La jugada de acciones preferentes de 3.8 mil millones de dólares de Metaplanet: ¿Puede mantener la acumulación de Bitcoin a gran escala?

La firma japonesa de criptomonedas Metaplanet enfrenta un momento crítico. Después de un impresionante aumento del 400% a principios de este año, las acciones de la compañía han perdido más de la mitad de su valor en solo 90 días—una reversión dramática que está obligando a la dirección a pivotar drásticamente su estrategia de recaudación de capital. Con Bitcoin cotizando cerca de $88.24K, la firma ahora está impulsando una maniobra financiera agresiva para mantener en marcha su motor de acumulación de Bitcoin.

La crisis de financiamiento tras bambalinas

El motor de crecimiento original de Metaplanet—una estructura sofisticada de capital con Evo Fund basada en warrants de strike móvil—ha dejado de funcionar esencialmente. Esta estructura de “volante” permitía anteriormente a la firma acceder a capital con mínima fricción: Evo compraba acciones a precios favorables cuando las acciones de Metaplanet subían, luego las vendía con ganancias, y esas ganancias se reinvertían directamente en compras de Bitcoin. El modelo era elegante cuando los precios de las acciones se disparaban.

Pero el colapso de las acciones lo cambió todo. Una vez que las acciones cayeron, Evo perdió todo incentivo para ejercer esos warrants. ¿El resultado? Una desaceleración drástica en la entrada de capital. Entre el 30 de junio y ahora, las tenencias de Bitcoin de Metaplanet crecieron menos del 50%, una desaceleración marcada respecto al 160% de expansión logrado en los dos meses anteriores.

El premium de Bitcoin de la compañía—la diferencia de valoración entre la capitalización de mercado y las reservas reales de Bitcoin—se ha comprimido drásticamente. En junio, la capitalización de mercado de Metaplanet era ocho veces su valor en BTC. Hoy, esa proporción se ha colapsado a apenas 2x. A medida que las acciones se venden más por debajo del valor de las reservas de Bitcoin, la emisión tradicional de acciones se vuelve punitiva para los accionistas existentes.

La autorización de $3.8 mil millones: Reposicionamiento estratégico

Al entrar en este vacío, Metaplanet está buscando una solución estructural. En una próxima reunión de accionistas en Tokio, los inversores votarán para autorizar 555 millones de acciones preferentes con una capacidad potencial de recaudación de ¥555 mil millones ($3.8 mil millones). La compañía ya aseguró $884 millones a través de ventas de acciones en el extranjero, pero la dirección ve los valores preferentes como la solución a largo plazo.

Estas acciones preferentes llevan un dividendo máximo del 6%, limitado al 25% de las reservas de Bitcoin de la compañía. El instrumento no es nuevo—Michael Saylor’s Strategy Inc. ha desplegado estructuras similares ampliamente en EE. UU. para impulsar una acumulación agresiva de Bitcoin. Pero para los mercados públicos japoneses, esto representa un territorio relativamente inexplorado.

El presidente Simon Gerovich, ex operador de Goldman Sachs que llevó a Metaplanet del gestión hotelera a la acumulación de cripto, ha enmarcado explícitamente las acciones preferentes como un “mecanismo defensivo”. Su lógica es sencilla: si las acciones ordinarias siguen depreciándose hacia el valor subyacente de Bitcoin, diluir a los accionistas existentes sería económicamente destructivo. Los valores preferentes evitan esta fricción creando un nivel de capital separado con perfiles de riesgo-retorno diferentes.

La ambición se enfrenta al riesgo de ejecución

El objetivo estratégico sigue siendo audaz: 100,000 Bitcoin para finales de 2026, duplicándose a 200,000 para 2027. Con las valoraciones actuales, ese objetivo representa cientos de miles de millones en despliegue de capital. Para contextualizar, hay más de 170 empresas públicas en todo el mundo que poseen Bitcoin, con posiciones combinadas valoradas por encima de $111 mil millones. Strategy Inc. domina con aproximadamente 630,000 BTC. Actualmente, Metaplanet ocupa el séptimo lugar con 18,991 tokens por valor de aproximadamente $2.1 mil millones.

Las matemáticas son implacables. Mantener tal velocidad de acumulación requiere ya sea acceso constante a acciones o fuentes de capital alternativas. Con el mecanismo de volante inutilizado, Metaplanet apuesta a que la autorización de acciones preferentes preserve el acceso a capital cuando las valoraciones de las acciones ordinarias se vuelvan irracionalmente económicas para nuevas emisiones.

Entre el 3 y el 30 de septiembre, la compañía ha suspendido todas las exercise de warrants con Evo, despejando espacio administrativo para la votación de autorización de acciones preferentes. Los observadores de la industria ven esta congelación como una preparación esencial para la reconfiguración de la estructura de capital.

¿Cuándo terminará la ola de compras de Bitcoin?

La pregunta no expresada que acecha esta estrategia: el capital infinito no existe. A medida que las valoraciones se comprimen y los mercados de acciones reevaluan las valoraciones proxy de Bitcoin, los programas agresivos de acumulación enfrentan restricciones inevitables. La capacidad de la compañía para mantener una compra exponencial de Bitcoin depende de la disponibilidad de capital—un recurso que los ciclos de mercado inevitablemente restringen.

La apuesta de Metaplanet depende de que las acciones preferentes se conviertan en esa fuente alternativa de capital, permitiendo gestionar la dilución de acciones mediante una clase de valores separada. Si los accionistas japoneses validan este enfoque—y si los mercados de capital continúan aceptando tales emisiones—esto determinará si las ambiciones de Bitcoin de la firma sobreviven a este punto de inflexión.