Au premier trimestre 2026, le marché des crypto-actifs a connu une correction marquée : le Bitcoin a chuté de 25 % depuis le début de l’année, l’Ethereum a reculé de 31 %, et Solana a perdu 38 %. Ce repli s’explique en partie par une vague de liquidations forcées, totalisant environ 2,56 milliards de dollars en janvier. Dans ce contexte de repli généralisé, comment les institutions interprètent-elles la situation réelle et les perspectives du marché ? Fidelity Digital Assets propose une lecture structurée dans son « Q2 2026 Signals Report » publié le 28 avril.
Pourquoi le Bitcoin reste-t-il « l’ancre » du marché ?
Dans son rapport du deuxième trimestre, Fidelity qualifie le Bitcoin de « principale ancre » du cycle actuel. Cette appréciation repose sur deux constats majeurs : d’abord, les capitaux continuent de se concentrer sur l’actif le plus liquide, le Bitcoin, dont la domination sur le marché s’est accrue durant la phase de consolidation. Ensuite, les niveaux de profits non réalisés et les indicateurs de momentum du Bitcoin témoignent d’une résilience relative, surclassant nettement les autres grandes crypto-monnaies.
Sous l’angle des flux de capitaux, Fidelity relève également un changement notable : les fonds se redirigent de l’or vers les ETP Bitcoin, inversant ainsi la tendance observée fin 2025. Ce type de rotation — du refuge vers la crypto — intervient généralement en amont d’un retour de l’appétit pour le risque.
Quels indicateurs on-chain signalent la formation d’un point bas ?
Le cadre analytique de Fidelity ne se limite pas au seul prix. Il croise la situation du marché à travers divers indicateurs fondamentaux. Le rapport met l’accent sur plusieurs signaux clés, tels que les niveaux de profits non réalisés, le momentum du marché et l’utilisation du réseau.
L’un des plus représentatifs est le NUPL (Net Unrealized Profit/Loss). À la fin du premier trimestre 2026, le score NUPL du Bitcoin s’établissait à 0,21, le plaçant dans la zone dite « Espoir–Peur ». Ce niveau traduit une marge de profit structurellement réduite pour les investisseurs, une situation historiquement observée en milieu ou fin de cycle de correction.
Par ailleurs, le modèle « Yardstick » de Fidelity — qui compare la capitalisation du marché au taux de hachage — signalait déjà une entrée du Bitcoin en « zone de sous-valorisation » dès octobre 2025. Historiquement, ce signal précède souvent les phases de reprise. En combinant ces indicateurs on-chain et de rendement, Fidelity conclut que le momentum global du marché reste cohérent avec une phase de correction, et que la stabilisation des données fondamentales contribue à poser les bases d’une structure de marché plus solide.
Activité on-chain record sur Ethereum : pourquoi le prix reste-t-il sous pression ?
Ethereum et Solana constituent un autre axe central du rapport de Fidelity, illustrant la divergence croissante entre l’activité on-chain et la performance des prix. Le rapport de mars 2026 de CryptoQuant confirme également cette tendance : en février 2026, plusieurs métriques d’activité on-chain sur Ethereum ont atteint des sommets historiques, alors que le cours de l’ETH a reculé de 30 % en six mois, rompant ainsi le schéma traditionnel selon lequel une activité réseau élevée se traduit par une meilleure performance du prix.
Selon la plateforme de données Artemis, le réseau principal d’Ethereum a traité 200,4 millions de transactions au premier trimestre 2026, soit une hausse de 43 % par rapport aux 145 millions du quatrième trimestre 2025. C’est la première fois que le volume trimestriel dépasse les 200 millions. Cette croissance est principalement portée par les solutions de scalabilité Layer 2 et l’activité sur les stablecoins.
Pourtant, le prix de l’ETH a baissé de plus de 50 % par rapport à son sommet cyclique d’août 2025. L’analyse de Fidelity suggère que ce décalage entre prix et fondamentaux traduit en réalité une demande sous-jacente toujours solide pour le protocole. D’un point de vue offre-demande, l’expansion continue de l’écosystème L2 implique qu’une part significative de l’activité et de la valeur est désormais captée par les réseaux de seconde couche. En conséquence, le rôle de l’ETH mainnet en tant qu’actif de règlement subit une évolution structurelle dans la captation de valeur.
Le prix du SOL chute alors que l’usage on-chain progresse : quelle logique sous-jacente ?
La situation de Solana reflète celle d’Ethereum, mais la divergence est encore plus marquée. Le cours du SOL a perdu environ 70 % depuis son sommet du début 2025, autour de 294 dollars. Au 28 avril 2026, le SOL cote environ 85,43 dollars sur Gate.
Pourtant, les données on-chain racontent une tout autre histoire. Selon Artemis, Solana a traité 1 100 milliards de dollars d’activité économique sur le réseau au premier trimestre 2026, soit une progression de 29 % par rapport aux 850 milliards du quatrième trimestre 2025, et près du double des 600 milliards enregistrés au troisième trimestre 2025. Les utilisateurs actifs quotidiens sont passés de 3 millions au T4 2025 à 4,6 millions, soit une hausse de 53 %, tandis que les nouveaux utilisateurs ont progressé de 78 % pour atteindre 3,2 millions sur un seul trimestre. Le total des transactions on-chain a atteint 25,3 milliards.
Ce qui distingue Solana d’Ethereum, c’est son architecture à haut débit, mieux adaptée aux applications décentralisées à haute fréquence. Le découplage entre l’activité on-chain et le prix reflète un décalage temporaire entre les narratifs de marché et la valorisation du token. Le rapport de Fidelity souligne que la demande d’utilisation du réseau Solana reste forte, ce qui indique que la demande fondamentale pour le protocole demeure soutenue.
Les capitaux se concentrent sur le BTC en phase de consolidation : quelles conditions pour une reprise structurelle ?
Selon le rapport du deuxième trimestre de Fidelity, le dilemme central du marché crypto actuel est le suivant : le Bitcoin joue le rôle de réservoir de liquidité, assurant la stabilité du marché, tandis qu’Ethereum et Solana subissent des pressions de revalorisation liées au décalage entre valorisations et fondamentaux. Le marché reste dans une phase de reprise, mais ses fondamentaux structurels évoluent positivement — des changements qui ne se reflètent pas encore pleinement dans les prix actuels.
Deux conditions principales sont nécessaires à une reprise structurelle : d’une part, la part de marché du Bitcoin et ses niveaux de profits non réalisés doivent rester stables, constituant la base du système de valorisation global ; d’autre part, même si les prix d’Ethereum et Solana restent sous pression, leurs données d’usage on-chain doivent continuer de croître pour démontrer que la reprise des valorisations est fondamentalement soutenue. L’approche analytique de Fidelity croise ainsi « demande fondamentale du protocole » et « volatilité des prix » afin de fournir aux acteurs du marché un cadre d’analyse plus résilient.
Quel impact du rapport de Fidelity sur le consensus de marché actuel ?
La conclusion centrale de Fidelity n’est pas d’affirmer que le marché a atteint son point bas ou qu’un nouveau marché haussier est enclenché. Il s’agit plutôt d’une évaluation prudente : les données fondamentales commencent à montrer les premiers signes de stabilisation. Avant la publication du rapport du deuxième trimestre, Jurrien Timmer, Global Macro Strategist chez Fidelity, avait déjà exprimé son optimisme à propos du Bitcoin, soulignant son rebond depuis un point bas à 60 000 dollars et la formation d’une nouvelle base autour de 78 000 dollars. Au 28 avril 2026, la plateforme Gate affiche le prix du Bitcoin à 76 895,1 dollars, évoluant dans cette fourchette.
Pour les intervenants du marché crypto, la valeur ajoutée du rapport de Fidelity ne réside pas dans des « prévisions directionnelles », mais dans la fourniture d’un cadre logique pour valider les cycles de marché. En surveillant des métriques telles que les niveaux de profits non réalisés, l’utilisation des réseaux et la rotation des capitaux, les investisseurs peuvent évaluer si un point bas structurel est réellement en formation. Lorsque les signaux de prix sont brouillés, les données on-chain offrent souvent une base d’analyse plus fiable.
Synthèse
Le Signals Report Q2 2026 de Fidelity Digital Assets s’appuie sur une analyse systématique de l’indicateur NUPL du Bitcoin, du modèle d’évaluation Yardstick, des tendances de flux de capitaux, ainsi que de l’activité on-chain et des mouvements de prix d’Ethereum et Solana, pour dresser un état des fondamentaux du marché crypto. Le Bitcoin, en tant qu’ancre du marché, a fait preuve d’une résilience relative, plusieurs indicateurs signalant un début de stabilisation et posant les bases d’une structure de marché plus robuste. Malgré des corrections de prix marquées, la demande on-chain d’Ethereum et Solana poursuit sa croissance, portée par les solutions de scalabilité L2 et les écosystèmes d’applications décentralisées. La divergence entre prix et activité réseau révèle que les fondamentaux protocolaires ne sont pas encore pleinement intégrés dans les valorisations de marché. Si le marché reste en phase de consolidation et de reprise, l’amélioration marginale des données fondamentales mérite une attention continue.
FAQ
Quelle est la thèse centrale du Signals Report de Fidelity ?
Le rapport retient que, bien que le marché crypto soit toujours en phase de consolidation, plusieurs métriques on-chain montrent déjà les premiers signes de stabilisation, avec le Bitcoin posant les bases d’une reprise structurelle.
À quel niveau se situe l’indicateur NUPL du Bitcoin selon le rapport ?
Le score NUPL du Bitcoin est de 0,21, ce qui le place dans la zone « Espoir–Peur ». Cela correspond à une situation où la marge de profit des investisseurs est réduite et où les valorisations globales restent prudentes.
Que signifie la divergence entre l’activité on-chain et le prix d’Ethereum et Solana ?
Au premier trimestre 2026, Ethereum a traité plus de 200 millions de transactions on-chain, établissant un nouveau record trimestriel. L’activité économique du réseau Solana a atteint 1 100 milliards de dollars sur la même période. Pourtant, les prix de l’ETH et du SOL ont connu des corrections marquées, créant une situation où « l’usage on-chain progresse, mais les prix n’intègrent pas encore pleinement cette croissance ».
Comment interpréter l’affirmation « la demande fondamentale du protocole reste solide » ?
Cela fait référence aux cas d’usage concrets d’Ethereum et Solana — transactions L2, transferts de stablecoins, interactions avec des applications décentralisées — qui continuent de croître. Même si les prix des tokens traversent une phase de correction, l’activité réseau reste dynamique et soutenante.
