ABCDE: Hablando sobre los cambios recientes en la pista RWA desde la perspectiva de VC

En el artículo anterior hablé sobre las perspectivas de mercado de primer nivel de Oriente y Occidente. Hoy, aprovechando el anuncio oficial de YZi Labs sobre su inversión en Plume Network, una plataforma de RWA, quiero comentar sobre los cambios recientes que he observado en el sector de RWA.

Esto se debe dividir en cuatro partes para hablar:

• Si RWA realmente tiene un caso de uso, o PMF
• ¿Qué activos RWA son adecuados para ser tokenizados y cuáles no lo son?
• ¿Cuáles eran las soluciones del pasado y cuáles son las soluciones actuales?
• RWA en estos últimos meses, ¿has sentido alguna dirección?

Primero hablemos de 1 - ¿Realmente hay escenarios de aplicación para RWA?

O se puede decir PMF - (aquí primero se elimina la pista de stablecoins en la cadena de bonos del tesoro de EE. UU., Usual, MKR, etc., que ya han encontrado PMF) tomando como ejemplo las acciones de EE. UU. en la cadena, esta es la clase que más se discute en Twi. Muchas personas piensan que poner las acciones de EE. UU. en la cadena es redundante, si realmente quieren invertir en acciones de EE. UU., ya tienen sus propios canales, cualquier activo en la cadena tiene una volatilidad mayor que las acciones de EE. UU., no hay necesidad de jugar a las acciones en la cadena.

Tengo una opinión diferente al respecto, personalmente creo que las acciones estadounidenses tienen su significado en la cadena.

1. Desde el punto de vista de los canales - de hecho, la mayoría de los grandes en A8 y A9 utilizan plataformas de valores como Futu, FirstTrade, etc., para inversiones diversificadas en criptomonedas, acciones, oro, etc. Pero creo que la mayoría de los minoristas en el círculo no tienen cuentas de acciones estadounidenses. El comercio de acciones estadounidenses en cadena al menos puede abrir su canal de compra sin requisitos previos.

Desde otra perspectiva, la capitalización total de las stablecoins como USDT/USDC está creciendo, lo que representa otra vía de expansión para la hegemonía del dólar en relación con las finanzas tradicionales. Si Crypto, a través de stablecoins +Payfi+ y un monedero inteligente similar a Alipay, realmente avanza hacia la adopción masiva algún día, ¿crees que los estadounidenses estarían dispuestos a que el mundo entero comprara acciones estadounidenses? ¿La mayoría de las personas en otros países preferirían abrir cuentas en varios bancos y corredores durante unos días para comprar acciones de su propio país, que están casi muertas, o sería más fácil invertir en las siete hermanas de la economía más grande del mundo con un solo clic, como comprar en Taobao?

2. Desde la perspectiva del escenario de aplicación, imagina este caso: como un pequeño jugador P, has ganado 100,000 U en Mubarak estos días, sabes que Tesla ha caído a la mitad recientemente, es un buen momento para comprar a bajo precio, y luego quieres cambiar esos 100,000 U por acciones de Tesla.

Incluso si tiene una cuenta de acciones de EE. UU., primero debe convertir el OTC de 100,000 U en moneda fiduciaria, enviar la moneda fiduciaria a la cuenta del corredor a través del banco y luego comenzar a comprarla al corretaje, este conjunto de procesos básicamente toma de 3 a 5 días hábiles (17 años antes de que entrara en contacto con Bitcoin, compré acciones de EE. UU. a través de FirstTrade en Australia, y la transferencia de Swift solo solía ser de 4,5 días, y se cobró una tarifa de manejo de docenas de dólares), si un día su Telsta sube y desea venderlo y cambiarlo por BTC o U, Había que volver a hacer el proceso… Imagínese si hay acciones estadounidenses en la cadena, y los U-seconds ganados por su meme se intercambian por Tesla, la reducción de este costo de fricción no es realmente un poco, sino una mejora de 10 y 100 veces en la experiencia

Luego hablemos de 2 - ¿Qué activos RWA son adecuados para la cadena?

Igualmente, los T-Bill, que ya han demostrado su eficacia, no están en discusión; otros activos RWA dependen en realidad de quién sea el público específico al que se dirigen.

Para el segmento B2C, las acciones son, sin duda, las más adecuadas. La mayoría de los inversores minoristas probablemente no han tenido contacto con el capital privado en su primera fase; incluso si tokenizas la participación en una empresa no cotizada, es probable que pocas personas puedan entenderlo, comprarlo y mantenerlo a largo plazo. Asimismo, activos como los colaterales de créditos privados en Centrifuge, tales como préstamos puente en el mercado inmobiliario y préstamos de cuentas por cobrar empresariales, tampoco son adecuados para el B2C. La gran mayoría de los usuarios B2C solo deberían estar familiarizados con las acciones. Los escenarios B2C deberían ser más bien un proceso de habilitar un activo para usuarios que anteriormente no tenían canales de compra a través de la cadena, es un proceso de ir de 0 a 1.

Y para el lado B, hay muchas más cosas que se pueden tokenizar, pero en comparación con el proceso de 0 a 1 en el lado C, el lado B debería ser más bien una reducción de fricciones de 1 a 100. Así como el capital privado de nivel uno circula originalmente entre algunas instituciones y personas de alto valor neto, los préstamos puente colaterales puestos en Centrifuge tienen una alta probabilidad de obtener financiamiento en el banco, solo que este proceso de circulación es relativamente complicado y con mucha fricción. Ponerlo en la cadena es como Payfi en comparación con Swift, lo que puede lograr una mejora significativa en la experiencia del usuario y la velocidad de circulación.

Hablando de esto, me recuerda que el año pasado hablamos de un proyecto de RWA, cuya empresa matriz es una de las instituciones de gestión de activos más importantes de Estados Unidos. Tienen la intención de emitir tokens en su propia plataforma de intercambio, basándose en el capital de primera categoría de sus clientes, como SpaceX de Musk, para que los tokens puedan circular y negociarse fácilmente, y así al momento de la salida a bolsa de SpaceX se pueda liquidar de una sola vez. Por lo tanto, en el caso de B2B, además de que los usuarios de intercambio que se dirigen están limitados a instituciones y empresas, el emisor también está relativamente limitado. Como en el ejemplo anterior, a menos que ya tengas una gran cantidad de acciones de SpaceX gestionadas, si solo eres una plataforma de STO o RWA, atraer a los propietarios de acciones de SpaceX para que emitan tokens que representen las acciones de SpaceX en tu plataforma implica muchas fricciones en cuanto a cooperación de recursos, términos legales y otros aspectos.

Hay muchas cosas en estado intermedio, que pueden ser To C o To B, como el IP en cadena de Story Protocol, o los derechos de autor de una novela, la taquilla de una película, las ventas de un juego, todo esto en proceso de tokenización. Parece que actualmente todavía estamos en una fase temprana de exploración, necesitamos probar cada uno y refutar. Por ejemplo, la tokenización de influencia, FT fracasó, mientras que Kaito tuvo un éxito relativo. La tokenización del tiempo de celebridades, tras pocos días de fama, desapareció… Estas cosas deben hacerse lentamente.

A continuación, 3 - ¿Cuáles eran las soluciones del pasado y cuáles son las soluciones ahora?

Tomemos como ejemplo el mercado de valores de EE. UU. - Las soluciones pasadas han sido principalmente basadas en activos sintéticos, representados por SNX, Mirror de Terra, y GNS.

Este camino, a primera vista, ha sido prácticamente desmentido. Las tres plataformas mencionadas anteriormente también han retirado prematuramente los activos sintéticos de acciones estadounidenses que habían listado anteriormente. Hay dos razones para esto: la primera es que la gente no está muy interesada en los “activos falsos” generados a partir de monedas estables o monedas locales (como SNX); si miras la comparación de volumen entre BTC, WBTC y SBTC de SNX, puedes notar la diferencia. Los activos sintéticos, para ser sinceros, son menos confiables que los “activos representativos” como WBTC. La segunda razón es que en su momento, la SEC podía investigar a la ligera; aunque los activos sintéticos son falsos, la SEC no necesita una razón para investigar, así que es mejor evitar problemas, y estas plataformas han retirado estos activos sintéticos de acciones estadounidenses.

Ahora que Trump ha asumido el poder y el presidente de la SEC ha cambiado, la regulación en este aspecto es claramente mucho mejor que en los dos años anteriores. Actualmente, hemos visto dos soluciones para la tokenización de acciones en EE. UU.

Una es tomar la ruta tradicional del corredor de bolsa compatible, en el momento en que un usuario compra acciones tokenizadas en la cadena, se activa la operación correspondiente del corredor compatible fuera de la cadena en el mercado de valores de EE. UU., que es esencialmente lo mismo que las órdenes de Robinhood y es “comprado” por Citadel en el mercado de valores. La ventaja es que la acción que compra es una “acción real”, o al menos una devolución real de 1:1 por parte de este corredor, que es algo similar a WBTC a BTC. La desventaja es que el tiempo de negociación sigue completamente el mercado de valores, y no puede ser 24x7 como Crypto, y debe generar confianza en el corredor o la plataforma. Además, al vender, se activará un evento fiscal, y es posible que los ciudadanos estadounidenses deban presentar formularios relacionados con los impuestos, y los ciudadanos no estadounidenses tengan que hacer al menos KYC y similares, lo cual es más problemático

En segundo lugar, está el enfoque de Ondo Global Market. Revisé su documentación y originalmente querían seguir la ruta de Broker Dealer mencionada anteriormente, pero luego cambiaron a un enfoque similar al de las stablecoins, es decir, permitiendo que sus socios o emisores autorizados emitan directamente acciones tokenizadas (como Tether emitiendo USDT y Circle emitiendo USDC). La ventaja parece ser una mayor flexibilidad, lo que podría permitirles eludir las restricciones de tiempo de negociación del mercado estadounidense, y finalmente liquidar a través del emisor en un momento determinado. La desventaja es que probablemente solo se podrá dirigir a usuarios no estadounidenses, ya que los usuarios estadounidenses no podrán participar. Además, surge la pregunta de si habrá diferentes CA para la misma acción emitida por diferentes emisores (similar a cómo diferentes puentes en una nueva cadena pueden hacer que el USDC no sea compatible entre sí), pero esos detalles específicos no están escritos en la documentación, ya que el producto no se lanzará hasta el próximo año.

Finalmente, plataformas como Plume, que son RWA, se sienten más como un marco. Incluyen KYC/AML, almacenamiento de datos / ejecución, consenso, verificación de ZKTLS, etc. Teóricamente, esto podría permitir a las instituciones colaboradoras emitir varios activos RWA tokenizados aquí. Esto nos lleva de nuevo al tema anterior de “qué activos son adecuados para ser puestos en la cadena”, por lo que no me extenderé más.

Por último, hablemos de la tendencia de estos meses sobre 4 - RWA, ¿tienes alguna percepción?

Si prestas atención, el viento de RWA ha estado soplando con fuerza en los últimos dos meses. Voy a mencionar algunas de las “noticias” que he observado.

1. Lo mencionado anteriormente sobre el plan Ondo es que a finales de año o el próximo año lanzarán el Ondo Global Market, un mercado de acciones en cadena, y Ondo ha estado muy cerca de WLFI de Trump recientemente, habrá una colaboración.

2. Sui también está apoyándose en la pierna de WLFI recientemente.

3. Frax abraza activamente Cedefi, recientemente lanzó frxUSD, en colaboración con BlackRock+Superstate.

4. Ethena ha lanzado hoy un nuevo producto llamado Converge - que se centra en uno de los dos escenarios que consideran más importantes en la cadena de bloques - Almacenamiento y liquidación para stablecoins y activos tokenizados.

5. La intención de AAVE de emitir una nueva moneda, Horizen, causó un alboroto en la comunidad, y el propio Stani salió a aclarar: “El plan Horizen tiene como objetivo compensar el segmento de negocio RWA que falta actualmente en Aave, y se espera que el plan supere la línea de negocio actual de Aave en 5 años”.

6. La Comisión de Servicios Financieros de Corea del Sur publicará un Release en febrero de 2025, con la intención de permitir de manera gradual a las entidades corporativas realizar transacciones de activos virtuales.

He oído de amigos en el círculo de Corea que es posible que Corea reinicie el plan de STO (la forma en que se llamó en el último ciclo a RWA). Quieres decir, permitir “entidades empresariales para comerciar activos virtuales”, esto definitivamente no es para que tu empresa opere con criptomonedas, seguramente es para tokenizar algunos activos financieros reales como “activos virtuales”, para que puedan circular entre las empresas.

7. YZi Labs anunció hoy su inversión en la plataforma RWA de Plume Network, que está ganando mucha atención recientemente.

No podemos hacer la vista gorda ante el impulso que constituyen estas noticias, por lo que mi opinión personal actual sobre la pista principal con el próximo Círculo es la aplicación de consumo similar a PayFI + RWA + Web2.5, en cuanto a AI+Crypto, solo se puede decir que hay esperanza, y todavía estamos charlando + observando. Después de que termine de escribir la siguiente parte “Algo que vale la pena hablar sobre ETH y Solana”, escribiré un artículo separado sobre mis pensamientos recientes sobre AI + Crypto como la cuarta parte de esta colección