Au fait, selon les données de @tomwanhh et Wu Blockchain, le stablecoin d'Ethena, USDe, un stablecoin générant des rendements, a été échangé pour plus de $700 millions en seulement 7 jours. Après l'échec de xUSD et de deUSD qui a suscité des inquiétudes sur la sécurité des stablecoins basés sur des rendements, la vague de rachat a commencé. Ce massive vente représente environ 10 à 15 % de la capitalisation boursière circulante de USDe, signifiant une perte rapide de confiance des investisseurs dans un projet autrefois à forte croissance.
Valeur de trading de 5,4 B$ effacée depuis le 11 octobre
La capitalisation boursière de l'USDe d'Ethena a chuté de plus de 5,4 milliards de dollars depuis le 11 octobre 2025. Le jeton a perdu environ $7 milliards de dollars de capitalisation boursière pour tomber à 1,6- $2 milliards de dollars. Cette chute reflète une perte majeure de confiance des investisseurs et de liquidité sur les marchés de la finance décentralisée (DeFi). L'histoire a montré que les stablecoins avec des mécanismes de rendement sophistiqués, tels que la couverture delta et le collatéral en Ethereum staké, sont susceptibles de spiraler rapidement une fois que des demandes de rachat sont effectuées.
L'effondrement de xUSD et de deUSD a eu un effet direct sur la stabilité du marché de USDe. xUSD, émis par Stream Finance, a perdu son $1 pegg en raison de l'arrêt des rachats, tandis que deUSD, qui est indexé à xUSD, s'est effondré en raison de l'interdépendance directe de leurs liquidités. Ces effondrements ont érodé la confiance des investisseurs DeFi, entraînant des retraits massifs d'autres stablecoins de rendement. Les analystes suggèrent que des faiblesses structurelles et une mauvaise gestion de la liquidité sont les principales raisons pour lesquelles la contagion s'est propagée à Ethena.
Modèle de rendement et couverture delta mise à l'épreuve
Les dérivés Ethereum USDe d'Ethena sont soutenus par une couverture delta d'ethereum, ce qui signifie que l'USDe d'Ethena est un dérivé utilisé pour couvrir l'Ethereum mis en jeu. En période de marchés volatils, ce modèle peut s'effondrer si la liquidité devient inaccessibile ou si les valeurs des garanties commencent à diminuer drastiquement. Selon les observateurs du marché, les pressions de rachat ont été aggravées par la récente tourmente du prix de l'Ethereum. Les stablecoins algorithmiques ont déjà connu des effondrements de stablecoins comme TerraUSD en 2022(, et il est maintenant sous surveillance pour savoir si son modèle est réellement durable à long terme pour l'USDe.
Implications du marché et de la réglementation.
Une peur généralisée des stablecoins porteurs de rendement explique le retrait de ) millions. Les plateformes qui ont accepté le USDe comme collatéral sont susceptibles d'être sous pression de liquidité. Comme l'indique la clause de non-responsabilité de l'article de Wu Blockchain, la réglementation sur les monnaies virtuelles en Chine ajoute une couche supplémentaire d'incertitude. Il y a probablement une surveillance accrue des modèles de stablecoins à haut rendement, ce qui, à court terme en tout cas, pourrait encore restreindre le potentiel de reprise.
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