Le 8 avril 2026, le marché américain des ETF Bitcoin au comptant a accueilli un nouvel acteur de poids issu du cœur de la banque d’investissement de Wall Street. Morgan Stanley a officiellement lancé son premier ETF Bitcoin au comptant, le MSBT (Morgan Stanley Bitcoin Trust), sur le NYSE Arca. Avec des frais annuels fixés au niveau le plus bas du marché — seulement 0,14 % — le MSBT a été immédiatement perçu comme le concurrent le plus sérieux à ce jour pour l’IBIT de BlackRock.
Il ne s’agit pas d’un simple lancement de produit. Le MSBT est le premier ETF Bitcoin au comptant de l’histoire des États-Unis émis directement au nom d’une grande banque commerciale. Fort du soutien d’environ 16 000 conseillers en gestion de patrimoine et de près de 9 300 milliards de dollars d’actifs clients, le MSBT a enregistré plus de 100 millions de dollars d’entrées nettes cumulées lors de sa première semaine de cotation. Dès son premier jour, il a attiré près de 34 millions de dollars de capitaux et échangé plus de 1,6 million de parts. Au 30 avril, les encours sous gestion du MSBT avaient encore progressé pour atteindre environ 200 millions de dollars.
Dans le même temps, l’IBIT de BlackRock conserve sa domination absolue sur le secteur, avec près de 55 milliards de dollars d’encours sous gestion et plus de 806 000 BTC détenus. La concurrence entre ces deux géants marque la première confrontation directe de grands acteurs de la finance traditionnelle sur le segment des crypto-actifs, chacun s’appuyant sur des stratégies et des ressources distinctes.
D’une avancée réglementaire aux ETF émis par les banques
L’arrivée de Morgan Stanley sur le marché des ETF crypto n’est pas le fruit d’une décision soudaine, mais le résultat de deux années d’assouplissement réglementaire aux États-Unis.
Le 23 janvier 2025, la SEC a officiellement abrogé le SAB 121, supprimant ainsi les obstacles comptables de longue date pour les banques proposant des services de conservation de crypto-actifs. En juillet de la même année, le GENIUS Act a été adopté par le Sénat et la Chambre des représentants, puis promulgué par le Président le 18 juillet, établissant un cadre réglementaire fédéral pour les stablecoins de paiement.
Le 8 avril 2026, le MSBT a débuté sa cotation sur le NYSE Arca, avec Coinbase comme dépositaire crypto et BNY Mellon en charge de la gestion des liquidités et des aspects administratifs. Début mai, Morgan Stanley a également lancé un projet pilote de trading au comptant de cryptomonnaies sur sa plateforme E-Trade, prenant en charge BTC, ETH et SOL, avec des frais d’environ 50 points de base, couvrant près de 8,6 millions d’utilisateurs. Selon les comparaisons de frais fournies par les utilisateurs, ce tarif est inférieur à celui de Schwab (75 points de base), au coût effectif d’environ 100 points de base chez Robinhood, et à celui de Fidelity, qui s’élève à environ 1 %.
Perspective des données : comparaison multidimensionnelle entre MSBT et IBIT
Voici une comparaison objective entre le MSBT et l’IBIT selon plusieurs critères :
| Critère de comparaison | MSBT | IBIT |
|---|---|---|
| Date de cotation | 8 avril 2026 | 11 janvier 2024 |
| Frais de gestion annuels | 0,14 % | 0,25 % |
| Encours sous gestion | Environ 200 millions $ (au 30 avril) | Environ 55 milliards $ |
| Flux nets d’avril | Environ 194 millions $ | Environ 2 milliards $ |
| Flux nets T1 | Non applicable (cotation en avril) | Environ 8,4 milliards $ |
| Détention de BTC | Environ 2 500 BTC (estimation à un cours BTC de 80 000 $) | 806 700 BTC |
| Émetteur | Grande banque d’investissement | Premier gestionnaire d’actifs mondial |
| Dépositaire | Coinbase / BNY Mellon | Coinbase |
Note sur les sources de données : Les encours et flux nets d’avril du MSBT proviennent de TipRanks, BingX Flash News et SoSoValue. Les données sur l’IBIT (encours, flux nets T1 et détention de BTC) sont issues de Mitrade/BeInCrypto et AInvest. Le flux net d’avril de l’IBIT, d’environ 2 milliards de dollars, est basé sur les données de Farside Investors relayées par BingX Flash News.
Les frais annuels du MSBT, à 0,14 %, sont inférieurs de 11 points de base à ceux de l’IBIT (0,25 %) et en dessous du Bitcoin Mini Trust de Grayscale (0,15 %), ce qui en fait le niveau le plus bas du marché. Pour un investisseur particulier, chaque tranche de 10 000 dollars investis permet d’économiser environ 11 dollars par an ; pour une institution, une allocation d’un milliard de dollars représente près de 1,1 million de dollars d’économies annuelles.
Guerre des frais : les faibles coûts peuvent-ils éroder la forteresse de liquidité ?
La structure tarifaire est aujourd’hui le principal terrain de concurrence sur le marché américain des ETF Bitcoin au comptant. Puisque ces produits détiennent directement du Bitcoin comme actif sous-jacent, seuls le coût, la liquidité et l’accessibilité font la différence. L’arrivée du MSBT à 0,14 % ne se contente pas de passer sous les 0,25 % de l’IBIT et les 0,15 % du Grayscale Mini BTC, elle abaisse aussi le plancher tarifaire du secteur d’un point de base supplémentaire.
Historiquement, les produits à frais élevés ont systématiquement perdu des capitaux : le GBTC de Grayscale, avec 1,5 % de frais, a vu ses encours fondre depuis son pic, les capitaux se reportant vers des alternatives moins coûteuses. En avril, les flux nets totaux sur les ETF Bitcoin ont atteint environ 1,97 milliard de dollars, soit le niveau mensuel le plus élevé depuis 2026.
Un avantage tarifaire ne se traduit pas automatiquement par un avantage d’échelle. Le « fossé de liquidité » de l’IBIT sur le marché secondaire reste très profond : les flux nets du T1 2026 s’élèvent à environ 8,4 milliards de dollars, et en avril, l’IBIT a capté près de 70 % des 1,97 milliard de dollars de flux nets mensuels du marché. Selon les données récentes, l’IBIT a poursuivi sa forte dynamique début mai : rien que le 4 mai, il a attiré environ 335,5 millions de dollars, l’un des plus forts afflux journaliers de l’année pour un ETF Bitcoin au comptant. Cette concentration de liquidité fait de l’IBIT le choix naturel pour les grandes institutions souhaitant s’exposer au Bitcoin. L’avantage tarifaire du MSBT nécessitera du temps et de la taille pour remodeler cet équilibre.
La stratégie tarifaire de Morgan Stanley sur E-Trade s’inscrit également dans cette logique de bas coûts. Les frais de trading au comptant crypto sur E-Trade, à 50 points de base, restent nettement inférieurs à ceux de Schwab (75 points de base), Robinhood (environ 100 points de base) et Fidelity (environ 1 %). Cette combinaison « ETF à faibles frais + spot à faibles frais » construit une boucle fermée qui répond aux besoins des investisseurs sur l’ensemble de la chaîne d’investissement.
Structure du capital et dynamiques de distribution
La structure de financement initiale du MSBT délivre un message clair. Lors de la conférence Consensus, Amy Oldenburg, responsable des actifs numériques chez Morgan Stanley, a indiqué que la première vague de capitaux provenait quasi exclusivement d’investisseurs autonomes, la plateforme de gestion de patrimoine n’ayant pas encore intégré le MSBT dans ses listes de recommandations aux conseillers. Elle a également précisé qu’actuellement, environ 80 % des investissements ETP sur la plateforme sont le fait d’opérations autonomes, et que l’entreprise intensifie la formation interne pour accompagner ses conseillers.
Cela contraste fortement avec l’IBIT : la part des détentions institutionnelles est passée d’environ 20 % fin 2024 à près de 38 % au premier trimestre 2026.
Les deux produits illustrent des modèles de structure du capital différents. L’IBIT s’appuie sur les allocations institutionnelles et la liquidité du marché secondaire, tandis que le MSBT reflète pour l’instant la « demande d’allocation spontanée » des clients traditionnels de la gestion de patrimoine. L’enjeu clé : si Morgan Stanley active son réseau d’environ 16 000 conseillers et transforme les flux autonomes en allocations systématiques pilotées par les conseillers, la trajectoire de croissance du MSBT pourrait franchir un cap décisif. Morgan Stanley recommande déjà aux portefeuilles éligibles d’allouer 2 % à 4 % de leurs actifs au Bitcoin. Si cette recommandation est largement appliquée, ne serait-ce que 2 % des actifs clients internes représenteraient un potentiel d’environ 184 milliards de dollars.
Redéfinir le paysage concurrentiel
Dès sa première semaine, le MSBT a attiré plus de 100 millions de dollars, avec un total d’entrées nettes atteignant 103 millions de dollars en seulement six séances — dépassant rapidement le BTCW de WisdomTree, dont le cumul s’élève à environ 86 millions de dollars. La responsable des actifs numériques de Morgan Stanley a qualifié ce lancement d’ETF de plus réussi de l’histoire du groupe.
Dans le même temps, les autres grands acteurs de Wall Street accélèrent leur mouvement. Le 14 avril 2026, Goldman Sachs a déposé une demande auprès de la SEC pour un ETF Bitcoin à stratégie de vente de calls couverts.
À l’échelle du marché, les ETF Bitcoin enregistrent des flux nets positifs depuis cinq semaines consécutives, avec un cumul supérieur à 58 milliards de dollars et des encours totaux dépassant 100 milliards de dollars. L’IBIT détient environ 49 % de cette part de marché.
L’arrivée d’émetteurs bancaires renforce fondamentalement la « reconnaissance institutionnelle » des ETF crypto comme classe d’actifs à part entière. Lorsque des institutions comme Morgan Stanley et Goldman Sachs passent du rôle de distributeur à celui d’émetteur de leurs propres produits, la structure de l’offre et la logique concurrentielle du marché s’en trouvent profondément modifiées. Pour les investisseurs, cela se traduit directement par une baisse et une diversification sans précédent des coûts et des canaux d’accès aux produits financiers sur Bitcoin.
Conclusion
La rivalité entre le MSBT et l’IBIT incarne, en substance, l’adaptation au secteur crypto de deux modèles traditionnels de la finance. BlackRock incarne le modèle de la « liquidité portée par la taille » : construire la masse critique d’abord, puis fidéliser la clientèle grâce à la liquidité. Morgan Stanley, à l’inverse, privilégie le modèle de « l’allocation d’actifs pilotée par le réseau de distribution » : partir de la clientèle et répondre à ses besoins avec des produits à bas coûts.
Au 7 mai 2026, les données de marché de Gate indiquent : le Bitcoin cote actuellement à 80 936,2 $, avec un volume d’échanges sur 24 heures de 519,6 millions de dollars, une capitalisation de 1 490 milliards de dollars et une domination de 56,37 %. L’Ethereum s’établit à 2 323,5 $, avec une capitalisation de 275,69 milliards de dollars. Solana est à 87,96 $, pour une capitalisation de 50,72 milliards de dollars.
À plus long terme, l’issue de cette confrontation ne déterminera pas seulement le succès de chaque produit, mais influencera profondément la manière dont Wall Street s’engage sur les crypto-actifs — via la gestion d’actifs pure ou une approche intégrée combinant gestion de patrimoine, produits propriétaires et exécution de transactions. Si la trajectoire du MSBT s’avère viable, il est probable que d’autres grandes banques fassent leur entrée sur le marché avec leurs propres marques, accélérant ainsi la transition d’un paysage « un leader, plusieurs challengers » vers un marché des ETF crypto plus diversifié et concurrentiel.
