El precio del token se duplica, el TVL regresa, y Aave, líder de larga data, se recupera primero.

Autor original | Green Light Capital

Compilado | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Traductor｜Azuma（@azuma_eth）

Editor’s note: The lending líder Aave (AAVE) has experienced a reverse trend independent of the weak performance of the zone in the past few months. While the tokens of various established decentralized finance protocols are continuously in a slump, the price of AAVE has quietly doubled, rising from around $80 on August 5 to over $170 today.

*Con la Reserva Federal oficialmente entrando en un ciclo de recorte de tasas, ha habido un aumento en las discusiones sobre el regreso de la ‘temporada de imitaciones’, especialmente el creciente llamado de ‘Finanzas descentralizadas resurgiendo una vez más’, y parece que Aave ha liderado la recuperación. En el siguiente artículo, Green Light Capital ha realizado un análisis fundamental de Aave en la actualidad desde múltiples perspectivas, lo que podría ayudar a los inversores a entender la lógica actual de AAVE y las expectativas futuras de su bombeo.

A continuación se presenta el contenido completo de Green Light Capital, compilado por Odaily.

¿Por qué se dice que AAVE podría dominar en este ciclo alcista de Mercado?

Las finanzas descentralizadas pueden parecer intimidantes a primera vista, a menudo se consideran la parte más difícil de entender en la industria de las criptomonedas. En comparación con los proyectos más nuevos con propuestas de valor innovadoras, también tienden a ser menos atractivas.

Sin embargo, la realidad es exactamente lo contrario. A pesar del colapso de Terra Luna y Celsius, el interés en el espacio de Finanzas descentralizadas ha disminuido, pero ahora hay ciertos protocolo que están ofreciendo las mejores oportunidades de inversión en la industria.

Hoy, vamos a profundizar en este tema a través del análisis de Aave, con la esperanza de que pueda ayudarte a comprender toda la información necesaria antes de tomar decisiones de inversión.

Resumen de Aave (Omitir si está familiarizado)

Aave se inició en 2017 (anteriormente conocido como ETHLend) y rápidamente se convirtió en uno de los principales proyectos en el campo de las finanzas descentralizadas. Como plataforma de préstamos, Aave ofrece principalmente una propuesta de TradFi sin confianza, transparente y segura.

¿Cómo funciona?

Para el 80% de los usuarios de Aave, el protocolo se utiliza principalmente para proporcionar liquidez, pueden conectar su billetera, depositar ETH, stablecoins u otros activos de encriptación, y ganar intereses sobre estos depósitos. Para la mayoría de los usuarios, este es el final del proceso de uso, y sus ganancias provienen completamente de los prestatarios que toman prestados activos, ya que los prestatarios deben pagar intereses como recompensa por los préstamos. Los intereses, después de deducir la tarifa llamada “factor de reserva”, se redistribuyen a todos los depositantes, y la tarifa deducida pertenece a Aave DAO.

Para pedir prestado activos en Aave, los usuarios deben proporcionar colateral. Normalmente, los prestatarios depositan activos como BTC, WBTC o ETH, o activos relacionados con ETH, como stETH o $WETH, mientras prestan monedas estables. Cuando los usuarios esperan que el valor de BTC o ETH suba, tienden a adoptar esta estrategia porque les permite pagar el préstamo a un costo más bajo. Sin embargo, si el valor del colateral cae bruscamente debido a eventos inesperados en el mercado y ya no es suficiente para cubrir la deuda, se produce una liquidación. En este caso, el liquidador paga la deuda en nombre del prestatario a cambio de parte del colateral como recompensa. Este proceso de liquidación protege todo el protocolo y garantiza la seguridad de los activos de los proveedores de liquidez.

Teniendo en cuenta que los liquidadores podrían no ser capaces de cubrir todas las pérdidas, Aave también ha establecido un ‘módulo de seguridad’ compuesto por 500 millones de dólares en tokens AAVE. Este módulo es respaldado por usuarios que voluntariamente colocan su propio AAVE como garantía o proporcionan liquidez en AAVE y ETH como incentivo para actuar como segunda línea de defensa para proteger el protocolo en caso de Evento de Cisne Negro.

El catalizador clave de AAVE

En esta sección, seguiremos los principales catalizadores que podrían ayudar a AAVE a superar otros alts en el ciclo actual.

Catalizador uno: Cambio de paradigma - Los apostadores compartirán los ingresos del protocolo

El 25 de julio de 2024, Marc Zeller (Responsable de Integración de Aave) presentó una propuesta llamada ‘Actualización de AAVEnomics’, con el objetivo de implementar un plan de ‘Compra y Distribución’. Este plan tiene como objetivo recompensar directamente a los participantes de DAO utilizando los ingresos excedentes del protocolo. Esto marca un cambio importante en la tokenómica de AAVE, ya que se busca mejorar su atractivo al proporcionar beneficios financieros tangibles a los holders.

Los lectores interesados pueden aprender sobre esta propuesta de gobernanza que podría cambiar completamente AAVE a través de este artículo:

Catalizador 2: Colaboración con BlackRock

Aave ha propuesto integrar el fondo de tokenización de BlackRock, CONSTRUIR, en su módulo de moneda estable GHO (GSM).

El objetivo de este plan es utilizar USDC inactivo para acuñar CONSTRUIR respaldado por activos físicos como bonos del Tesoro de EE. UU. y efectivo gestionados por BlackRock, con el fin de mejorar la eficiencia de capital. Esto no solo mejorará la capacidad de gestión de reservas de GHO, sino que también aumentará la liquidez en el ecosistema de Aave. El token CONSTRUIR generará dividendos diarios, lo que proporcionará ingresos estables a los participantes y diversificará las fuentes de ingresos de Aave, aumentando la exposición a RWA.

Además, también se puede integrar el fondo de rescate de 100 millones de dólares USDC respaldado por Circle para lograr un intercambio sin problemas entre GHO-USDC, a fin de hacer frente de manera más efectiva a la Fluctuación de la demanda del mercado y mejorar la estabilidad de GHO.

Al asociarse con el gigante financiero global BlackRock, Aave no solo puede fortalecer su reputación, sino también posicionarse como pionero en la integración de TradFi y Finanzas descentralizadas, abriendo así las puertas para futuras colaboraciones institucionales.

Esta colaboración también ha desempeñado un papel clave en la consecución de hitos críticos necesarios para la propuesta de distribución de ingresos de Aave:

• La oferta de GHO debe alcanzar los 175 millones: al acuñar BUIDL utilizando el USDC no utilizado, el aumento de los ingresos ha aumentado la demanda de GHO y ha aumentado la posibilidad de superar los 175 millones de oferta circulante de GHO.
• Absorber grandes ventas de GHO con el mínimo deslizamiento: El fondo de redención USDC garantiza que las ventas de GHO de gran volumen (como un intercambio de 10 millones de dólares) se puedan realizar con el mínimo deslizamiento (1% de impacto del precio), manteniendo la estabilidad de GHO.

Catalizador tres: Entrando en Solana

Durante los últimos meses, Aave ha estado insinuando su expansión a Solana.

Marc Zeller mencionó que su papel es ayudar a Aave DAO a maximizar sus beneficios, lo que significa que deben operar de manera flexible y explorar diversas formas de aumentar los ingresos del protocolo. La percepción de Aave sobre Solana ha cambiado desde el colapso de FTX. Como plataforma impulsada por datos, Aave solo considerará un plan de migración si los ingresos potenciales en Solana superan el costo de modificar el código y realizar auditorías de seguridad.

Actualmente, los ingresos potenciales sobre Solana aún no son suficientes para determinar si esta migración es razonable, pero Marc señala que la situación está mejorando gradualmente y Solana se está volviendo cada vez más atractiva. Aave está siguiendo su progreso.

Aave cree que expandirse a Solana no es difícil y, con su influencia, pueden establecer rápidamente una posición de liderazgo en esta red.

Catalizador cuatro: posición líder & reputación de marca

En los últimos años, los usuarios de Finanzas descentralizadas y la comunidad de encriptación en general han desarrollado un creciente disgusto por el riesgo, debido a eventos como el colapso de FTX y Terra Luna, los repetidos ataques de Hacker al protocolo de Finanzas descentralizadas, y los continuos robos de Billetera.

Por lo tanto, los usuarios cada vez encuentran más difícil confiar en el protocolo de Finanzas descentralizadas de Descentralización para gestionar sus activos. En este ecosistema, la reputación de la marca juega un papel crucial en ganarse la confianza de los inversores. Este es el mayor punto fuerte de Aave, y también la razón por la que creemos que será difícil que un nuevo protocolo supere a Aave en los próximos años. Desde 2017, Aave ha sido un componente importante del ecosistema de Finanzas descentralizadas, aunque ha experimentado algunos incidentes de seguridad menores, principalmente relacionados con problemas en contratos inteligentes externos o piscinas de liquidez, nunca ha sufrido un ataque importante de Hacker que ponga en peligro su protocolo central. Aave ha estado abordando proactivamente problemas de seguridad, ha pasado por varias auditorías, y ha estado ejecutando un programa de recompensas por fallos para incentivar la identificación de vulnerabilidades.

Por lo tanto, Aave es considerado una de las plataformas de Finanzas descentralizadas más seguras, con clientes principalmente Ballena que desean obtener un atractivo rendimiento al prestar fondos. Estos Ballena priorizan la seguridad y es poco probable que transfieran sus activos a protocolos más nuevos, menos probados y menos utilizados solo por una pequeña diferencia de rendimiento. Con la creciente participación de instituciones en Finanzas descentralizadas, Aave tiene la capacidad de mantener su posición de liderazgo.

Con una participación de mercado del 67% en el campo de préstamos, se espera que Aave continúe fortaleciendo su posición dominante en los próximos años y consolidando su posición como líder del mercado.

Análisis de perspectivas de mercado

Como sabes, pedir prestado en Aave requiere colateral. Por lo tanto, hemos estado buscando un modelo de préstamo que sea consistente con el negocio de Aave en TradFi para comparar y resaltar el gran potencial alcista de las finanzas descentralizadas en los próximos años.

En nuestro análisis, el préstamo Margen parece ser el más similar al modelo de préstamos de Aave, ya que permiten a los inversores del mercado de valores utilizar los activos existentes como Colateral para pedir prestado y comprar más acciones/valores.

En Aave, los prestatarios suelen ser individuos que confían en que el mercado de criptomonedas continuará en alza. Por lo general, utilizan activos como BTC y ETH como colateral para pedir prestado stablecoins y comprar más criptomonedas. Si el mercado sube, el costo de su préstamo disminuye en comparación, lo que les permite obtener ganancias en sus operaciones. Sin embargo, si el mercado baja, también se enfrentarán a la necesidad de agregar margen adicional y al riesgo potencial de liquidación, similar al riesgo que enfrentan los usuarios de préstamos con margen en el sistema financiero tradicional (TradFi).

Al analizar más detenidamente los préstamos activos en Finanzas descentralizadas, es evidente que este sector está experimentando una recuperación y se espera que vuelva a alcanzar el Máximo histórico (ATH) de alrededor de 20 mil millones de dólares visto por última vez en 2021. Actualmente, hay 11 mil millones de dólares en préstamos activos en el espacio de Activos Cripto, de los cuales 7,400 millones provienen del protocolo Aave, lo que subraya aún más su posición dominante en el mercado. Sin embargo, en comparación con el tamaño de los préstamos en Margen en TradFi, que actualmente asciende a 800 mil millones de dólares (una diferencia de hasta 80 veces), es evidente que hay un gran espacio de crecimiento en el mercado de encriptación para los próximos años.

Comparación de valoración

La mejor manera de evaluar si un activo está sobrevalorado o subvalorado es compararlo con otros activos utilizando indicadores clave como la capitalización de mercado/relación TVL. Realizamos este análisis hace varias semanas y los resultados mostraron que AAVE está actualmente significativamente subvalorado.

En esta publicación se incluyen las previsiones de precios y capitalización de mercado para los próximos 12 meses.

Modelo económico Token

El Token de Aave fue lanzado por primera vez con el nombre de LEND durante la era de ETHLend. En 2020, Aave introdujo un intercambio de Tokens, lo que redujo significativamente el suministro máximo de Tokens.

A través de este intercambio, el holder puede canjear 100 tokens LEND por 1 token AAVE, lo que reduce el suministro total de 1,300 millones de LEND a 13 millones de AAVE. Además, el equipo ha asignado un adicional de 3 millones de tokens para reservas del ecosistema Aave para apoyar el desarrollo del protocolo.

La migración de LEND a AAVE marcó la introducción de un mecanismo de gobierno interno, que permite a la comunidad presentar propuestas de mejora de Aave (AIPs) y participar en el desarrollo del proyecto. Por lo tanto, la gobernanza también se ha convertido en una utilidad fundamental del token AAVE.

La estructura de asignación inicial de AAVE Token es como sigue.

Estado de financiamiento y desbloqueo

En 2017, el equipo de Aave llevó a cabo una emisión inicial de tokens (IC0), recaudando 16.2 millones de dólares de los inversores a un precio de 0.0184 dólares por token LEND (equivalente a 1.84 dólares por token AAVE). Hasta la fecha, los inversores de esta ronda han obtenido un retorno de inversión de 78 veces, llegando a 360 veces durante el Máximo histórico (ATH) de AAVE. Sin embargo, dado que esto ocurrió hace 7 años, es poco probable que muchos inversores iniciales todavía conserven sus tokens.

Durante el período de intercambio de tokens de 2020, Aave completó varias rondas de financiación. Estas rondas de financiación implicaron principalmente la venta de tokens del tesoro de Aave, recaudando 32 millones de dólares. Desafortunadamente, todavía no se ha revelado información detallada sobre estas rondas de financiación, como el calendario de desbloqueo. Se especula que la mayoría de los VC ya han vendido sus tenencias durante el mercado alcista de 2021, por lo que el riesgo de que estas instituciones vuelvan a vender grandes cantidades de AAVE no es alto.

Desde la perspectiva de desbloqueo, hasta el momento, el suministro circulante de AAVE es de 14.9 millones, la gran mayoría del suministro total de 16 millones de Tokens. Además, alrededor de 1 millón de Tokens permanecen en el tesoro para las recompensas de stake del módulo de seguridad, así como para incentivar a los proveedores de liquidez. Dado que la mayoría de los Tokens AAVE ya están en circulación, no habrá desbloques a gran escala en el futuro, lo que asegura que AAVE no sufrirá una dilución de valor significativa.

Esta es la mejor estructura de Token, con casi todos los Token en circulación.

Utilidad Token

Actualmente, el uso del Token AAVE es relativamente limitado, y se puede resumir principalmente en dos aspectos principales. En primer lugar, su utilidad de gobernanza, donde los titulares de AAVE pueden votar sobre propuestas o iniciar nuevas propuestas (AIPs), las cuales pueden afectar los parámetros de riesgo del protocolo, incentivos, mejoras de productos y actualizaciones; en segundo lugar, su utilidad de stake, donde los titulares de AAVE pueden optar por asignar tokens al módulo de seguridad. Cuando ocurra un Evento de Cisne Negro, los tokens de stake se reducirán del protocolo para pagar la deuda restante, protegiendo así los activos de los Proveedores de Liquidez como recompensa por proteger la seguridad del protocolo, los stakers de AAVE recibirán incentivos correspondientes.

Con el avance de la propuesta de distribución de ingresos, también se producirán cambios en la utilidad de AAVE. El cambio más importante es que el módulo de seguridad actual pasará al ‘módulo de seguridad heredado’, lo que significa que el sistema existente, donde AAVE en la apuesta puede ser reducido en situaciones extremas para compensar el déficit del protocolo, evolucionará hacia un modelo más eficiente y amigable para el usuario.

En el nuevo modelo, el mecanismo de stake de AAVE Token se desvinculará de la responsabilidad de seguridad del protocolo. Los holders de AAVE aún podrán hacer stake de sus tokens para obtener recompensas de ingresos, pero estas recompensas estarán directamente vinculadas a los ingresos del protocolo, en lugar de estar relacionadas con los riesgos del protocolo. Esto significa que se eliminará el riesgo de stake que resulte en pérdidas debido a eventos de seguridad del protocolo, lo que hace que el stake sea más atractivo para los holders de tokens.

Análisis de velas K

Desde un punto de vista técnico, AAVE parece ser muy atractivo para los próximos meses, especialmente considerando su sólido rendimiento en las últimas semanas en comparación con BTC y ETH.

Al analizar el par de negociación AAVE/ETH, hemos observado un cambio significativo en la tendencia en el marco de tiempo semanal. AAVE ha logrado establecer un nuevo máximo, lo que indica un potencial cambio de tendencia o sugiere que la tendencia a la baja relacionada con el mercado bajista podría haber terminado. En nuestra opinión, es muy probable que se haya establecido un fondo para AAVE con respecto a ETH.

Cuando se analiza el movimiento de AAVE por sí solo, se puede ver que este Token finalmente ha roto el rango de oscilación semanal que comenzó en mayo de 2022. Parece que este Token está recuperando fuerza y atrayendo más interés de los inversores, especialmente después de anunciar que se distribuirán ingresos excedentes a los titulares de Tokens.

Después de un largo período de acumulación, esperamos que AAVE se revalúe rápidamente y luego entre en una tendencia de aumento positiva.

Notas de inversión

Según nuestro análisis, en el actual mercado alcista, AAVE parece ser una elección obvia. El nuevo plan de distribución de ingresos ha cambiado por completo la capacidad de captura de valor de AAVE, vinculando los intereses de los titulares de tokens con los ingresos del protocolo Aave.

El mercado de préstamos en Finanzas descentralizadas sigue siendo pequeño, pero podría experimentar un aumento significativo en los próximos años, especialmente a medida que más participantes institucionales se sumen gradualmente. Con su sólida reputación de marca y posición líder, Aave tiene la capacidad de absorber estos nuevos flujos de capital y expandirse horizontalmente hacia más mercados nuevos (como Solana).

Además, al comparar la relación entre la capitalización de mercado y el TVL, se puede ver que a pesar de que AAVE ha experimentado recientemente un gran pump, su precio aún está siendo subestimado.

AAVE ha roto recientemente el rango de negociación de un año, y dada su actual subvaloración, esperamos que el mercado la revalúe pronto.