Le 7 avril, le président américain Trump a annoncé que les États-Unis et l’Iran étaient parvenus à un accord de cessez-le-feu temporaire de deux semaines. À la suite de cette annonce, les prix internationaux du pétrole se sont effondrés : le WTI a chuté de plus de 19 % à un moment donné et le Brent est passé sous la barre des 100 dollars. Cette forte baisse des prix de l’énergie a immédiatement atténué les craintes du marché concernant un rebond de l’inflation—une question qui demeure la variable centrale dans la prise de décision de la Réserve fédérale concernant les taux d’intérêt.
Sous l’effet catalyseur de la nouvelle du cessez-le-feu, la tarification des produits dérivés a révélé que la probabilité implicite d’une baisse des taux par la Fed cette année a bondi de 14 % à 43 %. Selon l’outil CME FedWatch, cette hausse s’est produite en une seule journée, reflétant la rapidité du réajustement du marché quant aux marges de manœuvre de la politique monétaire, à la faveur de l’apaisement des tensions géopolitiques. Au 16 avril, le CME FedWatch indiquait une probabilité de 52 % pour une baisse de 25 points de base en septembre, la probabilité d’une seule baisse de taux en 2024 atteignant 76 %.
Cependant, cette probabilité a ensuite reculé en raison des doutes sur la stabilité de la mise en œuvre de l’accord de cessez-le-feu, tombant à environ 23,8 % au 9 avril. Le marché n’a pas formé d’anticipation consensuelle d’un assouplissement ; il est entré dans une phase de très grande sensibilité—tout changement marginal au Moyen-Orient ou toute déclaration de la Fed peut provoquer de fortes variations de probabilité.
Sur quels enjeux principaux l’audition de ce soir portera-t-elle ?
Selon les déclarations publiques du président de la commission bancaire du Sénat, Tim Scott, l’audition se concentrera sur trois grands thèmes : les perspectives économiques, l’inflation et la stabilité des prix, ainsi que l’indépendance de la Réserve fédérale. Kevin Warsh sera invité à préciser ses vues sur la politique de taux d’intérêt, la trajectoire de la réduction du bilan et la régulation bancaire.
Un point clé attire particulièrement l’attention : Warsh maintiendra-t-il l’indépendance traditionnelle de la Fed face aux pressions continues de l’administration Trump en faveur d’une baisse des taux ? Le 15 avril, Trump a déclaré explicitement que si Warsh devenait président de la Fed, les taux d’intérêt baisseraient—une position plus affirmée que celle du secrétaire au Trésor Besant. L’audition constituera le premier test public de la capacité de Warsh à arbitrer entre pressions politiques et jugement économique.
Par ailleurs, Warsh s’est déjà prononcé en faveur d’une réduction du bilan actuel de la Fed, qui s’élève à environ 6 700 milliards de dollars—une position qui devrait être au centre des interrogations des sénateurs. La trajectoire de réduction du bilan a un impact direct sur l’offre nette de liquidités sur les marchés et exerce une influence structurelle sur la valorisation des actifs risqués.
Quelles variables politiques pèseront sur la confirmation de Warsh ?
Au-delà des positions de politique monétaire, la confirmation de Warsh se heurte à plusieurs obstacles politiques. Le ministère de la Justice enquête toujours sur un projet de rénovation à la Fed, et certains sénateurs républicains ont indiqué qu’ils ne soutiendraient pas la nomination tant que l’enquête ne serait pas terminée. Les Républicains disposent d’une courte majorité de 13 contre 11 au sein de la commission bancaire du Sénat, ce qui signifie que l’opposition d’un seul sénateur républicain pourrait faire échouer la nomination.
Parallèlement, les 11 membres démocrates de la commission ont conjointement adressé une lettre au président pour demander le report de l’audition, invoquant des informations non divulguées sur les actifs et d’autres préoccupations. La dernière déclaration financière de Warsh fait état, pour lui et son épouse, d’au moins 192 millions de dollars d’actifs, comprenant des investissements en cryptomonnaies, dans des startups d’IA et des participations dans plusieurs fonds. La transparence de ces déclarations sera un point central des questions des démocrates lors de l’audition.
Dans l’ensemble, la confirmation de Warsh ne s’annonce pas comme un long fleuve tranquille. L’audition sera non seulement l’occasion d’exposer ses positions de politique monétaire, mais aussi une scène publique de manœuvres politiques.
En quoi le cadre de politique monétaire de Warsh diffère-t-il fondamentalement de l’ère Powell ?
Warsh n’est pas un nouveau venu à la Fed. Il a été gouverneur de la Réserve fédérale de 2006 à 2011, devenant le plus jeune de l’histoire de l’institution à 35 ans. Il a démissionné en 2011, principalement en raison de son désaccord avec la poursuite des politiques d’assouplissement quantitatif.
Warsh a livré un jugement central : « Le problème fondamental d’un assouplissement quantitatif prolongé est qu’il entraîne une mauvaise allocation du capital dans l’économie. » En 2020, alors que la Fed associait à nouveau expansion monétaire et relance budgétaire, il avait qualifié publiquement cette stratégie de « l’une des pires erreurs de l’histoire de la Fed ».
Cette position tranche nettement avec celle de l’ère Powell. Powell a instauré un « put de la Fed » implicite—le marché estime que la banque centrale interviendra immédiatement pour amortir tout choc. La logique de Warsh consiste à laisser d’abord les marchés privés s’ajuster, l’intervention de la banque centrale n’intervenant qu’ensuite. Si cette philosophie se traduit dans la politique effective, cela pourrait signifier que la Fed réagirait plus lentement lors de futures crises, et que l’anticipation d’un « plancher de politique monétaire » pour les actifs risqués serait réévaluée.
Warsh prévoit de réduire le bilan de la Fed d’environ 7 000 milliards à 4 000 milliards de dollars, soit une contraction bien plus importante que sous Powell. Avec une inflation toujours supérieure à l’objectif de 2 % et une inflation sous-jacente persistante, le rythme de mise en œuvre de ce cadre aura des répercussions majeures sur les conditions de liquidité mondiales.
Que signifie un président de la Fed ouvert au Bitcoin ?
Historiquement, les présidents de la Fed ont adopté des positions prudentes, voire négatives, à l’égard des cryptomonnaies. La posture de Warsh est sensiblement différente. Lors d’un entretien à la Hoover Institution, il a affirmé que les mouvements du prix du Bitcoin pouvaient servir de « signal » d’erreurs de politique monétaire et a décrit le Bitcoin comme une « contrainte de marché » sur la politique monétaire. Il a directement réfuté la vision de Charlie Munger, qui qualifiait le Bitcoin de « mal », en déclarant : « Le Bitcoin ne me met pas mal à l’aise. »
L’engagement de Warsh va au-delà du discours. Ses déclarations financières révèlent une participation au capital de Flashnet, une startup de paiements Bitcoin axée sur le développement de scénarios de paiement via le Lightning Network. Une telle exposition directe au risque est extrêmement rare chez les candidats à la présidence de la Fed.
Toutefois, le soutien de Warsh au Bitcoin ne doit pas être interprété comme un « laxisme réglementaire ». Il a clairement indiqué que le Bitcoin « n’est pas un substitut au dollar » et considère la régulation des stablecoins comme un sujet nécessitant des avancées prudentes. Sa position centrale est que la cryptomonnaie constitue une nouvelle classe d’actifs qui doit être comprise dans le cadre du système financier existant, et non rejetée comme une « anomalie ». Pour le marché crypto, cette approche « comprendre plutôt que rejeter » pourrait réduire à long terme l’incertitude liée à une répression systémique, mais n’implique pas d’assouplissement automatique de la liquidité à court terme.
Que signifient les variations de probabilité de baisse des taux—de 14 % à 43 %, puis retour—pour les crypto-actifs ?
Les crypto-actifs sont des actifs typiquement sensibles à la duration, dont la valorisation réagit fortement aux taux d’intérêt réels et à la liquidité en dollars. Les analyses macroéconomiques s’accordent à considérer que la trajectoire des baisses de taux de la Fed sera le principal moteur macroéconomique du marché crypto en 2026. Une hausse rapide de la probabilité de baisse des taux traduit une anticipation accrue de taux réels plus faibles, ce qui soutient théoriquement la valorisation des actifs risqués ; à l’inverse, un repli de cette probabilité affaiblit ce soutien.
Après l’annonce du cessez-le-feu, les actifs risqués mondiaux ont brièvement rebondi—l’indice MSCI Asie-Pacifique a progressé de 5 % pour atteindre un sommet de cinq semaines, et les contrats à terme sur actions américaines ont gagné plus de 2,5 %. Toutefois, cette reprise ne s’est pas traduite par une tendance durable sur le marché crypto. Au 17 avril, les données du marché Gate indiquent une probabilité de 99 % que la Fed maintienne ses taux inchangés lors de sa réunion d’avril. À court terme, la question centrale pour le marché crypto n’est pas « les taux vont-ils baisser », mais « quand » et « l’ampleur de la baisse sera-t-elle suffisante pour inverser la contraction actuelle de la liquidité ».
Une problématique plus profonde concerne les changements structurels potentiels de l’ère Warsh—notamment une forte réduction du bilan de la Fed et une réaction plus lente en cas de crise—qui pourraient neutraliser l’impact positif d’une simple baisse de taux sur les crypto-actifs. Si une baisse de taux s’accompagne d’une accélération de la réduction du bilan et d’un élargissement des primes de terme, l’environnement macroéconomique pour les cryptos sera plus complexe que le schéma simpliste « baisse des taux = marché haussier ».
L’incertitude autour du cessez-le-feu au Moyen-Orient reste la principale variable pour les anticipations de baisse des taux
La fragilité de l’accord de cessez-le-feu ne peut être ignorée. Le cessez-le-feu actuel dure deux semaines et expirera le 21 avril—jour de l’audition de Warsh. L’Iran a publiquement déclaré que certaines conditions du cessez-le-feu avaient été violées, tandis qu’Israël poursuit ses frappes aériennes au Liban, rendant la reprise du conflit tout à fait plausible.
Le 16 avril, Trump a indiqué que les États-Unis pourraient organiser un nouveau cycle de négociations directes avec l’Iran ce week-end, et qu’en cas d’accord de paix, il envisagerait de se rendre au Pakistan pour le signer. Parallèlement, le secrétaire américain à la Défense a précisé que si l’Iran refusait un accord, les forces américaines étaient prêtes à reprendre les opérations militaires à tout moment.
Cette situation de « négociation sous menace de conflit » implique que le risque géopolitique n’a pas été éliminé, mais simplement différé. Pour le marché crypto, cette incertitude signifie que les anticipations de baisse des taux resteront « très instables » : si le cessez-le-feu se prolonge, la probabilité de baisse des taux augmente ; en cas d’escalade du conflit, elle recule. Après l’audition, l’attention du marché se portera rapidement sur l’évolution de la situation avant l’expiration du cessez-le-feu le 21 avril.
Synthèse
L’audition de confirmation du président de la Fed constitue non seulement une étape clé du processus de nomination de Kevin Warsh, mais aussi une fenêtre majeure pour le marché afin de réévaluer la trajectoire de la politique monétaire américaine. Les fortes variations de la probabilité de baisse des taux—de 14 % à 43 %, puis retour—à la suite du cessez-le-feu au Moyen-Orient illustrent la sensibilité extrême et l’instabilité du pricing actuel des anticipations de politique monétaire. Le cadre de Warsh—axé sur la réduction du bilan, une réponse plus lente aux crises et une approche de compréhension plutôt que de rejet des cryptos—diffère structurellement de l’ère Powell. L’issue de l’audition, les incertitudes du processus de confirmation politique et l’évolution du risque géopolitique constituent ensemble les principales variables macroéconomiques que le marché crypto devra intégrer à court terme. Les investisseurs doivent s’intéresser non seulement à l’éventuel « biais faucon » de Warsh, mais aussi à ses positions de fond sur la gestion du bilan, l’engagement face à l’inflation et l’indépendance de la Fed.
Foire aux questions (FAQ)
Q : Quelles sont les étapes nécessaires pour que Kevin Warsh devienne officiellement président de la Fed ?
La nomination de Warsh doit être approuvée par la commission bancaire du Sénat, puis confirmée par le Sénat en séance plénière. L’audition constitue la première étape publique de ce processus. Après l’audition, la commission procède à un vote interne, puis soumet la nomination à l’ensemble du Sénat. Les Républicains disposent actuellement d’une majorité étroite au sein de la commission, mais l’enquête du DOJ et l’opposition démocrate pourraient compliquer la procédure.
Q : Quelle est la principale raison de la chute de la probabilité de baisse des taux de la Fed de 43 % ?
Le marché s’inquiète de la stabilité de la mise en œuvre de l’accord de cessez-le-feu. L’Iran a déclaré publiquement que certaines conditions du cessez-le-feu avaient été violées, et la poursuite des frappes israéliennes au Liban a ravivé les tensions au Moyen-Orient. Par ailleurs, l’inflation sous-jacente américaine pour mars reste supérieure à l’objectif de 2 %, ce qui limite les anticipations d’une baisse précoce des taux par la Fed.
Q : Comment les risques géopolitiques au Moyen-Orient se transmettent-ils au marché crypto ?
Trois canaux principaux existent. Premièrement, le conflit géopolitique fait grimper les prix du pétrole, accentuant les pressions inflationnistes et obligeant la Fed à maintenir une politique monétaire restrictive, ce qui pèse sur la valorisation des actifs risqués. Deuxièmement, une escalade du conflit déclenche un mouvement global d’aversion au risque, provoquant des sorties de capitaux des actifs à haut risque. Troisièmement, l’évolution de la situation au Moyen-Orient influence la liquidité internationale du dollar et l’allocation mondiale des capitaux. Dans le contexte actuel de cessez-le-feu, ces trois canaux de transmission sont « atténués mais non éliminés ».
Q : Quelles sont les principales préoccupations du marché crypto concernant l’issue de l’audition ?
À court terme, le marché surveille les déclarations précises de Warsh sur la politique de taux et la réduction du bilan, notamment s’il fournira des indications claires sur une baisse des taux. À long terme, l’attention se porte sur les caractéristiques structurelles de son cadre de politique monétaire—si la stratégie d’intervention de la Fed passe d’une logique « préventive » à une logique « réactive », la logique de valorisation des actifs risqués s’en trouvera fondamentalement modifiée.
