Le 2 avril 2026, la société minière Riot Platforms, cotée au Nasdaq, a publié sa mise à jour opérationnelle du premier trimestre, révélant avoir vendu un total de 3 778 Bitcoin au cours des trois premiers mois de l’année à un prix moyen de 76 626 $ par Bitcoin, générant ainsi environ 289,5 millions de dollars de revenus. Si ce chiffre peut sembler peu remarquable isolément, il contraste fortement avec le bilan de Riot, qui n’avait vendu aucun Bitcoin au premier trimestre 2025, mettant ainsi en évidence l’importance de cette opération.
Mais la démarche de Riot ne constitue pas un cas isolé. Dans le même temps, MARA Holdings a vendu plus de 15 000 Bitcoin, encaissant près de 1,1 milliard de dollars ; Genius Group a liquidé l’intégralité de ses 84 Bitcoin pour rembourser sa dette ; et le gouvernement du Bhoutan a poursuivi la réduction de ses réserves en Bitcoin. Une cartographie des ventes de mineurs se dessine à travers l’Amérique du Nord, l’Asie et l’Europe.
En prenant les ventes du premier trimestre de Riot comme point de départ, cet article examine de manière systématique le panorama des données sur la vague actuelle de ventes de mineurs, l’effondrement structurel de la demande de thésaurisation de Bitcoin par les entreprises, ainsi que la logique industrielle qui pousse les mineurs à se tourner vers l’infrastructure dédiée à l’intelligence artificielle. Nous explorons également les trajectoires possibles selon différents scénarios.
Panorama des ventes de mineurs
Au premier trimestre 2026, Riot Platforms a extrait 1 473 Bitcoin, soit une légère baisse d’environ 4 % par rapport aux 1 530 Bitcoin du même trimestre en 2025, avec une moyenne de 16,4 BTC par jour. La vente de 3 778 BTC signifie que Riot a cédé environ 2,6 fois sa production trimestrielle, réduisant ses réserves de Bitcoin de près de 19 223 à la fin du trimestre précédent à 15 680, dont 5 802 Bitcoin restreints — soit une diminution annuelle d’environ 18 %.
Source : Riot Platforms
Le prix moyen de vente de 76 626 $ constitue le détail le plus remarquable de cette annonce. Au 3 avril 2026, le prix spot du Bitcoin était d’environ 66 825 $. Le prix de vente moyen de Riot était donc environ 14,6 % supérieur au marché spot, ce qui indique que Riot a vendu par lots à différents moments du trimestre, profitant de prix relativement élevés entre janvier et mars, plutôt que de vendre sous la contrainte lors des creux de marché.
| Société minière / Entité | Quantité vendue | Liquidités générées | Motif principal |
|---|---|---|---|
| Riot Platforms | 3 778 BTC | 289,5 M$ | Financement de la construction et l’exploitation du centre de données IA Corsicana |
| MARA Holdings | 15 133 BTC | ~1,1 Md$ | Rachat d’obligations convertibles, pivot vers l’infrastructure IA |
| Empery Digital | 370 BTC | ~24,7 M$ | Remboursement de prêt |
| Genius Group | 84 BTC | ~8,5 M$ | Liquidation totale pour remboursement de dette |
| Gouvernement du Bhoutan | 3 103 BTC | — | Réduction continue, réserves passant de 13 000 à ~5 400 |
| Cango Inc. | 4 451 BTC | 305 M$ | Vente d’environ 60 % des réserves |
Le cas de MARA Holdings est encore plus significatif en termes d’ampleur. Entre le 4 et le 25 mars, MARA a vendu 15 133 Bitcoin par étapes, utilisant le produit pour racheter des obligations convertibles arrivant à échéance en 2030 et 2031 à prix réduit. Cela a permis de réduire la dette en circulation de 3,3 milliards à 2,3 milliards de dollars — soit une baisse de 30 % — et d’économiser environ 88,1 millions de dollars d’intérêts en une seule opération. Les réserves de Bitcoin de la société sont passées d’environ 53 822 à 38 689, soit une diminution de 28 %. La direction a clairement indiqué que MARA pourrait poursuivre des « ventes périodiques de Bitcoin » en 2026 pour couvrir les dépenses d’exploitation et les nouveaux investissements.
Mentalité de thésaurisation : du « credo des mineurs » au « fardeau financier »
La « mentalité de thésaurisation » des mineurs de Bitcoin — conserver les pièces extraites sur le long terme au lieu de vendre immédiatement — a longtemps été une quasi-religion dans l’histoire du secteur. La logique centrale : les coûts de production des mineurs (électricité, amortissement des équipements) sont libellés en monnaie fiduciaire, tandis que leur production est en Bitcoin. S’ils anticipent une hausse du prix du Bitcoin à long terme, retarder la vente permet de maximiser les revenus en monnaie fiat. Cette stratégie a été validée à grande échelle lors du marché haussier de 2020–2021.
Mais ce credo est désormais en voie de démantèlement systématique.
Les données montrent que les sociétés minières cotées ont vendu plus de 15 000 BTC entre octobre 2025 et février 2026 — la vague de liquidation de trésorerie la plus intense de ce cycle. Pendant la même période, le hashprice du Bitcoin est tombé sous 30 $/PH/s et les revenus issus des frais de transaction ont chuté d’environ 70 % par rapport aux sommets précédents.
Les pressions sur la rentabilité sont encore plus évidentes. Avec un Bitcoin autour de 66 825 $, le coût moyen de minage dans l’industrie est estimé entre 89 000 et 91 000 $ par Bitcoin. Cela signifie qu’une part importante des mineurs opère à perte. Le réseau subit également des tensions : le taux de hash global est passé de 1,16 ZH/s en début de mois à environ 990 EH/s — soit une baisse de 15 %. La difficulté de minage est passée d’environ 145 000 milliards à 133 000 milliards le 20 mars, soit une diminution d’environ 8 %.
Trois ajustements négatifs consécutifs de la difficulté — une tendance inédite depuis juillet 2022 — confirment que les mineurs capitulent.
Dans ce contexte, le Bitcoin est redéfini par les mineurs, passant d’« actif de réserve stratégique » à « trésorerie opérationnelle ». Comme le soulignent les observateurs du secteur, les mineurs ne conservent plus le Bitcoin comme un pari stratégique sur une future appréciation, mais l’utilisent comme un outil de liquidité pour payer l’électricité, rembourser la dette et maintenir l’activité.
Effondrement de la thésaurisation d’entreprise : de 69 000 BTC à 1 000 BTC
Les ventes de mineurs ne sont qu’un aspect du tableau d’ensemble. Si l’on considère toutes les sociétés cotées détenant du Bitcoin dans leur bilan, le repli structurel est encore plus manifeste.
D’après les données de CryptoQuant publiées en mars 2026, au cours des 30 derniers jours, toutes les sociétés de trésorerie Bitcoin, à l’exception de Strategy, ont collectivement acheté seulement environ 1 000 Bitcoin — soit une chute de 99 % par rapport au pic de 69 000 BTC en août 2025. En termes de part de marché, la part des achats des sociétés hors Strategy est passée de 95 % en octobre 2024 à seulement environ 2 % aujourd’hui.
| Date | Achats mensuels de BTC par les sociétés hors Strategy | Part de marché |
|---|---|---|
| Août 2025 (Pic) | 69 000 BTC | ~95 % |
| Mars 2026 | ~1 000 BTC | ~2 % |
Source : CryptoQuant
Strategy détient désormais environ 76 % de tous les Bitcoin détenus par les sociétés de trésorerie, soit environ 3,8 % du Bitcoin en circulation. À titre de comparaison, ce ratio était d’environ 74 % en novembre 2025. Tandis que Strategy poursuit ses achats, les réserves relatives des autres sociétés continuent de diminuer.
Le rapport de Galaxy Digital de juillet 2025 avait mis en garde contre ce schéma : le modèle de trésorerie d’entreprise est essentiellement un dérivé de liquidité, dont la viabilité dépend de la prime du cours de l’action par rapport aux réserves de Bitcoin sous-jacentes. Dès que cette prime se réduit, la dynamique s’inverse — la baisse des prix comprime la valeur nette, réduit la prime boursière et transforme l’émission d’actions d’un effet relutif à dilutif. Ce scénario s’est déroulé presque exactement entre la seconde moitié de 2025 et le début de 2026.
Ventes de mineurs : pression financière ou pivot stratégique ?
Les ventes de Riot sont interprétées par le marché selon deux angles. Certains y voient une réaction passive à la pression financière, d’autres une transformation stratégique proactive.
Sur le plan financier, la production de Bitcoin de Riot au premier trimestre a baissé d’environ 4 % sur un an, alors que le taux de hash déployé est passé de 33,7 EH/s à 42,5 EH/s — soit une hausse de 26 %. Ce contraste entre hausse du taux de hash et baisse de la production révèle des problèmes structurels : augmentation de la difficulté réseau et baisse du rendement par unité de puissance. Les revenus de Riot issus des crédits d’électricité ont atteint 21 millions de dollars au premier trimestre, soit une hausse de 171 % sur un an, tandis que le coût moyen de l’électricité est tombé à environ 0,03 $/kWh, soit une baisse de 21 %. Cela montre que Riot bénéficie d’avantages en termes d’efficacité opérationnelle.
Sur le plan stratégique, le montant vendu par Riot correspond étroitement à ses dépenses d’investissement pour la première phase (112 MW) du centre de données IA Corsicana. L’analyste VanEck Matthew Sigel a souligné que cette concordance n’est pas fortuite. En janvier 2026, Riot a signé un bail de centre de données de 10 ans avec AMD, démarrant à 25 MW et devant générer environ 311 millions de dollars de revenus contractuels, avec trois options de renouvellement de cinq ans pouvant porter le total à 1 milliard de dollars si elles sont exercées. L’accord est entré en vigueur en janvier 2026.
Le PDG de Riot, Jason Les, déclarait en janvier : « En exploitant notre vaste portefeuille énergétique pour l’infrastructure de centres de données à forte demande, nous créons une valeur significative pour nos actionnaires. »
Les signaux de demande on-chain se détériorent
Les ventes de mineurs s’inscrivent dans un contexte de contraction plus large de la demande on-chain.
Selon les données CryptoQuant du 1er avril 2026, la « demande apparente » du Bitcoin — un indicateur mesurant la nouvelle demande par rapport à l’offre nouvellement extraite — est tombée à environ -63 000 BTC à la fin mars. Cela signifie que les nouveaux achats continuent de se situer en dessous des pièces transférées par les anciens détenteurs, indiquant une phase de distribution.
Parallèlement, les baleines détenant entre 1 000 et 10 000 BTC sont passées de l’accumulation à la distribution. Au cours de l’année écoulée, le solde de ce groupe a diminué d’environ 188 000 BTC, contre une hausse nette de 200 000 BTC sur la même période en 2024. Les analystes de CryptoQuant soulignent que cette tendance s’est accélérée au quatrième trimestre 2025, et les données historiques montrent qu’une accumulation négative durable des baleines coïncide généralement avec des périodes de faiblesse des prix.
Tendances divergentes : trois forces concurrentes
Le paysage actuel du marché corporate Bitcoin peut être résumé en trois forces parallèles.
La première est celle des ventes collectives de mineurs. Des sociétés telles que Riot, MARA, Cango, Bitdeer et Core Scientific ont régulièrement réduit leurs réserves de Bitcoin au cours des six derniers mois, sous l’effet des pressions sur la rentabilité, de la gestion de la dette et de la réallocation de capital vers l’infrastructure IA. MARA a officiellement modifié sa politique de trésorerie, autorisant pour la première fois des ventes discrétionnaires en mars 2026.
La deuxième force est la sortie généralisée des trésoreries d’entreprise. Les achats mensuels de Bitcoin par les sociétés cotées hors Strategy se sont effondrés, passant d’un pic de 69 000 à seulement 1 000. Cette chute reflète non seulement l’évolution des conditions de marché, mais met aussi en lumière la fragilité structurelle du modèle de trésorerie corporate — la plupart des sociétés ayant acheté à des prix élevés font désormais face à des pertes latentes, les obligeant à suspendre voire inverser leurs stratégies d’accumulation.
La troisième force est celle d’un petit groupe d’acheteurs persistants, mené par Strategy. Au premier trimestre, Strategy a acquis environ 44 377 Bitcoin, représentant près de 94 % de tous les achats corporate ce mois-là. Metaplanet, cotée au Japon, a acheté 5 075 Bitcoin sur la même période, dépensant environ 398 millions de dollars et portant ses réserves totales à 40 177 BTC — ce qui en fait le troisième détenteur corporate de Bitcoin au monde. Le coût moyen de détention de Metaplanet est d’environ 97 593 $ par Bitcoin, ce qui signifie qu’elle subit une perte latente d’environ 32 % au prix actuel de 66 825 $.
Analyse de scénarios : trajectoires possibles
Sur la base de l’analyse précédente, la fin de la thésaurisation des mineurs et la vague de ventes pourraient se matérialiser selon trois scénarios principaux :
Scénario 1 : Distribution continue (Scénario de base)
Si le prix du Bitcoin demeure entre 65 000 et 75 000 dollars, les pressions sur la rentabilité des mineurs ne s’atténueront pas sensiblement. Avec des coûts de production moyens encore 20 à 25 % supérieurs aux prix du marché, de nombreux mineurs continueront à opérer à perte. Dans ce scénario, les ventes de mineurs ne cesseront pas à court terme, mais leur intensité pourrait s’accroître au gré des fluctuations du prix du Bitcoin — chaque baisse de 5 à 10 % pourrait déclencher une nouvelle vague de ventes. La demande corporate restera faible, et l’achat concentré de Strategy ne suffira pas à compenser pleinement la pression vendeuse des mineurs et des baleines.
Scénario 2 : Accélération du shakeout du taux de hash (Restructuration sectorielle)
Dans un scénario plus extrême — si le Bitcoin tombe sous 60 000 dollars — une vague de capitulation plus importante des mineurs surviendra. L’histoire montre que des ajustements négatifs consécutifs de la difficulté éliminent d’abord les mineurs les moins efficaces, concentrant le taux de hash chez les acteurs majeurs. Pour des mineurs comme Riot et MARA, qui disposent d’avantages en ressources énergétiques et d’une capacité de pivot vers l’IA, cela pourrait représenter une opportunité de consolider le secteur à moindre coût. Riot détient près de 2 gigawatts de capacité énergétique — une ressource que les opérateurs de mega data centers mettent généralement 36 à 48 mois à sécuriser. Le shakeout du taux de hash accélérera la transition d’un modèle « mine-and-hold » vers une structure diversifiée « mine-vendre-multi-revenus ».
Scénario 3 : Catalyseurs externes (Rebond de la demande)
Les ventes de mineurs relèvent fondamentalement de l’offre, mais la direction du marché dépendra in fine du redressement de la demande. La demande apparente on-chain actuelle est de -63 000 BTC, signalant un soutien faible des acheteurs. Toutefois, le comportement des détenteurs de long terme et des indicateurs comme le Miner Position Index sont à des niveaux historiquement bas. Si les conditions macroéconomiques s’améliorent (par exemple, apaisement des tensions géopolitiques ou changement de politique monétaire), combinées à des flux nets continus vers les ETF Bitcoin spot, la demande pourrait rebondir avant que la capitulation côté offre ne soit achevée — absorbant la pression vendeuse au stade de découverte des prix plutôt que de l’amplifier.
Conclusion
La vente par Riot Platforms de 3 778 Bitcoin au premier trimestre 2026 pourrait ressembler à une opération financière trimestrielle classique pour une société minière. Mais dans le contexte de la vente de 15 000 BTC par MARA, de la liquidation de 370 BTC par Empery Digital, de la vente de 84 BTC par Genius Group, des réductions continues du Bhoutan et de l’effondrement de 99 % de la demande corporate, une tendance nette se dessine : l’ère de la « thésaurisation » des mineurs touche à sa fin.
Ce n’est pas le signe d’un doute sur la valeur à long terme du Bitcoin. Il s’agit plutôt du résultat inévitable d’une nouvelle phase du secteur — lorsque les profits miniers passent sous les coûts de production, lorsque les centres de données IA peuvent dégager des marges supérieures à 80 %, et lorsque la fragilité du modèle corporate à des prix d’entrée élevés est révélée, la vente n’est plus un choix passif mais une étape nécessaire de la transformation stratégique.
Avec la poursuite du halving du Bitcoin, la hausse inexorable des coûts de taux de hash et la demande croissante d’infrastructure IA, la transition des mineurs du statut de « thésauriseurs de Bitcoin » à celui d’« opérateurs d’infrastructures énergétiques » ne fait que commencer. Dans l’espace corporate, le fait que la concentration extrême des réserves de Strategy devienne l’« ancre de stabilité » du Bitcoin ou un risque de concentration à surveiller dépendra de la façon dont ces nouvelles forces structurelles reconfigureront l’équilibre entre l’offre et la demande dans le secteur.
