En avril 2026, le géant mondial de la gestion d’actifs Franklin Templeton a publié un rapport de recherche qui a suscité de nombreux débats au sein de l’industrie, désignant 2026 comme l’année charnière pour la tokenisation des RWA (Real-World Asset, ou actifs du monde réel). Selon ce rapport, la tokenisation des RWA connaît une croissance exponentielle : depuis 2023, le marché aurait été multiplié par cinq, avec un triplement entre 2025 et 2026 seulement. Partant d’environ 500 millions de dollars en 2023, la valeur totale sur chaîne dépasse désormais 2,5 milliards de dollars. Le crédit privé, les obligations d’État et l’immobilier représentent la grande majorité de cette valeur.
Encore plus significatif, la tokenisation s’est étendue au-delà des obligations d’État et des fonds monétaires pour inclure les actions. En juin 2025, Robinhood est devenu le premier à proposer plus de 200 actions américaines tokenisées à ses clients européens. La plateforme d’échange crypto Kraken a rapidement suivi, lançant xStocks sur Ethereum et Solana. En septembre 2025, Ondo Global Markets a également introduit plus de 200 actions tokenisées. Ce passage des actifs à revenu fixe vers les actifs en actions marque la transition de la tokenisation des RWA, de l’expérimentation à une expansion à grande échelle.
Quel signal Franklin Templeton envoie-t-il ?
Depuis le lancement de son premier fonds monétaire tokenisé en avril 2021, Franklin Templeton a accumulé près de 1,5 milliard de dollars d’actifs sous gestion sur la plateforme Benji, fonctionnant 24h/24 sans interruption. En mars 2026, Franklin Templeton a annoncé un partenariat avec la plateforme RWA Ondo Finance pour émettre des versions tokenisées de cinq ETF, couvrant des actions, des obligations et de l’or, avec un ciblage initial sur l’Europe, l’Asie-Pacifique, le Moyen-Orient et l’Amérique latine.
Rédigé par Sandy Kaul, responsable de l’innovation chez Franklin Templeton, le rapport examine de manière systématique le parcours de développement, l’architecture technique et les perspectives d’avenir de la tokenisation des RWA. Sa conclusion principale : la tokenisation s’est étendue des obligations d’État et des fonds monétaires aux actions, déclenchant une nouvelle phase d’accélération pour l’ensemble du processus. L’entrée à grande échelle des institutions financières traditionnelles — notamment la lettre de non-intervention de la SEC pour DTCC, l’annonce de la NYSE concernant une plateforme de négociation de titres tokenisés, et la collaboration de Nasdaq avec la société mère de Kraken pour lancer des modèles de tokens d’actions — fournit l’assise institutionnelle et technologique de cette transformation.
De l’expérimentation marginale au consensus mainstream
La tokenisation des RWA n’est pas un concept nouveau. Franklin Templeton s’y est engagé dès 2021, mais pendant plusieurs années, le secteur est resté l’apanage de quelques pionniers. Le véritable catalyseur du changement structurel du marché a été la succession rapide de plusieurs étapes clés :
- En 2023, le marché des obligations américaines tokenisées a débuté avec moins de 200 millions de dollars, avec des produits institutionnels comme le fonds BUIDL de BlackRock lancé sur Ethereum.
- En juin 2025, Robinhood a annoncé des actions américaines tokenisées pour les clients de l’UE, et Kraken a lancé xStocks. En septembre, Ondo Global Markets a introduit plus de 200 actions tokenisées.
- En décembre 2025, DTCC a reçu une lettre de non-intervention de la SEC, ouvrant la voie à la conservation de RWA tokenisés par DTC.
- En mars 2026, Nasdaq a obtenu l’approbation de la SEC pour tester des règles de négociation de titres tokenisés, permettant à certains titres d’être échangés sous forme tokenisée sur les marchés. Le même mois, Franklin Templeton et Ondo Finance ont conclu un partenariat pour tokeniser cinq ETF.
- En avril 2026, la valeur totale du marché des RWA tokenisés a dépassé 2,765 milliards de dollars, les obligations d’État menant avec 1,278 milliard et les actions tokenisées approchant les 100 millions de dollars.
Cette chronologie montre que la tokenisation des RWA traverse trois phases distinctes : des « pilotes institutionnels » à la « construction d’infrastructures », puis à la formation d’un cadre réglementaire. La désignation de 2026 comme année charnière par Franklin Templeton s’appuie sur la convergence de ces changements structurels dans une même période.
Trois axes clés et taille du marché
Aperçu du marché
En avril 2026, la taille totale du marché des RWA tokenisés dépasse 2,765 milliards de dollars, soit une hausse de 4,07 % sur les 30 derniers jours — un contraste marqué avec la plupart des autres secteurs crypto. La répartition par classe d’actifs est la suivante :
Les obligations américaines dominent avec 1,278 milliard de dollars, soit environ 46 % du total. Les matières premières représentent environ 540 millions de dollars, et le crédit adossé à des actifs environ 319 millions. Les actions tokenisées totalisent environ 94,1 millions de dollars, avec un volume de transfert mensuel de 294 millions — une augmentation de 85,78 % — démontrant une activité de négociation bien supérieure à l’offre actuellement en circulation.
Dans le segment des obligations d’État, en mars 2026, les cinq principaux protocoles sont Circle USYC, BlackRock BUIDL, Ondo OUSG, Franklin Templeton BENJI et Ondo USDY. Ethereum concentre environ 57 % du TVL RWA total, en faisant l’infrastructure dominante sur chaîne.
Dans le domaine des actions tokenisées, Ondo Finance domine avec environ 55,7 millions de dollars et une part de marché de 60,07 %, couvrant 230 produits répartis sur 8 catégories d’actifs. La plateforme xStocks de Backed suit avec environ 24,3 millions de dollars et 26,24 %. Ensemble, elles contrôlent plus de 86 % du marché des actions tokenisées.
Trois voies de tokenisation
Le rapport de Franklin Templeton identifie trois types de produits tokenisés susceptibles d’émerger dans les prochains mois :
Produits tokenisés natifs numériques : Ces tokens détiennent directement l’actif sous-jacent, conférant aux détenteurs la pleine propriété et une protection juridique. La propriété est enregistrée sur un registre unique sur chaîne, sans enregistrement hors chaîne. Une fois les transactions validées, les fonds et actifs sont réglés de manière atomique et instantanée. Le fonds monétaire tokenisé de Franklin Templeton illustre ce modèle.
Tokens d’actifs synthétiques : Ces tokens utilisent des structures dérivées pour suivre indirectement le prix de l’actif sous-jacent, sans transfert effectif de propriété. Les avantages sont une plus grande composabilité et des barrières de conformité réduites, mais les détenteurs ne disposent pas de droits d’actionnaire directs. La plupart des produits d’actions tokenisées sur le marché aujourd’hui relèvent de cette catégorie.
Tokens à architecture hybride : Ces tokens combinent des caractéristiques des actifs natifs numériques et synthétiques. Ils circulent sur chaîne dans un cadre de conformité, tandis que des véhicules à usage spécial (SPV) ou structures similaires détiennent les actifs sous-jacents hors chaîne, conciliant droits juridiques et composabilité sur chaîne.
À ce jour, la plupart des actions tokenisées sont encore en phase de transition, essentiellement des dérivés emballés plutôt que de véritables actifs sur chaîne. Cela entraîne des problématiques telles que des horaires de trading incohérents, l’absence de rachat en temps réel et une propriété d’actifs peu claire. L’évolution des actifs synthétiques vers des tokens natifs numériques nécessitera un développement supplémentaire des cadres réglementaires et des infrastructures techniques.
Perspectives du marché : optimisme et évaluation rationnelle coexistent
Les opinions sur la tokenisation des RWA se regroupent en plusieurs courants représentatifs :
Argument central des optimistes : La tokenisation constitue la plus importante évolution des opérations sur titres depuis l’introduction des systèmes de tenue de comptes dans les années 1970. Larry Fink, PDG de BlackRock, a déclaré que « chaque action » et « chaque obligation » pourraient être tokenisées, rendant les marchés plus rapides, efficaces et moins coûteux. Vlad Tenev, PDG de Robinhood, a décrit la tokenisation comme « un train de marchandises impossible à arrêter qui finira par absorber l’ensemble du système financier ».
Vision rationnelle fondée sur les données : Les RWA sur chaîne totalisent environ 2,6 milliards de dollars, alors que le pool mondial d’actifs investissables se compte en milliers de milliards. Le fonds monétaire tokenisé de Franklin Templeton fonctionne 24h/24, mais la clarté réglementaire aux États-Unis fait encore défaut, et les flux de capitaux sur chaîne ne montrent pas de signes de « décollage imminent ». En réalité, le taux d’utilisation DeFi des obligations tokenisées reste limité — environ 88 % des actifs de stablecoins adossés à des RWA sont sur chaîne mais n’ont pas été pleinement intégrés aux protocoles DeFi. Les restrictions KYC et listes blanches entravent la combinaison de tokens permissionnés avec des protocoles DeFi ouverts.
Défis structurels identifiés : Les actions tokenisées font face à un « trilemme » — liquidité/rapidité, sécurité réglementaire/droits directs d’actionnaire et composabilité DeFi sont difficiles à concilier simultanément. Ondo a atteint une efficacité capitalistique remarquable, mais ses tokens sont soumis à des restrictions strictes de transfert dans certaines juridictions. xStocks utilise une structure de dette suisse pour la composabilité DeFi, mais les détenteurs de tokens ne disposent pas de droits de vote ni de propriété directe. Ce compromis structurel crée une segmentation naturelle du marché : les capitaux institutionnels en quête de sécurité juridique se tournent vers des solutions plus conformes, tandis que les capitaux sur chaîne en quête de liquidité et de rendement privilégient les produits plus composables.
Impact sectoriel : de l’actif sur chaîne à la tokenisation du rendement
La tokenisation des RWA redéfinit les frontières entre marchés crypto et finance traditionnelle selon trois dimensions :
Première couche : migration de l’infrastructure financière traditionnelle sur chaîne. DTCC vise à transférer son système de conservation de titres, proche de 100 000 milliards de dollars, sur la blockchain. S&P Dow Jones Indices a tokenisé son indice iBoxx U.S. Treasury sur le Canton Network, transformant les indices de référence en actifs numériques. Lorsque les chambres de compensation et fournisseurs d’indices commencent à tokeniser les benchmarks fondamentaux, cela signale un changement d’infrastructure de fond.
Deuxième couche : passage de l’actif « hold-to-own » à l’actif tokenisé utilitaire. En mars 2026, le marché des obligations tokenisées a atteint 11,92 milliards de dollars, mais l’enjeu n’est pas seulement la taille — il s’agit de savoir si ces actifs numériques générant du rendement peuvent servir de collatéral productif, plutôt que de rester inactifs dans les portefeuilles. Standard Chartered et Franklin Templeton ont lancé un programme de miroir de collatéral, permettant aux clients institutionnels d’utiliser des fonds monétaires tokenisés comme collatéral OTC — une avancée significative du concept vers l’intégration réelle aux marchés de capitaux.
Troisième couche : restructuration des actifs sur les marchés crypto. Les obligations tokenisées apportent des taux sans risque à l’infrastructure sur chaîne. Le fonds BUIDL de BlackRock a attiré plus de 500 millions de dollars sur Ethereum en quelques semaines. Le fonds monétaire tokenisé de Franklin Templeton a connu une croissance similaire. Une fois sur chaîne, les obligations tokenisées peuvent servir de collatéral dans les protocoles de prêt et être combinées à d’autres outils RWA dans des produits structurés — ce que les fonds monétaires de courtage traditionnels ne permettent pas. Les rendements restent inchangés, mais les cas d’usage s’élargissent considérablement.
Quatrième couche : accélération de la formation des cadres réglementaires mondiaux. L’approbation par la SEC américaine des règles de négociation de titres tokenisés sur Nasdaq et la lettre de non-intervention du DTCC fournissent des signaux réglementaires cruciaux. Le règlement MiCA de l’UE est pleinement en vigueur, établissant un cadre de conformité unifié pour les RWA. En août 2025, l’Ordonnance sur les stablecoins de Hong Kong est devenue le premier cadre réglementaire dédié aux stablecoins fiat et pilote des financements verts transfrontaliers adossés à des RWA. Le port franc de Hainan en Chine expérimente une architecture duale « regulatory sandbox–mainnet ». L’approche proactive de l’Asie contraste avec la progression graduelle des États-Unis, créant deux modèles de développement distincts. Cette concurrence réglementaire accélère le déploiement mondial de l’infrastructure RWA.
Conclusion
La désignation de 2026 comme année charnière pour les RWA par Franklin Templeton s’appuie sur une convergence de changements structurels : les obligations tokenisées dépassant le milliard de dollars, les actions tokenisées passant de zéro à près de 100 millions, le lancement de plateformes de négociation sur chaîne par la NYSE et le Nasdaq, et la clarification du cadre réglementaire mondial. La divergence des trois voies de tokenisation marque le passage de l’expérimentation à une nouvelle ère de standardisation et d’expansion.
Dans le même temps, un fossé subsiste entre le récit et la réalité. La plupart des actions tokenisées restent des enveloppes dérivées transitoires, et l’infrastructure d’émission d’actifs natifs sur chaîne n’est pas encore mature. La composabilité DeFi des obligations tokenisées est limitée par les mécanismes KYC et listes blanches. Si les régulateurs américains ont envoyé des signaux positifs, une législation dédiée reste attendue. La prochaine phase de la tokenisation des RWA dépendra du rythme de développement des infrastructures de conformité, de l’arrivée continue de capitaux institutionnels et des avancées en matière d’interopérabilité cross-chain. Ce qui est certain, c’est que le passage des obligations aux actions a été accompli, et que cette transformation — qui redéfinit les fondations mêmes des marchés de capitaux mondiaux — quitte les laboratoires de quelques pionniers pour s’installer au cœur du système financier.
