SBI Ripple Asia et Doppler Finance ont signé un protocole d’accord le 17 décembre, explorant une infrastructure de revenus basée sur XRP et la tokenisation RWA sur XRPL. Il s’agit de la première collaboration entre SBI Ripple Asia et le protocole natif XRPL, SBI Digital Markets étant désigné comme dépositaire institutionnel, mettant en œuvre une garde isolée.
La problématique de l’impossibilité de staking de XRP et la solution de niveau institutionnel
La faiblesse fatale de XRP est l’absence de fonctionnalité de staking native. Les détenteurs d’Ethereum peuvent staker ETH pour obtenir un rendement annualisé d’environ 3-5 %, Solana offre un staking avec un rendement annuel d’environ 7 %, et même Cardano dispose d’un mécanisme de staking natif. En comparaison, les détenteurs de XRP, à part attendre une hausse du prix, n’ont pas d’autre source de revenu passif. Cet inconvénient est particulièrement critique aux yeux des investisseurs institutionnels, qui ont besoin de flux de trésorerie stables et de rapports de revenus.
La solution proposée par Ripple et SBI est « contourner le mécanisme on-chain, fournir directement des revenus ». Cette stratégie déplace le focus de la discussion produit du mécanisme de staking on-chain vers un mécanisme plus compatible avec le bilan : garde isolée, contrôle des qualifications, divulgation d’informations, ainsi que la génération et le reporting des flux de revenus. Rox Park, responsable de Doppler, indique que l’entreprise explorera l’infrastructure de revenus et de tokenisation sur XRPL. Un porte-parole de SBI Ripple Asia décrit ce travail comme une extension de l’accès aux produits on-chain via une conception conforme aux réglementations.
Trois voies externes pour générer des revenus avec XRP
Stratégie CeDeFi : déposer XRP auprès d’une institution de garde, qui utilise des stratégies telles que le trading d’options ou l’arbitrage de base pour générer des revenus
Tokenisation d’actifs monétaires : exposer XRP à des paires de tokens de bons du Trésor ou de fonds du marché monétaire, pour obtenir un revenu fixe à faible risque
Langage natif de prêt XRPL : si la proposition XLS-66d est adoptée, XRPL supportera le prêt natif, mais cela reste en discussion sur GitHub
SBI Digital Markets Pte. Ltd. est une institution de services de marché financier agréée par la Monetary Authority of Singapore, dont les activités incluent la garde et le trading de produits de marché financier. Elle est également listée comme conseiller financier exempté, renforçant ainsi le cadre de garde et de conformité. Ce soutien réglementaire est crucial pour les investisseurs institutionnels, car il garantit la séparation des actifs, l’isolation en cas de faillite, et la conformité des rapports selon les standards financiers traditionnels.
Calculs sur l’échelle de gestion d’actifs de 1 milliard de dollars
L’offre en circulation de XRP est d’environ 60,49 milliards, avec un prix au comptant proche de 1,91 USD. Même en dirigeant une petite partie de cette offre vers des emballages de revenus, cela peut atteindre une gestion d’actifs à neuf chiffres. Si 1 % de XRP en circulation (environ 6,0491 milliards de XRP) entre dans un produit de revenu, cela représenterait environ 1,14 milliard de dollars en gestion d’actifs. À 5 %, cela équivaut à 5,72 milliards de dollars.
Pour une entreprise capable d’emballer ces flux de fonds avec la garde, la conformité et le reporting, l’incitation commerciale ressemble davantage à des revenus de commissions. En utilisant un modèle de fourchette, une gestion d’actifs de 1,14 milliard de dollars avec une marge de 50-150 points de base représenterait un chiffre d’affaires annuel d’environ 5,7 millions à 17,1 millions de dollars. Si la pénétration atteint 5 % (57,2 milliards de dollars d’AUM), le revenu annuel serait de 28,6 millions à 85,8 millions de dollars.
Le cœur de ce modèle commercial est « facturer plutôt que détenir ». SBI et Doppler n’ont pas à supporter le risque de fluctuation du prix XRP, mais peuvent percevoir des frais stables via la garde, la gestion des revenus et la conformité. Ce modèle est très attractif pour les institutions financières traditionnelles, car il s’aligne sur leur logique commerciale et leur appétit pour le risque.
Cependant, la mise en œuvre de ce modèle nécessite plusieurs conditions préalables. Tout d’abord, la clarté réglementaire : le statut juridique des produits tokenisés, leur traitement fiscal et les règles de transfert transfrontalier doivent être clairement établis. Ensuite, la maturité technologique : les tokens à usages multiples sur XRPL, les mécanismes de gel profond et le système de certificats doivent passer de la proposition à la production. Troisièmement, l’éducation du marché : les investisseurs institutionnels doivent comprendre pourquoi les produits de revenu XRP valent la peine d’être intégrés.
L’écart énorme entre XRPL et Ethereum
Actuellement, la part de marché DeFi de XRPL est très faible. Selon les données de DefiLlama, la valeur totale verrouillée (TVL) sur XRPL n’est que de 64,4 millions de dollars, avec une capitalisation des stablecoins de 347 millions de dollars (en croissance de 13 % sur 7 jours). RLUSD représente 78,90 % des stablecoins XRPL, avec un volume d’échange DEX de 5,7 millions de dollars en 24 heures.
La page XRPL de RWA.xyz montre une valeur d’actifs décentralisés de 212 millions de dollars, représentant une valeur d’actifs de 239 millions de dollars, avec 50 RWA. À titre de comparaison, la valeur totale des RWA sur Ethereum dépasse 120 milliards de dollars, avec une capitalisation des stablecoins atteignant 1710 milliards de dollars. Cet écart de taille souligne l’importance de l’accès par des institutions de garde pour la croissance de XRPL.
D’un autre point de vue, ce retard représente aussi une opportunité. L’écosystème DeFi d’Ethereum est déjà extrêmement mature et concurrentiel, rendant difficile pour de nouveaux entrants de gagner des parts. XRPL, en revanche, est un marché relativement vierge. Si SBI et Ripple parviennent à créer des produits de niveau institutionnel, ils feront face à moins de concurrence. Plus important encore, la position de XRPL est fondamentalement différente d’Ethereum. Ethereum vise la décentralisation et l’absence de permission, tandis que XRPL, dès sa conception, privilégie les applications institutionnelles et la conformité.
Ripple et BCG ont publié en 2022 un rapport sur la tokenisation, prédisant que la tokenisation des RWA atteindrait 9,4 trillions de dollars d’ici 2030, et 18,9 trillions de dollars d’ici 2033, avec un taux de croissance annuel composé de 53 %. McKinsey indique que la tokenisation dans le secteur des services financiers passe de la phase pilote à la phase de mise à l’échelle. Ces prévisions macroéconomiques fournissent une base de marché pour la stratégie institutionnelle de XRPL.
Cependant, l’Organisation internationale des commissions de valeurs (IOSCO) met en garde contre le fait que la tokenisation pourrait introduire de nouveaux risques ou aggraver les risques existants, notamment en ce qui concerne l’intégrité du marché et la protection des investisseurs. Ces préoccupations concernent directement la façon d’évaluer les produits de revenu XRP de niveau institutionnel, y compris la propriété légitime des actifs par les détenteurs de tokens, le fonctionnement du rachat et du règlement, la possibilité d’audit des revenus, et le problème de la liquidité inadéquate.
Actuellement, l’annonce prévoit que toutes les parties exploreront selon le protocole d’accord. Ensuite, la conception du produit doit atteindre plusieurs étapes clés : la portée des investisseurs qualifiés, la composition des sources de revenus, la divulgation et la preuve, la forme du token, le mécanisme de rachat, et la gestion du registre en production. Du stade de l’exploration à celui de la production, le chemin reste long, mais la direction est claire : Ripple transforme XRP d’un actif spéculatif pour les particuliers en un actif de revenu de niveau institutionnel.
