Institution de recherche : Mint Ventures
Introduction
Après l’introduction de Circle, le prix des actions a flambé (avec un recul évident récemment), et les actions des stablecoins sur le marché boursier mondial sont également en émoi. Le projet de loi sur les stablecoins aux États-Unis, le « Genius Act », a été voté par le Sénat et se dirige vers la Chambre des représentants. Récemment, le projet pur-sang de la famille Trump, World Liberty Financial, a fait savoir que le token pourrait être débloqué pour circulation plus tôt que prévu, ce qui constitue une nouvelle de poids dans un marché des altcoins qui est globalement morose et manque de sujets.
Alors, comment se porte actuellement World Liberty Financial ? Comment le mécanisme de token est-il conçu ? Sur quoi doit-on se baser pour l’évaluation ?
L’auteur tentera, à travers cet article, de dresser un état des lieux des activités de World Liberty Financial, des détails contextuels du projet, du mécanisme des tokens, ainsi que des attentes en matière de valorisation, afin de fournir plusieurs angles d’observation sur le projet.
PS : Cet article représente les réflexions temporaires de l’auteur à la date de publication, qui peuvent évoluer dans le futur, et les opinions exprimées sont fortement subjectives, pouvant également contenir des erreurs de faits, de données ou de logique de raisonnement. Toutes les opinions exprimées dans cet article ne constituent pas des conseils en investissement, et les critiques et discussions supplémentaires des pairs et des lecteurs sont les bienvenues.
Activité : État actuel des produits et avantages concurrentiels clés
World Liberty Financial (WLFI) est une plateforme de finance décentralisée fondée avec la participation de la famille du président américain Donald Trump, dont le produit phare est le stablecoin USD1. USD1 est un stablecoin ancré à 1:1 au dollar, entièrement soutenu par des réserves de liquidités et des obligations d’État américaines. World Liberty Financial a également des projets d’activités de prêt (basés sur Aave) et d’application Defi, mais celles-ci ne sont pas encore en ligne.
Données commerciales USD1
D’ici juin 2025, la circulation des stablecoins USD1 devrait être d’environ 2,2 milliards de dollars. Parmi ceux-ci, l’offre sur BNBchain est de 2,156 milliards, l’offre sur Ethereum est de 48 millions, et l’offre sur Tron est de 26 000. La part des USD1 émis sur BNBchain est de 97,8 %, la grande majorité des USD1 étant émise sur BNBchain.
En ce qui concerne le nombre d’utilisateurs sur la chaîne, BNBchain compte 248 000 adresses de détention, Ethereum en a 66 000, tandis que Tron n’en a actuellement qu’une.
En ce qui concerne la détention des jetons, 93,7 % de USD1 (correspondant à 2,02 milliards) sur BNBchain se trouvent dans deux adresses de Binance, dont 1,9 milliard est concentré dans une seule adresse de Binance (0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC).
En regardant la taille du jeton USD1, nous constatons que la capitalisation boursière de USD1 n’était que d’environ 130 millions avant le 1er mai 2025, mais le jour même, elle a explosé à 2,13 milliards, augmentant de près de 2 milliards de dollars du jour au lendemain.
Courbe de croissance en taille de 1 USD, source : CMC
Cette augmentation de cette ampleur provient en réalité principalement de l’investissement de 2 milliards de dollars de la société d’investissement d’Abou Dhabi MGX dans la bourse Binance en mai 2025, qui a choisi USD1 comme devise de paiement pour la transaction, tandis que le montant des jetons USD1 actuellement conservés dans l’adresse de Binance est également d’environ 2 milliards.
Cela signifie :
Binance, après avoir accepté un investissement de 1 USD de la société d’investissement d’Abou Dhabi MGX, n’a pas échangé ce montant en dollars américains ou en d’autres stablecoins, ce qui en fait actuellement le plus grand détenteur de 1 USD, représentant 92,8 % du total.
Si l’on exclut les tokens formés par cet échange, l’USD1 est actuellement une petite stablecoin avec une capitalisation boursière de seulement un peu plus de 100 millions.
Dans le développement futur des projets, ce modèle d’expansion commerciale devrait se reproduire à maintes reprises.
Coopération commerciale
Dans l’expansion du marché, WLFI a actuellement établi des collaborations avec plusieurs institutions et protocoles.
En juin 2025, WLFI a annoncé un partenariat avec le fonds cryptographique londonien Re7 pour lancer un coffre-fort de stablecoin USD1 sur le protocole de prêt Ethereum Euler Finance et la plateforme de staking BNB Chain Lista, afin d’élargir l’influence de USD1 dans les écosystèmes Ethereum et BNB Chain. Lista est la principale plateforme de staking BNB, financée par Binance Labs.
De plus, la plus grande plateforme de prêt décentralisée, Aave, a également lancé une proposition pour introduire USD1 sur les marchés Ethereum et BNBchain d’Aave, et le projet a déjà été voté et approuvé.
En ce qui concerne les plateformes de trading, USD1 est désormais disponible sur Binance, Bitget, Gate, Huobi et d’autres CEX, ainsi que sur Uniswap, PancakeSwap et d’autres DEX.
L’avantage concurrentiel de World Liberty
L’avantage concurrentiel de World Liberty est simple et clair : l’influence puissante de la famille Trump dans le monde politique confère à ce projet un avantage inné dans certains types d’expansion commerciale que d’autres projets n’ont pas. Ce projet est également un canal de transfert d’intérêts que les individus, organisations, voire pays, ayant des besoins commerciaux ou politiques envers Trump pourraient être prêts à essayer.
Binance a utilisé USD1 émis par World Liberty comme véhicule de fonds, acceptant un investissement massif de la société d’investissement d’Abou Dhabi MGX, et a depuis lors maintenu ce montant sans intérêt (ce qui équivaut à soutenir le TVL de USD1), et a rapidement lancé USD1, c’est le meilleur exemple.
Cependant, les principaux risques pour les détenteurs de jetons World Liberty sont au nombre de trois :
La famille Trump dispose de nombreux canaux pour accepter des intérêts, et World Liberty n’est peut-être pas celui que les expéditeurs choisiront finalement ( Pour en savoir plus sur les diverses méthodes de collecte de fonds de la famille Trump, vous pouvez lire l’article publié par Bloomberg à la fin mai de cette année :
LA MACHINE À FAIRE DE L’ARGENT DE LA FAMILLE TRUMP
Un article, très varié )
Le jeton WLFI est découplé de la valeur du projet World Liberty (la section suivante sur le modèle de jeton expliquera en détail).
Après la vente de jetons par la famille Trump, ils pourraient même abandonner le fonctionnement intensif du projet en cours de vente, faisant une “soft exit” (voir tous les actifs cryptographiques précédemment émis par Trump, des jetons Trump aux divers NFT).
Contexte : Détails sur le soutien et le financement
Contexte de l’équipe dirigeante
L’équipe de base de World Liberty Financial provient du secteur politique et des affaires, ce qui constitue également la source de la compétitivité et de l’influence de ce projet.
Sans aucun doute, le personnage clé de ce projet est Donald Trump, le 45ème et le 47ème président des États-Unis, ainsi que ses trois fils - Donald Trump Jr., Eric Trump et Barron Trump, qui n’a que 17 ans.
Cependant, leurs “postes de projet” sur le site officiel de World Liberty Financial ont connu un changement subtil au cours du mois dernier. Dans la présentation du site au milieu du mois de juin, le poste de Donald Trump était très vague : “Chief Crypto Advocate”, et les postes de ses trois fils étaient également très vagues : “Ambassadeurs Web3”.
Dans le “Livre d’Or” du projet, les quatre membres de la famille Trump sont également définis de cette manière :
Néanmoins, les positions d’émission des quatre membres de Trump se trouvent avant celles de nombreux co-fondateurs de projets.
Page de présentation de l’équipe de World Liberty Financial à la mi-juin
Cependant, récemment, la présentation des quatre personnes sur la page officielle de l’équipe a été modifiée : Donald Trump lui-même est désormais désigné comme “Co-Fondateur d’honneur”, tandis que ses trois fils sont devenus Co-Fondateurs.
Page de présentation de l’équipe de World Liberty Financial à la mi-juin
Un autre petit détail est que Donald Trump lui-même, ainsi qu’un autre “Co-Fondateur Honoraire” Steven Witkoff (qui portait auparavant le titre de Co-Fondateur sur le site officiel, maintenant modifié en “Co-Fondateur Honoraire”), ont tous deux une petite note de bas de page presque imperceptible “1” ajoutée après leurs descriptions de poste, avec l’explication de cette note en bas de la page, écrite en petits caractères : “Removed upon taking office.” Cela signifie qu’une fois que la personne prend ses fonctions (take office), son titre de “Co-Fondateur Honoraire” sera supprimé.
Il s’agit d’une pratique de conformité typique, visant à éviter les conflits d’intérêts entre les personnes liées au gouvernement et les intérêts des entreprises lorsqu’elles occupent des fonctions publiques, afin de satisfaire aux exigences éthiques américaines selon lesquelles les fonctionnaires ou les hauts responsables gouvernementaux doivent rompre tout lien commercial privé.
Mais le problème est que Donald Trump est actuellement un fonctionnaire américain - le président des États-Unis.
En plus de la famille Trump, une autre personnalité de poids dans l’équipe est Steven Witkoff, partenaire commercial de longue date de Trump et magnat de l’immobilier à New York, qui occupe le poste de cofondateur honoraire. Il est le fondateur et président de Witkoff Group, et a rencontré Donald Trump dans les années 1980. Les deux hommes ont entretenu des relations longue durée, se retrouvant souvent sur les parcours de golf, et sont connus comme de “vieux amis et partenaires commerciaux”.
Depuis l’arrivée de Trump au pouvoir, Steven Witkoff a été nommé “envoyé spécial des États-Unis au Moyen-Orient” par Trump, rendant directement compte à Trump et jouant un rôle clé dans d’importantes négociations, y compris celles sur Israël, le Qatar, la Russie et l’Ukraine. Il a également été le “messager personnel” de Trump auprès de Poutine, se rendant plusieurs fois à Moscou pour rencontrer des dirigeants russes.
La famille Witkoff s’est également activement engagée dans le projet : son fils Zach Witkoff et Alex Witkoff sont tous deux cofondateurs de WLFI.
En dehors des personnalités politiques et des hommes d’affaires, la technologie et l’exploitation de WLFI sont principalement gérées par des acteurs du secteur de la cryptomonnaie. Zak Folkman et Chase Herro, co-fondateurs, sont des entrepreneurs en série dans le domaine des cryptomonnaies, ayant précédemment fondé la plateforme DeFi Dough Finance, qui a échoué après avoir été victime d’une attaque de hackers en début de projet, leur parcours entrepreneurial étant difficile à qualifier de succès. Dans le projet WLFI, Folkman et Herro étaient initialement les principaux contrôleurs de l’entreprise, mais en janvier 2025, ils ont cédé le contrôle à une entité détenue par la famille Trump.
Un autre membre clé, Richmond Teo, est le responsable du département des stablecoins et des paiements de WLFI. Richmond Teo était auparavant cofondateur de la célèbre entreprise de stablecoins conformes Paxos et ancien PDG de la région Asie-Pacifique. De plus, l’équipe comprend Corey Caplan (responsable de la stratégie technique), Ryan Fang (responsable de la croissance) et d’autres professionnels de la blockchain, ainsi que Brandi Reynolds (responsable de la conformité) et d’autres experts en conformité financière traditionnelle.
Le projet a également invité plusieurs conseillers, tels que Luke Pearson, partenaire de Polychain Capital, et Sandy Peng, cofondatrice du réseau Scroll de deuxième couche d’Ethereum. Sandy Peng a aidé aux opérations pendant la période de l’émission de jetons.
Changements dans la participation de la famille Trump dans le projet World Liberty Financial
En réalité, la part de la famille Trump dans World Liberty Financial a constamment diminué, passant de 75 % à 40 %.
De 75 % au début à 40 %, la part de capital qui a diminué pourrait avoir été transférée à Sun Yuchen, DWF Labs, ainsi qu’à la fondation Aqua 1 qui a récemment annoncé un investissement de 100 millions de dollars (ce n’est qu’une hypothèse).
Historique de financement et institutions d’investissement
World Liberty Financial a levé plus de 700 millions de dollars grâce à plusieurs tours de financement depuis son lancement en septembre 2024, avec une valorisation qui a également augmenté rapidement après l’entrée en fonction de Trump et l’émission de jetons.
L’auteur a résumé les situations de financement de chaque tour comme suit :
Il est à noter que l’équipe a attribué 35 % des tokens à la vente de tokens, mais actuellement, seule 25 % de la vente publique a été réalisée. La manière de gérer les 10 % restants n’a pas encore de réponse.
De plus, le token WLFI, à l’exception de la partie publique qui précise dans les conditions supplémentaires une période de verrouillage prévue pour décembre, n’a pas de conditions et de délais de déverrouillage clairement définis pour les autres parties des tokens. Cependant, actuellement, tous les tokens, y compris ceux de la partie publique, sont dans un état non transférable.
L’ambiguïté des termes de déblocage des jetons WLFI pour la partie non publique apporte une grande incertitude au projet.
La pire des pratiques est naturellement que l’équipe débloque cette partie des tokens à l’avance sans préavis et les déverse sur le marché secondaire. Une approche plus raisonnable serait d’annoncer à l’avance le plan de déblocage des tokens non publics avant le déblocage de WLFI en public, et de procéder à un déblocage par phases via un vote formel de gouvernance communautaire.
Fonctionnalité des jetons
WLFI est un jeton de gouvernance pur, WLFI n’a aucun droit de dividende ou de revenu, et ne représente pas une revendication de propriété sur l’entreprise du projet, sa valeur provient principalement de la participation à la gouvernance.
Répartition des revenus de l’accord
Dans le livre blanc officiel de WLFI, le traitement des revenus du protocole WLFI est décrit comme suit :
“Les revenus nets du protocole initiaux de 30 millions de dollars seront conservés dans une réserve contrôlée par une signature multiple de WLF (à ce moment, le livre blanc est abrégé en WLF, puis modifié en WLFI), destinée à couvrir les frais d’exploitation, les indemnités et les obligations dues. Les revenus nets du protocole comprennent tous les revenus de WLF provenant de toutes les sources, y compris, mais sans s’y limiter, les frais d’utilisation de la plateforme, les recettes de la vente de jetons, les revenus publicitaires ou d’autres sources de revenus, après déduction des dépenses convenues et de la réserve d’exploitation continue de WLF. Les revenus nets restants du protocole seront versés à des entités telles que DT Marks DEFILLC, Axiom Management Group, LLC et WC Digital Fi LLC, qui sont liées à nos fondateurs et à certains prestataires de services (soutiens initiaux). Ces entités ont informé WLF qu’une fois le protocole WLF lancé, elles prévoient d’utiliser la majeure partie des frais perçus pour le déploiement de ce protocole.”
C’est-à-dire que les revenus du protocole reviennent principalement à l’entreprise derrière WLFI (bien que ces entreprises s’engagent à consacrer une grande partie des frais à soutenir le protocole), mais il est clair que le jeton WLFI lui-même n’est pas directement lié aux revenus de l’entreprise.
Évaluation : combien vaut WLFI à long terme ?
Étant donné que le cœur de métier de WLFI est la cryptomonnaie stable, nous pouvons nous référer au niveau d’évaluation des principaux concurrents déjà cotés, comme Circle, en utilisant leur ratio “capitalisation boursière/ capitalisation boursière des stablecoins” pour estimer “approximativement” la fourchette d’évaluation raisonnable du token WLFI.
À la fin juin, la taille de l’USDC était d’environ 61,7 milliards.
Au cours de la même période, la capitalisation boursière de Circle s’élevait à 41,1 milliards de dollars américains. Si l’on prend en compte les options, les obligations convertibles, etc., la capitalisation boursière entièrement diluée serait d’environ 47,1 milliards de dollars américains.
Cela signifie que le ratio “capitalisation boursière de Circle/capitalisation boursière des stablecoins” est : 411/617~471/617=0,66~0,76.
Si l’on calcule sur la base de la taille actuelle de la stablecoin WLFI de 2,2 milliards, la capitalisation boursière du projet WLFI serait de 22*0,66~0,76, correspondant à une valorisation du projet entre 1,452 et 1,672 milliards de dollars américains, ce qui donnerait un prix du jeton WLFI de 0,0145~0,0167.
Il est évident que c’est un chiffre difficile à accepter pour les investisseurs WLFI, qui se situe à peine près du seuil de rentabilité pour les investisseurs de la première ronde de financement public. Les attentes envers WLFI sont très élevées, les raisons possibles incluent :
WLFI était initialement partiellement déverrouillé, sa capitalisation boursière en circulation est bien inférieure à FDV, WLFI peut bénéficier d’une prime plus élevée.
WLFI est à un stade précoce, son potentiel de croissance est bien supérieur à celui de Circle.
WLFI dispose de solides ressources politiques, il devrait y avoir une “prime Trump”, et de nombreux projets seront impatients de collaborer avec WLFI.
L’émotion et la bulle du marché des cryptomonnaies sont plus agressives que celles du marché boursier, WLFI bénéficiera d’une prime plus élevée que Circle.
WLFI pourrait suivre de près le moment de l’adoption du projet de loi sur les stablecoins Genius aux États-Unis pour procéder à l’émission de jetons et profiter d’une forte chaleur de sentiment sur le marché.
……
Cependant, nous pouvons également avancer des raisons opposées, par exemple :
Les stablecoins sont une entreprise avec un effet de réseau très puissant. Les leaders devraient avoir un avantage concurrentiel plus fort et une prime de valorisation plus élevée que les nouveaux joueurs (pensez à la capacité de profit du leader du secteur Tether par rapport à celle du deuxième, Circle).
Les revenus du projet WLFI ne sont pas liés à WLFI, le jeton WLFI manque de capture de valeur et devrait être fortement décoté lors de l’évaluation.
WFLI est actuellement soutenu par 93 % de sa capitalisation boursière de stablecoins détenue par Binance, ce qui entraîne une faible adoption naturelle et un gonflement important des volumes d’affaires.
WLFI pourrait n’être qu’un des nombreux “projets de marque déposée” de la famille Trump. Ils pourraient être tout aussi impitoyables dans la vente et l’exploitation que les jetons Trump et une série de NFT Trump, et pourraient ne pas être en mesure d’effectuer des investissements à long terme.
Le marché des cryptomonnaies, en particulier la liquidité des altcoins, est déjà à sec. Les investisseurs de deuxième niveau ne croient presque plus à des histoires qui ne sont pas soutenues par des données opérationnelles solides. La plupart des nouvelles pièces lancées subissent une chute libre.
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En tant qu’investisseur, quelle position préférez-vous adopter ? Chacun son avis.
À mon avis, la clé de la tendance des prix à court terme du jeton WLFI après son lancement dépend d’une part du contenu et du calendrier final d’adoption de la loi Genius, et d’autre part, de la volonté de la famille Trump de placer le WLFI au cœur de divers transferts d’intérêts et transactions, en tant que moyen d’échange d’intérêts. Cela se manifeste concrètement par le fait que des “individus influents\entités commerciales\nations souveraines” intègrent activement le USD1 (même symboliquement) dans leurs processus commerciaux pour obtenir des avantages politiques et commerciaux, par exemple en utilisant le USD1 comme monnaie d’investissement (( investissement en actions), ou comme monnaie de règlement (commerce transfrontalier).
Si, après son lancement, il manque des nouvelles commerciales denses similaires, il est à craindre que la position de WLFI dans le paysage commercial de la famille Trump soit préoccupante, car ils ont de meilleures sources de revenus.
Attendez de voir le développement après le lancement de WLFI.
Alors, quand sera le moment précis où le jeton WLFI pourra être transféré ?
Je suppose que ce sera après l’adoption finale de la loi “Genius Act” aux États-Unis (qui a déjà été adoptée par le Sénat), que les équipes de projet pourront s’exprimer librement, et cela ne devrait pas tarder.
