Les institutions de recherche en investissement BCA Research indiquent qu’en 2026, la plus grande menace pour l’économie américaine proviendra du marché financier lui-même. Environ 2,5 millions de personnes en « retraite excessive » voient leur pouvoir d’achat directement lié à la performance du marché boursier. En cas de krach boursier, cela pourrait déclencher une récession économique, et la Réserve fédérale pourrait alors tolérer un taux d’inflation de 3 %.
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Sommaire de l’article

• 2,5 millions de personnes en « retraite excessive » : le « talon d’Achille » de l’économie américaine
• Le dilemme de la Fed : tolérer 3 % d’inflation pour éviter la récession
• La hausse la plus étroite de l’histoire : un équilibre fragile sous la « danse » des techs, des opportunités en Europe

Pour éviter un krach boursier qui pourrait entraîner une récession, la Fed pourrait tolérer un taux d’inflation de 3 %, tout en étant prête à réduire ses taux d’intérêt à tout moment, ce qui mettrait sous pression les obligations américaines à long terme et le dollar.

Un rapport d’outlook récent de Wall Street bouleverse la vision traditionnelle en indiquant que la plus grande menace pour l’économie américaine en 2026 pourrait venir du marché financier lui-même.

Selon la dernière projection de BCA Research, l’un des principaux instituts de recherche en investissement, le risque central auquel les investisseurs sont confrontés en 2026 s’est inversé : ce n’est plus la récession qui détruit le marché boursier, mais un potentiel krach boursier qui pourrait précipiter directement l’économie américaine en récession. Cette approche remet en question la perception générale du marché et souligne que la résilience de l’économie américaine repose sur un équilibre fragile, soutenu par la richesse boursière.

BCA Research indique clairement dans son rapport qu’un soutien clé à l’économie américaine provient d’environ 2,5 millions de personnes en « retraite excessive ». Ces individus ont pris leur retraite anticipée grâce à la flambée boursière post-COVID, leur pouvoir d’achat étant directement lié à la performance du marché.
Ce groupe dépense ses importantes pensions et sa fortune boursière, injectant une forte demande dans l’économie américaine. Cependant, en tant que retraités, ils n’apportent pas d’offre de main-d’œuvre au marché du travail. Ce modèle « consommation sans production » permet à l’économie américaine d’éviter en grande partie une récession causée par une faiblesse de la demande, tout en maintenant une offre limitée.

Mais le vrai danger réside dans cette dépendance. Le rapport insiste sur le fait que cette consommation marginale clé dépend entièrement de la richesse boursière. En cas de krach, cette base de richesse soutenant la consommation de ces 2,5 millions de personnes disparaîtrait, ce qui entraînerait une forte contraction de la demande globale, provoquant une récession.

2,5 millions de personnes en « retraite excessive » : le « talon d’Achille » de l’économie américaine

Le rapport de BCA Research révèle une évolution structurelle majeure ignorée par le marché : la diminution continue des travailleurs âgés dans le marché du travail américain. Depuis la pandémie, environ 2,5 millions de « retraités excessifs » sont apparus. Deux raisons principales expliquent cela : d’une part, les personnes âgées ont été plus vulnérables lors de la pandémie, et d’autre part, la forte hausse du marché boursier leur a permis de prendre leur retraite anticipée financièrement.

Ces 2,5 millions de nouveaux retraités dépensent leur abondante pension et leur richesse boursière, injectant une forte demande dans l’économie américaine. Cependant, ils n’offrent pas de main-d’œuvre, ce qui limite l’offre et maintient une forte demande, évitant ainsi en grande partie une récession due à la baisse de la demande.

Mais le risque est que cette dépendance soit aussi une faiblesse. Le rapport souligne que cette consommation marginale repose entièrement sur la richesse boursière. Si le marché s’effondre, la base de richesse soutenant la consommation de ces 2,5 millions de retraités disparaîtrait, et la demande totale s’effondrerait, entraînant une récession.

Le dilemme de la Fed : tolérer 3 % d’inflation pour éviter la récession

Le phénomène de « retraite excessive » soutient la demande mais a un coût : une inflation persistante.

Le rapport analyse que de nombreux travailleurs expérimentés et âgés (chirurgiens, avocats, professeurs de haut niveau) possèdent des compétences difficiles à remplacer. Leur départ du marché du travail tend à rendre ce marché plus tendu que ce que montrent les chiffres globaux.
Cette pénurie de compétences, combinée à une demande de consommation soutenue, est une raison clé pour laquelle l’inflation reste autour de 3 %.

Ce contexte met la Fed dans une position difficile. Si elle resserre sa politique monétaire pour atteindre ses 2 % d’inflation, les taux d’intérêt élevés impacteront inévitablement le marché boursier. Comme mentionné précédemment, la stabilité du marché boursier est essentielle pour soutenir la consommation de ces 2,5 millions de retraités excessifs.

Dhaval Joshi, chef stratégiste de BCA Research, pense que, entre « déclencher une récession » et « tolérer l’inflation », la Fed optera pour la seconde option, qu’il qualifie de « moindre mal ». Le rapport prévoit que la Fed sacrifiera son objectif d’inflation de 2 % et utilisera toute faiblesse économique comme prétexte pour réduire ses taux.
Pour les investisseurs, cela signifie que la réduction des taux dans un environnement inflationniste pourrait nuire à la tendance des obligations américaines à long terme et du dollar.

La hausse la plus étroite de l’histoire : un équilibre fragile sous la « danse » des techs, des opportunités en Europe

Un autre défi pour le marché en 2026 concerne sa croissance, qui atteint « le niveau le plus concentré de l’histoire ». Les données montrent que deux tiers de la capitalisation mondiale boursière sont concentrés dans le marché américain, et 40 % de cette capitalisation sont détenus par seulement dix entreprises.

Ce qui est encore plus inquiétant, c’est que la plupart de ces dix entreprises misent presque toutes sur une même narration : devenir les gagnants de la vague de l’IA générative (gen-AI). Cela signifie que plus du quart de la capitalisation boursière mondiale est exposée à un seul pari risqué.

Cependant, un signe positif est que ces grandes entreprises technologiques montrent récemment des trajectoires divergentes. Selon le rapport, au cours du dernier mois et demi, alors que la capitalisation de Nvidia et Microsoft a perdu près de 500 milliards de dollars, celles de Google (Alphabet) et Apple ont augmenté respectivement de 600 milliards et 200 milliards de dollars.
Cette divergence indique que le marché ne voit pas toutes ces entreprises technologiques comme un tout, et que les investisseurs en valeur cherchent encore à valider certains prix.

BCA Research pense que tant que cette « balance entre gagnants et perdants » persiste, le marché est plus susceptible de « dériver » plutôt que de « s’effondrer ». Mais cela pourrait aussi signifier que l’ère de la surperformance technologique américaine touche à sa fin, et que les flux de capitaux pourraient se tourner vers des secteurs et régions sous-estimés, comme la santé et l’Europe.

BCA Research estime qu’à l’inverse des États-Unis, l’Europe ne souffre pas de pressions inflationnistes causées par des distorsions du marché du travail. Cela crée un environnement favorable pour le marché obligataire. Le rapport recommande de surpondérer dans un portefeuille mondial d’obligations les obligations allemandes et britanniques. Par ailleurs, le marché européen pourrait bénéficier d’un flux de capitaux sortant des grandes tech américaines.

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