Históricamente, cada vez que una industria tradicional alcanza su punto máximo, suelen surgir empresas extremadamente innovadoras que encuentran una forma única de ‘producción’ en medio de un mercado competitivo, atrayendo capital mediante estrategias únicas. Estas empresas rara vez ‘producen’ cosas reales, pero concentran sus recursos en un activo central, al igual que Shell en el pasado se mantuvo valorada mediante reservas de petróleo, o las compañías mineras dominan el precio mediante la extracción y reserva de oro. Y esta madrugada, el informe financiero de MicroStrategy ha vuelto a mostrar una empresa así: no es famosa por su ‘producción’, pero gracias a su enorme inversión en BTC, ha desafiado las reglas de valoración tradicionales y se ha convertido en uno de los mayores y más singulares poseedores de BTC en el mundo.

De la empresa de software a BTC Ballena: el camino de transformación de MicroStrategy

**MicroStrategy（微策略），股票代码 MSTR，**esta empresa originalmente se destacó en el campo del software de inteligencia empresarial, pero su fundador Michael Saylor pisó el acelerador en 2020 y se subió directamente al carril rápido del BTC. A partir de ese año, Saylor ya no permitió que la empresa se quedara en la tradicional ‘producción’, sino que vio el potencial de BTC como activo central, comenzando a cambiar gradualmente las reservas de la empresa a BTC e incluso arriesgando su propio patrimonio para convertir paso a paso a MicroStrategy en un ‘Acumulación de monedas银行’ de BTC. A los ojos de Saylor, el BTC es el oro del mundo digital y el ancla del futuro financiero global. Algunos piensan que está loco, otros lo llaman el ‘misionero fanático’ del BTC, pero él está convencido de que está asegurando un ‘nuevo estándar de oro’ para la empresa.

Saylor no tiene la intención de seguir el viejo camino, posiciona a MicroStrategy más como “expreso aéreo”:** En comparación con la “logística terrestre” de los ETF tradicionales, MicroStrategy compra BTC directamente a través de la emisión de bonos, préstamos, emisión de acciones, etc., que es flexible, eficiente y también puede perseguir el aumento del mercado de BTC. Esto hace que MicroStrategy no solo sea un símbolo de cotización, sino también una “vía rápida” para el mercado de BTC, con la empresa Capitalización de mercado directamente vinculada a la subida y bajada de BTC. La operación de Saylor ha causado mucha polémica, y el conocido inversor Peter Schiff llegó a bromear en la plataforma social X diciendo que “la empresa no produce ningún producto, sino que ha conseguido una capitalización de mercado súper alta acaparando BTC”. Señaló que la Capitalización de mercado de MicroStrategy ha superado a la mayoría de las empresas mineras de oro, solo superada por Newmont.

En respuesta, Saylor fue muy claro: ‘BTC es nuestro futuro activo de reserva.’ Impulsado por esta firme convicción, MicroStrategy ha acumulado más de 250,000 BTC y planea recaudar 42 mil millones de dólares en los próximos tres años para seguir aumentando sus tenencias. El ‘modo de producción’ de MicroStrategy no es la fabricación tradicional de bienes materiales, sino la construcción de un nuevo sistema financiero en torno a la ‘infraestructura’ de BTC.

Algunos dicen que Saylor está apostando, pero tal vez no sea solo una apuesta, sino una creencia. Con una aventura, ha abierto un camino alternativo que ha convertido a MicroStrategy en un activo atípico en los mercados financieros. Como él dice: ‘No producimos, solo acumulamos monedas’.

MSTR Último análisis financiero: Aumento de capital y aumento adicional de reservas de BTC

1. Visión general de los informes financieros y plan de financiamiento

El informe financiero publicado por MicroStrategy muestra en general expectativas favorables. La compañía tiene planes de recaudar 42 mil millones de dólares en los próximos tres años para seguir aumentando su participación en Bitcoin. También ha completado recompras de sus apuestas anteriores en Bitcoin. Hasta la fecha del informe financiero, MicroStrategy posee un total de 252,220 BTC.

Desde el final del segundo trimestre de 2024, la empresa ha adquirido 25,889 BTC adicionales, con un costo total de aproximadamente 16 mil millones de dólares, a un precio promedio de 60,839 dólares por BTC. Actualmente, la capitalización total de la empresa es de aproximadamente 180 mil millones de dólares, con un costo acumulado de adquisición de BTC de 99 mil millones de dólares, a un precio promedio de aproximadamente 39,266 dólares por BTC. La empresa también recaudó 11 mil millones de dólares mediante la venta de acciones ordinarias de Clase A, y recaudó otros 10.1 mil millones de dólares mediante emisión de bonos convertibles que vencen en 2028, al mismo tiempo que pagó 500 millones de dólares en pagarés garantizados de alto nivel y liberó todas las BTC de sujeción. Esta liberación de garantías ha mejorado significativamente la flexibilidad financiera de la empresa y ha reducido su riesgo en condiciones de mercado extremas.

2. Reserva de efectivo y objetivos de financiamiento futuro

MicroStrategy actualmente tiene $8.36 mil millones en efectivo, lo que proporciona un apoyo financiero estable para futuras compras de BTC. La empresa también ha anunciado objetivos de financiamiento escalonados: planea recaudar $10 mil millones en 2025, $14 mil millones en 2026 y $18 mil millones en 2027, con un total de $42 mil millones. El plan de CEO Michael Saylor es fortalecer los activos principales de la empresa mediante la adquisición gradual de BTC, lo que sin duda es considerado como Información favorable por el mercado en lugar de ser una noticia negativa.

3. Capitalización de mercado与账面价值

Hasta el 29 de octubre de 2024, la capitalización de mercado de MicroStrategy es de aproximadamente 18 mil millones de dólares, con un valor en libros de 6.9 mil millones de dólares, estos datos ya se han ajustado por una pérdida por deterioro acumulada de 3 mil millones de dólares. La razón del deterioro no es porque MicroStrategy haya vendido BTC, sino debido a los ajustes contables según las normas vigentes. Según las normas contables, si el precio de mercado de BTC cae en un trimestre determinado, la compañía debe reducir el valor en libros de estos activos y registrar una pérdida por deterioro. Sin embargo, incluso si el precio se recupera posteriormente, el valor en libros no se recuperará automáticamente, solo se reflejará en una apreciación al venderlos. Si se implementan modificaciones en las normas contables en el futuro (como la adopción de la medición del valor razonable por parte de la FASB), este problema podría mejorar.

4. La ventaja de flexibilidad de BTC como activo principal

Como activo central, BTC proporciona a MicroStrategy una mayor flexibilidad en la gestión de capital en comparación con Al Contado ETF. La empresa considera sus reservas de BTC como las reservas de petróleo de una empresa petrolera. Al igual que una empresa petrolera maneja productos refinados y no refinados (como gasolina, diésel y combustible de aviación), MicroStrategy considera las reservas de BTC como una herramienta de preservación de capital, lo que le permite aumentar la productividad e implementar estrategias financieras innovadoras a través de este activo central.

5. Principios de propiedad de BTC de MicroStrategy

MicroStrategy ha establecido ocho principios fundamentales para la tenencia de Bitcoin, reflejando su estrategia de inversión a largo plazo y su orientación en el mercado:

· Continuar comprando y manteniendo BTC, enfocarse en ganancias a largo plazo;

· Priorizar el valor a largo plazo de las acciones comunes de MicroStrategy;

· Mantener la transparencia y coherencia con los inversores;

· Con el uso de apalancamiento inteligente, aseguramos un rendimiento superior al mercado de BTC;

· Adaptarse rápidamente y de manera responsable a las dinámicas del mercado, subir de forma continua;

· Bitcoin创新的BTC支持固定收益证券；

· Mantener un balance saludable y estable de activos y pasivos;

· Impulsar a BTC como un activo de reserva global.

6. La diferencia entre MicroStrategy y BTCAl Contado ETF

A diferencia de BTC Al Contado ETF, la singularidad de MicroStrategy radica en su forma de financiación. Los inversores de ETF deben comprar activamente participaciones en ETF, mientras que MicroStrategy obtiene financiación a través de acciones, deudas garantizadas o no garantizadas, bonos convertibles y notas estructuradas, entre otros canales, para adquirir directamente BTC. Este modelo de financiación a través de la venta de acciones permite a la empresa recaudar fondos de manera proactiva para lograr una estrategia de retención a largo plazo de BTC.

El ciclo de capital y prima de valoración: la clave de valoración de MicroStrategy

Cuanto mayor sea la prima, más adecuada será para la financiación a gran escala.

El modelo de valoración de MicroStrategy depende de la tasa de prima de capitalización de mercado, aumentando la cantidad de tenencias de BTC (BTC) a través de financiamiento dilutivo de acciones, mejorando las tenencias de BTC por acción y así aumentando la capitalización de mercado de la empresa. A continuación se muestra un análisis detallado de este modelo:

Análisis simplificado de la prima y el efecto de engrosamiento

Suponiendo que el precio de BTC es de 72,000 dólares, MicroStrategy tiene 252,220 BTC, con un valor total de Tenencias de aproximadamente 18.16 mil millones de dólares. En el actual capitalización de mercado de la empresa de 48 mil millones de dólares, la capitalización de mercado de MicroStrategy es 2.64 veces el valor total de BTCTenencias, lo que resulta en una prima actual del 164%.

Suppose the total equity of the company is currently 10,000 shares, with an open interest of approximately 25.22 BTC per share.

Si MicroStrategy planea financiar 10 mil millones de dólares mediante una emisión de acciones, el capital social total después de la emisión será de 12,083 acciones (método de cálculo: dividir la cantidad de financiación de 10 mil millones de dólares por la capitalización de mercado actual de 48 mil millones de dólares, lo que resulta en un múltiplo de 0.2083, es decir, el capital social aumentará en un 20.83% y el capital social total será de 10,000 acciones multiplicado por 1.2083, que es aproximadamente igual a 12,083 acciones). En este caso, la compañía puede comprar alrededor de 138,889 BTC por un valor de 10 mil millones de dólares a un precio de 72,000 dólares por BTC, lo que eleva la tenencia total de BTC a 391,109. Como resultado, el interés abierto de BTC por acción también aumentará a 32.37 BTC (dividiendo 391,109 BTC por 12,083 acciones), un aumento de aproximadamente el 28%.

Del mismo modo, si se sigue el plan de financiamiento de 42 mil millones de dólares

Supongamos además que MicroStrategy emite el 87.5% de las acciones, es decir, emite 8,750 acciones para financiar 42 mil millones de dólares, entonces el total de acciones emitidas aumentará a 18,750 acciones (método de cálculo: multiplicar 10,000 acciones por 1.875 veces). Si la empresa compra BTC a un precio de 72,000 dólares, puede adquirir aproximadamente 583,333 BTC, lo que eleva la cantidad total de BTC en posición a 835,553 BTC. En este punto, el interés abierto por acción de BTC aumentará a 44.23 BTC (es decir, 835,553 BTC divididos por 18,750 acciones), un aumento de aproximadamente el 75% en comparación con los 25.22 anteriores.

Si este efecto de engrosamiento se logra en tres años, el engrosamiento promedio anual es del 25%.

Por supuesto, cuando se reinvierta al final, el precio de BTC puede fluctuar, ya sea más alto o más bajo, pero esto no cambiará la conclusión de engrosamiento. En el caso de una tasa de prima extremadamente alta de MicroStrategy (actualmente alrededor del 180%-200%  Fluctuación), la empresa debe aprovechar al máximo la tasa de prima para maximizar la financiación. Por lo tanto, aunque el plan de financiamiento de 4.2 billones de dólares del CEO Michael Saylor inicialmente causó pánico en el mercado, la confianza del mercado se recuperó rápidamente, lo que indica que la empresa tiene una clara comprensión del patrón actual y esta es una decisión racional que maximiza los derechos de los accionistas.

La lógica detrás de la ventaja y la prima alta de MicroStrategy

Muchos inversores podrían preguntarse por qué el mercado estaría dispuesto a comprar los ATM o bonos convertibles de MicroStrategy con una prima alta en lugar de optar por comprar directamente un ETF de Bitcoin. Esto se debe a varias ventajas únicas de MicroStrategy:

Crecimiento continuo de ganancias

Mediante el continuo aumento de la reserva de BTC a través de financiamiento, MicroStrategy logró un aumento de rendimiento anual del 6%-10%, alcanzando un aumento anual del 17% desde 2024. Bajo el actual modelo de financiamiento de prima alta, se espera que el aumento anual alcance el 15% o más. Según la valoración de 10 a 15 veces, la prima de MicroStrategy corresponde a una valoración del 150%-225%.

Volatilidad y puente de mercado

Michael Saylor cree que MicroStrategy actúa como un puente entre el mercado de capitales tradicional y el mercado de Bitcoin. La capitalización de mercado de BTC actual es de aproximadamente 1.4 billones de dólares, con una penetración relativamente baja. Si la penetración aumenta, incluso si solo el 1% de los fondos del mercado de bonos global de $300 billones se asigna a BTC, MicroStrategy podría obtener un aumento potencial de alrededor de $3 billones. Además, las convertibles emitidas por la empresa no solo proporcionan cierta protección a la baja, sino también el potencial de Opciones para impulsar el precio de BTC.

Conclusión: el alto índice de prima en el mercado alcista tiene un efecto de refuerzo propio

En el entorno de mercado alcista, el modelo de valoración y el modelo de financiación con prima alta de MicroStrategy forman un ciclo de retroalimentación positiva auto reforzado. Cuanto mayor sea la prima, mayor será la cantidad de financiación de la empresa, lo que aumentará las reservas de BTC por acción y, a su vez, aumentará aún más la capitalización de mercado de la empresa. Este efecto de mercado se acumula como una bola de nieve, especialmente cuando se espera que el precio de BTC suba al rango de 90,000-100,000 dólares, MicroStrategy puede continuar acelerando bajo la protección de una prima alta.

La apuesta de Michael Saylor y la respuesta del mercado parecen presagiar alguna especie de sutil juego entre TradFi y activo digital. En esta doble contienda de capital y tecnología, ¿MicroStrategy logrará realmente una revolución financiera o será solo un destello en el cielo? Lo que estamos presenciando podría ser un presagio de la futura revolución financiera.

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