Hyperliquid et l'année de l'explosion des contrats à terme perpétuels

Auteur : David Christopher Source : Bankless Traduction :善欧巴，金色财经

Revenant sur la trajectoire de croissance du marché des cryptomonnaies en 2025, Hyperliquid reste un sujet central incontournable.

Cette plateforme a su attirer l’attention de nombreux utilisateurs sur Twitter dans le monde de la cryptographie grâce à l’airdrop épique de fin 2024 et à ses performances de prix remarquables, leur faisant reconsidérer ce produit. Et à la fin de 2025, elle a accompli une transformation spectaculaire — se classant quatrième en termes de revenus dans l’industrie des cryptomonnaies, avec plus de 650 millions de dollars de revenus annuels, sa part dans le volume de trading perpétuel ayant atteint jusqu’à 70 %, faisant d’elle une plateforme phénomène.

Source : Token Terminal

Si vous n’avez pas suivi de près les activités de Hyperliquid jusqu’ici, vous pourriez penser que son succès explosif est soudain. Mais en réalité, la montée de cette blockchain résulte d’une conception de produit soigneusement élaborée, d’une stratégie de croissance unique en son genre, et de la reconnaissance méritée par le marché.

Ce qui suit retrace la montée en puissance de Hyperliquid en 2025, tout en analysant pourquoi 2026 représentera le véritable défi pour elle.

Premier trimestre 2025 : l’avantage du gène natif de la cryptomonnaie

L’année du lancement rapide de Hyperliquid a débuté avec une compréhension précise du marché.

En janvier, lors du lancement de TRUMP, Hyperliquid a presque simultanément lancé le trading perpétuel de ce jeton, devançant ainsi d’autres bourses et établissant sa position comme « plateforme de trading anticipé pour les nouvelles tokens ». Certes, la capacité de Hyperliquid à réagir rapidement au marché repose en partie sur une régulation moins contraignante que celle des grands exchanges, souvent présentée comme « protection des utilisateurs ». Mais l’élément clé est que son équipe est profondément ancrée dans l’écosystème blockchain, faisant preuve d’« information privilégiée et d’anticipation » — captant les opportunités grâce à une perception aiguë des dynamiques on-chain, et comprenant parfaitement l’avantage concurrentiel qu’offre le lancement anticipé de ces tokens. Cette démarche a consolidé la réputation de Hyperliquid : avant que les acteurs traditionnels ne réagissent, cet endroit est devenu le premier choix pour trader de nouveaux actifs.

En février, HyperEVM a officiellement été lancé. Construite sur le moteur d’échange principal (HyperCore) de Hyperliquid, cette couche de contrats intelligents universelle n’a pas dépendu d’un plan d’incitation top-down. Cela signifie qu’au moment où elle a commencé à fonctionner pleinement au deuxième trimestre, sa base d’utilisateurs principaux n’était pas là pour profiter de récompenses, mais pour adhérer à la vision de la blockchain elle-même, en utilisant ses fonctionnalités uniques comme la synergie avec HyperCore pour participer à l’écosystème, plutôt que pour exploiter simplement des incitations.

Deuxième trimestre 2025 : une percée impressionnante

La croissance de Hyperliquid a dépassé toutes les attentes. En plus de l’augmentation quasi quadruple du HYPE, son token principal, depuis son creux d’avril, en mai, la part du volume de trading perpétuel sur la blockchain a atteint 70 % — un chiffre remarquable pour une plateforme sans soutien en investissements risqués ni distribution de tokens incitatifs.

Avec la reprise vigoureuse du marché crypto, Hyperliquid, grâce à une expérience utilisateur fluide et une liquidité abondante, a réussi à capter un volume de commandes massif, atteignant 1,5 billion de dollars. Parallèlement, HyperEVM a également connu une croissance rapide : avec le lancement progressif de divers projets, les utilisateurs ont exploré de nouvelles opportunités de profit via des protocoles comme Kinetiq, Felix, Liminal, et le TVL (total value locked) est passé de 350 millions de dollars en avril à 1,8 milliard de dollars à la mi-juin, tout en maintenant en marche la mécanique de destruction déflationniste du token HYPE.

Dans cette explosion de croissance, Hyperliquid a maintenu une forte popularité : apparaissant à la télévision nationale, analysée par Bloomberg, et devenant un sujet clé lors des discussions sur la réglementation par la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) américaine. La plateforme est désormais une présence incontournable dans le secteur crypto.

Troisième trimestre 2025 : apogée et premières divisions du marché

Au début du troisième trimestre, un événement symbolique a marqué une étape : l’infrastructure de Hyperliquid est devenue une nécessité hors de l’écosystème.

Le portefeuille Phantom a contourné de nombreuses plateformes de contrats perpétuels basées sur Solana, en choisissant d’intégrer Hyperliquid via des outils de développement — le mécanisme central étant la possibilité pour des plateformes externes de router des ordres vers HyperCore, en percevant des frais de transaction.

Suivant Phantom, d’autres portefeuilles populaires comme Rabby et MetaMask ont rapidement intégré cette fonctionnalité. De nombreux autres applications mobiles de trading ont également été lancées via cet outil. Selon les statistiques de Hyperscreener, ces collaborations ont permis à leurs partenaires de percevoir près de 50 millions de dollars de frais, générant un volume de trading de 1580 milliards de dollars.

Source : Hyperscreener

En septembre de la même année, une bataille d’enchères pour l’émission du stablecoin natif USDH a éclaté, révélant la position et la valeur de marque de Hyperliquid.

Les raisons sont claires : le pont cross-chain de Hyperliquid détient environ 8 % de l’offre de USDC de Circle, ce qui signifie que la plateforme doit payer environ 100 millions de dollars par an à son concurrent direct Coinbase pour cette stabilité, sans que ces revenus profitent à son propre écosystème. La création d’un stablecoin natif résoudrait cette problématique, avec une estimation de récupérer jusqu’à 200 millions de dollars de revenus annuels pour Hyperliquid.

Hyperliquid a lancé une annonce d’enchères pour sélectionner le fournisseur du stablecoin USDH, avec de nombreux géants du secteur participant.

Ethena a proposé 75 millions de dollars pour le développement de l’écosystème, avec des ressources importantes en partenariat avec des institutions ; Paxos a mis en jeu l’intégration avec PayPal et Venmo, même persuadant l’équipe officielle de PayPal de poster un tweet pour promouvoir Hyperliquid. Finalement, Native Markets a été retenu. Son équipe est forte : elle inclut Max Fiege, contributeur respecté de l’écosystème HYPE, l’ancien COO de Uniswap Labs MC Lader, et le chercheur d’Anish Agnihotri de Paradigm. Comment une équipe plus petite, avec moins de fonds, a-t-elle pu battre des géants du secteur ? La réponse réside dans leur philosophie, très alignée avec celle de Hyperliquid : autonomie, cohérence avec la vision de l’écosystème, et ambition de bâtir un écosystème véritablement organique — à l’image du parcours de Hyperliquid.

L’impact de cette bataille pour le droit d’émission du USDH dépasse déjà les frontières de l’écosystème Hyperliquid. Peu après, MegaETH a annoncé le lancement du projet de stablecoin natif ; en novembre, la blockchain sui a également lancé une solution similaire.

Cependant, la naissance du USDH a aussi marqué un sommet historique du prix du HYPE en mi-septembre, ce qui a commencé à faire apparaître des pressions concurrentielles. Aster, une plateforme d’échange basée sur l’écosystème Binance, soutenue par Zhao Changpeng, et Lighter, plateforme de contrats perpétuels Layer2 d’Ethereum, ont lancé des campagnes de distribution massives. Le volume de trading a commencé à se répartir, la part de marché de Hyperliquid diminuant, et au moment de la rédaction, sa part dans le trading perpétuel est tombée à 17,1 %.

Source : @uwusanauwu | Dune Analytics

Quatrième trimestre 2025 : maturité de l’écosystème et douleurs de croissance

En octobre, la proposition d’amélioration Hyperliquid 3 (HIP-3) a été officiellement mise en vigueur. Elle autorise les développeurs à lancer des marchés de trading sur HyperCore sans permission, accélérant ainsi l’expansion de la plateforme et sa démarche de décentralisation.

Tout utilisateur déposant 500 000 HYPE peut créer ses propres marchés de trading personnalisés, comme par exemple :

• contrats perpétuels sur actions, via Unit Trade.xyz et Felix
• contrats perpétuels basés sur Ethena, utilisant le collatéral à rendement (sUSDE)
• marchés de synthèse suivant les actions de SpaceX, Anthropic et autres entreprises privées, via Ventuals

Cependant, malgré la mise en œuvre réussie de HIP-3, le prix du HYPE a chuté de près de 50 % par rapport à son sommet de septembre. Plusieurs raisons expliquent cela : un contexte de marché global faible, la compétition accrue, et deux événements clés qui ont constitué des points tournants.

Le premier est un incident d’auto-liquidation (ADL) automatique pour la première fois en plus de deux ans chez Hyperliquid. Lors du krach du 10 octobre, la consommation de marge des positions à effet de levier élevé a dépassé la capacité des mécanismes de liquidation et du pool de liquidités Hyperliquid (HLP). En 12 minutes, plus de 40 mécanismes d’auto-liquidation ont été déclenchés, forçant la réduction de certains profits pour rééquilibrer le portefeuille. Certains estiment que ces liquidations ont finalement permis aux traders affectés de clôturer « en profit », mais d’autres doutent de la réelle ampleur des liquidations, qui auraient dépassé ce qu’il fallait pour couvrir les pertes. La plateforme, heureusement, a maintenu sa solvabilité sans recourir à des fonds externes, mais comme le marché, Hyperliquid pourrait avoir besoin de temps pour se remettre de cet incident.

Le deuxième point est le déblocage progressif des tokens détenus par l’équipe, commencé en novembre. Bien que le volume déverrouillé soit inférieur aux attentes, cette vente potentielle continue d’exercer une pression sur le prix du HYPE. Actuellement, seule une petite partie des tokens (23 %) est échangée OTC, et 40 % ont été re-staké, mais le calendrier futur reste incertain. Selon moi, l’équipe pourrait encore réfléchir pour élaborer un plan de déblocage qui protège à la fois les contributeurs et la santé de l’écosystème. Pour une plateforme qui mise sur la transparence et l’honnêteté, cette incertitude suscite évidemment des inquiétudes sur le marché.

La pépinière des contrats perpétuels

Malgré un recul général du marché et de l’activité de trading, il ne faut pas perdre de vue un contexte essentiel : à mesure que Hyperliquid s’impose, la compétition dans le secteur des contrats perpétuels évolue radicalement.

Lighter et Aster ne sont que des exemples de concurrents sur la chaîne. Même si leur volume peut être gonflé par des « airdrops », ils offrent néanmoins des alternatives concrètes pour les utilisateurs. Sur le marché off-chain, après Coinbase, Robinhood s’apprête aussi à entrer dans la course des contrats perpétuels. Avec cette tendance à la généralisation des contrats perpétuels, d’autres concurrents émergeront.

En d’autres termes, Hyperliquid est déjà au cœur d’un « laboratoire d’essai » sectoriel, et en 2026, cette épreuve s’intensifiera. Le problème n’est pas tant de savoir si ses performances en 2025 ont été suffisantes — la réponse est clairement oui. Le vrai enjeu est, lorsque la compétition s’intensifie et que de nombreux acteurs entrent en lice, de savoir si le modèle de croissance basé sur les outils de développement pour intégration, et sur des initiatives décentralisées comme HIP-3, conserve son avantage concurrentiel.

La clé du succès de Hyperliquid réside dans son engagement à développer des produits de qualité, à bâtir un écosystème solide, et à refuser la facilité de la spéculation. La question essentielle est de savoir si elle pourra continuer à maintenir cette dynamique et à rester en tête du secteur.