XRP contre SWIFT n'est pas Ethereum ! Les investisseurs particuliers suivent de près, mais la direction du volume de transactions est incorrecte

XRP est en train de se transformer d’un concurrent L1 vers une infrastructure de règlement. Ripple a lancé le stablecoin RLUSD conforme à la réglementation, en complément de XRP, formant une « double plateforme d’actifs » positionnée à proximité de SWIFT. L’ETF XRP spot aux États-Unis a attiré près de 1 milliard de dollars de capitaux institutionnels, mais la majorité des investisseurs particuliers restent concentrés sur la spéculation sur le prix plutôt que sur le taux d’adoption pour le règlement, ignorant complètement cette révolution logique de valorisation.

La révolution narrative, passant du jeton spéculatif à la plateforme financière

Depuis des années, les caractéristiques du marché XRP ont été influencées par diverses dynamiques de l’époque des crypto-monnaies naissantes : spéculation alimentée par le retail, incertitude réglementaire, et une croyance profondément ancrée selon laquelle la blockchain pourrait révolutionner des décennies d’infrastructures bancaires. Cette narration est instable, antagoniste, et fortement cyclique, car la performance de XRP fluctue davantage en fonction des gros titres judiciaires et des émotions que de l’adoption mesurable.

Cependant, à l’approche de la fin de 2025, des perspectives divergentes émergent. XRP n’est plus considéré comme un simple acteur dans l’écosystème L1 très concurrentiel des crypto-monnaies, mais comme une entité de plus en plus évaluée sous l’angle de l’infrastructure de règlement. Cette narration n’est pas enracinée dans la valorisation du jeton ou l’expansion de l’écosystème, mais dans la capacité de XRP à jouer un rôle dans la pile de liquidité et de transmission d’informations, permettant ainsi la circulation du dollar tokenisé.

Le rapport DAS illustre clairement cette transition. Bien que l’analyse ne prétende pas que XRP ait déjà achevé cette évolution, elle indique que le marché commence à en intégrer le prix potentiel. Ainsi, cette redéfinition, bien que subtile, revêt une importance majeure, car la question n’est plus de savoir si XRP remplacera la monnaie, mais si XRP peut devenir une partie de l’infrastructure facilitant la circulation monétaire.

Ce changement dans la logique d’évaluation se reflète dans la composition des investisseurs. Les premiers détenteurs de XRP étaient principalement des spéculateurs retail, focalisés sur la fluctuation du prix et les opportunités de trading à court terme. Mais lorsque l’ETF XRP a attiré près de 1 milliard de dollars de capitaux institutionnels, ces investisseurs s’intéressent davantage à la capacité de Ripple à faire partie de l’infrastructure de paiement mondiale, avec des cycles d’investissement de 3 à 5 ans voire plus.

Clarté réglementaire et rôle catalyseur du stablecoin RLUSD

Le catalyseur le plus évident de cette transformation narrative est la cohérence entre la politique américaine et l’architecture des produits Ripple. En juillet, la signature de la loi « GENIUS » a établi le premier cadre réglementaire fédéral pour les stablecoins de paiement. La loi exige que ces stablecoins disposent de réserves suffisantes, soient soumis à une réglementation stricte, et que leurs mécanismes de rachat soient transparents, transformant ainsi le stablecoin d’un produit en zone grise réglementaire en un outil de règlement conforme pour les entreprises et institutions financières.

Le stablecoin RLUSD de Ripple répond pleinement à ce cadre. Lancé fin 2024, il est détenu en fiducie par la banque de New York Mellon, avec une offre ayant progressivement atteint environ 1,3 milliard de dollars. Les investisseurs institutionnels considèrent cela comme la première introduction d’un actif fiat conforme réglementairement par Ripple. Par ailleurs, le long procès entre Ripple et la Securities and Exchange Commission (SEC) a été réglé en août, ce qui a éliminé l’obstacle structurel qui avait précédemment mis XRP sur liste noire pour de nombreux acteurs. Aujourd’hui, XRP fait partie des rares actifs numériques clairement classifiés dans le marché secondaire.

C’est là toute la force du « double portefeuille » d’actifs. La société de recherche en crypto Stern Drew souligne que RLUSD, en tant que monnaie stable fiat, agit comme un pont neutre via XRP, connectant différents systèmes monétaires. La rapidité et la certitude du mécanisme de règlement sur le registre XRP rendent cette conception possible, et son modèle de consensus fédéral offre la prévisibilité appréciée par les équipes financières.

Ces changements politiques se traduisent dans le comportement du marché. Selon les données de SoSo Value, l’ETF XRP spot américain a déjà accumulé près de 1 milliard de dollars de flux de capitaux. Moins volumineux que ceux du Bitcoin ou de l’Ethereum, mais avec un public très différent : des capitaux provenant d’investisseurs qui ne peuvent pas accéder aux tokens non réglementés, mais peuvent détenir des produits négociés en bourse totalement conformes.

Les trois axes clés de la stratégie institutionnelle de Ripple

Acquisition de la société de custody Palisade : renforcer la capacité de garde d’actifs numériques conforme aux standards bancaires

Acquisition du principal courtier mondial Hidden Road : renommé Ripple Prime, offrant des fonctionnalités de trading et de crédit pour les institutions

Lancement du stablecoin RLUSD : détenu en fiducie par la banque de New York Mellon, avec une offre atteignant 1,3 milliard de dollars

Grâce à cette série d’acquisitions, Ripple a construit un ensemble d’outils semblable à la pile structurelle des marchés traditionnels. Ces avancées ne garantissent pas l’utilisation de XRP, mais elles offrent aux entreprises une plateforme plus crédible pour tester le règlement on-chain. En résumé, ces transformations aident à expliquer pourquoi les acteurs du marché commencent à voir XRP comme un composant pratique potentiel dans une infrastructure de paiement plus large, plutôt que comme un actif spéculatif.

Changement de modèle d’évaluation : de l’indicateur L1 à l’économie de corridors

Si XRP doit se transformer en infrastructure financière, alors ses hypothèses d’évaluation doivent aussi évoluer. Les indicateurs traditionnels comme l’activité des développeurs, le volume des NFT, ou la compétition entre L1 ne reflètent pas bien la nature d’un actif conçu pour être détenu quelques secondes à chaque fois. Au contraire, la valeur de XRP est désormais liée à une économie de corridors, comprenant le débit transactionnel, la profondeur de marché, l’efficacité de la recherche de routes, et la capacité à réduire les spreads de change.

Ce changement de logique d’évaluation est au cœur du décalage entre retail et institutionnels. Les investisseurs retail ont l’habitude d’évaluer la valeur d’un jeton via son classement en capitalisation, son volume de 24h, ou l’activité communautaire. Mais pour les institutions, la valeur de XRP réside dans sa capacité à réduire les coûts de paiements transfrontaliers, à raccourcir le temps de règlement, et à offrir une liquidité prévisible. Ces indicateurs ne sont pas directement visibles sur CoinMarketCap, ils nécessitent une analyse approfondie des progrès des collaborations institutionnelles de Ripple et des données réelles de règlement.

Mais ce point n’est pas exempt de défis. En théorie, si la liquidité mondiale se concentre chez quelques émetteurs ou banques réglementés, la demande pour des dépôts tokenisés pourrait être remplacée par des stablecoins de transition. Dans ce scénario, les transferts entre stablecoins pourraient dominer, réduisant le rôle de XRP comme intermédiaire. De plus, la asymétrie d’adoption pourrait renforcer ce risque. Ripple indique avoir plus de 300 partenaires institutionnels, mais la majorité d’entre eux utilisent la couche de transmission de RippleNet plutôt que de régler directement en chaîne.

Transformer ces flux en participants au règlement requiert une refonte opérationnelle. La concentration de XRP est également un enjeu structurel : Ripple et ses entités affiliées détiennent toujours une quantité importante de XRP en réserve. Il manque encore une pièce essentielle : une infrastructure de règlement bancaire directement sur la chaîne, scalable. À moins que les banques ne commencent à transférer de la valeur dans des systèmes décentralisés, la narration autour de XRP restera pour l’instant au stade théorique.