Twenty One Capital chute lors de ses débuts à la NYSE alors que les entreprises détenant des trésoreries en Bitcoin font face à un « réajustement des prix plus large »

En bref

• Twenty One Capital a commencé à négocier à la NYSE sous le symbole XXI, renforcée par une importante réserve de Bitcoin après sa fusion avec Cantor Equity Partners.
• Les actions flottaient près de $11 le jour de leur lancement, en deçà de la clôture précédente du SPAC proche de 14 dollars.
• Des observateurs ont confié à Decrypt que les entreprises fortement dotées en trésorerie font face à une réduction des primes alors que les marchés privilégient des modèles commerciaux plus clairs.

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Twenty One Capital a commencé à négocier à la Bourse de New York sous le symbole XXI mardi après avoir finalisé sa fusion avec Cantor Equity Partners, entrant sur le marché avec plus de 43 000 BTC d’une valeur de près de $4 milliards déjà inscrits à son bilan, en position parmi les plus grands détenteurs publics d’actifs de ce type dans le monde.

Pourtant, ses débuts en bourse ont été marqués par une forte pression vendeuse, les actions XXI passant la séance à environ 11 dollars, ce qui la place nettement en dessous de la clôture pré-fusion de Cantor Equity Partners proche de 14 dollars.

Bonjour le monde. $XXI pic.twitter.com/SFoLLwGnCd

— Twenty One (@twentyone) 9 décembre 2025

Les débuts en bourse de XXI s’inscrivent dans un schéma observé cette année dans d’autres listings de trésorerie Bitcoin, où les nouveaux entrants ont souvent fixé leur prix en dessous de leurs repères pré-fusion, alors que le Bitcoin reste en deçà de ses sommets et que les primes dans le segment continuent de se réduire.

L’entreprise entre sur le marché soutenue par Tether, Bitfinex, et un investissement minoritaire de SoftBank, avec la direction qui expose ses plans pour développer des infrastructures financières et des produits éducatifs autour du Bitcoin.

Ces efforts en sont encore à un stade précoce, et les investisseurs pèsent la rapidité avec laquelle Twenty One peut passer d’un profil basé sur le bilan à un profil soutenu par des opérations commerciales claires.

Les sociétés DAT font face à une « reévaluation plus large »

La baisse « s’inscrit dans un schéma plus large » dans lequel « les investisseurs sont devenus prudents envers les sociétés de trésorerie Bitcoin et les listings SPAC » en raison de leur « tendance à se comporter comme des paris sur le BTC à effet de levier sans revenus prouvés », a déclaré Shawn Young, analyste en chef chez MEXC Research, à Decrypt.

« Les investisseurs cherchent désormais stratégiquement des modèles commerciaux plus clairs, une gouvernance plus transparente et des plans de revenus réels », a-t-il ajouté.

Le lancement de XXI intervient dans un contexte de « climat de prudence », où le marché « ne privilégie plus ces entreprises comme avant pour la prime », a indiqué Young.

« La chute ne concerne pas uniquement Twenty One, elle reflète une réévaluation plus large des entreprises qui adoptent une approche ‘nous détenons beaucoup de Bitcoin’ plutôt que ‘nous générons un flux de trésorerie prévisible’ », a-t-il noté.

L’action pourrait rester stable et évoluer « fortement en ligne avec le BTC, du moins jusqu’à ce que l’entreprise prouve qu’elle peut construire des revenus réels et durables à partir de cette base d’actifs », a déclaré Young.

Il en a été de même pour d’autres listings de SPAC, où le marché semblait avoir « dépassé la phase où une société pouvait lever des capitaux, acheter du Bitcoin, et espérer que ses actions se négocieraient au-dessus de la valeur de ces détentions », a expliqué John Murillo, directeur commercial chez B2BROKER, à Decrypt.

En citant la chute (BRR) de ProCap Financial, qui est « encore plus brutale » avec environ 50-60 % cette semaine, Murillo a souligné que les décotes « deviennent la norme ».

« Les investisseurs sont de plus en plus réticents à payer des primes de NAV pour une exposition purement en Bitcoin sur le bilan », a déclaré Pei Chen, COO et directeur exécutif chez AI liquidity engine Theoriq, à Decrypt.

Cela s’inscrit dans un contexte où « la volatilité du Bitcoin comprime l’appétit pour le risque », avec d’autres acteurs de trésorerie ayant du mal à surpasser le spot, a-t-il expliqué.

Bien que ses importantes réserves et son soutien de haut niveau lui donnent « plus d’échelle et d’optionnalité que la plupart des pairs », le potentiel à long terme « ne viendra pas uniquement de la taille du portefeuille », a indiqué Chen.

« Cela dépendra d’une exécution crédible, d’une gouvernance transparente, et de la capacité à démontrer qu’il peut bâtir des entreprises durables et génératrices de revenus sur cette réserve de Bitcoin », a-t-il ajouté.

D’autres observateurs affirment qu’il s’agit de voir dans quelle mesure l’entreprise peut utiliser efficacement ses réserves pour bâtir une véritable activité autour, soulignant qu’une grande réserve de Bitcoin seule ne garantit pas une performance à long terme.

« Ce qui compte, c’est leur capacité à transformer cette trésorerie en une activité commerciale réelle — rendement, liquidité, partenariats ou produits générant des revenus en dehors d’une simple exposition au BTC », a déclaré Kanny Lee, cofondateur et CEO du protocole de trading de marchés secondaires SecondSwap, à Decrypt.

Les perspectives à long terme de Twenty One pourraient s’améliorer si elle construit « de véritables fondamentaux opérationnels sur la trésorerie », a déclaré Lee. « Sinon, l’action continuera probablement à évoluer comme un proxy à effet de levier pour Bitcoin, et le marché dispose déjà de moyens plus propres pour obtenir cette exposition. »