliegue adicional en la cadena ni la ejecución de otros protocolos, tiene una mayor compatibilidad y versatilidad, y pone la mayor cantidad de computación posible fuera de la cadena para reducir el consumo de gas para los usuarios.

El método nativo de conversión de valor entre cadenas de Chainflip puede reducir el umbral de operación para los usuarios, reducir la exposición al riesgo de los usuarios y brindar a los usuarios una mejor experiencia de usuario.

Fuente de la imagen: Momentum Capital

Descentralización

Otra ventaja de Chainflip sobre otras soluciones es su mayor grado de descentralización. La red de validadores de Chainflip consta de hasta 150 validadores. Los validadores mantendrán la seguridad de la red, participarán en el consenso, escucharán eventos externos en la cadena y controlarán conjuntamente los fondos del sistema. El proceso de convertirse en validador también es sin permisos, y los usuarios solo necesitan apostar lo suficiente $FLIP y ganar la subasta para convertirse en uno de ellos. En el corazón de la idea de Chainflip está el uso de MPC (Multi-Party Computation) y específicamente TSS (Threshold Signature Scheme) para crear claves agregadas en poder de una red sin permisos de 150 validadores. Todas las operaciones y cambios de estado en Chainflip deben ser confirmados por más de 2/3 del consenso del nodo para garantizar una mayor seguridad. En comparación con el intercambio de valor entre cadenas de los intercambios centralizados y algunos puentes entre cadenas con un alto grado de centralización, los usuarios no necesitan preocuparse por el riesgo maligno de los intercambios centralizados y el riesgo maligno de los servidores centralizados de puentes entre cadenas. Chainflip evita puntos únicos de falla y el riesgo de mala praxis para un solo nodo a través de un mayor grado de descentralización, mejorando así en gran medida la seguridad del sistema en su conjunto.

Fuente de la imagen: Momentum Capital

JIT AMM

El proceso de cálculo de la conversión de valor entre cadenas se completa con el Just In Time AMM (JIT AMM) en la cadena de estado construida por Chainflip basada en Substrate. Los AMM JIT se construyen sobre Uni V3, pero en lugar de una serie de conjuntos de contratos inteligentes en diferentes cadenas, los AMM JIT solo realizan cálculos virtuales en cadenas de estado para transformaciones de valor. Es decir, las funciones de contabilidad y cálculo de Chainflip se eliminan y se completan en la cadena de estados, mientras que la liquidación subyacente se basa en las bóvedas configuradas por Chainflip en cada cadena. Este flujo de trabajo simplifica en gran medida la complejidad operativa de realizar cálculos de intercambio de valor entre cadenas, contabilidad y liquidaciones en diferentes cadenas, lo que reduce efectivamente los costos de gas para los usuarios. Además, la cadena de estado de Chainflip también puede admitir más requisitos de personalización de los AMM JIT. Por ejemplo, Chainflip admite que los LP actualicen las cotizaciones de las órdenes entrantes de manera oportuna y dinámica, evitando que los bots MEV operen de forma preventiva a través de la competencia de LP, mejorando la eficiencia del uso de capital de LP y permitiendo a los usuarios obtener mejores precios de mercado con un menor deslizamiento.

Fuente de la imagen: Momentum Capital

Componibilidad

En comparación con los puentes cross-chain existentes, Chainflip también tiene una mejor componibilidad. Los desarrolladores pueden integrar fácilmente la funcionalidad del intercambio de valor entre cadenas nativo de Chainflip en protocolos o productos existentes a través del SDK de Chainflip. Al igual que la funcionalidad Swap de Uniswap está ampliamente integrada con los casos de uso de DeFi, una mayor componibilidad traerá más casos de uso a Chainflip. Con la aparición de casos de uso altamente componibles representados por juegos de cadena completa, cuando los ladrillos de Lego en la capa de aplicación se apilan, también estimulará la demanda de los usuarios de liquidez de activos subyacentes entre múltiples cadenas. Sin embargo, la situación actual es que la brecha de liquidez entre L1 y L2 es cada vez más grave, y el intercambio de valor entre cadenas nativas representadas por Chainflip puede convertirse en una función integrada indispensable de los proyectos multicadena.

Antecedentes del equipo

El equipo de Chainflip está formado por 26 talentos globales experimentados. Simon Harman es el fundador y CEO de Chainflip y también es miembro de la junta directiva de la Fundación Oxen. Antes de Chainflip, Simon dirigió los productos de creación de equipos, incluida Session, una aplicación de mensajería basada en el protocolo Signal. Martin, CTO, fue anteriormente el fundador de Coiant Labs y el CTO y CSO de Finea. El equipo de Chainfllip tiene una rica experiencia en criptografía, y casi el 60% del personal son desarrolladores, y la composición general del equipo es de relativamente alta calidad.

Modelo tokenomics

El 23 de noviembre de 2023, Chainflip anunció el lanzamiento de la red principal y la emisión de tokens $FLIP. $FLIP fue un éxito instantáneo en el mercado y actualmente cotiza en torno a los 5 dólares, lo que supone un aumento de 2,7 veces con respecto a la ICO de 1,83 dólares.

$FLIP es el token nativo ERC-20 de Chainflip con un suministro inicial de 90 millones y sigue un modelo dinámico de suministro de tokens. Actualmente, Chainflip espera una inflación anualizada de tokens del 8% para incentivar a los validadores. Además, las tarifas de transacción de Chainflip también se recomprarán y $FLIP quemarán, lo que hará posible que $FLIP estén en un estado deflacionario. El empoderamiento del token de $FLIP se refleja principalmente en el hecho de que se utiliza para la verificación del staking y la captura de valor del protocolo.

Fuente de la imagen: Momentum Capital

Verificación de staking de FLIP

Al igual que la mayoría de las redes de validación, dado que 150 nodos de Chainflip controlarán todos los fondos y operaciones del sistema, los nodos deben apostar una cantidad total de $FLIP como penalización de barra para participar en la validación, con el fin de evitar que los nodos hagan el mal. $FLIP Cuantos más nodos se apuesten, mayor será la posibilidad de convertirse en un validador autorizado y, por lo tanto, recibir recompensas de validación adicionales.

Actualmente se espera que la recompensa anualizada del token del 7% se divida en partes iguales entre los validadores autorizados. Los validadores de respaldo ordinarios también distribuirán una recompensa de token anualizada del 1% de acuerdo con la proporción de la $FLIP apostada. Por lo tanto, no es difícil encontrar que la cantidad de staking en **$FLIP afectará significativamente la recompensa de validación del validador, lo que amplificará la demanda del nodo para mantener y apostar $FLIP tokens. **Chainflip también espera que la tasa de compromiso de $FLIP represente entre el 37% y el 66% del suministro total, y un gran staking de tokens es propicio para mantener la estabilidad del precio del token y reducir la presión de venta del mercado.

Fuente de la imagen: Momentum Capital

Captura de valor FLIP

Por cada intercambio de tokens realizado a través de Chainflip, Chainflip cobra una comisión del 0,1%. Esta tarifa se cobrará en forma de USDC y se utilizará para comprar $FLIP. Los tokens de $FLIP comprados se quemarán directamente. Del mismo modo, las tarifas de gas en la cadena estatal también se utilizan para comprar $FLIP y quemar. Chainflip tiene como objetivo hacer que el valor generado por el protocolo se refleje dinámicamente en el precio de $FLIP a través del mecanismo de recompra y quema de tokens, retribuyendo a los titulares de $FLIP y mejorando la capacidad de captura de valor de $FLIP. Por supuesto, dado que $FLIP sí tiene inflación de tokens, Chainflip también necesita obtener suficiente volumen de operaciones diarias para que su quema de recompra de tokens aumente el precio de $FLIP.

Expectativas futuras

Mercado direccionable

Con el lanzamiento sucesivo de un gran número de L1 y L2, el problema de la fragmentación de la liquidez entre cadenas es cada vez más grave. Según los datos de DeFiLlama, hay un total de 71 cadenas con un TVL de más de 10M. El aumento de los rollups como servicio y las cadenas de aplicaciones exacerbarán aún más el problema de la fragmentación de la liquidez. Los puentes tradicionales entre cadenas con frecuentes problemas de piratería ya no son la primera opción para que los usuarios resuelvan la liquidez entre cadenas, y los esquemas nativos de intercambio de tokens entre cadenas representados por Thorchain y Chainflip pueden generalizarse. En la actualidad, el valor acumulado en el puente entre cadenas es de aproximadamente 12 mil millones, mientras que el TVL de Thorchain es de solo unos 300 millones, y el esquema nativo de intercambio de tokens entre cadenas todavía tiene un espacio de mercado de docenas de veces.

contra Thorchain

En general, el posicionamiento de Chainflip en el mercado es similar al de Thorchain, pero existen algunas diferencias en la experiencia y el diseño del producto:

1. Experiencia del producto: Thorchain requiere una billetera multicadena separada, mientras que Chainflip solo necesita una billetera en cadena ordinaria para usar, lo que hace que la experiencia del usuario sea más conveniente. Por supuesto, Thorchain también es actualmente compatible con las billeteras convencionales para cerrar gradualmente la brecha de la experiencia de la billetera.
2. Grado de descentralización: Thorchain cuenta actualmente con un total de 104 nodos para mantener la seguridad de la bóveda on-chain, mientras que la red de verificación descentralizada de Chainflip consta de 150 nodos. En términos de número de nodos, Chainflip tendrá un grado relativamente mayor de descentralización, pero no hay una brecha obvia entre los dos.
3. Diseño del producto: La formación del pool y el intercambio de tokens de Thorchain se basan en RUNE dólares como medio intermediario, mientras que Chainflip no se basa en un token específico. Como resultado, el pool y el proceso de intercambio de tokens de Chainflip no están expuestos a la exposición al riesgo de un token en particular y son relativamente más seguros.

Fuente de la imagen: Momentum Capital

En resumen, la experiencia de usuario actual, la descentralización y la seguridad de Chainflip serán ligeramente mejores que las de Thorchain, pero la propia ventaja de Thorchain, su visibilidad en el mercado y su cuota de mercado son también sus importantes ventajas competitivas. Por lo tanto, predecimos que será difícil que Chainflip reemplace por completo a Thorchain a corto plazo. Es más probable que Chainflip continúe erosionando la participación de mercado de los puentes entre cadenas junto con Thorchain, como dijeron los funcionarios de Thorchain.

Fuente de la imagen: Momentum Capital

Actualmente, Chainflip tiene una capitalización de mercado de alrededor de 90 millones y una capitalización de mercado diluida de alrededor de 460 millones. Thorchain tiene una capitalización de mercado de 2,1 mil millones y una capitalización de mercado de 3 mil millones. Desde una perspectiva de valoración comparable, $FLIP todavía tiene espacio para la imaginación cerca de 8 veces. Sin embargo, la capitalización de mercado de Thorchain está respaldada por su volumen total de operaciones de 68 mil millones y su reciente volumen de operaciones diario promedio de 100 millones +, mientras que Chainflip aún no ha generado ninguna transacción. Por lo tanto, solo nos mantendremos cautelosamente optimistas sobre el futuro de $FLIP en general, y prestaremos especial atención a si el reciente plan de incentivos para el lanzamiento de la red principal de Chainflip puede conducir a un aumento significativo en el volumen de operaciones.

Fuente: Golden Finance