La Banque centrale de Taïwan a récemment émis un avertissement sévère concernant les stablecoins en dollars américains, soulignant que leur circulation généralisée pourrait créer un “marché des changes fantôme”, permettant aux entreprises ou aux particuliers d'échapper au mécanisme actuel de déclaration de change, affaiblissant ainsi le contrôle de la banque centrale sur les mouvements de capitaux transfrontaliers et menaçant la stabilité du taux de change du nouveau dollar taïwanais. Le président de la banque centrale, Yang Jinlong, a récemment comparé les stablecoins à des “banques sauvages” modernes lors d'un discours, suggérant leur émission privée, l'arbitrage réglementaire et leur instabilité potentielle.
Comment se forme un canal forex fantôme ? Trois étapes pour contourner le Règlement de change
La Banque centrale a expliqué en détail comment le stablecoin en dollars américains a évolué pour devenir un marché des changes fantôme. Actuellement, la structure de gestion des changes à Taïwan repose sur le principe que tous les mouvements de fonds transfrontaliers doivent passer par des institutions financières légales, et les transferts d'argent transfrontaliers des entreprises et des particuliers doivent être déclarés aux banques, permettant ainsi à la Banque centrale de surveiller les flux de capitaux et de maintenir la stabilité du taux de change.
Cependant, si à l'avenir des entreprises ou des particuliers commencent à utiliser massivement des stablecoins pour les paiements et transactions transfrontaliers, contournant ainsi les mécanismes de déclaration de règlement de change existants, cela entraînera de graves lacunes réglementaires dans le système de gestion des changes actuel. Lorsque les entreprises utiliseront largement des stablecoins en dollars pour le règlement des paiements commerciaux, des transactions financières ou des transferts d'argent transfrontaliers, il pourrait se former, en dehors du système financier formel, un canal parallèle d'entrée et de sortie de dollars en chaîne.
Le scénario spécifique pourrait être le suivant : un exportateur taïwanais accepte le paiement en USDT de la part d'un acheteur étranger. Après avoir reçu le stablecoin, il ne passe pas par une banque pour le règlement de change en nouveaux dollars taïwanais, mais l'utilise directement pour payer le stablecoin en dollars de l'importateur, ou l'échange via le marché de gré à gré (OTC) en nouveaux dollars taïwanais. L'ensemble du processus contourne complètement le système bancaire, et la banque centrale ne peut pas saisir l'existence de cette transaction transfrontalière.
Si ce modèle se propage à grande échelle, la Banque centrale sera confrontée à un double dilemme. Le premier est la distorsion des données de réserves de devises, car une grande quantité de dollars entre et sort sous forme de stablecoin, mais ne se reflète pas dans les statistiques officielles. Le deuxième est l'échec de la gestion des taux de change, la Banque centrale ne pouvant pas évaluer avec précision l'offre et la demande réelles de dollars sur le marché, ses interventions sur les taux de change pouvant être basées sur des informations erronées, ce qui réduit considérablement l'efficacité des politiques.
Plus grave encore, si l'autorité de régulation ne peut pas saisir ces informations sur la chaîne en temps réel, certaines transactions transfrontalières échapperont complètement à la régulation, évoluant vers ce que l'on appelle le “marché des changes fantômes”. Cela affaiblira considérablement la capacité de la Banque centrale à contrôler les flux de capitaux, et dans des cas extrêmes, cela pourrait même déclencher des risques de stabilité financière. Lorsque d'importants capitaux sortent rapidement par le biais de canaux de stablecoin, la Banque centrale pourrait ne pas avoir le temps de réagir, et le Taux de change du nouveau dollar taïwanais sera confronté à de fortes fluctuations.
La métaphore de la banque des chats sauvages de Yang Jinlong et l'upgrade de la régulation
Le président de la Banque centrale, Yang Jinlong, a cité des points de vue d'experts dans son discours, comparant les stablecoins à une version moderne des “banques sauvages”, cette métaphore historique étant particulièrement percutante. Les banques sauvages (Wildcat Banking) font référence à la période chaotique du 19ème siècle où des banques privées dans divers États américains émettaient de manière excessive des billets de banque, ces banques manquant de réglementation et de réserves suffisantes, ce qui a finalement déclenché une crise financière systémique, incitant les États-Unis à établir le système de Réserve fédérale.
La métaphore de Yang Jinlong suggère que les stablecoins ont trois grandes caractéristiques : émission privée, arbitrage réglementaire et instabilité potentielle. Bien que des émetteurs de stablecoins tels que Tether et Circle affirment détenir des réserves suffisantes en dollars, leur transparence est bien inférieure à celle des banques traditionnelles, et l'état réel des réserves est difficile à vérifier. En cas de ruée bancaire, il existe une grande incertitude quant à savoir si ces stablecoins peuvent réellement être échangés 1:1 contre des dollars.
La Banque centrale a déclaré que, à l'avenir, en plus de renforcer les mesures de surveillance, elle n'exclut pas d'intégrer officiellement les informations relatives aux stablecoins dans les indicateurs d'observation de la gestion de la politique monétaire, afin d'assurer l'ordre du marché financier. Cela signifie que la Banque centrale envisage d'inclure des données telles que le volume de circulation des stablecoins et le montant des transactions sur la chaîne dans les statistiques de l'offre monétaire, redéfinissant ainsi les totaux monétaires tels que M1 et M2.
De plus, la Banque centrale a déclaré qu'elle suivrait les dernières directives du Fonds monétaire international (FMI) et réviserait en temps voulu les statistiques et définitions monétaires pertinentes. Le FMI a récemment averti plusieurs pays, indiquant que les stablecoins pourraient accélérer le remplacement de la monnaie, affaiblissant ainsi le contrôle des capitaux de la Banque centrale. La position exprimée par la Banque centrale de Taïwan montre qu'elle considère les stablecoins comme une variable majeure de la politique monétaire, et non simplement comme un sujet de cryptomonnaie.
Mesures de réponse de la Banque centrale
Renforcer les capacités de surveillance sur la chaîne : La Banque centrale mettra en place un système de surveillance des transactions de stablecoin, suivra les gros transferts sur la chaîne, identifiera les comportements d'évitement du règlement de change possibles, et collaborera avec la Commission des services financiers et le Bureau d'enquête pour établir un mécanisme de partage d'informations inter-institutions.
Révision de la définition des statistiques monétaires : inclure l'émission de stablecoins et le volume des transactions sur la chaîne dans les statistiques de l'offre monétaire, redéfinir les totaux monétaires tels que M1 et M2, et s'assurer que la politique monétaire est élaborée sur la base des mouvements réels de fonds.
Indicateurs de politique d'observation : intégrer officiellement les informations relatives aux stablecoins dans le cadre de gestion de la politique monétaire, comme référence importante pour évaluer les mouvements de capitaux transfrontaliers, la pression sur le taux de change et la stabilité financière.
La position délicate du stablecoin en NTD
Concernant la question de savoir s'il convient d'implémenter un stablecoin en nouveaux dollars taïwanais, la Banque centrale a analysé dans ses documents de référence après le conseil d'administration que la nature du stablecoin en nouveaux dollars taïwanais actuellement planifié est similaire à celle de la tokenisation des paiements électroniques, appartenant au modèle « Pay Before » qui nécessite un préchargement avant de pouvoir consommer. La Banque centrale a en outre indiqué qu'il n'y a pas d'avantage significatif par rapport au prélèvement immédiat des cartes financières existantes (Pay Now) ou au paiement différé des cartes de crédit (Pay After).
Considérant que le système de paiement actuel à Taiwan est déjà assez complet, pratique et peu coûteux, la demande réelle pour un stablecoin en dollars taïwanais du côté des consommateurs reste à discuter. Cette évaluation montre que la Banque centrale a une attitude extrêmement froide envers le stablecoin en dollars taïwanais, considérant que sa valeur d'existence est limitée. La Banque centrale estime que le stablecoin en dollars taïwanais n'a actuellement qu'un impact limité sur la création de crédit monétaire et le mécanisme de transmission des politiques, et que l'ampleur de son impact futur dépendra du nombre de scénarios d'application réelle et de la conception du cadre réglementaire.
Le milieu académique a proposé des recommandations plus concrètes en matière de gestion des risques. L'ancien vice-gouverneur de la banque centrale et professeur actuel au département d'économie de l'Université nationale de Taïwan, Chen Nanguang, a suggéré que les autorités compétentes devraient établir un “pare-feu” clair entre les émetteurs de stablecoins et les institutions de dépôt traditionnelles, par exemple en limitant de manière appropriée le ratio d'exposition des banques aux activités liées aux stablecoins, afin de prévenir la contagion des risques. De plus, pour prévenir une crise de liquidité pouvant être déclenchée par des rachats massifs, il serait également possible d'implémenter des restrictions temporaires sur les rachats, ou de concevoir des mécanismes de frais de liquidité, afin de renforcer la résilience du marché et de réduire les risques potentiels.
La vigilance de la Banque centrale taïwanaise envers les stablecoins reflète le profond conflit entre le système financier traditionnel et l'innovation cryptographique. D'une part, les stablecoins offrent effectivement des solutions de paiement transfrontalier plus efficaces ; d'autre part, leur impact sur le règlement de change et la politique monétaire ne doit pas être sous-estimé. Le résultat de ce jeu d'échecs déterminera la position de Taïwan dans la compétition mondiale en matière de finance numérique.
