Le 22 décembre 2025, Michael S. Selig a prêté serment à Washington, devenant officiellement le 16e président de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis. Ce “vétéran du chiffrement”, nommé par le président Trump et confirmé par le Sénat, était auparavant avocat en chef du groupe de travail sur le chiffrement de la Securities and Exchange Commission (SEC), et possède une solide expérience réglementaire couvrant les secteurs public et privé, ainsi que les produits traditionnels et les actifs numériques. Dans son discours d'inauguration, Selig a juré de diriger la CFTC pour établir des “règles de bon sens” pour les marchés émergents en ce moment “unique”, afin d'assurer le leadership en innovation des États-Unis et de contribuer à atteindre l'objectif du président de faire des États-Unis la “capitale mondiale du chiffrement”. Son arrivée marque l'entrée de la réglementation du chiffrement aux États-Unis dans une nouvelle phase axée sur la coordination, le pragmatisme et l'innovation.
Qui est Seliger ? Du pionnier du droit numérique à la tête de la régulation
La carrière de Michael Selig peut être considérée comme une microhistoire des interactions entre la régulation financière américaine et l'industrie du chiffrement. Sa carrière juridique a commencé en 2014 lorsqu'il a travaillé comme clerc juridique sous J. Christopher Giancarlo, qui était alors commissaire à la CFTC (plus tard président), ce qui lui a inculqué les gènes initiaux de la régulation des marchés des dérivés. Par la suite, il s'est engagé dans le secteur privé, devenant partenaire dans un cabinet d'avocats de renommée internationale, avec un accent sur les dérivés, la conformité des valeurs mobilières et les affaires juridiques croissantes liées aux actifs numériques. Pendant cette période, il a représenté un grand nombre de clients régulés par la CFTC, y compris des utilisateurs finaux commerciaux, des courtiers en futures, des conseillers en matières premières, des négociants en swaps, ainsi que des entreprises émergentes d'actifs numériques. Cette expérience lui a permis de comprendre en profondeur les défis opérationnels réels et les points de douleur en matière de conformité auxquels sont confrontés les participants au marché.
En 2025, le rôle de Selig a connu un changement clé, passant de fournisseur de services de marché à participant à l'élaboration des règles, en revenant au gouvernement en tant que conseiller principal du président de la SEC, Paul S. Atkins, pour le groupe de travail sur le chiffrement. Ce poste est crucial, le plaçant au cœur de la coordination de la réglementation et de l'élaboration des politiques sur le chiffrement aux États-Unis. Il a participé au groupe de travail présidentiel sur le marché des actifs numériques et a contribué au rapport « Renforcer le leadership des États-Unis dans la technologie financière numérique ». Il s'est engagé à clarifier le cadre réglementaire du marché des actifs numériques, à coordonner les systèmes de réglementation de la SEC et de la Commodity Futures Trading Commission, à promouvoir la modernisation des règles pour intégrer les nouvelles technologies, et à mettre fin à la pratique de « réguler par l'application ». Cette expérience en a fait l'un des rares fonctionnaires à comprendre à la fois la pensée et le fonctionnement des deux grandes agences de réglementation, la SEC et la CFTC.
Les moments clés de la carrière réglementaire de Michael Saylor
- Fondamentaux précoces (2014) : a commencé sa carrière à la CFTC en tant que greffier juridique, se familiarisant avec le cœur de la réglementation des produits dérivés.
- Pratique de marché (période privée) : Partenaire dans un cabinet d'avocats international, fournissant des conseils en conformité et en trading aux institutions enregistrées auprès de la CFTC, telles que les courtiers en contrats à terme, les négociants en swaps et les entreprises d'actifs numériques.
- Coordination réglementaire (2025) : Devenir avocat en chef du groupe de travail sur le chiffrement de la SEC, participant directement à l'élaboration des politiques et à l'harmonisation des règles sur les actifs numériques entre les agences.
- Prise de fonction officielle (décembre 2025) : confirmé par le Sénat, prêt à prêter serment en tant que 16e président de la CFTC.
Ainsi, Selig n'est pas un outsider parachuté, mais un fonctionnaire hybride alliant « sagesse de la rue » (expérience du marché) et « stratégies de la cour » (pratiques réglementaires). L'évaluation de Samer Mazinger, PDG de l'Association Blockchain, est particulièrement pertinente : « Selig possède une expertise approfondie dans les marchés financiers et le domaine des actifs numériques, et il se trouve dans une position unique pour offrir la clarté, l'équilibre et les conseils prospectifs nécessaires à ce moment clé d'innovation des actifs numériques. » Sa nomination est généralement interprétée par le marché comme un signal que la réglementation crypto aux États-Unis évoluera vers une approche plus professionnelle, plus collaborative et davantage axée sur l'efficacité du marché.
Indicateur politique : six grands sujets esquissent le contour de l'ère CFTC de Seliger
Sous la direction de Celig, où ira la CFTC ? À travers ses déclarations lors des audiences de confirmation et le contexte de ses politiques passées, nous pouvons identifier six enjeux d'observation clés qui définiront ensemble l'environnement réglementaire des dérivés cryptographiques et, plus largement, du marché des actifs numériques aux États-Unis dans les années à venir.
Tout d'abord, l'ajustement fondamental de la philosophie de l'application continuera à s'approfondir. Selig a publiquement critiqué la pratique de “réguler par l'application” et a donné des exemples de son expérience personnelle, ayant aidé une entreprise agricole à se libérer d'une enquête sur des erreurs inoffensives liées à des rapports de données d'échange complexes. Il prévoit de poursuivre la politique de la présidente par intérim Caroline Pham, en recentrant les ressources d'application, loin des “violations techniques” (comme la conservation des dossiers et les rapports), vers sa mission principale : lutter contre la fraude, la manipulation du marché et les abus, protégeant ainsi réellement les consommateurs et maintenant l'intégrité du marché. Cela signifie que pour les participants au marché qui agissent de manière intègre mais présentent de légers défauts de procédure, la pression réglementaire pourrait être réduite ; mais pour les véritables malfaiteurs, la CFTC deviendra un “détective de rue” plus précis.
Deuxièmement, la coordination et la promotion de la réglementation des actifs numériques seront cruciales. Selig est un fervent promoteur de l'harmonisation de la réglementation. Grâce à son expérience au SEC, il est prévu qu'il favorisera la coopération entre la CFTC, le SEC, le Département du Trésor et d'autres agences. Sur le plan de l'agenda spécifique, il assumera et fera avancer le programme de “sprint de chiffrement” lancé par le Président Phan, qui comprend trois grands piliers : le commerce au comptant de chiffrement sur les marchés de contrats désignés enregistrés auprès de la CFTC, la promotion de l'utilisation des garanties tokenisées (y compris des stablecoins), et la modification des règles de la CFTC pour intégrer la technologie blockchain et les infrastructures de marché. Il soutient clairement l'octroi à la CFTC d'un pouvoir de réglementation principal sur le marché de la chiffrement au comptant, au travers d'une législation sur la structure du marché (comme le “CLARITY Act”), et s'engage à mettre rapidement en œuvre la législation pertinente pour garantir que les règles américaines soient synchronisées avec les innovations du marché.
Troisièmement, alléger la charge réglementaire des organismes d'enregistrement est son engagement clair. Selig prône une “réglementation basée sur des principes” et “la dose minimale de réglementation efficace”. Il a l'intention de nettoyer un grand nombre de “lois non écrites” - c'est-à-dire le “droit du personnel” accumulé sous forme de lignes directrices interprétatives, de lettres de non-action, etc., qu'il considère comme augmentant la difficulté de conformité pour les entreprises ordinaires. On s'attend à ce qu'il réexamine certaines règles jugées trop lourdes, telles que certaines normes de conduite commerciale des swap dealers, et s'engage à simplifier les exigences de double réglementation pour les entités enregistrées à la fois auprès de la SEC et de la Commodity Futures Trading Commission.
Défis internes et jeux externes : lutte pour les ressources, le pouvoir et les frontières
En plus d'un programme politique clair, Selig doit également faire face à une série de défis internes et frontaliers délicats, qui pourraient également affecter profondément l'efficacité et l'autorité de la Commodity Futures Trading Commission.
La première priorité est le grave manque de ressources et de personnel au sein de l'institution. Depuis l'entrée en fonction de ce gouvernement, le personnel de la CFTC a été réduit d'environ 20 %, il ne reste actuellement qu'environ 600 employés. Cependant, la législation sur le chiffrement en cours d'examen par le Congrès pourrait inclure ce vaste nouveau domaine qu'est le marché au comptant dans son champ de régulation, ce qui crée un contraste aigu entre une augmentation significative des responsabilités et une diminution continue des ressources. Lors de l'audience, Selig s'est montré prudent à ce sujet, déclarant qu'une évaluation devait d'abord être effectuée avant de décider s'il fallait demander plus de ressources. Comment diriger une petite institution « belle et efficace » pour faire face à une mission « grande et vaste » est son principal défi de gestion.
Une autre question connexe est la “hollowing out” de la commission elle-même. Avec l'arrivée de Selig et le départ prévu du président Phan, il ne restera qu'un seul membre parmi les cinq sièges de la CFTC. Cette situation confère une grande capacité de définition de l'agenda à l'administration, mais soulève également des inquiétudes concernant le manque de consensus bipartite et le manque de débats techniques dans la prise de décision. Plusieurs sénateurs ont déjà exprimé leurs préoccupations lors de l'audition. La manière dont Selig collaborera avec les futurs commissaires nommés et comment il garantira l'équilibre et l'acceptabilité des décisions pendant la période où il agira seul sera très surveillée.
De plus, la controverse sur les limites réglementaires des contrats d'événements (Event Contracts) est devenue intense. Depuis que la plateforme de marché prédictif Kalshi a remporté une victoire devant le tribunal, les contrats permettant de trader sur les résultats d'événements réels tels que les élections présidentielles ont explosé sur la plateforme réglementée par la CFTC, remettant directement en question la juridiction des lois de jeu traditionnelles au niveau des États. Actuellement, les tribunaux fédéraux sont divisés sur ce jugement, et les appels connexes pourraient finalement atteindre la Cour suprême. Selig a montré une attitude de “touche légère” lors de l'audience, préférant laisser le processus judiciaire clarifier les limites légales plutôt que de voir la CFTC établir des règles strictes de manière proactive. Cette stratégie maintient une certaine flexibilité, mais pourrait également laisser le marché dans un état d'incertitude légale pendant une période prolongée.
Perspectives d'impact sur le marché : des règles plus claires et un marché plus ouvert
Dans l'ensemble, la direction générale de la CFTC sous l'ère Selig pourrait libérer des signaux positifs pour le marché du chiffrement, en particulier en ce qui concerne la participation des institutions.
Le bénéfice le plus direct réside dans le fait que le processus d'enregistrement et d'approbation devrait continuer à s'accélérer. Sous la présidence de M. Fan, la vitesse d'approbation des demandes pour des institutions telles que les marchés de contrats désignés et les organisations de compensation de produits dérivés a considérablement augmenté. Seliger a clairement identifié “la simplification du processus de demande” comme une priorité essentielle, s'engageant à fournir des directives claires et des règles de formulation rapides et transparentes afin d'éliminer les obstacles au succès. Cela signifie que davantage de plateformes de trading conformes, d'institutions de compensation et de produits financiers pourraient entrer sur le marché plus rapidement, augmentant la vitalité et la concurrence dans l'industrie.
L'impact plus profond est qu'un cadre de réglementation fédéral plus coordonné et prévisible est en train d'émerger. L'une des missions clés de Selig est de mettre fin à la confusion des juridictions entre la SEC et la Commodity Futures Trading Commission, et de clarifier les responsabilités par le biais de la législation. Si le projet de loi CLARITY ou un projet de loi similaire est finalement adopté et mis en œuvre sous la direction d'un président comme Selig, qui maîtrise les affaires des deux agences, cela éliminera considérablement le nuage de réglementation qui plane actuellement sur de nombreux actifs numériques. Des règles claires sont le prérequis pour une entrée massive des capitaux institutionnels, ce qui correspond à l'ambitieux objectif de “faire des États-Unis la capitale mondiale du chiffrement”.
Bien sûr, cela ne signifie pas un assouplissement de la réglementation. “L'application précise de la loi” deviendra la nouvelle norme. La CFTC dirigée par Selig devrait réduire l'intrusion pour les erreurs non intentionnelles, mais frappera plus durement la fraude et la manipulation. Pour les projets qui tentent de jouer avec les règles et nuisent aux investisseurs, le poing de fer de la réglementation pourrait arriver plus rapidement et plus lourdement. Les participants au marché doivent véritablement intégrer la conformité au cœur de leur activité, et non pas la considérer simplement comme un embellissement.
En résumé, la nomination de Michael Saylor est un point clé dans le processus d'intégration des actifs numériques dans le système de régulation financière traditionnel aux États-Unis. Il représente une approche pragmatique, professionnelle et axée sur l'innovation en matière de régulation. Le chemin à venir comporte encore des défis en matière de ressources, de droits et de politique, mais la direction est déjà indiquée : construire une infrastructure de régulation qui protège les consommateurs tout en favorisant l'innovation, permettant ainsi aux États-Unis de rester en tête dans l'ère de la finance numérique. Pour le marché mondial des cryptos, ce changement de personnel à Washington est sans aucun doute un signal majeur à suivre et à interpréter.
