Nouveaux pivots : Vosh, Druckenmiller, Basent et le prochain président de la Fed

Note : Récemment, la probabilité que Kevin Warsh devienne le prochain candidat à la présidence de la Réserve fédérale a fortement augmenté. James Thorne, directeur stratégique principal du marché chez Wellington-Altus, a analysé la possibilité et la signification de Warsh en tant que prochain président de la Fed. Traduction par Gold财经.

La politique économique américaine se recentre de l’individu isolé vers un réseau étroitement connecté : Kevin Warsh, Stanley Druckenmiller et Scott Bessent, qui sont désormais tous alignés avec le camp de Donald Trump. Ils tentent de mettre fin à une expérience de gestion de la demande keynésienne qui dure depuis 15 ans, en la remplaçant par un système du côté de l’offre basé sur le capital productif plutôt que sur l’ingénierie financière.

Alors que la décision concernant le prochain président de la Fed devient le point focal, ce réseau devient soudainement crucial.

Depuis des années, la stratégie était simple : stimuler la demande par une relance fiscale et une politique monétaire extrêmement accommodante, ce qui a donné naissance à une économie « riche en actifs, pauvre en travailleurs » — les marchés s’envolaient, mais la productivité stagnait, et la répartition des revenus était inégale.

Warsh et Druckenmiller sont parmi les premiers insiders à avoir déclaré que ce modèle était arrivé à son terme, estimant que l’assouplissement quantitatif (QE) et la répression financière ont déformé le marché, freinant l’investissement réel. Leur critique n’est pas anti-marché ; elle avertit que la valorisation ne peut pas remplacer indéfiniment la création de capital.

Aujourd’hui, Bessent offre un soutien correspondant au niveau fiscal et industriel. S’inspirant de la tradition hamiltonienne, sa stratégie met l’accent sur l’assouplissement réglementaire, des règles fiscales favorables à l’investissement et des tarifs ciblés, afin de ramener la production et les dépenses en capital aux États-Unis, permettant au capital privé de profiter des investissements dans l’énergie, la fabrication et la technologie, plutôt que de dépendre d’une expansion multiplicative pilotée par la politique. Le gouvernement établit les règles ; le secteur privé reprend le flambeau.

Les liens personnels rendent la compétition pour la présidence de la Fed particulièrement captivante. Warsh et Druckenmiller collaborent étroitement, combinant la perspective d’un ancien membre du conseil de la Fed avec l’expérience de l’un des investisseurs macro les plus performants de cette génération. Bessent provient également de la même école d’investissement macro globale, ce qui signifie que les points de vue de Warsh et Bessent partagent non seulement une idéologie commune, mais aussi des mentors, des méthodes et une expérience de marché communes, Druckenmiller étant la pièce maîtresse qui relie leur réseau.

Dans ce contexte, le rôle potentiel de Warsh en tant que président de la Fed est crucial. Il est l’un des rares candidats dont le profil correspond déjà à celui de Bessent : il doute de l’interventionnisme dans la gestion de la taille de la balance et de l’expansion des pouvoirs, mais adopte une attitude réaliste quant à la gestion d’un système fortement endetté, centré sur le dollar, sans provoquer de choc. Une Fed dirigée par Warsh pourrait réduire son champ de compétence, normaliser la balance à terme, tout en abaissant les taux pour soutenir l’agenda du côté de l’offre, plutôt que de déclencher une nouvelle vague d’ingénierie financière. Trump offre un soutien politique ; Bessent détient les leviers fiscaux et industriels ; Warsh vise une banque centrale plus concentrée, plus proche du marché ; Druckenmiller relie la banque centrale au marché.

Maintenant, comprenez-vous pourquoi Warsh serait un excellent président de la Fed, pourquoi il peut parfaitement comprendre et soutenir le travail de Bessent, et pourquoi la connexion avec Druckenmiller rend cette structure si attrayante ?