El cambio de liquidación T+1 en Europa exige preparación operativa

Se insta a los participantes del mercado europeo a acelerar los preparativos para el cambio a un ciclo de liquidación T+1, con los cronogramas de la industria entrando en una fase de ejecución a medida que se acerca la fecha límite de la transición, según declaraciones de la dirección de DTCC. Val Wotton, director gerente y director global de Soluciones de Equities en DTCC, advirtió que las firmas deben ir más allá de la planificación y comenzar a implementar cambios operativos, afirmando que los 18 meses restantes determinarán si la transición se completa sin disrupciones.

La fragmentación añade complejidad a la transición europea

Se espera que el paso a la liquidación T+1 en Europa sea significativamente diferente de la transición en EE. UU. debido a la estructura de los mercados de capitales de la región. Múltiples centros de negociación, contrapartes centrales, depositarios centrales de valores y monedas crean capas adicionales de coordinación que no existen en una transición de un solo mercado.

Esta fragmentación incrementa el número de dependencias a lo largo del ciclo post-negociación, obligando a las firmas a alinear procesos entre distintos sistemas y jurisdicciones. Según Wotton, “A diferencia de EE. UU., la transición de Europa viene con múltiples capas de complejidad debido a su panorama altamente fragmentado, que abarca múltiples centros de negociación, CCPs, CSDs y monedas.” La complejidad significa que retrasos o ineficiencias en una parte del proceso pueden afectar los resultados de la liquidación en todo el sistema más amplio.

El foco se desplaza hacia la automatización post-trade

La transición a T+1 acorta el tiempo disponible para completar procesos post-trade como la asignación, la confirmación, el emparejamiento y la liquidación. Las firmas que dependen de flujos de trabajo manuales o de sistemas fragmentados pueden enfrentar desafíos para cumplir con plazos más estrictos.

Wotton recalcó que las firmas necesitan abordar ineficiencias en estos procesos, con un enfoque en la automatización y la estandarización de datos. Identificar dependencias con contrapartes y proveedores de terceros también es una parte clave de la preparación, particularmente donde los flujos de trabajo no están completamente automatizados. Como señaló Wotton, “Por lo tanto, los próximos 18 meses son fundamentales. Las firmas que inviertan ahora en automatización, flujos de trabajo post-trade replanteados, estandarización de datos y alineación entre mercados, mientras se relacionan con los socios de compensación y post-trade, estarán mejor posicionadas para navegar con éxito la transición de Europa.” El énfasis en la automatización refleja cómo los ciclos de liquidación dependen cada vez más del procesamiento en tiempo real o casi en tiempo real a través de múltiples sistemas.

Riesgo operativo y dependencias con contrapartes

Uno de los principales riesgos identificados es la dependencia de contrapartes que tal vez no estén completamente preparadas para T+1. Si una parte en una transacción no logra completar sus procesos dentro del plazo requerido, pueden aumentar las fallas de liquidación. Se recomienda a las firmas evaluar su exposición a riesgos de este tipo, incluidas dependencias con proveedores de servicios externos. Las brechas tecnológicas o los retrasos en la integración podrían afectar la capacidad de cumplir con los plazos de liquidación.

La transición también requiere coordinación con proveedores de infraestructura de compensación y post-trade, ya que estas entidades desempeñan un papel central en el procesamiento y la finalización de las transacciones. Es necesaria la alineación entre estos sistemas para evitar cuellos de botella. A medida que se acorta el cronograma, el enfoque está pasando de identificar desafíos a implementar soluciones, y se espera que las firmas prueben y ajusten sus procesos antes de la transición.

Implicaciones de la estructura de mercado

Se espera que el paso a T+1 afecte la gestión de liquidez, los requisitos de financiación y los flujos de trabajo operativos en todo el mercado. Los ciclos de liquidación más cortos pueden reducir el riesgo de contraparte, pero también aumentar la necesidad de una asignación eficiente de capital. Para los participantes del mercado, la transición puede requerir cambios en la forma en que las operaciones se ejecutan y procesan, particularmente en transacciones transfronterizas donde las diferencias de timing pueden ser más pronunciadas.

Wotton planteó la fase de preparación como fundamental para la resiliencia del mercado, afirmando: “En DTCC, vemos esta fase como la base para asegurar que el movimiento de Europa hacia T+1 no solo esté habilitado, sino que fortalezca la resiliencia y la eficiencia del mercado.” El alcance en que se materialicen estos beneficios dependerá de qué tan efectivamente las firmas implementen cambios y coordinen con la fragmentada estructura del mercado europeo.